ビットコイン半減期が破られた！データが証明する変動が50%減少、寒冬は終わった

Diaman Partners と Ruggero Bertelli 教授の最新の研究は、ビットコインの4年半減期理論が破られつつあることを示しています。データは、BTC の「平均年収益率が徐々に低下しており、前回の周期では完全にピークが現れなかったことが、ビットコインのリスク/リターン構造が変化したという仮説を確認している」と示しています。ビットコインの年間ボラティリティは、発展初期の140％を超えるものから現在の約50％へと急激に低下しました。

ビットコイン半減期理論とバブル検出

! ビットコイン価格とバブルの検出

(出典:Diaman Partners)

過去、ビットコインは数回の指数級増加の後に急激な下落を経験し、「暗号通貨の冬」と呼ばれています。この期間、人々はほとんどビットコインや他の暗号通貨資産について語らなくなり、全体の産業が停滞し、価格は暴落しました。以前のビットコインバブル崩壊後の下落幅はそれぞれ -91%、-82%、-81% および -75% であり、前回の暗号通貨の冬の下落幅も驚くべき程度に達しました。

これまでのところ、ビットコインの価格の動向は明らかな周期に従っており、210,000ブロックごとに半減期があり、約4年に相当します。これにより、価格の下落、回復、指数的成長の周期がリズミカルに決定されます。金融バブルの現象は業界関係者の間で激しい議論を引き起こしており、いくつかの学術論文がこのテーマを探求しています。最も早いもので、Didier Sornette教授による2014年の金融バブルに関する研究に遡ります。

実際、この論文では「バブル」を価格が持続的に急上昇する（つまり指数的な成長を示す）持続不可能な成長の期間として定義しています。明らかに、バブルは破裂する運命にあり、価格は初期の水準に戻るか、それ以下になるでしょう。Diaman Partners はルッジェロ・ベルテッリ教授と共同で、確率的統計指標——Diaman比率に関する論文を発表しました。この指標は、対数スケールの価格と時間の間の線形回帰関係を確立しています。

この指標の判断基準は次の通りです：DR < 0 の場合、価格が下落していることを示します；DR < 1 の場合、成長が持続可能であることを示します；DR = 1 の場合、成長が指数関数的に増加していることを示します；DR > 1 の場合、成長が指数関数的な増加を超えていることを示し、これはSornetteのバブルの定義と一致します。Diaman Partnersはビットコインの日次歴史系列を取得し、1年間のDRを計算し、それが1を超えるときにチェックしました。

研究は明確に示している。以前のビットコイン半減期のサイクルでは、指数的な成長の期間があったが、最近のサイクルでは、アメリカがETFを承認し、ビットコインの価格が2024年の半減前に2021年の高値を超える試み（これは以前には起こらなかった現象）を除いて、Diaman比率は0を大きく超えることはなかった。これは重要な発見であり、最近のサイクルには従来の意味での「バブル」段階は存在しなかったことを意味している。

ボラティリティの急落と利回り構造の変化

! ビットコイン年ローリングイールド

(出典:Diaman Partners)

ビットコインの半減期が本当にこの仮定を破ったかどうかを検証するために、研究チームはビットコイン価格のボラティリティを選択し、観察ウィンドウは4年で、半減期と同じであり、時間の経過とともにこのボラティリティ計算ウィンドウをスライドさせて、それが変わらないか、時間の経過とともに減少するかを見ていきます。グラフはボラティリティが急激に下降したことを示しており、発展初期には年ボラティリティが140％を超え、その後徐々に現在の50％前後またはそれ以下まで低下しました。

低い変動性は期待される利益の減少を意味するが、未来の価格がより安定し、予期しない事態が少なくなることも意味する。実際、2011年のパフォーマンスを選び、日々1年の収益率を計算するロールオーバー年収益率チャートを採用すると、過去の収益率は下降傾向にあり、ここ3年間の収益率は実際には安定していることがわかる。これは、ビットコインの半減期理論（つまり、華々しい年の後に続く壊滅的な年）がある程度破られたことを証明している。

変動性と収益率の変化に関する重要データ

年ボラティリティ：初期の140%を超えてから現在の約50%に下降し、降幅は60%を超えました。

平均年利回り：徐々に下降傾向を示し、前回のサイクルではピークが全く現れなかった。

リスク収益構造：極端な高リスク高収益から相対的に安定した成長モデルに移行しました

バブル強度：時間の経過とともに減少し、2024年サイクルでは指数関数的な成長は見られません。

データによると、平均年回報率は徐々に下降傾向を示しており、前回のサイクルではピークが全く現れず、ビットコインのリスク・リターン構造の変化の仮説が確認されました。しかし、ビットコインの価格は2022年12月の15,000ドルから最近の高値126,000ドルに上昇しており、したがって今回のサイクルでも非常に顕著なリターンを得ていますが、以前のサイクルほど注目を集めていないだけです。

! [サイクルごとに生成される富ビットコイン](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-59097a9f3d-153d09-cd5cc0.webp019283746574839201

(出典:Diaman Partners)

四年間の観察期間の平均年収益率のグラフは、ビットコインの収益率が時間の経過とともに明らかな下降傾向を示していることを示しています。ビットコインの総時価総額を考慮すると、これは理解できます。なぜなら、200億ドルの資産を倍増させることは一つのことであり、2兆ドルの資産を倍増させることは別のことだからです。このような時価総額効果は、すべての成熟した資産が経験する自然の進化過程です。

) ETFの承認がビットコインの半減期を徹底的に書き換える

アメリカがETFを承認し、ブラックロックのIBIT現物ビットコイン ETFは、3年足らずの期間で資産規模が1000億ドルに達し、これまでで最も速く成長した金融商品となりました。これはビットコインの半減期サイクルを破り、このサイクルではビットコインが成長、超高速成長、暗号通貨の冬を経験し、次の半減期後に新たな高値に達することが予測されています。

ETFの承認は機関資金の大規模な流入をもたらし、これらの資金の特性は個人投資家の投機資金とは全く異なります。機関投資家は通常、短期的な投機ではなく長期的な配置戦略を採用します。この資金構造の変化は根本的にビットコインの価格変動を安定させました。数百億ドルの長期資金が市場に入ると、短期投機家による価格変動の相対的な影響は減少します。

さらに、ETFの存在は伝統的な金融機関に対して、年金基金や保険会社などの大規模な機関投資家がビットコインを資産配分に組み込むためのコンプライアンス投資経路を提供します。このような主流化プロセスは、ビットコインの市場構造を変化させ、小口投資家中心の投機市場から、より機関化され、成熟した資産市場へと移行させました。

これはビットコインの半減期がもはや4年の規則に従わないことを意味するのか、暗号通貨の冬が周期の2年目の終わりに始まるのか？今結論を出すのは早すぎるが、ビットコインの成長構造はおそらく変わってしまった。収益はより安定し、ボラティリティは低くなり、これは暗号通貨の冬がこれまでの周期のように「非常に寒冷」ではなく、損失が50%-60%を超えることはなく、下落と新高値を交互に経験する期間が現れる可能性があることを示している。過去のように指数関数的な成長は見られないだろう。

統計学視点から見たビットコインの新常態

仮に私たちが第四回ビットコイン半減期の興隆が終了したと考えられるなら（これは誰も確信することも否定することもできない）、これまでに創造された総財産は他の周期を超えており、これはビットコインがネットワークとしても資産としても、わずか15年の歴史の中で創造した富が他のどのタイプの投資よりも多いことを証明しています。

統計学の観点から、以下の結論が得られます：ビットコインはこれまでに4回「バブル」段階にあると見なされており、指数関数的な成長を経験しました。しかし、数ヶ月内に破裂する伝統的なバブルとは異なり、ビットコインは強力な成長の弾力性を示し、その平均Diaman比率は1未満であり、成長は高いものの指数関数的ではありません。実際、べき則はビットコインの価格成長をうまく説明できます。

これらの「バブル」現象の強度と持続時間は時間の経過とともに減少していることが明らかであり、2024年に始まる前回のサイクルでは、（少なくとも現時点では）価格の増加がもはや指数関数的ではありません。収益率とボラティリティは共に減少しており、ビットコインが100万ドルを超える価値に達するためには（もし本当に達することができれば）15年の時間が必要である可能性があるため、ビットコインが2040年に1300万ドルに達するという多くの予測は統計的に非常に不可能です。

この新しい常態は投資家にとって何を意味するのでしょうか？まず、毎回のビットコインの半減期後に数十倍のリターンを期待する考えは非現実的になっています。次に、ビットコインは高リスクの投機資産から比較的安定した価値保存ツールへと移行しており、これは黄金などの伝統的なヘッジ資産の進化の道筋に似ています。最後に、暗号通貨の冬は2018年や2022年のように極端なものにはならないかもしれず、むしろ比較的穏やかな調整として現れるでしょう。