世界のTradFiとマクロ経済

ハーバード大学の経済学者ケネス・ロゴフ氏は、8月28日（金）に開催されたジャクソンホール・グローバル中央銀行サミットで、米国に深刻な債務危機をもたらしかねない、より大規模な地政学的危機に比べれば、イラン紛争は単なる「小さなショック」にすぎないと述べた。ロゴフ氏は、サイバー戦争、AIによる混乱、台湾をめぐる緊張など、今後5年間に起こり得る混乱によって、金利が急激に上昇する可能性があると警告した。また、政策立案者が金利は永遠に低いままだと考えていたため、米国の債務は持続不可能な水準まで積み上がったと指摘した。先週、米国の政府債務残高が40兆ドルを超え、30年物米国債利回りが2001年以来の最高水準に達する中、米連邦準備制度理事会と米国政府が大規模な危機に対応するために利用できる政策手段は限られていると、ロゴフ氏は警告した。

市場分析メディアのCryptoreviewingによると、ビットコインは8月28日、81,455ドルの高値を付けた後、76,877ドルまで下落した。この動きは、連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長がジャクソンホールでの講演で、根強いインフレリスクを理由にフォワードガイダンスを拒否したことを受けたものだ。急落により、ロング・ショート両ポジションで計1億700万ドルのデリバティブが清算され、暗号資産市場全体では約3億ドル相当のレバレッジポジションが清算された。 市場データによると、流動性の分布は大きく下方向に偏っており、75,000ドルから78,500ドルの間には約57億ドルが存在する一方、上方の81,500ドルから84,000ドルの間には28億ドルが存在している。Cryptoreviewingは、クジラが80,800ドルから83,000ドルの間に大規模な売り壁を維持していると指摘しており、さらなる下落が依然として無視できないリスクであることを示唆している。

金曜日（8月29日）、ジャクソンホール経済シンポジウムで、米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長がFRBの2％インフレ目標を改めて強調し、追加利上げがなお必要になる可能性を示唆したことを受け、米国株式指数は下落した。ナスダック総合指数は0.52％安の26,402.42、S&P 500は0.25％安の7,711.76となった。ウォーシュ議長は、最近のインフレ指標からはトレンドが明確に反転した兆候は見られず、インフレ率が2％の目標に向けて低下しなければ、さらなる金融政策措置が必要になる可能性があると述べた。 テクノロジー株が下落を主導し、エヌビディアは4.6％安、マーベル・テクノロジーは2027会計年度の売上高見通しを引き上げたにもかかわらず、10.3％急落した。これは、トレーダーが9月の利上げ観測を見直したためだ。アルファベットは1.7％高、アップルは1.6％高となり、テクノロジー株の下落を一部相殺した。

日本の財務省は、急速に進む円安を抑制するため、2026年4月から7月にかけて総額約960億ドル規模の為替介入を実施した。4月から5月にかけての介入だけで総額11.7兆円（約735億ドル）に達し、単一の介入としては過去最大の規模となった。4月30日に実施された介入額は1日で6.2兆円（約400億ドル）を超え、円は1ドル＝160.725円と約2年ぶりの安値を付けた。続く7月30日の介入では、推定530億ドルが追加された。日本と米国は7月31日から8月1日にかけて協調介入を実施し、両国による共同為替介入は数十年ぶりとなった。

Bitfinexによると、ビットコインと金の相関はピーク水準に達しており、強気相場が拡大局面に入り始めたことを示している。同取引所のDelta-Thermo Market Multipleは2.03に達し、通常、強気局面が始まる水準に到達した。一方、分配目標はこの水準を大きく上回っている。 「両者は通貨価値の希薄化に対するヘッジとして連動して取引されており、BTCはその高ベータ版だ。ただし、この指標は過去にも下落に転じたことがある」とBitfinexは指摘した。 この動きは、AIブームをめぐる物語から市場の焦点が移りつつある中、米国の債務懸念の高まりや通貨価値の希薄化に対するヘッジとして、ビットコインを求める投資家の需要が拡大していることを反映している。

Investopediaによると、デル・テクノロジーズは火曜日（9月2日）の取引終了後に第2四半期決算を発表する予定で、オプション価格から算出されるインプライド・ボラティリティは、トレーダーが週末までに株価が±10％動くと予想していることを示している。8月28日（金）の終値456.24ドルを基準にすると、上昇した場合は株価が506ドルまで上昇する可能性がある一方、下落した場合は413ドルまで下がる可能性がある。 Visible Alphaのコンセンサス予想によると、同社の第2四半期売上高は前年同期比50％超増の4519億ドル、調整後1株当たり利益は4.91ドルと、前年の2倍超になる見込みだ。Visible Alphaが調査したアナリストの平均目標株価は505ドルで、同社をカバーする6人のアナリストのうち5人が同株を「買い」と評価している。

8月27日に発表された最新の決算報告によると、ダラー・ゼネラル（DG）とダラー・ツリー（DLTR）は、第3四半期の売上高が市場予想を上回ったと発表しました。DGは通期見通しを引き上げ、2026年後半に自社株買いを再開する方針も明らかにしました。DG株は同日2.5％上昇した一方、DLTR株は3.9％下落しました。 燃料価格の上昇により、消費者は買い物に出かける回数を減らし、より自宅に近い店舗で購入する傾向を強めており、ディスカウント小売業者への来店客数を押し上げています。DGのCEOは、価格に敏感な消費者がますますディスカウントストアを頼るようになっていると述べ、同社は現在、より低価格の衣料品、家庭用品、玩具に注力しています。DLTRは、ファミリー・ダラーを売却して以来初めて、平均来店客数が前四半期比で増加したと報告しました。ただし、両社は燃料費が2026年後半の利益率を圧迫する可能性があると警告しています。

SoSoValueによると、Ethereum現物ETFは昨日（8月28日）、1億200万ドルの純流入となり、純流入の連続日数を10日間に伸ばした。BlackRockのETHAは1日で8379万ドルの流入を記録して首位となり、設定来の累計純流入額は127.4億ドルに達した。Ethereum現物ETF市場全体の運用資産残高は現在152.3億ドルで、設定来の累計純流入額は129.8億ドルに達しており、Ethereumの時価総額全体の5.2%を占めている。

SoSoValueによると、ビットコイン現物ETFは昨日（8月28日）、2億200万ドルの純流出を記録し、9日連続の資金流入に終止符を打った。モルガン・スタンレーのBitcoin Mini Trust（MSBT）は、1日当たりの純流入額が939万ドルと最大となった。ビットコイン現物ETFの純資産総額は546310億9,300万ドルに達し、累計純流入額は975930億3,100万ドルとなった。

MoneyDJによると、8月28日の中国・上海総合指数は3,952.18ポイントで取引を終え、前日比0.11％下落したものの、週間ベースでは上昇に転じた。香港ハンセン指数は0.07％上昇し、25,584.79ポイントとなった。一方、成長志向のセクターは全般的に軟調で、深圳成分指数は0.68％、ChiNext指数は1.41％、科創50指数は1.85％下落した。上海・深圳両市場の合計売買高は2.1兆元に達したが、前営業日比で約1％減少した。テクノロジー株が後退する一方、ディフェンシブセクターやテーマ株に資金が流入するなど、市場センチメントは保守的な傾向を示した。

Kitco Newsによると、Copper Giant Resources Corp.は木曜日、コロンビア南部のMocoaプロジェクトにおいて、方向性掘削孔MD-070で、銅換算品位0.54%の鉱化帯を771メートルにわたって確認したと発表した。この区間は孔内深度211メートルから始まり、銅品位0.33%、モリブデン品位0.039%を含んでいた。さらに、銅換算品位0.71%の区間が313メートルにわたり、その中には銅換算品位0.87%の高品位コアが102メートル含まれていた。 この結果は、分析された区間のほぼ全長にわたって同社の地質モデルと一致し、Mocoaの平均資源品位をやや上回った。Copper Giantの主要株主であるFrank Giustra氏はKitco Newsに対し、この掘削孔は「重要な地点で品位と連続性を確認するものだ」と述べ、「掘削孔を1本掘るごとに、Mocoaの実在性がさらに裏付けられている」と付け加えた。

Kitco Newsによると、連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長は金曜日、ジャクソンホール経済シンポジウムで、労働市場よりもインフレの方が大きな懸念だと述べた。これを受け、現物金価格は1％下落し、1オンス＝4,552ドルとなった。ウォーシュ議長は、FRBが重視するインフレ指標であるPCE物価指数の12か月ベースの上昇率が3.7％、6か月ベースの上昇率が4.1％に達していると指摘し、中央銀行が2％の物価安定目標の達成に取り組む姿勢を強調した。

米財務長官のスコット・ベッセント氏によると、日本は1.1兆ドルから1.2兆ドル相当の米国債を保有しており、米財務省に対する債務はない。日本は引き続き米国債の海外保有国として最大であり、ワシントンにとって最も重要な債権国の一つとなっている。 2026年7月下旬から8月上旬にかけて、米国と日本は10年以上ぶりとなる協調為替介入を実施し、米財務省は円を支えるために50億ドルから100億ドルを拠出した。東京はさらに、推定520億ドルから540億ドル規模の大規模な介入を実施した。米財務省は2026年9月9日から、償還期限の長い米国債の買い戻しを倍増し、1回のオペレーション当たり最低40億ドルとすると発表した。

5月1日、Evercore ISIのアナリスト、Mark Mahaney氏は、Amazon（AMZN）のAIショッピングアシスタント「Rufus」による強い勢いを理由に、同社の目標株価を335ドルに引き上げた。Mahaney氏は「アウトパフォーム」評価を維持し、Rufusおよび関連するAI機能によって、Amazonの小売GMVは2028年までに累計560億ドル押し上げられる可能性があり、これは4.4％の増加に相当すると予測している。2025年だけで、Rufusは約100億ドルの追加GMVを生み出した。2025年には2.5億人を超える顧客がRufusを利用し、これらのユーザーは非利用者と比べて購入に至る可能性が60％高かった。Mahaney氏は、2028年までにAI主導のコマース拡大によって、最大310億ドルの追加収益と約68億ドルの追加営業利益が生み出される可能性があると予測している。

8月28日、米財務長官のスコット・ベッセント氏によると、米国と日本は、7月から8月にかけて両国が実施した協調介入について、極端な円相場の変動によって米国債利回りが上昇するのを防ぐことが目的だったとの認識で一致していた。ベッセント氏は、米国債の主要な保有国である日本の通貨が不安定になると、強制的な清算を引き起こし、最終的には米国の家計や企業の借入コストを押し上げる可能性があると述べた。 日本の財務省は7月と8月、過去最高額となる総額15.3兆円規模の円買い介入を実施し、これまでの介入総額を上回った。その後、ドル円相場は160.20円まで上昇し、介入前の水準に戻った。

MoneyDJによると、8月24日、USA Rare Earthは、Serra Verde Phase 1の特別目的事業体向けに15億5,000万ドルの資金調達を完了したと発表した。米国政府はそのうち7億5,000万ドルを拠出した。この取り決めには、希土類元素の価格下支え措置が含まれており、重希土類元素であるジスプロシウムとテルビウムも対象となる。 MP Materialsは別途、8月下旬に米国国防総省から4億ドルの転換権付き優先株投資を確保した。この投資は、ネオジム・プラセオジム（NdPr）製品について1キログラム当たり110ドルの最低価格を保証する10年間の価格契約を背景としている。同社は、希土類精鉱の販売から酸化物および金属の販売へ移行する中、この期間に価格保証による収益も認識した。

イングランド銀行総裁のアンドリュー・ベイリー氏は、ジャクソンホール・シンポジウムでの発言で、連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長による最新の講演について「実質的な内容」があると評価した。ウォーシュ氏は、FRBのコミュニケーション戦略を転換し、広範なフォワードガイダンスから、厳格な数値目標ではなく、より広い概念としての「物価安定」を中心とするフレームワークへ移行する姿勢を示している。

8月27日の発表によると、米国証券取引委員会（SEC）はEvernorth Holdings Inc.のForm S-4登録届出書を有効とし、Armada Acquisition Corp. II（Nasdaq: XRPN）の株主が予定されている合併について議決できる道を開いた。登録届出書の発効により、両社は株主投票を実施できるようになるが、これは合併の妥当性に対するSECの承認を意味するものではない。 8月20日時点で株式を保有していた株主は、9月30日の投票に参加する資格を有する。合併が承認された場合、両社は残るクロージング条件およびNasdaqの上場要件を満たす必要がある。この取引は第3四半期後半または第4四半期初めに完了する見込みだ。合併後の会社はティッカーシンボルXRPNで取引され、XRP Ledger上でのレンディング、流動性提供、エコシステムへの参加に重点を置き、保有するXRPを積極的に運用する計画だ。

Kitco Newsによると、金曜日（8月29日）、米労働統計局が2026年3月までの12カ月間の非農業部門雇用者数を79,000人下方修正した雇用統計を発表したことを受け、現物金価格は1オンス当たり4,543.80ドルまで下落した。この修正は0.1％の減少に相当する。金価格は直近では1オンス当たり4,564.05ドルで取引されており、同日の取引で0.83％下落した。

8月28日（金）、投資家のMichael Burryは、ここ数カ月で株価がほぼ2倍に上昇したVeeva Systems（VEEV）のポジションを一部縮小し、保有を継続しつつ持ち分を約3％まで引き下げた。自身のSubstackへの投稿によると、Burryは株価上昇後も、Veevaの本質的価値と競争上のポジションについて強気の見方を維持している。PayPal Holdings（PYPL）については、StripeとAdvent Internationalによる、報じられていた530億ドル超の買収提案が金曜日に撤回される前に、ポジションを縮小したとBurryは述べた。Burryは約3％の持ち分を維持し、株価が40ドル台半ばまで下落した場合にはポジションを買い増す予定だ。