世界のTradFiとマクロ経済

BlockBeatsによると、9月2日、デル・テクノロジーズは2027年度第2四半期の売上高が470億ドルに達したと発表した。前年同期比58％増となり、市場予想の448億ドルを上回った。Non-GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は7.04ドルと、前年同期比203％増に急増し、市場予想の4.90ドルを大幅に上回った。 同社は通期売上高見通しを1,670億ドルから1,920億ドルへ引き上げ、コンセンサス予想の1,738億ドルを大幅に上回った。デルは現在、通期のNon-GAAPベースの1株当たり利益を25.50ドルと予想しており、コンセンサス予想の19.10ドルを上回っている。決算発表後、デル株は時間外取引で8.01％上昇したと、BITが伝えた。

KB証券のキム・ミンギュ研究員は1日、韓国株式市場で株主還元が株価を押し上げる強力なカタリストとなるには、長期的な信頼の構築が不可欠だと分析したレポートを発表した。キム氏は、株主還元は株価を着実に押し上げる最良の手段となり得る一方、企業は好況時と不況時のいずれにおいても株主を優先していることを、継続的な実績と具体的な数値によって証明しなければならないと述べた。同レポートでは、韓国市場が株主還元政策をバリュエーションの押し上げ要因として活用する方法について論じている。 市場低迷中、アップルが600億ドルの自社株買いを発表 KB証券は、株主還元のモデルケースとしてアップルを取り上げた。アップルは1996年に配当を停止し、2012年まで現金を積み上げた後、ティム・クックCEOの就任後に配当と自社株買いを再開した。この期間、スマートフォン市場の成長は鈍化し、アップルの株価は約40％下落したため、業績への懸念が高まった。こうした状況にもかかわらず、アップルは2013年、600億ドル（約80兆ウォン）規模の大規模な自社株買いを発表した。この大規模な株主還元策の発表は、業績見通しが下方修正される中で

Alumis Inc.（ALMS）の株価は火曜日、バイオテクノロジー企業が中等度から重度の全身性エリテマトーデスを対象とした第20億相試験で主要評価項目を達成できなかったと発表した後、57%急落した。中等度から重度の全身性エリテマトーデスを対象とした48週間のLUMUS試験は、全患者集団において主要評価項目と、反応および皮膚症状の改善に関する重要な副次評価項目を達成できなかった。ただし、計画されていたサブグループ解析では、一般的かつ明確に定義されたループスのサブタイプを持つ患者で、より強い結果が示された。この急落により、同社は2024年半ばのIPO以来、最悪の取引日を記録した。 第20億相LUMUS試験、全患者集団で主要評価項目を達成できず 48週間の試験には408人の患者が登録され、envudeucitinibの3用量のいずれか、またはプラセボを投与された。この試験は、全体的な疾患活動性を測る標準的な複合評価項目である主要評価項目と、全患者集団における反応および皮膚症状の改善に関する重要な副次評価項目を達成できなかった。同薬は概ね良好な忍容性を示し、新たな安全性上の問題は報告されなか

LS証券によると、現代モービスは、現代自動車グループによるフィジカルAI（人工知能）への投資拡大の恩恵を受け、グループ内で最も早く収益化を実現する系列会社になるとみられている。同社は、Atlasヒューマノイドロボットに使用されるアクチュエーターの受注を全量確保しており、関連売上高は2027年から計上される見通しだ。LS証券は現代モービスに対する「買い」評価と目標株価75万ウォンを維持し、韓国のフィジカルAIバリューチェーンにおける最有力銘柄と位置付けた。収益機会の背景には、現代自動車グループによるロボット生産規模の拡大計画があり、2028年までにAtlasを年間3万台生産することを目標としている。Atlas 1台にはボディーアクチュエーターが31個必要で、LS証券はアクチュエーター1個当たりの単価を800～1,100ドルと推定している。これは現代モービスにとって、ロボット1台当たり約3,500万～5,000万ウォンの売上高に相当する。 現代自動車グループ、ロボット生産施設を拡大 現代自動車グループは、米国のRobot Metaplant Application Center（RMAC）

9月2日付のハナ証券のレポートによると、半導体投資は高帯域幅メモリ（HBM）から汎用市場向けのDRAMおよびNANDへとシフトしている。DRAMのウェハ投入量は今年8.5%、来年5.8%増加し、2025年を基準に2027年までに累計15%の成長に達すると予測されている。レポートでは、メーカーが汎用メモリのパッケージングおよびテスト工程の外部委託を拡大する中、パッケージング・テスト・材料サプライヤーを含む後工程関連企業が主な恩恵を受けると指摘している。SKハイニックスとサムスン電子は生産能力を増強しており、既存ファブの生産拡大と新ラインでのウェハ投入開始が同時に進むことから、外部委託量は2026年第4四半期以降に増加すると見込まれている。

Alumis Inc.（ALMS）の株価は火曜日に57％急落し、2024年半ばのIPO以来、最悪の取引日となった。同社が、全身性エリテマトーデス患者を対象としたenvudeucitinibの第2b相LUMUS試験で、全患者集団における主要有効性評価項目を達成できなかったと発表したことが嫌気された。 408人を対象とした48週間の試験では、疾患活動性を測定する標準的な複合評価項目と、皮膚症状の改善を評価する重要な副次評価項目のいずれも達成できなかった。一方、事前に計画されていたサブグループ解析では、特定の一般的なループスのサブタイプの患者において、より良好な結果が示された。このサブタイプの患者は、試験では予想外に少なかった。Alumisは、同薬の忍容性は良好で、新たな安全性上の懸念は確認されなかったと述べた。最高医療責任者（CMO）のJörn Drappa氏は、標的を絞った経口治療薬が不足しているこの疾患において、このサブグループで確認された効果は「非常に説得力がある」と述べた。同社は、後期臨床試験の成功を受け、中等度から重度の尋常性乾癬を対象とするenvudeucitinibの米国承認

連邦準備制度理事会（FRB）のマイケル・バー理事は現地時間1日、インフレが十分に鈍化しない場合、FRBは利上げを実施するため、断固として行動しなければならないと述べた。ワシントンD.C.で開催されたセカンドチャンス・レンディング・フォーラムで講演したバー氏は、インフレは依然として過度に高く、5年以上にわたって高水準で推移していると強調した。今回の発言は、AIに牽引された力強い経済成長や、関税、中東紛争、急速なインフラ整備による根強い物価上昇圧力を背景に、FRBが金融政策を評価する中で出された。 AI投資の拡大を背景に、バー氏が米経済を前向きに評価 バー氏は講演で、現在の米経済について比較的前向きな評価を示した。同氏は、労働市場は低い失業率のもとで安定を維持しており、米経済は堅調な成長を続けていると指摘した。バー氏によると、AI関連企業による投資の拡大とAIインフラの建設が、経済成長を部分的に牽引している。生産性と新規事業の設立は数年にわたって力強い傾向を示しており、個人消費もこれまでのところ概ね堅調に推移している。 FRB理事、根強いインフレ懸念とFOMCの今後の検討方針を強調 前向き

KB Securitiesのキム・ミンギュアナリストは9月1日、株主還元による持続的な株価上昇を実現するには、一度限りの分配ではなく、長期的な信頼が必要だと述べた。キム氏は、企業は「好況時も景気後退時も、一貫した行動とデータを通じて、株主を優先する姿勢を示さなければならない」と指摘した。 KB Securitiesは、アップルとTSMCをベストプラクティスの事例として挙げた。アップルはティム・クックCEOの下で2013年に配当と自社株買いを再開し、それ以前に株価が40％超下落し、業績への懸念が広がっていたにもかかわらず、600億ドルの自社株買いを発表した。TSMCは2019年、フリーキャッシュフローの70％を四半期配当として株主に還元する一方、1株当たり配当（DPS）の水準を維持する方針を正式化し、利益が落ち込んだ2019年と2023年の半導体不況下でも、この方針を守った。

The Blockによると、米国証券取引委員会（SEC）は9月2日、1970年代後半以降、大幅な改訂が行われていない名義書換代理人に関する規則の更新を提案した。今回の更新案は、証券の発行・移転における電子通信およびブロックチェーン技術の利用を反映し、制度を現代化することを目的としている。SECは、名義書換代理人が所有権記録の管理において、トークン化証券、人工知能、ブロックチェーンベースのシステムを利用する機会が増えていると指摘した。トークン化証券やスマートコントラクトを扱う名義書換代理人は、ブロックチェーンデータの完全性、トークンのセキュリティ、分散型台帳の運用に関するリスクを管理しなければならない。Injectiveは最近、SECに登録された名義書換代理人となり、SecuritizeやtZEROなどの企業に加わった。意見募集期間は60日間である。

日本銀行の植田和男総裁は9月1日、7月の金融政策決定会合以降に発表された経済指標は、7月の四半期報告書で示された同行の見通しと概ね一致していると述べた。

ロシアは9月1日、デジタル・ルーブルの本格導入を開始し、中央銀行デジタル通貨を従来の試験段階から、主要銀行、小売業者、決済ネットワークでの幅広い利用へと移行させた。ロシア中央銀行は、システム上重要な銀行および大手信用機関に対し、顧客がデジタル・ルーブルのウォレットを開設し、送金を行い、商品やサービスの支払いに同通貨を利用できるようにすることを義務付けた。年間売上高が1億2,000万ロシア・ルーブルを超える大手小売業者や企業には、デジタル・ルーブルによる支払いの受け入れが義務付けられており、これにより流通ネットワークが形成される。ロシアは、西側諸国が管理する決済チャネルへのアクセスが制限されている制裁環境の中で、現金や従来の銀行預金に代わる実用的な選択肢を模索している。 ロシア中央銀行、大手金融機関にデジタル・ルーブル導入を義務付け ロシア中央銀行が決済市場にとって重要と指定したシステム上重要な銀行やその他の大手信用機関は、顧客がデジタル・ルーブルのウォレットを開設し、送金を行い、商品やサービスの支払いに同通貨を利用できるようにしなければならない。年間売上高が1億2,000万ロシア・ルー

ブルームバーグによると、モルガン・スタンレーのアナリスト、マイケル・サイプラス氏は9月2日、Robinhoodの投資判断を「アンダーウェイト」から「オーバーウェイト」へ引き上げた。予測市場事業の拡大が、持続的な収益成長を示していることが理由だ。予測市場のユーザー数は200万人を超え、第2四半期の収益は1億5,600万ドルに達し、すでに暗号資産取引による収益を上回っている。Robinhood Bankingの資産は40億ドルを超えた。サイプラス氏は、プロダクトの改善と収益化の進展を強調し、無期限先物取引とエージェンシー取引を潜在的なカタリストとして挙げた。

日本の片山カゲツ財務相は9月1日、政府は具体的な外国為替水準についてコメントしないと述べ、通貨政策に関する直接的な発言を控える慎重な姿勢を改めて示した。

日本銀行の植田和男総裁は9月1日、市場では9月の利上げの可能性が高いとの見方が織り込まれていると述べる一方、日々の市場変動についてのコメントは避けた。

BlockBeatsによると、9月2日、Hyperliquid Strategies Inc（PURR）はChardan Capital MarketsとのChEF株式購入契約を修正し、額面価格0.01ドルの普通株式の新規発行に対するコミットメント総額を10億ドルから25億ドルへ2.5倍に引き上げた。 今回の改訂では取引上限メカニズムが導入され、累計売却額が10億ドルを超えた時点で、1株12.02ドル未満の価格で追加発行できる株式数は42,641,847株に制限される。この株式数は、改訂前の発行済み株式数の19.99%に相当する。この上限を超える発行には、Nasdaqの規則に基づく株主承認が必要となる。 BIT（bit.com）の市場データによると、PURRは同日、7.31%安で取引を終えた。

韓国銀行は7月と8月の両月に政策金利を引き上げ、異例の2カ月連続利上げに踏み切った。李昌鏞総裁は、8月の金融通貨委員会記者会見で、今回の対応が従来の慣行から大きく逸脱したものだと認めた。中央銀行はインフレ懸念を主な理由に挙げ、コアインフレ率の見通しを0.1ポイント引き上げて2.5％とした。 一方、李総裁は、金融脆弱性指数（FVI）が現在46.5と長期平均に近い水準にあり、9月の金融安定報告書では長期平均を上回る見通しだと明らかにした。同総裁は、同行が金融安定リスク、特に首都圏の住宅価格が2桁台の伸びを示していることや、家計向け信用の伸びが加速していることを非常に重視したと述べた。FVIは金融システムのストレスの度合いを測る指標で、過去のピークは1997年の危機時が100、2008年の世界金融危機時が79.5だった。 韓国銀行、コアインフレ率見通しを2.5％に引き上げ 中央銀行はコアインフレ率の見通しを、5月時点の2.4％から2.5％に引き上げた。0.1ポイントの上方修正については、所得環境の改善に伴う需要側の圧力が予想を上回ったためだと説明した。 李総裁は記者会見で、インフレ率が「イン

韓国銀行は7月と8月の両月に政策金利を引き上げ、2か月連続の利上げという前例のない対応に踏み切った。シン総裁は、金融政策委員会の記者会見で、この動きについて「慣例から大きく外れている」と認めた。決定の主な要因は、金融脆弱性指数（FVI）が46.5に達して長期平均に近づき、9月の金融安定報告書では長期平均を上回ると見込まれていることに加え、ソウル首都圏の住宅価格が2桁の伸びを示していることだった。中央銀行はインフレ懸念を理由に、コアインフレ率の予測を0.1ポイント引き上げて2.5%とした。一方、シン総裁がFVIの数値を詳細に開示し、8月28日（現地時間）にジャクソンホールで行った発言からは、インフレだけでなく金融安定リスクこそが、異例の連続利上げを正当化したことが明らかになった。韓国の成長率予測も今年3.3%、来年2.9%へと引き上げられ、推定される潜在成長率の2%を大きく上回った。半導体部門の利益が家計所得と消費に波及すると見込まれている。 韓国銀行、連続利上げを正当化するためFVIへの懸念を表明 シン総裁は、FVIが現在46.5で、長期平均とほぼ同水準にあることを明らかにし、9月の金

海外ブローカーによると、9月2日の最終取引でUSD-KRW 1カ月物ノンデリバラブル・フォワード（NDF）は1,373.50ウォン（MID）まで上昇した。1カ月物スワップポイントがマイナス0.45ウォンであることを考慮すると、前日のソウル現物市場の終値1,370.40ウォンから3.55ウォンの上昇となる。米国とイランの相互報復攻撃を受けてドル高となった。米中央軍は、東部時間正午からイラン国内のイスラム革命防衛隊（IRGC）施設に対する空爆を開始したと発表し、その後、ドナルド・トランプ大統領が攻撃を確認した。イランは米国の無人機を撃墜し、ホルムズ海峡の封鎖を強化して応じた。イラン議会議長のモハンマド・バゲル・ガリバフ氏は、「米国による海上封鎖が続けば、他国はいずれもホルムズ海峡を通じて原油を輸出できなくなる」と警告した。地政学的緊張の高まりによりドルへの安全資産需要が強まり、ブレント原油先物とWTI原油先物は1バレル当たり90ドルを上回った。米10年国債利回りは日中に4.80%まで上昇し、前年1月以来の高水準となった。 USD-KRW 1カ月物NDF、1,373.50ウォンで終了 海外ブ

日本銀行のデータによると、日本のマネタリーベースは8月に前年同月比15.7％減少し、前月の13.8％減少から減少幅が拡大した。

Bloombergによると、米国のビットコイン現物ETFは8月の1カ月間に約35億ドルの純流入を記録し、月間の純流入額としては2025年7月以来最大となった。ビットコインは同月中に25％上昇し、月間パフォーマンスとしては2024年11月以来最高となった。Citiのストラテジストは、ビットコインがETF投資家の加重平均取得価格と推定される8万〜8万3,000ドル付近まで回復したと指摘し、資金フローがその回復を支える主要な原動力になったと述べた。しかし、ビットコインは8万ドル付近で上値を抑えられ、火曜日には7万6,393ドルまで下落した。アナリストらは、米国の財政状況をめぐる懸念を背景に、ビットコインのような代替資産に対する需要が高まったと分析した。