Messari Research Report:HYPEの妥当なバリュエーションとは?

原作者: defi_monk, Messari

翻訳：Luke、マーズファイナンス

以下は、私の最新のMessariのレポート記事の要点です。

HYPEトークン（最大供給量10億枚）の最新の評価額は、適切な市場条件下では約130億ドルのFDVを超える可能性があり、300億ドルを上回ることもあります。

激励措施の終了はHyperliquidの上昇を止めることはありませんでした。10月には市場シェアが史上最高値に達し、未決済ポジション契約も15億ドルを超える歴史的な最高値を記録しました。

HyperliquidはTGE（トークン生成イベント）を通じてHyperEVMを導入する予定であり、35以上のチームがこの新しいエコシステムに参加する予定です。これにより、Hyperliquidはより一般的なL1に近づき、アプリチェーンから離れることができます。

これは私の作成した市場図です:

新しいHyperliquidには、新しい評価フレームワークが必要です。通常、キラーアプリケーションとそのL1ネットワークは個別のエンティティです。アプリケーションの費用はアプリケーショントークンに関連付けられ、L1の費用はネットワークバリデータに関連付けられます。Hyperliquidはこれらの収益ストリームを統合しました。

したがって、Hyperliquidは、暗号化された世界の主要なperp DEXとその基盤であるL1の両方を持っています。私たちは、このプロトコルの垂直統合状況をより正確に反映するために分類合計評価法を選択しました。perp DEXから始めましょう。

以下に、重要なドライバー要因の詳細を紹介します。

私たちはデリバティブ市場全体について、Multicoin CapitalとASXNと同様の見方をしていますが、Hyperliquidの市場シェアについては異なります。

私はperp DEX市場が勝者がすべてを手にする市場だと信じています。これはなぜかというと：

* 任意のperp DEXは任意の無期限先物を上場でき、ブロックチェーンの断片化の問題はありません。

* 中央集権型取引所とは異なり、DEXを使用するには許可が不要です。

* 注文フローと流動性にはネットワーク効果のフライホイールが存在しています。

私はHyperliquidの主導地位はますます強くなると考えています。基本的な状況では、私たちはHyperliquidがオンチェーン市場のほぼ半分を占めることができると考えています。

これにより、2027年には5.51億ドルの収益がもたらされます。現在、手数料はコミュニティに流れているため、実際の収入として計上しています。

分散型金融の基準を15倍に拡大すると、perp DEXの単独事業の評価額は83億ドルになります。企業のお客様であれば、完全なモデルをご覧いただけます。今、L1を見てみましょう。

通常、分散型金融アプリケーションのプレミアムがL1の評価に使用されます。 Hyperliquidのネットワークでの活動が増えるにつれて、その評価はさらに上昇する可能性があります。

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Hyperliquidは既に第11位のTVLチェーンとなっています。SeiやInjectiveなどの小規模なネットワークの評価額はそれぞれ50億ドルと30億ドルです。同様の規模の並列高性能ネットワークであるSuiやAptosの評価額はそれぞれ300億ドルと120億ドルです。

HyperEVMがまだリリースされていないため、Hyperliquidの評価には保守的な50億ドルのL1プレミアムを採用しています。実際には、現在の市場価格に基づいてL1を評価すると、それは100億ドル以上になる可能性があります。

基本的な状況は次のとおりです:

Hyperliquidのperp DEXの価値は83億ドルで、基礎となるL1の価値は50億ドルです。基本的なFDVは133億ドルです。ベア・マーケットは約30億ドル、ブル・マーケットは約340億ドルです。私が強調したいのは、まだ先導的な暗号通貨アプリが高性能な早期ALT-L1との垂直統合を実現していないということです。