世界のTradFiとマクロ経済

貿易統計によると、韓国の9月の輸入は前年同月比26.7％増加し、前月の19％増から加速した。

グロースリサーチは21日、韓国市場におけるサムスン電子とSKハイニックスへの集中から中小型株へのシフトを分析したレポートを発表した。両社は、メモリー価格の急騰を背景に、上半期のKOSPI上昇分の78.3％を占めたが、下半期に入ってから株価の上昇ペースは鈍化している。同社は、メモリー業界が価格主導型から数量主導型の成長へ移行する中、これまで見過ごされてきた中小型株の相対的な魅力が高まる可能性があると述べた。 KOSDAQ企業、上半期の営業利益が62.2％増加 中小型株の業績は改善している。今年上半期のKOSDAQ企業の営業利益は、前年同期比で62.2％増加した。2020年のBBIG集中期以降、大型株が2021年に約1％下落したのに対し、中型株と小型株はそれぞれ約9％、15％上昇した。グロースリサーチは、単に株価の下落に注目するのではなく、継続的な利益成長が見込め、バリュエーションが低く、市場の需要という観点から見過ごされてきた企業を選ぶ必要があると述べた。 グロースリサーチ、利益成長とバリュエーションの観点から3銘柄を選定 利益成長、割安感、市場の需要の観点から見過ごされてきたことを基準

ハナ証券はSK Gasに対する「買い」評価と目標価格365,000ウォンを維持し、今年の業績は「上半期低調、下半期回復」のパターンになると予想している。アナリストのYoo Jae-seon氏は、下半期の回復は、第2四半期に発生したLPGデリバティブ評価損の一部が第3四半期以降に実現益へ転換されることに加え、PDH事業のコスト削減によってもたらされると見ている。この見通しには、国内市場で課題が続く一方、下半期の卸電力価格の上昇により、中核事業と発電事業の利益率が改善するとの見方が織り込まれている。 ハナ証券、SK Gasの買い評価を維持 ハナ証券はSK Gasに対する投資判断を発表し、「買い」推奨と目標価格365,000ウォンを維持した。同証券会社の分析は、同社の予想業績の推移を中心としたもので、アナリストのYoo Jae-seon氏は、今年の業績が「上半期低調、下半期回復」のパターンになると説明している。 LPGデリバティブとコスト削減により下半期の回復を予想 Yoo Jae-seon氏は、国内事業の損失が続くにもかかわらず、下半期の業績は上半期を上回ると述べた。同氏は、第2四半期に発

Yonhap Infomaxによると、9月21日、AIA生命保険は、健全性証拠金比率（K-ICS）の低下を受け、2026年の中間配当の支払いを見送ることを決定した。K-ICS比率は、2025年末の204.6％から2026年上半期には176.4％に低下したものの、金融当局が推奨する基準値の130％を上回った。 配当を見送ったにもかかわらず、AIA生命保険は好調な業績を報告した。第2四半期の純利益は1,360億ウォンに達し、投資利益1,735億ウォンに支えられ、前年同期比79.7％増となった。

メリッツ証券は、買い評価を維持しつつ、NHN株の目標価格を6万4,000ウォンから8万ウォンへ引き上げた。第4四半期から、国家プロジェクトの契約による売上高の大幅な伸びが見込まれることが理由だ。イ・ヒョジンアナリストは21日、NHNの第3四半期連結売上高を7,668億ウォン、営業利益を536億ウォンと予想し、前年同期比でそれぞれ22.6%、93.8%増加すると述べた。今回の引き上げは、光州と板橋にある既存のデータセンター拠点を原動力に、クラウド部門の成長が加速すると見込んだことによるものだ。楊平の施設では、年間運営契約がすでに締結されている。 メリッツ証券、NHN第3四半期売上高を7,668億ウォンと予想 メリッツ証券のイ・ヒョジン氏は、NHNの第3四半期連結売上高を前年同期比22.6%増の7,668億ウォン、営業利益を前年同期比93.8%増の536億ウォンと予想した。同アナリストは、ウェブボードゲームの決済限度額引き上げとクラウド部門の拡大がプラス要因になると指摘した。一方、第3四半期の利益成長率は、第2四半期に大型イベントがなかったこととは対照的に、東京ゲームショウへの参加などに伴

CNBCによると、9月20日、AIインフラ向けクラウドサービスプロバイダーのNscaleは、ニューヨーク証券取引所への上場に向け、米国証券取引委員会（SEC）にS-1登録届出書を提出した。株式ティッカーはNSCL。同社は、2026年上期の売上高が1億4,060万ドルとなり、前年同期比で1,252％増加した一方、純損失は1億200万ドルに達したと報告した。Nscaleは契約済みのGPUを46万1,000基保有しており、そのうち2万5,000基はエヌビディア製の稼働中ユニットである。また、OpenAI、Anthropic、マイクロソフトと提携している。同社の評価額は3月の資金調達ラウンドで146億ドルとなり、Blue Owl、Dell、エヌビディア、Fidelityなどの投資家から支援を受けている。

Hana Securitiesは21日、SKイノベーション株に「買い」評価を付与し、目標価格20万ウォンを据え置いた。同社の子会社であるSK E&Sの、ホルムズ海峡を迂回するLNG供給チェーンを主要な競争優位性として挙げた。証券会社は、SKイノベーションが第3四半期に市場コンセンサスの1兆9,000億ウォンを65%上回る、過去最高の営業利益3兆1,000億ウォンを達成すると予想している。アナリストのYoon Jae-sung氏は、SK E&Sの垂直統合型LNGバリューチェーンと、韓国の電力市場における電力卸売価格（SMP）の上昇を、強気な見通しの要因として挙げた。SKイノベーションは前日の取引セッションを13万7,000ウォンで終えた。 SK E&S、ホルムズ海峡を迂回するLNG供給チェーンを運営 SK E&Sは、米国のウッドフォード・ガス田の49.9%の持分と、オーストラリアのCaldita Barossa（CB）ガス田の37.5%の持分を保有している。同社はこれらのガス田で生産された天然ガスを液化し、裁定取引の機会を捉えるため、アジアおよび欧州のLNG市場へ供給している。Yoon

Korea Investment & Securitiesは21日、NCに対する「買い」評価と目標価格390,000 KRWを維持し、下半期に公開予定のAion 2のグローバルローンチが同社にとって転換点となる可能性があると指摘した。アナリストのチョン・ホユン氏は、Lineage Classicとカジュアルゲームの収益により同社が安定した利益成長を示しているにもかかわらず、市場の無関心からNCの株価は大幅に調整されたと述べた。同証券会社は、Aion 2のグローバルでの成功が利益への貢献と企業価値の双方を高める可能性があると強調し、NCはHorizon Steel FrontiersやGuild War 3を含む追加のグローバルMMORPGのリリースを準備しているとした。 Korea Investment & Securities、NCの「買い」評価と目標価格390,000 KRWを維持 Korea Investment & Securitiesのアナリスト、チョン・ホユン氏は、NCがLineage Classicとカジュアルゲームの堅調な収益成長を通じて安定した利益成長を示している一方

Korea Investment & Securitiesのアナリスト、キム・デジュン氏によると、9月21日時点では、国内市場のリスクが抑制されているため、秋夕（9月24～25日）の連休を前に株式ポジションを維持することが有利となる可能性がある。VKOSPIボラティリティ指数は、今年のピークである95％から44％へと大幅に低下している一方、カントリーリスクプレミアム（CDS）も引き続き低下基調で安定している。キム氏は、連休期間中は取引量の減少によりセクターローテーションが限定的になる可能性があると指摘し、投資家には直近の取引で相対的な強さを示した輸出関連セクターに注目するよう示唆した。

GrowthResearch（ソウルを拠点とする独立系リサーチ会社）の分析によると、2026年上半期のKOSPI指数の上昇分の78.3%をサムスン電子とSKハイニックスが占めた。メモリチップ価格の伸びが下半期に鈍化し、市場が価格主導型の成長から数量主導型の成長へと移行する中、この集中度は緩和している。一方、中型株や小型株のパフォーマンスは改善し、KOSDAQ企業の営業利益は2026年上半期に前年同期比で62.2%急増した。

Hana Securitiesのアナリスト、Yu Jae-seon氏は9月21日、SK Gasの業績は2026年下半期に改善する一方、上半期は低調になると予想されると述べた。同社は買い推奨と目標価格365,000 KRWを維持した。この見通しは、下半期におけるプロパン脱水素化事業の改善と電力卸売価格の上昇を反映している。

9月21日、Meritz Securitiesは、韓国企業の第3四半期および第4四半期の堅調な成長見通しを理由に、NHNの目標株価を6万4,000ウォンから8万ウォンに引き上げた。同証券会社は、NHNの第3四半期連結売上高を7,668億ウォン、営業利益を536億ウォンと予想しており、前年同期比でそれぞれ22.6％増、93.8％増となる見込みだ。今回の引き上げは、政府プロジェクト関連の契約を背景に、第4四半期以降に加速すると見込まれるクラウド事業の拡大を反映している。

韓国投資証券は9月21日、Aion 2の2026年下半期のグローバルローンチを控え、NCに対する「買い」評価と目標価格390,000 KRWを維持した。アナリストのJung Ho-yoon氏は、このローンチが同社にとって「転換点」になると述べ、今後のラインアップにはHorizon Steel FrontiersやGuild Wars 3などのMMORPGタイトルが含まれているとした。PC MMORPGは安定した需要がある一方で供給不足にあるジャンルであり、Aion 2はすでに韓国市場と台湾市場でその品質を証明している。

ハナ証券によると、9月21日、SKイノベーションは、子会社SK E&SのLNG取引における優位性と電力事業を追い風に、2026年に過去最高となる年間営業利益11.8兆ウォンを達成すると予想されている。同証券は「買い」推奨を維持し、目標株価を20万ウォンに設定した。 ハナ証券は、SKイノベーションの第3四半期営業利益を3.1兆ウォンと予想しており、市場コンセンサスの1.9兆ウォンを65％上回る見通しだ。米国のウッドフォードおよびオーストラリアのカルディータ・バロッサのガス田を通じ、ホルムズ海峡を迂回するLNG供給網を運営するSK E&Sは、年間営業利益約2兆ウォンを達成すると見込まれている。これは、ロシア・ウクライナ戦争中の2022年に記録した1.7兆ウォンを上回る水準となる見通しだ。

KIWOOM Asset Managementは9月、KIWOOM US S&P500 Momentum ETFの定期リバランスを実施し、構成銘柄99銘柄のうち54銘柄を入れ替えた。ポートフォリオの再構築に伴う保有銘柄の入れ替え率は54.5%となった。このリバランスは、12カ月間の価格トレンドとボラティリティから算出した価格変動の勢いスコアに基づき、S&P500構成銘柄から上位100銘柄を選定するETFの運用手法に沿ったものだった。セクター別のウェイト制限は設けられておらず、市場の主導権の変化に応じてポートフォリオが変動する仕組みとなっている。 アップルが9.23%の組み入れ比率で最大保有銘柄に アップルが組み入れ比率9.23%で新たにポートフォリオに加わり、ETFの最大保有銘柄となった。これまで主要な保有銘柄だったエヌビディアとブロードコムは、リバランス後のポートフォリオから除外された。 半導体・半導体製造装置の組み入れ比率が13.00ポイント低下 リバランスにより、情報技術セクターの構成は大きく変化した。半導体・半導体製造装置の組み入れ比率は13.00ポイント低下した一方、テクノロ

Futures Dailyによると、9月19日時点で、現物の海運運賃が引き続き下落する一方、EC2703を除く6つの主要契約の海運先物は過去最高値を更新した。第39週の現物運賃の平均は40フィートコンテナ1本当たり約3,270ドルで、実際の成約水準は約3,000ドルだった。市場では、海運会社が10月下旬に運賃を引き上げる可能性が織り込まれている一方、休暇シーズン前の第40～41週には、運賃がさらに200ドル下落する余地があるとみられている。中東情勢の緊迫化により原油価格が1バレル当たり110ドルまで上昇し、海運のリスクプレミアムの回復を支えた。

BMO Capital Marketsは、米国時間18日、MACOM Technology Solutions（NASDAQ: MTSI）の投資判断を「Market Perform」から「Outperform」に引き上げる一方、目標株価は335ドルに据え置いた。アナリストのHarsh Kumar氏は、株価バリュエーションの魅力が高まったと指摘し、フォワードP/Eレシオが6月の50倍台後半から現在は約29倍に低下したことに言及した。また、データセンター、産業、防衛の各セグメントにおける堅調なファンダメンタルズも評価した。MACOMは、データセンター、通信、防衛、産業用途で使用される高性能アナログおよび無線周波数（RF）半導体製品を供給している。 BMOのアナリスト、バリュエーションの低下と各セクターのファンダメンタルズを指摘 Harsh Kumar氏は、MACOMのフォワードP/E倍率が6月の50倍台後半から約29倍に低下したことで、同社のバリュエーションの魅力が大幅に高まったと述べた。アナリストは、同社のデータセンター、産業、防衛の各セグメントにおける強固なファンダメンタルズを強調し、

iM Securitiesは21日、ウォン・ドル相場が下落したにもかかわらず、LGエナジーソリューションの業績改善が続いているとして、同社の目標価格55万ウォンと投資判断「買い」を維持した。アナリストのPark Jung-ha氏は、LGエナジーソリューションの第3四半期営業利益が3,690億ウォンとなり、前年同期比39％減少したものの、市場予想を上回ったと指摘した。同氏は、再生可能エネルギーの成長に伴う北米ESS需要の拡大、AIDC投資の加速、中国のサプライチェーンに対する規制強化により、韓国のバッテリーメーカーに有利な事業環境が形成されたことが、業績の底堅さにつながったと説明した。 LGエナジーソリューション、第3四半期営業利益3,690億ウォンを計上 Park Jung-ha氏は、LGエナジーソリューションの第3四半期営業利益が3,690億ウォンとなり、前年同期比39％減少したと述べた。同氏は、四半期中にウォン・ドル相場が下落したにもかかわらず、この結果が市場予想を上回った点を強調した。 iM Securities、北米でのESS受注が引き続き拡大すると予測 Park Jung-h

Financial Timesによると、今後1年間で、政府の資金調達需要が拡大する一方で借入コストが上昇する中、米国は短期債を約1兆ドル発行するとウォール街の銀行は予測している。バンク・オブ・アメリカは2027年9月までに約1.07兆ドルの新規借入を見込み、JPモルガン・チェースは1.09兆ドル、ゴールドマン・サックスは2027会計年度の短期国債発行額を9,610億ドルと予測している。 バンク・オブ・アメリカの推計によると、2027年9月までに未償還の短期債務残高は約8兆ドルに増加し、取引可能な政府債務の24.3％を占める見通しだ。この比率は、借り換えコストを管理するための市場戦略を反映しているが、アナリストは、2007年以来の最高水準に達した米国の長期借入コストが高止まりする中、将来の借り換えリスクを高めると指摘している。

Meritz Securitiesは21日、Lotte Tourism Developmentの目標価格を30,000ウォンから25,000ウォンに引き下げた。株価を圧迫している観光振興開発基金関連のコスト負担への懸念が理由。同証券会社は「買い」の投資判断を維持し、VIP顧客の誘致によるカジノ運営指標の改善を背景に、同社が今年第3四半期に過去最高の業績を達成すると予想した。Meritz Securitiesのアナリスト、Kim Min-young氏は、カジノの純売上高よりも、ドロップ額と顧客1人当たりのドロップ額が同時に増加していることの方が重要だと強調した。目標価格の引き下げは、韓国のカジノ運営会社が直面する規制コストの不確実性を反映したものだが、高額顧客の獲得による運営面の勢いは引き続き強まり、同社の財務軌道を押し上げている。 Lotte Tourism Development、8月のカジノ運営実績が拡大 Lotte Tourism Developmentの8月のカジノ来場者数は59,000人で、前年同月比3.5%増となった。ドロップ額は3,364億ウォンに達し、前年同月比19.7