世界のTradFiとマクロ経済

ソウル外国為替市場のデータによると、韓国ウォンは本日、対米ドルで1,372.5ウォンまで下落し、13カ月ぶりの安値を記録した。ウォンの価値は、昨日の同時刻と比べて8.4ウォン下落した。 韓国ウォンは、1,367.20ウォンを付けた2025年7月24日以来、この水準で取引されていなかった。ウォンの対円相場も下落し、日中には1円当たり860ウォンを下回る安値に達した。

Marvell Technology, Inc.（MRVL）の株価は、同半導体メーカーが第2四半期決算を発表した後、プレマーケット序盤の取引で8.2%下落した。グーグルと大規模な新しいAIチップ契約を締結したにもかかわらず、同社が長期的な売上高見通しを大幅に引き上げなかったことが下落の要因となった。通常取引でもこの下落が続けば、MRVLにとって1カ月超ぶりの最大の1日下落率となる。アナリストは、同業他社の好調な決算や主要顧客の堅調な支出を受け、四半期を迎える前から投資家の期待が高まっていたことが、市場の反応が鈍かった理由だと指摘した。プレマーケットでの下落は、前回終値時点でMRVLが年初来187%上昇していた状況の中で起きた。 Morningstar、MRVLの目標株価を300ドルに引き上げ、ゴールドマン・サックスは中立評価を維持 アナリストは、プレマーケットで株価が下落したにもかかわらず、Marvellの長期的な見通しを支持した。Morningstarは、同社の顧客基盤の拡大と多様化された製品ポートフォリオを理由に、MRVLの目標株価を270ドルから300ドルに引き上げた。Morni

8月28日、エヌビディアは、純利益600億ドル、粗利益率約75%を計上し、四半期売上高として過去最高となる962210億2100万ドルを発表した。これは前年同期比106%増だった。CFOのコレット・クレス氏は、2028会計年度の売上高成長率を70%と予想し、市場を驚かせた。これはウォール街のコンセンサス予想である44%を大きく上回る。決算発表後、株価は約9%急騰し、エヌビディアの時価総額は約4400億ドル増加した。決算発表後に株価が下落するという、4四半期連続のパターンも打ち破った。 予想を上回る見通しを受け、大規模なショートカバーが発生した。空売り筋は、最近の決算後に見られた下落が再現されると見込んでポジションを構築していたが、70%のガイダンスを受け、多くがポジションの手仕舞いを余儀なくされた。S3 Partnersは、エヌビディアの空売り残高を想定元本ベースで613億ドルと推定している。日次ボラティリティ2.41%に基づくと、1日当たりのバリュー・アット・リスクは約14億8000万ドルに相当する。同社の分析では、これは2番目に高い水準だった。

毎日経済新聞によると、8月26日、トランプ政権は米国の電力網をめぐる国家非常事態を宣言し、国家安全保障を理由に、大規模電力インフラから中国製のバッテリーエネルギー貯蔵システム（BESS）を事実上締め出した。中国のサプライヤーはこれまで、北米のBESS市場で70～80％のシェアを占めていた。 この政策転換を受け、韓国のバッテリーメーカーの株価は大幅に上昇した。サムスンSDIの株価は今月43.83％上昇し、57万ウォンとなったほか、LGエナジーソリューションも12.8％上昇した。正極材メーカーのL&Fは83.9％急騰し、POSCO Future Mは35.29％上昇した。サムスンSDIは資産売却を通じて4.5兆ウォンの現金を確保し、2026年第4四半期から北米でのLFPバッテリー生産を加速する計画だ。

ウクライナのゼレンスキー大統領によると、8月27日、ウクライナは前線から約1,000キロ離れたヤロスラヴリ州の製油所を攻撃した。また、ウクライナ保安庁（SBU）の特殊部隊を投入し、エンゲリス空軍基地にあるTu-95MSミサイル搭載戦略爆撃機を標的とすることで、黒海におけるロシア軍の軍事作戦にも対抗した。

8月25日に公表されたダラス連邦準備銀行の調査によると、研究者らは、トークン化預金と即時決済技術の急速な普及により、銀行の満期変換機能が約5,800億ドル縮小する可能性があると警告しています。ダラス連銀のエコノミスト、ロージー・レビー氏とスリニ・ラマスワミー氏が執筆したこの研究は、預金の加重平均存続期間が10％短縮されると、銀行システムが短期預金で住宅ローンなどの長期融資を賄うという従来の慣行が損なわれると指摘しています。報告書は、米国の銀行が抱える総額7兆ドルのデュレーション・リスクの約80％が、従来型預金の安定性に依存していると推計しています。トークン化は流動性需要の増加も招く可能性があり、銀行はより多くの現金準備を保有せざるを得なくなり、資本が融資から低利回りの流動資産へ移行する可能性があります。

韓国取引所と金融当局は7月、KOSDAQとKOSPIの上場廃止基準を引き上げ、時価総額が200億ウォン未満（KOSDAQ）または300億ウォン未満（KOSPI）で、株価が1,000ウォン未満の企業を監視対象に指定した。この政策は業績不振の上場企業を市場から退出させることを目的としているが、バリュエーションが低い収益企業まで上場廃止に直面する可能性があるとの懸念が浮上している。8月27日時点で、一般上場企業2,582社のうち263社が強化された基準を下回っており、基準は2027年1月1日にさらに引き上げられ、KOSDAQでは300億ウォン、KOSPIでは500億ウォンとなる予定だ。加速するスケジュールを受け、業界関係者からは、テクノロジー特例上場企業や収益性のある小型株を含め、バリュエーションを速やかに引き上げられない企業が、事業運営は健全であるにもかかわらず経営不振企業と見なされるリスクがあるとの警告が出ている。 韓国取引所、7月の規則に基づき66社を監視対象に指定 韓国取引所が8月28日に発表したデータによると、7月1日以降、時価総額または株価の基準を満たさなかったため、KOSPI企

ユーロ圏の8月の鉱工業信頼感指数と経済センチメント指数は、8月28日8時30分（UTC）頃に発表される予定です。

Fiscal.aiによると、Affirm Holdings Inc.（AFRM）の株価は、同社の第4四半期決算が予想を上回ったことを受け、木曜日の時間外取引で10％超急騰した。売上高は11億7,000万ドルとなり、コンセンサス予想の11億1,000万ドルを上回った。一方、希薄化後1株当たり純利益は4.62ドルとなり、アナリスト予想の0.85ドルを大幅に上回った。 AFRMは2026会計年度を、アクティブなマーチャント約57万1,000社（前年比51％増）とアクティブな消費者2,780万人（同21％増）という実績で終えた。CEOのMax Levchin氏は投資家に対し、同社にはマーチャント分野で依然として大きな成長機会があると述べた。Affirmが利用できるのは上位250のeコマースサイトのうち約80サイトにすぎず、eコマースマーチャント全体における導入率は約10％にとどまるという。

ドナルド・トランプ大統領は木曜日、半導体メーカーのエヌビディアが過去最高の四半期売上高となる962億ドルを報告し、2028会計年度の売上高が70％増加するとの見通しを示したことを受け、同社とジェンスン・フアンCEOを称賛した。エヌビディア株は木曜日に約9％上昇し、1日としては4カ月超ぶりの大幅な上昇となった。トランプ氏はTruth Socialに祝福の言葉を投稿し、こうした成果は「アメリカでのみ可能だ」と述べた。7月の財務開示によると、大統領は1,250万ドル相当のエヌビディア株を保有していると報じられている。トランプ氏は、米国の製造業拡大を推進する一方で、公の場での称賛、関税政策、輸出規制を通じて大手テクノロジー企業と繰り返し関わってきた。 トランプ氏、Truth Socialで祝福 トランプ氏は木曜日遅く、Truth Socialに次のように書き込んだ。「エヌビディアは、962億ドルという過去最高の売上高を発表し、2028年の売上高が70％増加すると予想している。ジェンスン・フアン氏、この驚異的な数字と会社の大成功をお祝いします。アメリカでのみ可能だ！ ドナルド・J・トランプ大統領

Tesla, Inc.（TSLA）の株価は木曜日に3%上昇したものの、週間では2%下落し、3週連続の上昇に終止符を打った。一方、New Street Researchのアナリスト、Pierre Ferragu氏は、Alphabet傘下のWaymoがセンサー集約型のロボタクシーシステムを擁護したことで、カメラを中心としたTeslaのアプローチへの確信を強めたと述べた。Ferragu氏は、Waymoが完全自動運転で2億マイル以上を走行した経験から得た教訓を示し、カメラのみのシステムに対して、ライダー、レーダー、高精細地図の利用を擁護したことを受けて反応した。TSLAに「買い」評価と600ドルの目標株価を付けており、69%の上昇余地を示している同アナリストは、Waymoの主張をお粗末だとし、地図への依存と統計的な安全性の主張に関して、同社を認知的不協和に陥っていると批判した。 Ferragu氏、Waymoの擁護を「お粗末」とし、Teslaへの確信を強める Ferragu氏はXで、「素晴らしい。Waymoが防御的になっている。Teslaに対する強気をこれほど高めるものはない。彼らが示している主

韓国取引所によると、上場廃止基準の厳格化を受けて時価総額と株価が下落したことから、7月以降、KOSPI上場企業14社とKOSDAQ上場企業52社が管理銘柄に指定された。取引所と金融当局は7月、時価総額の基準をKOSPIで30億ウォン、KOSDAQで20億ウォンに引き上げたほか、株価の下限として1,000ウォンを導入した。これらの基準を30日間連続で下回った企業は管理銘柄に指定され、90日以内に基準を回復できなければ上場廃止となる。 2027年1月1日からは基準がさらに厳格化され、KOSPIでは50億ウォン、KOSDAQでは30億ウォンとなり、約440社に影響が及ぶ見通しだ。8月27日時点で、両取引所の上場企業のうち約263社が現行基準を下回っており、株価の低迷が続けば、黒字企業でさえ上場廃止のリスクに直面するとの懸念が高まっている。

Meituanの発表によると、同社の中核事業である地域商業事業の2026年第2四半期の売上高は、前年同期比10.1％増の715億元となった。営業利益は57億元の黒字に転じ、営業利益率は7.9％となった。これは、即時配送事業の収益性が改善したことによる。営業利益と営業利益率はいずれも、前四半期比・前年同期比の両面で改善した。

韓国の大手証券会社は、8月28日にKOSPI指数が2,688.88で引けたことを受け、9月の同指数が2,650～2,800の範囲で推移すると予測している。8月28日の終値は1.79％下落し、8月を通じて2,700台を下回る展開となった。アナリストは、指数の方向性を決める主な要因として、半導体セクターの業績安定性と米国の長期金利の動向を挙げている。8月のKOSPIは、米国債利回りの上昇と韓国銀行の利上げに抑えられた一方、エヌビディアの業績やサムスン電子、SKハイニックスの株主還元プログラムによるポジティブな価格変動の勢いも見られた。 証券会社、半導体業績見通しを背景に9月のKOSPIレンジを2,650～2,800と予測 Daishin Securitiesの投資戦略責任者であるLee Kyung-min氏は、KOSPIのレンジを2,650～2,800と予測し、特に半導体を中心とした企業業績への期待と金利の安定が組み合わされれば、指数は2,700を上回り、新たな上昇基盤を形成する可能性があると述べた。Lee氏は、9月初旬に発表される予想を上回る輸出指標や、その後に発表される雇用・インフレデ

Salesforceは水曜日、好調な第2四半期決算を発表するとともに、Claude AIモデルを自社プラットフォームに統合するAnthropicとの提携拡大を明らかにしました。CRM株は木曜日に22.6％急騰し、過去6年間で最大の日中上昇率を記録した後、時間外取引ではやや反落しました。アナリストは今回の四半期決算を、見方を一変させる内容だと評価しました。Canaccordはオーガニック成長の再加速を指摘し、Guggenheimは今回の結果がSaaS業界の終焉に対する懸念を和らげるのに役立つと述べました。Stocktwitsにおける個人投資家のセンチメントは、引き続き極めて強気でした。ClaudeForceとの提携により、Claudeの推論能力がSalesforceの顧客データやワークフローに直接組み込まれ、新たなClaudeプラグインを通じて利用できるほか、Agentforceにも統合されます。

8月28日、韓国の複数の証券会社は、9月のKOSPIが6,500～8,000のレンジで推移すると予想した。半導体業績のモメンタムと米長期国債利回りの安定が、主な材料になる見通しだ。 大信証券はKOSPIの予想レンジを6,500～8,000とし、金利の低下に伴って半導体業績が安定すれば、指数は7,000を上回る可能性があると指摘した。新韓投資証券は6,500～7,300と予想し、9月の企業業績とメモリーチップ価格が相場の方向性を左右すると強調した。 アナリストらは、9月初めに発表される輸出指標が予想を上回り、米国の利上げ懸念が和らげば、さらなる上昇を支える可能性があると述べた。

Strategy Inc.（旧称MicroStrategy）は8月24日、米国で最も活発に取引された銘柄の10位に一時ランクインし、1日の取引高は44億ドルに達した。取引高ではMicrosoftとMetaを上回った。8月19日には4,920万株、8月20日には4,690万株が取引され、8月24日にも取引高は4,000万株を超えた。同社は普通株式および優先株式の発行を通じて蓄積してきた840,000 BTC超を、バランスシート上で保有している。

Charles Schwabは、今後数か月以内にSchwab CryptoプラットフォームへSolana、Avalanche、Chainlinkを追加し、現在提供しているBitcoinとEthereumのラインアップを拡充する計画を明らかにした。取引手数料は1回の取引につき0.75％で、ニューヨーク州とルイジアナ州ではサービスを利用できない。Schwab Cryptoは2026年5月に開始され、ウェブポータル、モバイルアプリ、そしてthinkorswim取引プラットフォームから利用できる。 この拡充は、Schwabが3,990万件のアクティブな証券口座を通じて、総額13.04兆ドルの顧客資産を管理する中で進められる。同社は2026年第2四半期に、過去最高となる純収益71億ドル、純利益28億ドルを計上した。これにより、競争上の切迫感に駆られるのではなく、堅固な財務基盤を背景にデジタル資産分野への多角化を進める態勢が整っている。

8月28日、原油価格は日中の下落基調を続けた。WTI原油は1バレル当たり81.90ドルで取引される一方、ブレント原油は1.00%下落し、1バレル当たり87.38ドルとなった。

Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）は、Laura Shin氏の「Unchained Podcast」に最近出演したArthur Hayes氏によると、8月27日時点で、希薄化後の市場価値／純資産価値（mNAV）倍率が約0.74倍まで低下した。同社は840,447 BTCを保有している一方、STRKおよびSTRC優先株の配当として年間約15億ドルの支払い義務を負っている。Hayes氏は、この低下の原因は暴落ではなく、ビットコイン価格の伸びが止まったことだと主張した。また、ビットコインは8月25日に一時81,000ドルを超えた後、7万ドル台後半まで下落したと指摘した。 Strategyのこれまでのビジネスモデルは、純資産価値にプレミアムを上乗せした価格で株式を売却し、その資金で追加のビットコインを購入することに依存していた。しかし、株価が基礎となるBTC保有価値とほぼ同水準で取引されるようになると、このサイクルは機能しなくなるとHayes氏は述べている。8月27日時点で、同社の企業価値ベースのmNAVは約1.01倍であり、株式発行によるさらなる買い増しを支えるプレミアム