Gateインサイトと暗号資産市場分析

エコノミスト誌は7月2日に訂正を出した。4月下旬に投資家たちが、ブレント原油が年末までに1バレル当たりおよそ88ドルに到達すると予測していたことを嘲笑していたが、スポットのブレント価格が70ドル強まで下落したためだ。訂正では、年末の先物取引と7月のある1日のスポット価格を比較することで、新たな予測上の誤りを犯し、その差を、まだ結論の出ていない戦争と時系列に対する判決だかのように扱っている。国際エネルギー機関（IEA）は、この混乱を歴史上最大の「実物（物理的）な原油の混乱」と呼び、3月には世界の生産が1日当たり1010万バレル減少し、5月時点で戦前水準から1360万バレル下回ったとした。原因は、ホルムズ海峡およびバブ・エル＝マンデブ（バブ・エル・マンデブ）の継続的な紛争で、これらは1日当たり2000万バレル超の原油を扱う2つの海上のボトルネックだ。 ブレント原油（Brent Crude）—北海からもともと採掘されたライトで甘い原油—は、原油をガソリンや軽油といった需要の高い製品に精製しやすい性質のため、世界の原油価格づけの主要な国際指標として機能している。12月の先物契約と7月のスポット

グレイスケールは、ビットコインのベアマーケットの時期は、暗号資産の伝統的な4年ごとの半減期（ハルビング）サイクルよりも、連邦準備制度（FRB）の政策に左右される可能性が高いという研究を公表した。グレイスケールの調査責任者ザック・パンドルは、相対する2つの枠組みを概説した。歴史的サイクルモデルでは、平均で約80%の損失を伴った後に9月または10月に底打ちすると示される一方、マクロ経済の見方では、FRBが利上げを回避し、米国の成長が2026年まで維持されるなら、市場はすでに底を打っているかもしれないとしている。分析は、ビットコインがコードにより統治される資産から、機関投資家の需要や金融政策の条件によってますます影響を受ける資産へと進化してきたことを反映している。 従来のサイクルモデルは9月または10月の底打ちを示唆 グレイスケールの研究では、半減期に基づく枠組みを、ビットコインのベアマーケットの推移に関する一つのシナリオとして提示した。これまでのベアマーケットは概して、サイクルのピークから約1年後、そして半減期から約2年半後に、その時点での最も低い水準に到達しており、平均損失は約80%に達

NVIDIAの最高経営責任者（CEO）ジェンセン・フアンは、SKグループとの$5000億（5000億ドル）規模のビジネス提携と、24日（現地時間）にサンフランシスコのホテルで韓国大統領の李在明（イ・ジェミョン）との会談で、Naverへの大規模投資を確認した。フアンは、同提携はSKハイニックスおよびSamsung Electronicsとのチップ設計とメモリ設計の協業を含むほか、韓国を代表するクラウド企業Naverへの投資も並行すると述べた。会談は、約9か月前の10月31日のAPEC首脳会議（慶州）以来、両首脳が初めて顔を合わせるもので、半導体、クラウド基盤、研究開発におけるNVIDIAとの協力拡大を通じて、韓国をAIネイティブ国家へ押し進める動きを強めた。 NVIDIA、SKグループとの$5000億提携およびNaver投資を発表 フアンは李大統領に対し、「SKグループとNVIDIAは、今日2社間のビジネス提携を発表する」と伝え、「規模は$5000億に達する」と付け加えた。さらに「SKハイニックス、Samsung Electronics、NVIDIAは、チップ設計とメモリ設計に関する提携

7月25日、USD-KRWの為替レートは1,450ウォン台前半の狭い範囲（1,450ウォン付近）で終値を付けました。週末を前に取引が薄い中、ドル売りセンチメントが固まったことが背景です。レートは午前6時に1,458.50ウォンで引け（前回のソウルセッション終値1,466.60ウォンから8.10ウォン安）、輸出企業による交渉ベースのドル売りと、SKハイニックスのADR（米預託証券）転換に関するフローや造船会社のフォワード契約の売りといった需給側要因によって押し下げられました。セッション中の外部環境はリスクオフのセンチメントを示し、国際原油価格の上昇、（中東の）地政学的な不安定要因、国内株式市場の急落が見られた一方で、ドルの供給優位が数日連続で為替レートを下押ししました。 輸出企業のドル売りが為替レート下落をけん引 7月24日午前8時42分にUSD-KRWは上限レンジの1,476.30ウォンを確認した後、すぐに下方向へ反転しました。輸出企業の交渉ベースのドル売りが、月末および週末を前に市場へ大量に流入したことによります。最近のドル供給要因としては、SKハイニックスの米国預託証券（ADR）転

新韓金融グループは、張 汲（ジャン）ジョンフン CFOが第2四半期の決算説明会で本件に言及する中、ロッテ・インシュアランスの買収をめぐり交渉している。現時点のバリュエーション見積もりは約1兆ウォンで、新韓の社内では、ROE 10%、株主還元50%、および2028年までのCET1比率13%を維持するためのバリューアップ義務に必要な社内基準を上回っている。JKL Partnersは2019年以来8800億ウォンを投資しており、ロッテ・インシュアランスが11月に経営改善の勧告を受けた後に売却を完了することを目指している。 新韓CFO、Q2コールでM&A交渉を確認 張 汲（ジャン）ジョンフン CFOは、第2四半期の決算カンファレンス・コールでロッテ・インシュアランスの買収について言及した。「M&Aは当事者同士のゲームだ」と張氏は述べた。「他のステークホルダー側にも十分な持ち場があるため、微妙な妥協点を見つけるには手間のかかるプロセスになるかもしれない。」CFOの発言は、新韓金融のシニア・マネジメントによる、進行中の案件協議についての初めての公の確認となった。 バリュエーション・ギャップは「1兆

韓国の個人投資家は、国内の韓国株から米国株へ資金を移しており、米国株の純買いは1月23日（照会日ベース）に25.3億ドルに急増した。これは先月の6.3296億ドルの4倍に当たり、韓国金融投資協会とKorea Securities Depository（KSD）のSeibroポータルの23日時点のデータによる。転換は、韓国のKOSPI指数の持続的な弱さを背景に、政府の政策支援、KOSPIの強さ、為替レートの高さによって一時的に国内市場へ回帰していた流れを逆転させたことに続くものだ。投資家預金――韓国株の傍観資金――は23日時点で104.2975兆ウォンまで低下し、先月4日の139.6948兆ウォンの過去最高水準から下落した。さらに、2月13日（99.2735兆ウォン）に記録した5カ月ぶりの低水準に近づいた。 韓国投資家は今月の米国株の純買いを4倍に 韓国の個人投資家による米国株の純買いは、1日から23日（照会日ベース）までに25.3026億ドル（約3.7114兆ウォン）に達した。これは前月の6.3296億ドル（8990億ウォン）に比べて大幅な増加だ。この急増は、5月に純売りが9.3977

現代建設（Hyundai Engineering & Construction）と大宇建設（Daewoo Engineering & Construction）は、今年「原発関連銘柄（nuclear power plays）」として注目されている韓国株2銘柄だが、直近1か月で複数の証券会社から目標価格の引き下げを受けた。引き下げは、見込まれていた原子力発電所の案件契約の付与（受注）時期が遅れていることを反映したもので、10社中7社が現代建設の目標株価を引き下げ、8社中5社が大宇建設の見通しを下方修正した。両社は今年序盤にも、海外の原発プロジェクト契約を獲得できるとの期待を背景に、投資家の注目を集めていた。特に、韓国の建設会社が現地の原発開発事業者と戦略的なパートナーシップを築いている米国市場での期待が大きかった。 現代建設と大宇建設の目標価格を引き下げる証券会社 25日現在のYonhap Infomax Consensus Comprehensive 2データによると、直近1か月に現代建設について意見を出した国内証券会社10社中7社が目標価格を引き下げた。引き下げ前は現代建設の目標株価

韓国の個人投資家は、KOSCOM ETF CHECKのデータによると、国内株式市場のボラティリティが高まる中で、カバードコールの上場投資信託（ETF）に資金を振り向けている。KOSPI指数が直近の1カ月で21%超下落した期間、カバードコールETFは20%超のリターンをもたらし、RISE 200고배당커버드콜ATMは23.17%、PLUS 고배당주위클리커버드콜は17.14%を達成した。需要の急増は、同期間におけるKOSPI市場でのサーキットブレーカー発動が11回あったことに続くもので、投資家は比較的安定したキャッシュフローとディフェンシブ特性を備えた商品を求めている。カバードコールETFは、上値が上限である構造のために強気相場で投資家の注目を失っていたが、市場が利益と損失の間で急激に振れる局面で再び存在感を取り戻している。 カバードコールETF、KOSPIが21%下落でも2桁台リターン KOSCOM ETF CHECKによれば、最近の1カ月間のETFリターン（インバースおよびレバレッジ商品を除く）を集計した結果、RISE 200고배당커버드콜ATMが23.17%で1位、PLUS 고배당

Alphabetは、クラウドおよびAI需要が現行のコンピューティング能力を上回り続けているとして、資本的支出（Capex）のガイダンスを1950億～2050億ドルに引き上げました。Google CloudのQ2売上は前年同期比82%増の248億ドルに急増し、営業利益率は35.6%に到達、受注残は5140億ドルまで拡大しました。この改定は、Microsoft、Meta、Amazonが来週決算をリリースするのに合わせて行われており、市場はBigTech各社でAIインフラへの投資の勢いが継続するかどうかに注目しています。アナリストは、フリー・キャッシュ・フローがマイナスに転じたにもかかわらず、Alphabetがコンピュート供給の制約が続いていることを確認し、来年のCapexはさらに増える可能性を示唆したと指摘しています。この動きは、チャットボット、エージェント、そしてフィジカルAIの用途が業界全体で必要な計算能力を引き上げ、AI競争の構造的な転換を際立たせています。 AlphabetはCapexを最大2050億ドルに引き上げ、クラウド成長の中で Alphabetは資本的支出（Capex）見通

米ドルは7月24日にわずかに上昇し、米国とイランの緊張が高まる中で国際原油価格の変動に連動する形でV字型の値動きを示した。ユーロは最終的に下落に転じ、原油の下げが縮小したことや、ドナルド・トランプ大統領が欧州連合（EU）への関税を脅かしたことを受けた。Yonhap Infomaxによると、USD-JPYの為替レートは7月24日の東部時間16時時点で163.855円で、前回のニューヨーク終値163.824円から0.031円（0.019%）上昇した。一方、EUR-USDは1.13700 USDまで下落し、前回比0.00094 USD（0.083%）安となった。 USD-JPYは日銀の利上げ発言にもかかわらず上昇 USD-JPYの為替レートは7月24日に163.855円まで上昇し、前のセッションの終値163.824円から0.031円（0.019%）上がった。米財務省は前日に過度な為替レートの変動に対する懸念を表明し、日銀（BOJ）の政策金利引き上げの必要性に触れたが、円にはこれらの発言による影響は限定的だった。Macquarie GroupのグローバルFX・金利ストラテジストであるThier

ミレア・アセット証券は5月26日、LSエレクトリック株の目標価格を230,000ウォンから280,000ウォンへ20%超引き上げ、「買い」格付けを維持しつつ、AIおよびデータセンター・インフラへのハイパースケーラー投資の継続を理由に挙げた。今回の改定は、同社の2028年1株当たり利益（EPS）見通しを6,428ウォンから7,057ウォンへ上方修正したことに基づき、ディストリビューション事業での受注モメンタムの強さと、超高圧変圧器セグメントにおける利益率の改善を反映している。アナリストのキム・テヒョン氏は、5月23日の終値223,500ウォンは25%超の上昇余地を示唆すると指摘した。今回の格上げは、LSエレクトリックが第2四半期の売上高1.577兆ウォン（前年同期比+32.2%）、営業利益1785億ウォン（+64.3%）を公表し、いずれも市場コンセンサスを上回ったことを受けている。ハイパースケーラーのフリーキャッシュフロー不足がデータセンター投資の減速につながるのではという市場の懸念がある中、ミレア・アセット証券は、LSエレクトリックの四半期としての過去最高水準の受注獲得と、米国の主要テ

花証券のリサーチャー、イ・ヨンジュ氏は25日、「AI投資の生産性」が資本支出（CAPEX）の規模と同じくらい重要になっていると述べた。市場の注目が「いくら使ったか」から「その支出が価値を生むかどうか」へと移っているためだ。平均で推論トークン100万個を処理するのにかかるコストを測るブルームバーグのLLMトークンコスト指数は、5〜6か月の高水準から直近の3〜4か月水準まで低下し、モデル最適化と価格引き下げによる効率改善を示唆した。Exponential Viewによれば、中国を除くAI関連の売上は2四半期連続で、データセンターおよびAIチップの減価償却コストを上回っており、既存インフラが収益を生み始めていることを示している。この生産性の転換はAIエコシステム全体に影響する。ハイパースケーラーの投資継続は収益性に依存し、それが結果として、AI供給チェーンで相互につながる半導体、データセンター、電力、ネットワーク企業の成長を支える。 市場はCAPEX規模から投資効率へと焦点を移す ハイパースケーラーのAI投資に伴うCAPEXは引き続き増加しており、モルガン・スタンレーは最近、ロングの投資見通

中韓国政府の下半期インフレ目標は、7月23日に中東の緊張が激化する中、国際原油価格が1バレル100ドルを超えて急騰したことで、圧力が強まっている。9月渡しのブレント原油先物は7月23日、1バレル100.69ドルで取引を終え、5月26日以来初めてベンチマークが100ドルの節目を上回った。米国とイランの間での対立が再燃したことが背景にある。価格の急騰は、依然として高止まりする為替水準と回復しつつある個人消費による既存のインフレ圧力をさらに押し上げており、同年下半期にインフレ率を3%未満に抑える政府の目標を脅かしている。 ブレント原油、1バレル100ドルを中東の緊張で突破 9月渡しのブレント原油先物は7月23日、1バレル100.69ドルで終了し、前営業日比で7.04%上昇した。これは国際金融市場データによる。ベンチマーク価格は7月24日に1バレル96.78ドルへ後退し、3.88%下落した。これは6営業セッション連続での下げが初めてとなる。9月渡しのウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油先物は7月23日に1バレル92.19ドルまで上昇した後、7月24日に1バレル89.31ドルま

Xangleによると、7月第4週には中東の地政学的緊張を背景に原油価格が急騰したにもかかわらず、BitcoinとEthereumが上昇を記録した。Bitcoinは週を通じて1.79%上昇し、$65,045となった一方、Ethereumは1.96%上昇して$1,877となり、現物の上場投資信託（ETF）を通じた機関投資家の継続的な資金流入に支えられた。今回の上昇は、ブレント原油が日中で1バレル当たり$100に到達し、WTIが$90を超えたこと、サウジの原油タンカーへのフーシ派の攻撃やバブ・エルマンデブ海峡での混乱懸念を受けたことによる。これにより、次週に予定されている米連邦公開市場委員会（FOMC）会合を前に、インフレ懸念が高まった。 原油価格の急騰がFOMC会合前のインフレ懸念を押し上げる その週のプライマリー・マーケットにおける主要な変数は、中東情勢の悪化による国際原油価格の急激な上昇だった。フーシ派によるサウジアラビアの原油タンカーへの攻撃と、バブ・エルマンデブ海峡での稼働面の混乱懸念が重なり、ブレント原油は日中で1バレル当たり$100に到達し、ウェスト・テキサス・インターミディエ

米国の大半の有価証券取引を決済するバックオフィスであるデポジトリー・トラスト・アンド・クリアリング・コーポレーション（DTCC）は、今月、トークン化株式、ETF、国債の取引を開始し、10月により広範なローンチを行う計画だ。同社は114兆ドル超の資産を保護しており、BlackRock、Goldman Sachs、JPMorganを含む50社超が参加を表明している。この動きは、暗号資産を支えるのと同じ共有台帳技術に基づくブロックチェーン型台帳への、米国の中核的な市場インフラのシフトを意味する。さらに、2025年7月にGENIUS Actが署名され、米国に支払い向けステーブルコインの初の連邦枠組みが与えられたことを受けている。 トークン化とは、従来の資産（株式、債券、ドルなど）を、いま銀行が用いているプライベートなデータベースではなく、ブロックチェーン上のデジタル・トークンとして記録することだ。DTCCは、有価証券が発行され、決済され、保有されるといった米国市場の中核となる仕組みそのものを、そうした台帳へ移している。 GENIUS Actが、2027年の実装に向けた連邦ステーブルコイン枠組み

米国務省は金曜日にFreedom Tech Excellence Program（FTEP）を立ち上げ、Palantir Technologies、Anduril Industries、Victims of Communism Memorial Foundationと並んで、Bitcoin Policy Instituteを創設パートナーに指名した。同プログラムは、人材交流イニシアチブとして構成されており、デジタルの自由と表現の自由の推進を目的とした外交努力に、民間企業の従業員を組み込む。今回の立ち上げは、ドナルド・トランプ大統領が第2期で暗号資産を主要な焦点にしており、米国を世界の暗号資産の中心地にすることを目指した政策を実行するよう行政機関に指示しているのに時を合わせたものだ。 米国務省はFTEPを民間部門の人材交流として構成 金曜日の政府発表によると、FTEPはデジタルの自由に焦点を当てた米国務省の取り組みに、民間部門の従業員を組み込む。Bitcoin Policy Instituteは金曜日にXで、同プログラムについて「オンラインでの表現の自由、プライバシーを強化する技術、デジ

ケニアの資産回収庁（ARA）は、ケニア在住者2名のGlory Kithure氏とMichael Machimbo氏に関連する888,030ドルを押収し、凍結した。同庁は、殻（シェル）企業、銀行口座、送金サービス、暗号資産ウォレットを通じて資金が移動されたとされる、推定2.32百万ドル規模のマネーロンダリング（資金洗浄）作戦の捜査の一環としてこれを行った。資金移動は2022年7月から2025年5月の間に実施された。裁判書類によると、その仕組みは「2つの並行チャネル」を用いていた。具体的には、国際送金サービスを仲介者経由でケニアの銀行口座へ振り向けるルートと、tetherステーブルコインを複数のBinance取引口座を通じて送金するルートで、金の出所を隠し、検知を回避する目的だった。凍結されたデジタル資産には、Kithure氏のBinance口座にあるUSDT751,853ドルと、Machimbo氏の口座にあるUSDT896ドルが含まれる。さらに、5行超のケニアの銀行にある9口座に分散された現金135,000ドルも凍結対象となっている。ケニア当局は、捜査が続く中で2026年5月に米国政府へ

KOSPI指数は24日に6690.62で引け、16日の6820.60から1.9%下落した。週を通じて7000の水準を超える回復を維持できなかった。個人投資家と外国人はそれぞれ2兆ウォン超を純買いした一方、機関投資家は4兆ウォン超を純売りした。指数は23日に一時7096.89まで到達し、7000水準への回復への期待が高まったものの、翌日には6000台へと逆戻りした。 個人投資家の半導体株の純買いは2.0123兆ウォン 個人投資家は週を通じて2.0123兆ウォンを純買いし、前週と同程度の規模で買いの勢いを維持した。SKハイニックスは純買いの取引金額として1.4125兆ウォンを記録した。続いてサムスン電子が2022億ウォン、SKスクエアが3776億ウォンだった。 機関投資家は純売り4.8257兆ウォン、金融投資が主導 機関投資家は週を通じて4.8257兆ウォンを純売りした。機械的な取引パターンになりがちな金融投資部門は4.7013兆ウォンを売却した。年金基金（主に国民年金サービスで構成）は純買い1318億ウォン。金融投資部門の主要な買いは、韓国航空宇宙産業が8556億ウォン、KB金融が999

韓国のファイナンス＆証券の研究者、ウム・スージン氏は25日、韓国の国会が、最近可決された商法改正よりも、審議中の資本市場法改正を優先し、効果的な株主保護を図るべきだと主張した。ウム氏は「商法は遠く、資本市場法は近い」という題名のレポートを発表し、商法は取締役に対する事後の説明責任に関する基準を定めている一方で、資本市場法には、株主が直接の金銭的補償を受けたり、権利侵害が起きる前にそれを防いだりできる仕組みがあると述べた。国会を通過した商法改正は、取締役の株主に対する忠実義務を成文化し、監査委員会メンバーの持株比率ルール（3%）を調整し、大規模上場企業に累積投票制を義務づける内容であり、ウム氏はこれらを「企業の不正行為を阻止すること」や「直ちに株主価値を高めること」ではなく、取締役の選任確率を高めるものだと特徴づけた。国会で審議中の資本市場法改正には、支配権が移動した際の公開買付義務、合併比率の算定に関する適正計算の義務、スピンオフ（事業分割）に伴う株式配分の権利といった内容が含まれており、ウム氏はこれらを「韓国の企業再編の場で、少数株主にとって直ちで実務的な保護を提供するもの」だと説明

欧州理事会は木曜の決定で、かつてHuobi Globalとして知られていた暗号資産取引所HTXをロシア制裁リストに追加した。EU当局は、HTXを「ロシアに対する禁止の目的を著しく妨げている」18の団体の一つとして指定した。EU当局は、HTXが同一の域外に設立された「暗号資産サービスまたは決済サービス」を提供していることを理由に挙げた。この動きは、2022年の軍事侵攻以降、同国がグローバルな制裁に直面し続けているウクライナに対するロシアの行動を対象とした修正措置の一環だ。 EU理事会、ロシア制裁の枠組みを修正 欧州理事会は、木曜の決定によれば「ロシアの行動がウクライナ情勢を不安定化させていることを踏まえ」先の措置を修正した。EU当局者は、EUが「中央銀行（ロシア連邦中央銀行）の資金メッセージの振替システムに接続すること、またはEUの制限措置の回避を可能にすること」により、ロシアのウクライナに対する侵略戦争をめぐる継続的な資金の生命線を支えるような「暗号資産サービスまたは決済サービス」を提供する金融機関、クレジット機関、または団体を特定するために、繰り返し措置を講じてきたと述べた。 この決