世界のTradFiとマクロ経済

9月3日付のDaishin Securitiesの分析によると、韓国の2026年税制改正案は、短期的な指数のカタリストというよりも、市場の流動性と企業ガバナンスを再構築するロングの構造的要因として機能する見通しだ。2027年から2031年までの累計税収効果は、3.443兆韓国ウォンに達すると予測されている。 主な政策要因には、拠出限度額を2億ウォンとし、配当および利息を全額非課税とする新たな生産的金融ISA（個人貯蓄口座）、自社株買いへの課税の一本化、低PBR企業のバリュエーション改善が含まれる。高配当株、低PBR株、国内株式ETFは、資金流入の増加から恩恵を受けると予想される。Daishin Securitiesは、この政策フレームワークが一貫して国内株式の保有、ロング投資、配当利回り、自社株消却を優遇しており、不動産保有税の引き上げによって資金が株式へ振り向けられれば、二次的な恩恵も生じる可能性があると指摘した。

CNBCのインタビューで昨日（9月2日）、米商務長官のハワード・ラトニック氏は、トランプ政権が半導体関税の対象をチップそのものから、データセンター用サーバーやノートパソコンを含む完成品へ拡大する計画を検討していると述べた。一方で、米国の製造業に投資する企業については、関税を引き下げる方針だという。ラトニック氏は、米国で生産する企業は関税を支払わずに済む一方、他国で製造する企業は「世界で最も偉大な市場」に参入するために関税を支払わなければならないと述べた。この措置は、世界の半導体メーカーに米国での生産拠点設立を促すことを目的としており、投資表明はすでに約1,200億ドルに達している。これには、TSMCによるアリゾナ州への265億ドルの投資や、Micronによる250億ドルの投資計画が含まれる。

モルガン・スタンレーの9 月3日付のリサーチ報告書によると、アジアの銀行は、AIの導入と人口高齢化という地域の2つの主要トレンドの中で、純粋な受益者となる立場にある。株式ストラテジストのDaniel Blake氏とJonathan Garner氏は顧客向けノートで、香港とシンガポールの金融機関は、両トレンドへのエクスポージャーが最も高いと指摘した。同行は、HSBC、DBS、OCBC、Standard Chartered、UOBを特に恩恵を受ける可能性が高い銘柄として挙げ、AI投資のスーパーサイクル、変化するウェルスマネジメントの動向、人口動態の変化から利益を得る可能性を指摘した。

BlockBeatsによると、韓国のKOSPI指数は9月3日（木）、前日比1.14％高となり、75.08ポイント上昇して6637.8で寄り付いた。サムスン電子とSKハイニックスはいずれも1.5％超上昇した。日本の日経225指数は251.73ポイント（0.39％）上昇し、64577.37で寄り付いた。

株式と債券は先月末以降、同時に下落し、通常の逆相関関係が逆転しました。この期間、KOSPIは3.8%下落する一方、韓国10年国債利回りは0.1ポイント上昇しました。同時下落の背景には、原油価格の上昇、中央銀行による金融引き締め、そして債券利回りを押し上げる財政圧力があります。このパターンは、ドナルド・トランプ大統領が相互関税を発表した昨年4月にも見られました。5,000兆ウォンを超える米国政府の財政赤字は、赤字補填のための国債発行の増加によって国債利回りを高水準に押し上げ、圧力を増幅させています。 原油価格、金融引き締め、財政赤字が債券利回りを押し上げる 9月2日（現地時間）、米国とイランの軍事衝突が再開したことで、ブレント原油は1%前後上昇し、1バレル当たり95.63ドルとなりました。これは、米国がイランへの空爆を再開した9月1日に1日で約5%急騰したことに続く動きで、さらにその前日の8月31日には90ドルの大台を突破していました。 中央銀行はインフレに対応して利上げを行います。FRBのケビン・ウォーシュ議長は、8月28日のジャクソンホール会議で、「基調的なインフレ率が目標に向けて十

Baichuanyingfuのデータによると、中国のアルゴン価格は9月2日時点で1トン当たり2,459元に急騰し、5月初旬の1トン当たり720元から240％超上昇した。価格の急上昇は主に7月と8月に起こり、一部地域では1日当たりの上昇幅が大幅に拡大する動きも見られた。

金融監督院によると、9月3日、韓国の金融委員会（FSC）は、香港関連の株式連動証券（ELS）を不適切に販売した5行に対する制裁を審査する予定だった小委員会の会合を延期した。提案されている課徴金は当初の1.4兆ウォンから約6,000億ウォンに引き下げられたが、規制当局が法的根拠や軽減要因を再検討しているため、さらなる減額の可能性もある。特に、金融消費者保護法の施行後6カ月間の指導期間が考慮されている。

Yonhap Infomaxによると、IBK企業銀行は9月1～2日、総額20億ドルのグローバル債券の募集を完了し、SOFRに対するスプレッドが過去最低となる36～48bpの固定倍率債を設定した。募集は3年債と5年債で構成され、それぞれ10億ドルずつだった。同銀行は新発プレミアムをゼロに抑えたが、これは、投資家の警戒感が高まる中、韓国の借り手が通常5～10bpのNIPを負担していた最近の市場環境とは大きく対照的だ。今回のスプレッドは、IBK企業銀行がこれまで達成した中で最低の水準であり、AA相当の高い格付けと政府系機関としての位置付けを反映している。

朝鮮日報によると、9月2日には株式と債券が同時に下落し、韓国のKOSPI指数は8月下旬以降3.8％下落した。一方、米国10年国債利回りは4.818％に達し、2023年11月以来の最高水準となった。これは、両資産の伝統的な逆相関関係が崩れたことを示している。米国とイランの軍事的緊張が高まる中、原油価格は1バレル当たり95.63ドルまで上昇し、中央銀行は根強いインフレを理由にさらなる利上げを示唆した。 米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、インフレ率が目標に向けて低下しなければ利上げの可能性があると示唆した。市場では、9月に0.25％の利上げが実施される確率が68％織り込まれている。日本の10年国債利回りは、1996年以来初めて3％を超えた。この状況は、成長が鈍化する一方でインフレが上昇するスタグフレーションをもたらし、株式のバリュエーションと債券価格の双方に圧力をかけている。韓国の国民年金基金は、5月に国内債券で−2.42％の収益を記録した。

BBCによると、UberのCEOであるDara Khosrowshahi氏は9月2日、配車・配送プラットフォームのUberがグローバルな従業員数を約10％削減し、約3,000人の従業員に影響が及ぶと発表した。この再編は、意思決定を効率化するとともに、自動運転車や将来の中核事業にリソースを集中させることを目的としている。市場アナリストは、このコスト削減によりUberは年間最大20億ドルを節約できると見積もっている。発表を受け、Uberの株価は約2％上昇した。

水曜日（9月2日）、Uberは全世界で約3,300人を削減すると発表した。これは総従業員数の10％に相当し、新型コロナウイルス感染症のパンデミック以降で最大規模のレイオフとなる。同社は経営階層を簡素化して意思決定を迅速化するとともに、削減で浮いた資金を配車サービス、配達サービス、自動運転車サービスに再投資することを目指している。この発表を受け、Uber株式は日中取引で約1.7％上昇した。

ゴールドマン・サックスによると、ベネズエラの原油生産は、老朽化したインフラと電力網の不安定さにより、引き続き制約を受けると予測されています。7 月の生産量は日量110万バレルで、2018年以前の水準である日量200万バレル超まで回復するのは困難です。 同国の原油およびコンデンセートの輸出量は、前年同期比で日量40万バレル増加しました。過去5か月間、米国がベネズエラの最大の買い手となっています。

Grayscaleによると、米国の世帯が直接または間接的に保有する株式の割合は、2025年末時点で金融資産の46.71%に達し、1年前の43.99%から上昇しました。GrayscaleのリサーチディレクターであるZach Pandl氏は、株式への集中度とバリュエーション水準の上昇により、ポートフォリオの分散における暗号資産の必要性が高まっていると指摘しました。 Grayscaleのデータによると、BitcoinとNasdaq-100指数の90日間の相関は60%超から約33%に低下した一方、金との相関はほぼゼロから50%超に上昇しました。同社は、Bitcoinの過去のボラティリティは幅広い株価指数を上回っており、Bitcoinは一貫して安全資産として機能するわけではないと指摘しました。

SK証券は、Hana Materials（銘柄コード166090）について、シリコン部品需要の増加により業績改善が続くと予測するリサーチノートを発表した。アナリストは、新たなファブの立ち上げによってシリコン部品の消費が増加するため、2028年まで売上高の伸びが加速すると予測している。需要の増加は、メモリー半導体の微細化と生産能力の拡大に起因しており、P4およびM15Xの各施設は2027年下期に本格的な立ち上げを開始する予定だ。Hana Materialsは、半導体アフターマーケット向けにエッチング装置用のシリコンベース消耗部品を製造しており、これまで売上高はグローバルなメモリーウエハー生産能力と連動してきた。 SK証券、来年の売上高20%成長を予測 SK証券のアナリスト、Lee Dong-joo氏は、Hana Materialsについて、シリコンベースのエッチング装置用消耗部品を製造するアフターマーケットを代表するシリコン部品企業だと述べた。アナリストは、シリコン部品の需要増加は構造的なものであり、DRAMの微細化とNANDの積層数増加に伴う酸化膜エッチング工程の増加が要因だと指摘した

SK証券によると、メモリーチップの生産能力拡大に伴ってシリコンベースのエッチング装置用消耗品の需要が増加するため、Hana Materialsは2028年まで利益成長が加速すると予想されている。同証券は、2027年の売上高を前年比20％増の4,473億ウォン、営業利益を前年比40％増の1,383億ウォンと予測している。 この予測は、2027年下半期から始まる主要DRAM工場の拡張計画P4およびM15Xの生産立ち上げを反映したもので、SK証券はこれらをHana Materialsの2028年に向けた成長軌道の主要なけん引役と見ている。

CNNは米当局者の話として、米軍が火曜日、1,800万バレルの石油を積んだ40隻のマーチャント船をホルムズ海峡通過時に護衛し、戦時下では過去最多となったと報じた。この作戦では、航路に対するイランの攻撃に対抗するため、航空、海上、宇宙の複数の資産が投入され、ドローン攻撃を複数回撃退した。 当局者によると、護衛中、米軍は対艦巡航ミサイルを迎撃・破壊した。この行動は、より広範な経済的圧力作戦の一環として、海峡付近の標的を攻撃し、商船の通航を維持するとともに、イランの港湾に対する海上封鎖を実施するというトランプ政権の優先事項を反映している。

8月28日までの週に、日本の投資家は外国株を358億円買い越した。これは、前週の8690億円の純流出からの反転となった。

海外投資家は8月28日の週に日本国債を5,091億円買い越し、前週の4,352億円から増加した。

Glassnodeによると、8月19日には総額17.4億ドル相当のショート清算が発生し、ビットコインの価格が8万ドルを突破した。これは、同ブロックチェーン分析企業が2019年に追跡を開始して以来、単日ベースで最大のショート清算額となった。スクイーズの期間中、主要な中央集権型取引所全体で強制的に決済されたポジションの約85%をショートポジションが占め、未約定のストップロス注文が上昇に拍車をかけた。 米国の現物ビットコインETFは、スクイーズ後の1週間に22億ドルを超える純流入を記録し、上昇をさらに後押しした。これは今年最大の週間流入額となった。Glassnodeは、あらゆる規模のウォレット保有者層が強い純蓄積へと移行したと指摘した。しかしアナリストは、現在8万3,000ドルから8万6,000ドルの範囲で取得された約105万BTCが、ビットコインの上昇基調にとって大きな供給上の抵抗となっていると警告している。