グレースケールレポート:市場にとってプラスの要因:業界の競争と伝統的な金融の参入

著者: Zach Pandl, Grayscale;

*先月、暗号の上昇はビットコインから他の市場セグメント、特にスマートコントラクトプラットフォームであるFTSEグレースケール暗号スペースに拡大し、10月中旬から最高のパフォーマンスを発揮しています。 *市場は現在、より楽観的な見通しを検討しており、先物建玉が増加し、レバレッジコストが増加する中、アクティブな暗号トレーダーはロングポジションを保有しているようです。 肯定的なニュースが続かなければ、失望のリスクはさらに大きくなります。

• 心強いことに、10月のインフレ率が予想を下回ったことで、FRBは据え置かれるはずです。 実質金利がピークに達し、米国市場でスポットETFの承認が引き続き見られれば、仮想通貨のバリュエーションは引き続き回復できると考えています。

ビットコインから始まった暗号通貨のラリーは拡大し、今では他のほとんどの市場セグメントに反映されています。 **スポットビットコインETFの承認と金のデジタル代替としてのビットコインの需要に関する楽観的な見方に加えて、最近の市場パフォーマンスは、スマートコントラクトプラットフォーム間の競争、ブロックチェーンネイティブのビデオゲーム開発の進歩、従来の金融会社からのトークン化の取り組みなど、他のさまざまなテーマを浮き彫りにしています。 **

FTSE Grayscale Crypto Sector Index Seriesによると、10月15日から11月13日の間に仮想通貨のバリュエーション総額は40%**上昇しました(図表1)。 金融暗号通貨業界は2023年10月まで市場をリードしていましたが、その後、市場の上昇がビットコインを超えて拡大したため、遅れをとっています。 逆に、先月、スマートコントラクトの暗号空間は、ソラナ(SOL)トークンやその他のいくつかのスマートコントラクトプラットフォーム資産の価格高騰に支えられ、より広範な市場をアウトパフォームしました。 2023年10月15日現在、FASE Grayscale Cryptocurrency Industry Indexシリーズの時価総額は8,900億ドルから1兆2,000億ドルに増加しました。

図表1:スマートコントラクトプラットフォーム業界は最近アウトパフォームしている

! [JIrCeCFQ8wvnXrYUCP3sJhmlUSy2xDYKrfpzOSzE.jpeg] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40baef27dd-80f24aeb11-dd1a6f-cd5cc0.webp「7137171」) 出所:FTSE、グレースケール・インベストメンツ 2023年11月14日時点のデータです。

2021年の暗号通貨市場の大きなテーマであるスマートコントラクトプラットフォーム間の競争が、最近再浮上しています。 特に、SOLは10月中旬以降、150%以上上昇しており(図表2)、ネットワークの信頼性向上のためにJump Cryptoが開発した新しいバリデータクライアントであるFiredancerが、毎年恒例のSolana Breakpointカンファレンスで発表されたことが原因と思われます。 **レイヤー1スマートコントラクトプラットフォームの中で、Solanaはデイリーアクティブユーザー数が3番目に多く、フルタイムの開発者数が2番目に多く、多くの投資家はこのチェーンをマーケットリーダーのイーサリアムの最強の競争相手と見なしているようです。 **

図表2:Solanaは競合他社を凌駕

出所:FTSE、Coin Metrics、Grayscale Investments。

アウトパフォームした他の銘柄には、イルビウム(ILV)とイミュータブルX(IMX)が含まれます。 Illuviumは、ImmutableXブロックチェーンをベースにした相互運用可能なSFゲーム群を開発しました。 このプロジェクトは、そのゲームが11月28日にEpic Games Storeで利用可能になると発表しました。

さらに、TradFi機関の資産のトークン化は、市場参加者の焦点であり続けています。 **ほとんどの活動はプライベート/許可されたブロックチェーンで行われますが、暗号市場にも何らかの影響を与える可能性があります。 特に、Chainlinkの開発者は、Cross-Chain Interoperability Protocol(CCIP)が2つのエコシステムをつなぐのに役立つことを期待しています。 10月15日以降、ChainlinkのLINKトークンは94%上昇しました。

価格の上昇を受けて、アクティブな暗号トレーダーは現在、かなりのポジションを保持しているようです。 ビットコイン先物の建玉は2022年春以来の高水準に達し、11月13日には中央集権型と分散型の両方のプラットフォームで借入コストが急上昇しました(図表3)。 ここ数週間、米国市場外の現物商品と米国市場の先物商品の両方を含む、世界の仮想通貨上場投資商品(ETP)にも多額の資金が流入しています。 10月15日以降、グレースケールリサーチは、暗号ETPの総純流入額は約9億9000万ドルで、主にビットコイン製品に流入していると推定しています。

図3:レバレッジは中央集権型プラットフォームと分散型プラットフォームでより高価になる

ETHのAave V3でUSDCを借りた場合のAPY。 Aaveは、最大級の分散型レンディングプラットフォームです。 出典:DeFi Llama.

暗号通貨のバリュエーションは現在、より楽観的な見通しに割り引かれており、入ってくるニュースが不利になった場合、失望のリスクが高まることを意味します。 幸いなことに、最新のデータはポジティブな方向に進み続けています。 例えば、10月の消費者物価上昇率は予想を下回り、FRBが引き締めを完了する可能性が高まると予想しています(債券利回りは報告書後に急低下しました)。 PIMCOでは、FRBの利上げが仮想通貨のバリュエーションに圧力をかけており、このプロセスを終わらせることで市場の回復を後押しする可能性があると考えています。 実質金利がピークに達した場合、仮想通貨のバリュエーションは回復を続ける可能性があり、米国市場ではスポットETFの承認が引き続き進んでいると考えています。 **

図表4:実質金利の低下が仮想通貨の回復を下支え

出所:ブルームバーグ 実効金利は2年TIP利回りです。 2023年11月14日時点のデータです。