SOLはなぜ値を下げ続けていますか？

著者: Luke, Mars Finance

はじめに

2025年1月19日、Solana（SOL）は295ドルの高値を記録し、まるで王者の頂点に戻ったかのようでした。しかし、わずか1か月後の2月17日、この「高性能パブリックチェーンの旗艦」と呼ばれる巨大な船は、181ドルまで沈んでしまい、40%近く下落しました。この急落は、単に市場価値の蒸発にとどまらず、信頼の崩壊でもあります。かつてはイーサリアムの「低コストキラー」と見なされていたSolanaですが、現在では取引手数料の利点さえほとんど失われ、一時はイーサリアムのメインネットの平均ガス料金とわずか0.28ドルしか違わない状況にあります。これにより、Solanaの技術的なストーリーが失敗に向かっているのではないかと疑念を抱かせてしまいます。

過去の1か月間、Solanaはなぜこれほど激しい売り込みを受けたのか？ この記事ではその真相を探ってみます。

FTX破産清算:1,120万SOLのロック解除

3月1日、Solanaの将来を左右する嵐が迫っている。FTXの破産オークションで1120万枚のSOLが解除され、その価値は20.6十億ドルに達し、SOLの総供給量の2.29%を占める。これは単なる市場の出来事にとどまらず、Solanaの頭上に浮かぶダモクレスの剣であり、いつでも落とされる可能性がある。

2023年のFTXの破綻後の清算プロセスを振り返ると、Galaxy、Pantera、Figureなどの機関が低価格で多額のSOLを引き継ぎ、コストは現在の市場価格よりもはるかに低いです：Galaxyは64ドルで2,552万枚を購入（リターン率187%）、Panteraは95ドルで1,367万枚を購入（リターン率93%）、Figureは102ドルで180万枚を購入しました。これらの機関は現在、膨大な浮動利益を抱えており、一旦利益を確定させると、市場は耐え難い売り圧に直面する可能性があります。

さらに悪いことに、Solanaの現在の取引量とチェーン上の活動量は低下しており、これは巨大なクジラが売却を選択すると、買い手の支持力が直接的に打ち砕かれる可能性を意味します。 SOLの流動性はこの売り圧を消化するには十分ですか？答えはあまり楽観的ではありません。

市場への影響を受け、Solanaの焼却メカニズム（手数料の50%が焼却に使用される）はインフレに対抗する武器と見なされていました。しかし、現在、チェーン上の取引活動が大幅に減少し、焼却量が急激に減少しており、このメカニズムの効果も著しく弱まっています。

もしSOLの破壊メカニズムが以前は市場の安定した「安全ネット」だったとすれば、今は eerの「浸水した救命ボート」のように、荒れ狂うクジラの売り抜け潮の中で十分な緩衝作用を果たせない可能性があります。破壊量が新たな売り抜け圧力に追いつけない状況では、SOLはより深刻な価格調整に直面するかもしれません。

縁起縁落：成功はMemeによるもの、失敗もMemeによるもの

Solanaは、ミームコインの熱狂によって輝かしい時期を迎えました。ミームエコシステムの急成長により、チェーン上の取引量が急増し、DEXの活動が過去最高に達し、SOLの価格が着実に上昇してきました。しかし、市場の感情が冷めると、ミームコインの熱狂はSolanaの長期的な発展の礎となることはありませんでした。その代わりに、信頼危機の中でSolanaを深淵に追いやりました。

LIBRA事件の発生は、Solanaエコシステムの投機バブルを完全に崩壊させました。裏で操るチームは市場の最高地点でプールを引き揚げ、わずか数時間で約1.07億ドルを小売投資家から吸い上げ、多くの追随投資家を破産させました。しかし、この騒動の影響はLIBRA自体にとどまらず、Solanaの市場での役割も疑問視されることとなりました。

市場の非難に直面して、3本の矢キャピタルの共同創設者Zhu Suは、LIBRAの出来事をSolanaやJupiterのせいにするべきではないと公言しました。「DeFiのハッカー事件やNFTの問題をイーサリアムやUniswapのせいにするのは不合理です」と述べています。彼によれば、LIBRAチームの真の誤りは、Meteora流動性プールからの撤退と短期套利であり、そうでなければその動向はもっとトランプコインに似ていたかもしれません。言い換えれば、問題はプロジェクト自体の運営にあり、Solanaの生態には問題がないのです。

しかしながら、すべての人がこの見解に同意しているわけではありません。暗号通貨KOL @Ed_x0101 はソーシャルメディアで、Solanaエコシステム内の利益の連鎖を無視できないと述べています。「$JUPをすべて売り払い、市場にはその大部分が関連しており、その後法的な危機に直面する可能性があります。」彼はさらに、LIBRAの内部取引で損失を被った者には補償が与えられる一方で、一般の小売り投資家は何も得られないと指摘し、その背後で操縦している可能性が高いのは、M池（メテオラ）とJUP（Jupiter）の中心チームであり、台本のKelsierはただの「手袋」に過ぎないと述べています。

Memeコインの熱狂はかつてSolanaにイーサリアムを超える取引活動をもたらしましたが、LIBRA事件の後、Solanaは信頼について前代未聞の挑戦に直面しています。Memeコインの崩壊は、市場の資金流出だけでなく、生態系の持続可能性も深刻に問われます- Solanaの繁栄が短期的な投機に依存しているのであれば、それが次のEOSになるのをどうやって避けるのでしょうか？

現在、Solanaのオンチェーン流動性とDEX取引量が急速に縮小しており、市場の関心は「Solanaの高速性能」から「Solanaが投機生態系を脱することができるかどうか」に移っています。LIBRA事件は単なる孤立したブラックスワンではなく、長い間Solanaエコシステム内部の問題が一気に爆発したものです。市場の信頼を早急に回復できない場合、SOLの急落はこの危機の始まりに過ぎないかもしれません。

チェーンデータの崩壊：「繁華さ」から「閑静さ」へ

Memeコインのバブルが崩壊し、DEX取引量が断崖式に下落する

SolanaのMemeコインの熱は一時、オンチェーンのアクティビティを急上昇させ、DEX取引量を急増させ、Jupiterは市場をリードしました。しかし、LIBRAイベントによって引き起こされた信頼危機の影響で、Solanaのオンチェーン取引データは急速に減少しました。

データによると、Jupiterの取引高は1月19日の190億ドルの高値から2月中旬の2.82億ドルに急落し、わずか1か月で85%以上も下落しました。Solanaのメインネット全体のチェーン上の取引高も163Mから13Mに激減し、まさにMemeブーム以前の水準に戻りました。これはMemeコインのブームが沈静化し、さらに市場の資金活動が大幅に減少していることを意味します。

トランプのコインが市場の関心を引き、ミームコインの取引人気が一時的に高まったものの、ソラナの全体的なエコシステムデータは引き続き悪化しています。データの低下は、市場が冷静になり、ソラナの長期的な価値を再評価し始めていることを示しています。将来、ソラナが新たな成長エンジンを見つけられない場合、一時的なホットスポットはSOLの基本的な状況を真に変えることはできません。

取引手数料の利点がなくなり、技術的な恩恵が"反撃"に転じました

Solanaはかつて高いスループットと低いGas料金を誇っていましたが、今ではこの技術的な優位性がMemeコインの後退によってかえって負担となっています。取引量が急激に減少し、チェーン上の収入も急激に減少し、SOLのインフレ圧力を相殺するための破壊メカニズムが難しくなり、SOLの需給バランスが崩れ、さらなる価格下落を加速させています。同時に、イーサリアムLayer2エコシステムの台頭がSolanaの低コスト優位性を打ち消しています。一度市場がMemeコインに魅了されなくなれば、Solanaのコア競争力はまだ有効でしょうか？

流動性が低下し、市場の受け入れ能力が低下しています

Memeコインの狂潮により、資金流動性が急速に枯渇しています。大口取引が撤退し、小口投資家が様子見しているため、市場の深さが継続的に低下し、SOLは下落する中で強力な買い支えが不足しており、さらなる波乱が生じています。かつての栄華はもはや過ぎ去り、今や閑散としています。

もしSolanaが新たな需要の成長点をすぐに見つけられなければ、SOLの下落トレンドはまだ終わっていないかもしれません。

潜在の懸念が重なっています：技術面、市場のムード、規制の暗雲

Solanaの下落は資金流出の結果だけでなく、技術面でも悲観的なシグナルが出ています。 SOLの日足チャートは「低い点の移動+高い点の移動」の明確な下降トレンドを形成し、MACDがデッドクロスを示し、RSIが40未満で長期間推移しており、市場センチメントは非常に悲観的です。 SOLが180ドルの重要なサポートラインを下回れば、150ドル、さらにはそれ以下にさらに下落する可能性があります。

一方、オンチェーンの位置データも危険信号を発しています。 データによると、2月以降、ソラナの長期保有者はポジションの縮小を加速させており、新規アドレスの成長率は大幅に鈍化し、市場構造は資金の増加による強気相場から既存資金のゲームに変わっています。 市場センチメントが迅速に回復しなければ、SOLに対する技術的な圧力は続くでしょう。

一方で、LIBRAの発生により、Solanaはさらなる厳しい規制審査に直面する可能性があります。各国が暗号市場を厳しく監視する中、ミームコインの操作や内部取引などの乱れが政策の標的となる可能性が高く、過去1年間で最も活発なメームコインの1つとしてのSolanaは、単独で対処するのが難しいかもしれません。

技術的には、SOLは現在180ドルの領域でサポートを得ており、安定すれば一定の反発が期待できますが、取引量が拡大し、200ドルを突破して初めて短期的な安定が確認されます。180ドルを下回ると、160ドルのサポートレベルに注意する必要があり、その時点でSOLの技術的な形状がさらに弱まる可能性があり、150ドルの領域をテストする可能性さえあります。

技術的、市場心情的、そして規制圧力の複数の影響を受け、SOLの下降リスクはまだ解消されていません。短期的には、市場はまだ揺れ動き、本当の底値がまだ到来していないかもしれません。