世界のTradFiとマクロ経済

本日発表された速報値によると、日本のサービス業購買担当者景気指数（PMI）は、7月の51.2から8月には52.3へ上昇した。

日本の8月の総合PMI速報値は53.4となり、最新のデータ発表によると、7月の52.7から上昇した。

MSX.COMのデータによると、米国株は8月21日、半導体および光通信セクターで上昇して取引を終えた。SK Hynixは4％、Micron Technologyは3％、SanDiskは2％上昇した。Applied Optoelectronicsは5％急騰し、Lumentumは6％上昇した。一方、Walmartは9.2％急落し、2022年5月以来最大の1日下落率を記録した。

金融業界筋によると、8月19日、韓国の5大銀行の定期預金残高は過去最高の1,000.3兆ウォンに達し、わずか3週間で15.09兆ウォンが流入した。 この急速な流入は、投資家の資金が変動の激しい株式市場から、より安全な定期預金へと戻る動きに加え、金利の上昇を反映している。定期預金の最高金利の平均は3.2％まで上昇し、一部の銀行では最大3.6％のキャンペーン金利を提供している。しかし、高金利の定期預金の急増は、銀行の純金利マージン（NIM）に圧力をかけている。大手銀行の第2四半期のNIMは平均1.59％で、前四半期から5ベーシスポイント低下した。アナリストは、預金による資金調達コストの上昇を背景に、第3四半期にはNIMがさらに縮小すると予想している。

韓国取引所は、時価総額基準の上場廃止規則の前倒し適用をめぐり、上場3社から法的な異議を申し立てられている。18日と19日に準備書面が提出されたのに続き、21日に初回口頭弁論が開かれた。各社は、KOSPI銘柄に適用される時価総額最低基準5,000億ウォンには実証的な根拠がなく、KRXが適用を前倒しした決定は予測可能性の原則に違反すると主張している。争点は、KRXが2008年から維持してきた上場廃止基準を500億ウォンから5,000億ウォンへ引き上げ、当初発表していた2026～2028年の段階的な適用スケジュールに先立って、より厳しい基準を導入した決定にある。先月から3,000億ウォンが適用され、来年1月1日からは5,000億ウォンが適用される予定だ。 3社、韓国取引所の上場廃止規則に対する仮処分を申請 先月、KOSPI上場企業2社とKOSDAQ上場企業1社が、前倒しされた時価総額基準に基づく管理銘柄指定および上場廃止決定を禁止するよう求める仮処分を裁判所に申請した。原告側の代理人である法律事務所Chambersは18日に裁判所へ準備書面を提出し、これに続いて19日にはKRXの代理人が答弁

KOSPIは1.35％安の6,759.95で取引を開始し、KOSDAQは2.00％安の824.05となった。米国市場が夜間取引で下落し、投資家心理が悪化したためだ。米10年国債利回りが4.70％を上回って急上昇したことや、Walmartが業績予想を下回る決算を受けて9％急落したことが下落の引き金となった。外国人投資家と機関投資家が両市場で売り圧力を主導する一方、個人投資家はKOSPIで約2,900億ウォン、KOSDAQで約500億ウォン、合計約3,400億ウォンを純買いし、流出した売り注文を吸収した。 KOSPIとKOSDAQ、取引開始時に急落 午前9時02分、KOSPI指数は6,773.87となり、前営業日比78.71ポイント（1.15％）下落した。指数は6,759.95で取引を開始し、92.63ポイント（1.35％）下落した後、序盤の取引では下げ幅をやや縮小した。 株式市場では、外国人投資家が約2,000億ウォンを売り越し、機関投資家も約900億ウォンを売り越したことで、指数に下押し圧力がかかった。個人投資家は約2,900億ウォンを買い越し、外国人投資家と機関投資家による売り物を吸

ヘラルド経済紙によると、8月21日、上場企業3社が韓国取引所を相手取り、取引所と金融当局が最近導入した時価総額に基づく上場廃止基準に異議を申し立てる仮処分を申請した。争点となっているのは、約4,999億韓国ウォンの時価総額基準であり、3社はより明確な上場廃止規定を求めている。法的手続きは、双方が準備書面や反論書面を提出する初期段階に入っている。

Risk Dimensionsの最高投資責任者（CIO）であるMark Connors氏は20日（現地時間）、米財務省が長期国債の買い戻しプログラムを拡大すれば、ビットコインは18万ドルに向けて上昇する可能性があると予測した。CoinDeskが報じた。この予測は、財務省による買い戻しの増加によって長期金利への上昇圧力が緩和され、市場の流動性が改善し、ビットコインにとって有利な環境が生まれるとの見方に基づいている。Scott Bessent財務長官は深夜のインタビューで、財務省が長期国債の定期的な買い戻しを実施する計画であり、購入規模はこれまで発表されていた40億ドルを上回る可能性があると明らかにした。 Bessent財務長官、債券買い戻しプログラムの拡大を発表 Scott Bessent財務長官は深夜のインタビューで、財務省が長期国債を定期的に買い戻す方針であり、購入規模はこれまで発表されていた40億ドルを上回る可能性があると述べた。Connors氏は、財務省の動きについて、上昇する長期的な資金調達コストに対処することを目的とした、異例かつ重要な介入だと位置付けた。「これは最初のシグナ

Morgan Stanleyは5月20日（米国時間）、Merckの株式評価をイコールウエートからオーバーウエートへ格上げし、目標株価を116ドルから179ドルへ引き上げた。アナリストのTerence Flynn氏は報告書で、Merckの次世代医薬品パイプラインが主力抗がん剤Keytrudaの特許切れによる収益急減を完全に相殺し、さらなる成長を促進すると述べた。Keytrudaの米国における主要特許は来年末に満了する予定であり、Merckの長期的な収益性をめぐる市場の懸念が高まっている。 Morgan Stanley、Merckの目標株価を179ドルへ引き上げ CNBCによると、Morgan Stanleyは5月20日（米国時間）、Merckの目標株価を116ドルから179ドルへ引き上げるとともに、株式評価をイコールウエートからオーバーウエートへ格上げした。Morgan StanleyのアナリストであるTerence Flynn氏は報告書で、Keytrudaの特許切れによる収益急減への懸念があるものの、Merckの次世代医薬品パイプラインがその影響を完全に相殺し、さらなる成長を促進すると

NH投資証券のユン・ユドンアナリストによると、韓国金融グループ（KFG）は8月21日、KDB生命保険の買収を進めており、ダブルレバレッジ比率が123％に達していることから、取引の資金調達には内部資金に加えて資本調達が必要となる。アナリストは、資本注入後もKFGが現在の約20～25％の配当性向を維持できるかについて懸念を示した。5月、KFGは800億ウォンで暗号資産取引所Coinoneの約20％の株式を取得しており、機関投資家のデジタル資産分野への進出が進む中、今後はトークン化証券（STO）およびステーブルコイン市場での協業が期待されている。

CNBCによると、モルガン・スタンレーのアナリスト、Terrence Flynn氏は8月20日、Merck（MRK）の投資判断を「イコールウェイト」から「オーバーウェイト」へ引き上げ、目標株価を116ドルから179ドルに引き上げた。来年のKeytrudaの特許切れによる短期的な圧力があるものの、Flynn氏は、個別化がんワクチンや抗体薬物複合体療法を含むMerckの次世代医薬品パイプラインが損失を十分に補い、さらなる成長を促すと予測した。

Safkhet Capitalの創設者兼最高投資責任者（CIO）で、空売り戦略によって「ウォール街の暗殺者」として知られるFahmi Quadir氏は、韓国でロング・アクティビスト投資に転じると発表した。Safkhet Capitalは、割安な韓国株を対象とする最低3億ドル規模のファンドを組成しており、今年第3四半期から第4四半期にかけてソウル事務所を開設し、2027年の定時株主総会シーズンから株主アクティビズムを開始する計画だ。Quadir氏は21日、聯合ニュースとの書面インタビューで、韓国ディスカウントの要因に対応する最近の規制変更にもかかわらず、KOSPI上場企業の約70％が依然として株価純資産倍率（PBR）1.0倍未満で取引されていると述べた。ファンドは、キャッシュ創出力があり、自己株式比率が高く、時価総額に対して多額のネットキャッシュまたは実物資産を保有し、複雑な所有構造によって割安に放置されている企業に重点を置く。Quadir氏によれば、商法改正、自己株式の強制消却規則、二重上場規制など、韓国で最近進められている法改正は、従来のディスカウント要因を急速に取り除いており、再評

韓国で上場していた5本の上場投資信託（ETF）が、相関係数要件への違反を理由に2か月以内に上場廃止となり、資産運用業界から規制改革を求める声が上がっている。Timefolio Asset Managementが運用するTIME US Dividend Dow Jones Activeは、ベンチマーク指数との相関係数を最低0.7に維持できない状態が3か月連続したため、19日に上場廃止となった。Korea Investment Trust Managementが運用するACEブランドの4本のETFも、同じ理由で先月初めに上場廃止となった。現在の韓国取引所の上場規則では、アクティブETFはベンチマーク指数との相関係数を少なくとも0.7に維持しなければならない。これは、パッシブETFに適用される0.9の基準より緩やかな水準である。この基準に3か月連続で違反すると、上場廃止となる。 韓国取引所、違反に関する開示が大幅に増加したと報告 21日に公表された韓国取引所のデータによると、相関係数要件への違反に関する開示件数は前日までに574件に達し、昨年の64件から約9倍に増加した。このような開示を行っ

エコノミストによると、7月下旬時点で、強化された規制基準の下で上場廃止指定を受けたKOSDAQ上場企業には黒字企業も含まれており、業界では懸念が高まっている。時価総額が20億ウォン未満のKOSDAQ企業149社のうち、45社が黒字企業で、全体の30.2％を占めた。 中小企業業界は、2027年1月に施行予定の時価総額30億ウォン基準案について、1年間の猶予期間を設けるよう求めた。また、上場維持基準に売上高、営業利益、技術力、成長可能性を組み込むことを提案した。金融委員会のクォン・デヨン副委員長は、市場のボラティリティが高く、業界から懸念が示されていることを踏まえ、規制当局が制度全体の改善策を検討すると述べた。

Sapphire Capitalの創業者Pami Kadir氏は8月21日、Yonhapnewsのインタビューで、同ヘッジファンドが韓国での長期的なアクティビスト投資に向け、最低3億ドルを調達していると明らかにした。WirecardやAdtalemなどの企業の会計上の問題を暴いた空売りキャンペーンで知られるKadir氏は、戦略を転換し、割安な韓国企業を特定してガバナンスの改善を促す方針だ。同ファンドは、株価純資産倍率が1倍未満で、安定したキャッシュ創出力と複雑な所有構造を持つ企業を投資対象としている。 Sapphire Capitalは2026年第3四半期または第4四半期にソウル事務所を開設し、韓国の2027年定時株主総会シーズンに先駆けて、投資先企業への積極的な働きかけを開始する計画だ。Kadir氏は、KOSPI上場企業のおよそ70％が依然として割安な状態にあり、規制改革によって過去のバリュエーション・ディスカウントが縮小する中、大きな上昇余地があると指摘した。

韓国取引所によると、ベンチマーク指数との相関係数要件を満たせなかったため、5本のアクティブETFが過去2カ月間に上場廃止となった。8月19日には、TIME Portfolio Asset ManagementのTIME U.S. Dividend Dow Jones Active ETFが上場廃止となり、7月初旬には韓国投資信託運用の4商品が上場廃止となった。 相関係数要件を満たしていないとの通知は大幅に増加した。2026年8月20日までに、韓国取引所は今年574件の通知を記録しており、2025年に提出された64件の約9倍に達した。影響を受けた商品数は、昨年の2商品から今年は18商品に増加した。現行の上場規則では、アクティブETFはベンチマーク指数との相関係数を0.7超に維持する必要があり、3カ月連続で要件を満たせなかった場合は上場廃止となる。

世界最大の金ETFであるSPDR Gold Trustは、8月20日に保有量を4.28トン増やし、現在の総資産は1,038.934トンとなった。

ロシア中央銀行が8月1日に発表したデータによると、同国の金準備高は2026年初頭から160万トロイオンス減少し、7,320万トロイオンスとなった。これは2020年1月以来の最低水準である。保有金の価値は過去7か月間で337億ドル減少した。

Yuanta SecuritiesはSKの目標株価を83万ウォンに据え置き、来年から株主還元が加速すると予想した。同証券会社は、子会社の業績成長とブランドロイヤリティー収入の増加が、持株会社のキャッシュフロー改善をけん引すると指摘した。Yuanta Securitiesのアナリスト、Lee Seung-woong氏は、SK Siltronの売却を受け、財務構造の改善が最終段階に近づいていると述べた。 Yuanta Securities、SK株の「買い」評価と目標株価83万ウォンを維持 Yuanta Securitiesは、SK（034730）に対する投資判断を「買い」、目標株価を83万ウォンに据え置いた。この目標株価は、終値の56万8,000ウォンに対して46％の上昇余地を示す。同証券会社は、半導体と人工知能（AI）事業の成長が、子会社の事業拡大と利益改善をけん引すると予想した。 SK、第2四半期の営業利益4兆8,400億ウォンを計上 SKは第2四半期に、連結売上高42兆1,250億ウォン、営業利益4兆8,410億ウォンを計上した。営業利益は市場コンセンサスの2兆7,350億ウォンを7