ゲイブ・パーカー著、ギャラクシー; コンピレーション:ファイブバーツ、ゴールデンファイナンス
2021年以降、BTCベースのレイヤー2（L2）プロジェクトは10から75に増加しました。BTC L2の全VCの36％以上が2024年に割り当てられ、2018年以来、暗号化VC企業は合計447ドルをBTC L2プロジェクトに投資しました。BTC L2は調達された資金を利用して、BTCの新しいアプリケーションとユースケースの開発を行い、地元のBTCホルダーや既存のBTCパッケージ市場から多くの流動性を引き付けることを目指しています。このレポートによると、2030年までに470億ドル以上のBTCがBTC L2に接続される可能性があります。BTC L2の総TAM分析では、分散型金融で使用されているBTCパッケージの現在の市場シェア、BTC L2に保管されているネイティブBTC、およびステークプロトコルにロックされているBTCが考慮されました。2024年11月20日時点で、これらの部分は流通中のBTCの0.8％を占めています。2030年までに、我々はBTC流通供給量の2.3％がBTC L2にブリッジされ、新しいBTC分散型金融エコシステム、代替トークン、支払いアプリケーションなどと相互作用すると推定しています。
BTCの誕生以来、BTCの将来に関する議論には、Layer 2拡張の概念が含まれています。2010年、Hal Finneyは「BTC銀行」という概念を説明し、「BTCサポートの銀行は…自分自身のデジタルキャッシュ通貨を発行できる」と述べました。 Tetherは2014年にOmni Network（最初のLayer 2ネットワークの1つ）で導入され、これは「BTC 2.0」と表現されています。BTCが高性能なL2ではなく基本層を拡張すべきかについての論争は、「ブロックサイズの論争」の時期に頂点に達しました。2017年8月にSegWitがBTCで導入され、BTCキャッシュが独自に導入されたことで、この戦いはほとんど解決されました。 SegWitにより、支払い中心のライトニングネットワークが可能になり、ライトニングネットワークは長年、最も有名なL2の1つでした。2018年には、2つの有名なサイドチェーン、BlockstreamのLiquid（資産発行と支払いの機密性に特化）とRootstock（EVM互換サイドチェーン）が登場しました。
Ordinalsの台頭により、2023年にはトークン化活動がBTCの基本層に戻り、BTC上でのアプリケーション構築への関心を再燃させることに貢献しました。この再燃した関心と、ETHエーテル開発コミュニティ内で進展したRollup開発により、新たなBTCレイヤー2の波が巻き起こりました。これは主にRollup技術（オプティミスティックおよびゼロ知識）を利用しています。ライトニングネットワークは高速かつ低コストの支払いを実現する一部成功を収めていますが、開発者はBTCの収益生成アプリケーションをブロックチェーン自体に開発するために取り組んできました。BTCの基本層はチューリング完全ではないため、分散型金融アプリケーションで必要なスマートコントラクトロジックを実行することができません。ただし、将来のアップグレードにより、改善されたマルチパーティトラストの機能が有効になり、より強力なブリッジと第2層アーキテクチャが実現される可能性があります。BTCでチューリング完全機能を実現するアップグレードはまだ実現されていませんし、実現することもほとんどないでしょう。また、一部のBTCホルダーは高性能かつ最小限の信頼を備えた第2層のETHなどの完全なブロックチェーンではなく、BTCを分散型金融で操作したり、資産を他のチューリング完全なブロックチェーンにブリッジして収益を得たりしています。ETH上で包括的なブロックチェーンであるパッキングされたBTC（WBTC）は、パッキングされたBTCの全体の最大シェア（62％）を占めています。ETHの分散型金融で使用されるパッキングされたBTCは、より効率的なBTCの使用例を求めるBTCホルダーの大勢を代表しています。
ETH坊上価値が 90 億ドルを超える BTC（WBTC、tBTC、cbBTC）のパッケージングは、分散型金融アプリでの BTC 使用ニーズを示している可能性があります。 WBTC、tBTC、およびその他のブリッジ BTC ホルダーは、他のグループよりも新しいBTC L2でBTCを移動および使用する可能性が高いです。なぜなら、彼らは他のオンチェーン操作での BTC アセットのパッケージングに慣れているからです。BTC L2 は、BTC で計算される魅力的な収益を生成するアプリケーションを優先的に開発し、既存のETH坊上のパッケージング BTC ユーザーが資金を新しいBTC L2に移動するのに魅力を持たせるかもしれません。パッケージングされた BTC ホルダーは、効用を重視する傾向があり、BTC L2 を使用する可能性があります。すべての導入されたBTC L2 は、BTC L1 よりも集中度が高くなる可能性がありますが、一部のシステムは既存のETH坊上 L2 と同等の分散化機能を備えることがあります。
**BTCをBTCエコシステムから退出することなく、分散型金融アプリケーションで使用できることは、BTC L2の重要なセールスポイントです。これにより、ブリッジBTCのユーザーエクスペリエンスにおける摩擦が減少し、分散型金融でのBTCの使用について、より安全な代替手段が提供される可能性があります。BTC分散型金融がBTC L2で持つ主要な利点は、BTCがネイティブのガス資産であり、分散型金融の発展の焦点であることです。**これまでの歴史からもわかるように、ネイティブ資産はそのネイティブブロックチェーン上で外部ネットワークと比較してより大きな効用を発揮しています。例えば、ETHはETHブロックチェーン上の分散型金融アプリケーションにおける多くの借入需要は、ETHブロックチェーンのネイティブガストークンとしての不可欠な役割、および代替トークンおよび交換トークンの主要な精算単位として広く採用されていることに起因しています。ETHブロックチェーンやソラナなどのプラットフォーム上での分散型金融エコシステムの進化は、重要な原則を示しています: 強力な分散型金融経済体は、ブロックチェーンのネイティブ資産を中心に構築されています。
このレポートでは、BTC L2の主要な特徴を定義し、さまざまなタイプのBTCスケーリングソリューションについて詳細に説明しています。また、このレポートでは、2018年以降のBTC L2への4.47億ドルの暗号資産投資の詳細と、新興BTC L2のTAM分析を提供しています。最後に、このレポートでは、BTCモジュール化の将来の展望に関する重要な洞察を共有しています。
BTC L2は、BTC L1よりも大きく、高速なブロックを実現することで、より高いトランザクションスループットを提供します。BTC L2は独自の実行環境を持つため、BTC L1の技術的制約（例：チューリング完全性の欠如）を回避することが可能です。独立した実行環境としての役割を果たすことで、BTC L2は独自のコンセンサスメカニズム、セキュリティフレームワーク、仮想マシンを利用することができます。例えば、実稼働中のほとんどのBTC L2はEVM互換であり、他のEVMブロックチェーンからのアプリケーションを統合することができます（ETH坊のZK-Rollupsに関するChristine Kimのレポートを参照してください）。
**BTC L2 のもう一つの重要な決定要因は、そのブリッジメカニズムです。つまり、ユーザーがBTCを基本層からL2にどのように移動するかです。BTC L2は、マルチ署名やロングトラスト（MPC）ウォレットスキーム、およびサードパーティブリッジを含む幅広いブリッジフレームワークを使用しています。一部のBTC L2はBitVM対応のチューリング完全な仮想マシンを使用したマルチ署名/MPCウォレットスキームを持っており、BitVMはBTCと互換性のあるオフチェーン仮想マシンです。より高いレベルでは、BitVMブリッジは1対nの信頼仮定に関連しており、正直なブリッジオペレーターがオンラインである場合にのみユーザーがブリッジから退出できるというものです。MPCおよびマルチ署名ブリッジには通常、50%以上の署名者が正直でなければユーザーがブリッジから退出できません。
BTC L2ブリッジとETH坊L2ブリッジの主な違いは、後者がスマートコントラクトアカウントに関連することであり、前者がBTC公開鍵アドレスを使用することです。しかし、両方の場合において、ETH坊上のスマートコントラクトアカウントとBTC公開鍵アドレスは、通常、1セットの秘密鍵によって制御されます。もう1つの重要な違いは、サイドチェーンとRollupのBTC L2ブリッジには単方向の退出がないことです。これは、仲介者を信頼しない場合、ユーザーがL2から退出できないことを意味します。ETH坊Rollupには、強制引き出しと呼ばれる機能が含まれる可能性があります。この機能により、誰でも自分の取引を直接L1に送信し、ロールアップから資金を引き出すことができます。ステートチャネルは、単方向の退出がなく、信頼できる必要がない唯一のBTC L2です。ライトニングネットワークブリッジの構築目的は、ユーザーが最新の残高状況を把握している限り、資金をL1にシームレスに引き出すことができるようにすることです。
**BTCのL2ソリューションには、汎用アプリケーションの開発をサポートする2種類の解決策があります：RollupsとSidechains。**ステートチャネルは、BTC上で開発された別のL2ソリューションであり、最も有名なのはライトニングネットワークですが、この技術は主にBTCでより速く、より安くピアツーピアの取引を実現するために使用されています。現時点では、チューリング完全なスマートコントラクトはサポートされていません。
Rollupは、データの可用性を実現するために親のブロックチェーンも使用します。親のブロックチェーンには、Rollupの状態のルート、トランザクションデータ、または状態の差分が格納されます。親のブロックチェーンに格納されたデータにより、完全なノードはいつでもRollupの最新の状態を再構築することができます。Rollupは単一のアプリケーションをサポートするために設計することも、複数のアプリケーションをホストするための汎用機能を提供することもできます。
Rollupは2つの方法で状態ルートを更新します。バリデータ（zk-Rollupsとも呼ばれます）は、簡潔な暗号化プルーフを作成し、L1はこれらのプルーフを受け取った後すぐに更新を検証し、更新がトランザクションの正しい実行と一致していることを証明します。オプティミスティックRollupは、オプティミスティックな正しい状態ルートの更新をL1にプッシュし、バリデータに対して定義された時間ウィンドウを提供して状態ルートの更新に挑戦することができます。
市場マップの分類は以下の主な特徴に従います:
市場マップにはすべてのカテゴリのプロジェクトが含まれているわけではありません。BTCL2エコシステム内の異なるタイプのプロジェクトの構築の参考としてのみです。2024年11月20日現在、BTCのL2マーケットには40のロールアップと25のサイドチェーンがあります。このレポートには状態チャネル、CSV、Drivechain、またはECashプロトコルは含まれていません。これらのプロトコルは合わせて10のプロジェクトを代表しています。
2024年9月までに、BTC L2は暗号資産リスク投資会社から1億7400万ドルの資金を調達しました。そのうち、サイドチェーンが最大の割り当てを受けて1億5000万ドル、次いでロールアップが6300万ドルです。注目すべきは、2024年だけでBTC L2へのリスク投資が39%も発生していることです。2024年第2四半期には大きな変化があり、BTC L2がL2ソリューションへの業界全体の投資の44%を占め、前期比で159%の上昇を記録しました。2024年、暗号資産リスク投資はBTC L2への投資を急増させ、BTCのエコシステムにほとんど接触していなかった従来の暗号資産リスク投資（BTCに特化したファンドを除く）が2024年の資金調達と開発の初期段階でBTCに関与していることを明確にしました。2024年11月までに、BTC L2は2回のAラウンドファンディングを行い、公開された30件の取引がありました。
2018年以降、BTCレイヤー2は多くの投資を集め、サイドチェーンがトップに立っています。**BTC L2の44.7億ドルの投資総額のうち、サイドチェーンが最大のシェアを占め、64%を占めています。State Channelsが続き、22%、Rollupsが14%を占めています。**ECASHベースのCashuやFedimintなどのプロトコルは、上記の表に含まれていませんが、総額2720万ドルのベンチャーキャピタルを獲得しています。電子現金プロジェクトはBTC L2の定義には合致しませんが、BTC L2領域の潜在的なインフラとして考慮する価値があります。
私たちは、BTC L2の直接利用可能な市場が、DeFi契約の中でBTCのパッケージ化されたバージョン、L2にブリッジされたネイティブBTC、およびBTCステークプロトコルの総供給量であると考えています。 「活発な」BTC供給の人口統計は、私たちのTAM分析の重点です。私たちは、このホルダーグループがBTCを新しいL2に関連付け、収益の機会を追求する可能性が最も高いと考えています。
11月20日時点で、約0.8%のBTC循環供給（164,992 BTC）が積極的に利用されています。BTCのパッケージ市場では、100億ドルが分散型金融スマートコントラクトにロックされており、24億7000万ドルがBTC L2にロックされています。ネイティブBTCについては、34億ドルがステークプロトコル（Babylon、Bouncebit）に、15億ドルがBTC L2にロックされています。
分散型金融、L2、およびStakeを使用したBTCの流通供給量の割合が6年間で年平均0.25％増加すると仮定すると、活性BTC供給量は2030年末までに約3倍増加し、471,806BTCに達すると推定されます。
一方、ETHの流通供給量（ETH、WETH、STETH、WSTETH）の2.3％が分散型金融のスマートコントラクトでロックされています（ステークプロトコルは含まれません）。2024年11月20日現在の価格に基づいて、このモデルは2030年までにBTC L2のTAMが440億ドルに達すると予想しています。01928374656574839201
もしBTCが2030年に10万ドルに達すると、その場合BTCL2のTAMは470億ドルに達する可能性があります。2030年までにBTCの総供給量の2.3%がBTCL2にロックされていると仮定します。
この分析では、BTC L2 に収益を得るために供給されることができる BTC の量を大まかに推定することができます。しかし、この分析では BTC L2 エコシステムの潜在的な成長は考慮されていません。BTC L2 上で発行される他の暗号化資産（例：rune、Ordinals、ステーブルコインなど）も含まれています。我々の TAM 推定は2つの重要な仮定に基づいています。まず第一に、2030 年までの間に BTC L2 にロックされた BTC の供給量の割合が年間0.25% 上昇することを仮定しています。第二に、2030 年までに BTC の価格が 10 万ドルに達する可能性があると仮定しています。私たちの見解は、これらが将来6年間の BTC L2 ユーザーの需要と BTC の価格に対して保守的な見積もりであるということです。
また、予測はBTCの分散型金融とL2上のステークエコシステムの進展に依存しており、将来6年間での合法性の確立も含まれます。重要なのは、新しいBTC L2の分散型金融の収益率が魅力的でない場合、ETHブロックチェーンにパッケージ化されたBTC供給がETHブロックチェーンエコシステムに残る可能性があることです。以下では、BTC L2上の分散型金融アプリケーションとETHブロックチェーンでBTCパッケージ化バージョンを受け入れる分散型金融アプリケーションとの競争に必要な最低収益率レベルについて重点的に説明しています。
分散型金融で新しいBTCパックバージョンが使用されていますが、このセクションではWBTCのみをフォローしています。なぜなら、このトークンがBTCパック市場の62%を占めているからです。
**WBTCの市場シェアを獲得するために、BTC L2上のレンディングプロトコルは、1）BTCの利用率を高めて（ユーザーがBTCを借り入れる）、供給収益率を向上させる必要があります。2）レンディングに十分なステーブルコインの流動性を提供する必要があります。**分散金融契約にロックされたWBTCの約72%がレンディングプロトコルに預けられています。**レンディングプロトコルでのWBTCの大きな割合は、これらのBTCホルダーがレンディングアプリケーションにのみ興味を持っていることを示しています。**さらに、AaveとMakerDAOの2つの主要なイーサリアム上のレンディングプロトコルでは、100ドルのWBTCを預け入れると、約50ドルのステーブルコインを借り入れます。
これらの預金プールの平均利用率を観察することで、WBTCに対する大量のステーブルコイン借り入れがAAVEとMakerで行われていることが明確になります。 AAVEでは、WBTCの平均利用率は7.7％であり、これは預けられたWBTCの92.3％がステーブルコインの借り入れの担保として使用されていることを意味します。2024年11月時点で、AAVEでのWBTC預金の平均年利率はわずか0.04％です。参考までに、AAVEでのWETHの利用率は89％であり、WETH預金は2.3％の年間利回りを生み出しています。
ETH/WETH の利用率は、WBTC よりもはるかに高いです。WETH のユースケースには、分散型金融、perp トレード、ステーク、および非代替性トークンが含まれます。BTC L2 上のレンディングアプリケーションは、この資産のために専用のエコシステムを構築することで BTC の有用性を向上させ、より高い収益を提供することを目指しています。一部の例には、順位およびBTC L2 ベースの代替トークンプロトコルが含まれます。
下記は、BTCをETHネットワークに預け入れた際のローンプロトコルとDEXプールの収益率に焦点を当てたものです。
ローン・プールと比較して、DEXプールにWBTCを預けることでより高い利回りを提供できますが、変動損失と利回りの変動リスクによりDEXプールは信頼性の低い収益源となります。そのため、WBTC 72%の分散型金融契約は貸出プロトコルに割り当てられています。BTC L2でのBTCの借入がイーサリアム上のWBTCの借入活動を上回った場合、BTC L2の貸出プロトコルは対象資産の利用率の向上によりより高い利回りを提供します。
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ギャラクシー：BTCL2詳細 解決策の拡張にはどのようなものがありますか ベンチャーキャピタルの状況はどうですか
ゲイブ・パーカー著、ギャラクシー; コンピレーション:ファイブバーツ、ゴールデンファイナンス
まとめ
2021年以降、BTCベースのレイヤー2（L2）プロジェクトは10から75に増加しました。BTC L2の全VCの36％以上が2024年に割り当てられ、2018年以来、暗号化VC企業は合計447ドルをBTC L2プロジェクトに投資しました。BTC L2は調達された資金を利用して、BTCの新しいアプリケーションとユースケースの開発を行い、地元のBTCホルダーや既存のBTCパッケージ市場から多くの流動性を引き付けることを目指しています。このレポートによると、2030年までに470億ドル以上のBTCがBTC L2に接続される可能性があります。BTC L2の総TAM分析では、分散型金融で使用されているBTCパッケージの現在の市場シェア、BTC L2に保管されているネイティブBTC、およびステークプロトコルにロックされているBTCが考慮されました。2024年11月20日時点で、これらの部分は流通中のBTCの0.8％を占めています。2030年までに、我々はBTC流通供給量の2.3％がBTC L2にブリッジされ、新しいBTC分散型金融エコシステム、代替トークン、支払いアプリケーションなどと相互作用すると推定しています。
イントロダクション
BTCの誕生以来、BTCの将来に関する議論には、Layer 2拡張の概念が含まれています。2010年、Hal Finneyは「BTC銀行」という概念を説明し、「BTCサポートの銀行は…自分自身のデジタルキャッシュ通貨を発行できる」と述べました。 Tetherは2014年にOmni Network（最初のLayer 2ネットワークの1つ）で導入され、これは「BTC 2.0」と表現されています。BTCが高性能なL2ではなく基本層を拡張すべきかについての論争は、「ブロックサイズの論争」の時期に頂点に達しました。2017年8月にSegWitがBTCで導入され、BTCキャッシュが独自に導入されたことで、この戦いはほとんど解決されました。 SegWitにより、支払い中心のライトニングネットワークが可能になり、ライトニングネットワークは長年、最も有名なL2の1つでした。2018年には、2つの有名なサイドチェーン、BlockstreamのLiquid（資産発行と支払いの機密性に特化）とRootstock（EVM互換サイドチェーン）が登場しました。
Ordinalsの台頭により、2023年にはトークン化活動がBTCの基本層に戻り、BTC上でのアプリケーション構築への関心を再燃させることに貢献しました。この再燃した関心と、ETHエーテル開発コミュニティ内で進展したRollup開発により、新たなBTCレイヤー2の波が巻き起こりました。これは主にRollup技術（オプティミスティックおよびゼロ知識）を利用しています。ライトニングネットワークは高速かつ低コストの支払いを実現する一部成功を収めていますが、開発者はBTCの収益生成アプリケーションをブロックチェーン自体に開発するために取り組んできました。BTCの基本層はチューリング完全ではないため、分散型金融アプリケーションで必要なスマートコントラクトロジックを実行することができません。ただし、将来のアップグレードにより、改善されたマルチパーティトラストの機能が有効になり、より強力なブリッジと第2層アーキテクチャが実現される可能性があります。BTCでチューリング完全機能を実現するアップグレードはまだ実現されていませんし、実現することもほとんどないでしょう。また、一部のBTCホルダーは高性能かつ最小限の信頼を備えた第2層のETHなどの完全なブロックチェーンではなく、BTCを分散型金融で操作したり、資産を他のチューリング完全なブロックチェーンにブリッジして収益を得たりしています。ETH上で包括的なブロックチェーンであるパッキングされたBTC（WBTC）は、パッキングされたBTCの全体の最大シェア（62％）を占めています。ETHの分散型金融で使用されるパッキングされたBTCは、より効率的なBTCの使用例を求めるBTCホルダーの大勢を代表しています。
ETH坊上価値が 90 億ドルを超える BTC（WBTC、tBTC、cbBTC）のパッケージングは、分散型金融アプリでの BTC 使用ニーズを示している可能性があります。 WBTC、tBTC、およびその他のブリッジ BTC ホルダーは、他のグループよりも新しいBTC L2でBTCを移動および使用する可能性が高いです。なぜなら、彼らは他のオンチェーン操作での BTC アセットのパッケージングに慣れているからです。BTC L2 は、BTC で計算される魅力的な収益を生成するアプリケーションを優先的に開発し、既存のETH坊上のパッケージング BTC ユーザーが資金を新しいBTC L2に移動するのに魅力を持たせるかもしれません。パッケージングされた BTC ホルダーは、効用を重視する傾向があり、BTC L2 を使用する可能性があります。すべての導入されたBTC L2 は、BTC L1 よりも集中度が高くなる可能性がありますが、一部のシステムは既存のETH坊上 L2 と同等の分散化機能を備えることがあります。
**BTCをBTCエコシステムから退出することなく、分散型金融アプリケーションで使用できることは、BTC L2の重要なセールスポイントです。これにより、ブリッジBTCのユーザーエクスペリエンスにおける摩擦が減少し、分散型金融でのBTCの使用について、より安全な代替手段が提供される可能性があります。BTC分散型金融がBTC L2で持つ主要な利点は、BTCがネイティブのガス資産であり、分散型金融の発展の焦点であることです。**これまでの歴史からもわかるように、ネイティブ資産はそのネイティブブロックチェーン上で外部ネットワークと比較してより大きな効用を発揮しています。例えば、ETHはETHブロックチェーン上の分散型金融アプリケーションにおける多くの借入需要は、ETHブロックチェーンのネイティブガストークンとしての不可欠な役割、および代替トークンおよび交換トークンの主要な精算単位として広く採用されていることに起因しています。ETHブロックチェーンやソラナなどのプラットフォーム上での分散型金融エコシステムの進化は、重要な原則を示しています: 強力な分散型金融経済体は、ブロックチェーンのネイティブ資産を中心に構築されています。
このレポートでは、BTC L2の主要な特徴を定義し、さまざまなタイプのBTCスケーリングソリューションについて詳細に説明しています。また、このレポートでは、2018年以降のBTC L2への4.47億ドルの暗号資産投資の詳細と、新興BTC L2のTAM分析を提供しています。最後に、このレポートでは、BTCモジュール化の将来の展望に関する重要な洞察を共有しています。
BTC第2層とは何ですか？
BTC L2は、BTC L1よりも大きく、高速なブロックを実現することで、より高いトランザクションスループットを提供します。BTC L2は独自の実行環境を持つため、BTC L1の技術的制約（例：チューリング完全性の欠如）を回避することが可能です。独立した実行環境としての役割を果たすことで、BTC L2は独自のコンセンサスメカニズム、セキュリティフレームワーク、仮想マシンを利用することができます。例えば、実稼働中のほとんどのBTC L2はEVM互換であり、他のEVMブロックチェーンからのアプリケーションを統合することができます（ETH坊のZK-Rollupsに関するChristine Kimのレポートを参照してください）。
**BTC L2 のもう一つの重要な決定要因は、そのブリッジメカニズムです。つまり、ユーザーがBTCを基本層からL2にどのように移動するかです。BTC L2は、マルチ署名やロングトラスト（MPC）ウォレットスキーム、およびサードパーティブリッジを含む幅広いブリッジフレームワークを使用しています。一部のBTC L2はBitVM対応のチューリング完全な仮想マシンを使用したマルチ署名/MPCウォレットスキームを持っており、BitVMはBTCと互換性のあるオフチェーン仮想マシンです。より高いレベルでは、BitVMブリッジは1対nの信頼仮定に関連しており、正直なブリッジオペレーターがオンラインである場合にのみユーザーがブリッジから退出できるというものです。MPCおよびマルチ署名ブリッジには通常、50%以上の署名者が正直でなければユーザーがブリッジから退出できません。
BTC L2ブリッジとETH坊L2ブリッジの主な違いは、後者がスマートコントラクトアカウントに関連することであり、前者がBTC公開鍵アドレスを使用することです。しかし、両方の場合において、ETH坊上のスマートコントラクトアカウントとBTC公開鍵アドレスは、通常、1セットの秘密鍵によって制御されます。もう1つの重要な違いは、サイドチェーンとRollupのBTC L2ブリッジには単方向の退出がないことです。これは、仲介者を信頼しない場合、ユーザーがL2から退出できないことを意味します。ETH坊Rollupには、強制引き出しと呼ばれる機能が含まれる可能性があります。この機能により、誰でも自分の取引を直接L1に送信し、ロールアップから資金を引き出すことができます。ステートチャネルは、単方向の退出がなく、信頼できる必要がない唯一のBTC L2です。ライトニングネットワークブリッジの構築目的は、ユーザーが最新の残高状況を把握している限り、資金をL1にシームレスに引き出すことができるようにすることです。
BTCRollupとサイドチェーン
**BTCのL2ソリューションには、汎用アプリケーションの開発をサポートする2種類の解決策があります：RollupsとSidechains。**ステートチャネルは、BTC上で開発された別のL2ソリューションであり、最も有名なのはライトニングネットワークですが、この技術は主にBTCでより速く、より安くピアツーピアの取引を実現するために使用されています。現時点では、チューリング完全なスマートコントラクトはサポートされていません。
Rollupは、データの可用性を実現するために親のブロックチェーンも使用します。親のブロックチェーンには、Rollupの状態のルート、トランザクションデータ、または状態の差分が格納されます。親のブロックチェーンに格納されたデータにより、完全なノードはいつでもRollupの最新の状態を再構築することができます。Rollupは単一のアプリケーションをサポートするために設計することも、複数のアプリケーションをホストするための汎用機能を提供することもできます。
Rollupは2つの方法で状態ルートを更新します。バリデータ（zk-Rollupsとも呼ばれます）は、簡潔な暗号化プルーフを作成し、L1はこれらのプルーフを受け取った後すぐに更新を検証し、更新がトランザクションの正しい実行と一致していることを証明します。オプティミスティックRollupは、オプティミスティックな正しい状態ルートの更新をL1にプッシュし、バリデータに対して定義された時間ウィンドウを提供して状態ルートの更新に挑戦することができます。
市場マップの分類は以下の主な特徴に従います:
市場マップにはすべてのカテゴリのプロジェクトが含まれているわけではありません。BTCL2エコシステム内の異なるタイプのプロジェクトの構築の参考としてのみです。2024年11月20日現在、BTCのL2マーケットには40のロールアップと25のサイドチェーンがあります。このレポートには状態チャネル、CSV、Drivechain、またはECashプロトコルは含まれていません。これらのプロトコルは合わせて10のプロジェクトを代表しています。
ビットコイン L2 ベンチャーズ
2024年9月までに、BTC L2は暗号資産リスク投資会社から1億7400万ドルの資金を調達しました。そのうち、サイドチェーンが最大の割り当てを受けて1億5000万ドル、次いでロールアップが6300万ドルです。注目すべきは、2024年だけでBTC L2へのリスク投資が39%も発生していることです。2024年第2四半期には大きな変化があり、BTC L2がL2ソリューションへの業界全体の投資の44%を占め、前期比で159%の上昇を記録しました。2024年、暗号資産リスク投資はBTC L2への投資を急増させ、BTCのエコシステムにほとんど接触していなかった従来の暗号資産リスク投資（BTCに特化したファンドを除く）が2024年の資金調達と開発の初期段階でBTCに関与していることを明確にしました。2024年11月までに、BTC L2は2回のAラウンドファンディングを行い、公開された30件の取引がありました。
2018年以降、BTCレイヤー2は多くの投資を集め、サイドチェーンがトップに立っています。**BTC L2の44.7億ドルの投資総額のうち、サイドチェーンが最大のシェアを占め、64%を占めています。State Channelsが続き、22%、Rollupsが14%を占めています。**ECASHベースのCashuやFedimintなどのプロトコルは、上記の表に含まれていませんが、総額2720万ドルのベンチャーキャピタルを獲得しています。電子現金プロジェクトはBTC L2の定義には合致しませんが、BTC L2領域の潜在的なインフラとして考慮する価値があります。
ビットコイン L2 アドレス指定可能な市場
私たちは、BTC L2の直接利用可能な市場が、DeFi契約の中でBTCのパッケージ化されたバージョン、L2にブリッジされたネイティブBTC、およびBTCステークプロトコルの総供給量であると考えています。 「活発な」BTC供給の人口統計は、私たちのTAM分析の重点です。私たちは、このホルダーグループがBTCを新しいL2に関連付け、収益の機会を追求する可能性が最も高いと考えています。
11月20日時点で、約0.8%のBTC循環供給（164,992 BTC）が積極的に利用されています。BTCのパッケージ市場では、100億ドルが分散型金融スマートコントラクトにロックされており、24億7000万ドルがBTC L2にロックされています。ネイティブBTCについては、34億ドルがステークプロトコル（Babylon、Bouncebit）に、15億ドルがBTC L2にロックされています。
分散型金融、L2、およびStakeを使用したBTCの流通供給量の割合が6年間で年平均0.25％増加すると仮定すると、活性BTC供給量は2030年末までに約3倍増加し、471,806BTCに達すると推定されます。
一方、ETHの流通供給量（ETH、WETH、STETH、WSTETH）の2.3％が分散型金融のスマートコントラクトでロックされています（ステークプロトコルは含まれません）。2024年11月20日現在の価格に基づいて、このモデルは2030年までにBTC L2のTAMが440億ドルに達すると予想しています。01928374656574839201
もしBTCが2030年に10万ドルに達すると、その場合BTCL2のTAMは470億ドルに達する可能性があります。2030年までにBTCの総供給量の2.3%がBTCL2にロックされていると仮定します。
この分析では、BTC L2 に収益を得るために供給されることができる BTC の量を大まかに推定することができます。しかし、この分析では BTC L2 エコシステムの潜在的な成長は考慮されていません。BTC L2 上で発行される他の暗号化資産（例：rune、Ordinals、ステーブルコインなど）も含まれています。我々の TAM 推定は2つの重要な仮定に基づいています。まず第一に、2030 年までの間に BTC L2 にロックされた BTC の供給量の割合が年間0.25% 上昇することを仮定しています。第二に、2030 年までに BTC の価格が 10 万ドルに達する可能性があると仮定しています。私たちの見解は、これらが将来6年間の BTC L2 ユーザーの需要と BTC の価格に対して保守的な見積もりであるということです。
また、予測はBTCの分散型金融とL2上のステークエコシステムの進展に依存しており、将来6年間での合法性の確立も含まれます。重要なのは、新しいBTC L2の分散型金融の収益率が魅力的でない場合、ETHブロックチェーンにパッケージ化されたBTC供給がETHブロックチェーンエコシステムに残る可能性があることです。以下では、BTC L2上の分散型金融アプリケーションとETHブロックチェーンでBTCパッケージ化バージョンを受け入れる分散型金融アプリケーションとの競争に必要な最低収益率レベルについて重点的に説明しています。
ETHのブロックチェーン上からBTCを使った分散型金融で市場シェアを獲得する
分散型金融で新しいBTCパックバージョンが使用されていますが、このセクションではWBTCのみをフォローしています。なぜなら、このトークンがBTCパック市場の62%を占めているからです。
**WBTCの市場シェアを獲得するために、BTC L2上のレンディングプロトコルは、1）BTCの利用率を高めて（ユーザーがBTCを借り入れる）、供給収益率を向上させる必要があります。2）レンディングに十分なステーブルコインの流動性を提供する必要があります。**分散金融契約にロックされたWBTCの約72%がレンディングプロトコルに預けられています。**レンディングプロトコルでのWBTCの大きな割合は、これらのBTCホルダーがレンディングアプリケーションにのみ興味を持っていることを示しています。**さらに、AaveとMakerDAOの2つの主要なイーサリアム上のレンディングプロトコルでは、100ドルのWBTCを預け入れると、約50ドルのステーブルコインを借り入れます。
これらの預金プールの平均利用率を観察することで、WBTCに対する大量のステーブルコイン借り入れがAAVEとMakerで行われていることが明確になります。 AAVEでは、WBTCの平均利用率は7.7％であり、これは預けられたWBTCの92.3％がステーブルコインの借り入れの担保として使用されていることを意味します。2024年11月時点で、AAVEでのWBTC預金の平均年利率はわずか0.04％です。参考までに、AAVEでのWETHの利用率は89％であり、WETH預金は2.3％の年間利回りを生み出しています。
ETH/WETH の利用率は、WBTC よりもはるかに高いです。WETH のユースケースには、分散型金融、perp トレード、ステーク、および非代替性トークンが含まれます。BTC L2 上のレンディングアプリケーションは、この資産のために専用のエコシステムを構築することで BTC の有用性を向上させ、より高い収益を提供することを目指しています。一部の例には、順位およびBTC L2 ベースの代替トークンプロトコルが含まれます。
下記は、BTCをETHネットワークに預け入れた際のローンプロトコルとDEXプールの収益率に焦点を当てたものです。
ローン・プールと比較して、DEXプールにWBTCを預けることでより高い利回りを提供できますが、変動損失と利回りの変動リスクによりDEXプールは信頼性の低い収益源となります。そのため、WBTC 72%の分散型金融契約は貸出プロトコルに割り当てられています。BTC L2でのBTCの借入がイーサリアム上のWBTCの借入活動を上回った場合、BTC L2の貸出プロトコルは対象資産の利用率の向上によりより高い利回りを提供します。
まとめ