Sygnum：61％の機関がQ4に暗号資産の追加保有を計画、ETFとトークン化のストーリーが台頭

Sygnum銀行が11月11日に発表した「未来金融2025」レポートによると、機関投資家の61％が第4四半期にデジタル資産の配分を増やす予定であり、38％は今四半期に増持を実行すると明言しています。投資テーマには重要な変化が見られ、多様化が「メガトレンドのナarrative」に取って代わり、主要な配分ロジックとなっています。これにより、暗号通貨は投機的なツールから成熟したポートフォリオ構成要素へと変貌しつつあります。

しかし、この楽観的なムードには期限があります。多くの投資家は2026年までの見通しを中立または慎重に転じており、金利の停滞期やマクロ経済の追い風の弱まりにより成長の鈍化を予測しています。高純資産投資家の91％は依然として暗号通貨を長期的な資産保存手段とみなしていますが、戦術的な配分はより合理的になっています。

機関の行動変化：試行から戦略的配分へ

Sygnumが43か国の1,000人以上の専門家および高純資産投資家を対象に行った調査によると、機関の暗号市場への関わり方は質的に変化しています。アクティブマネジメント戦略の比率は42％に達し、単一トークンへの投資（39％）を初めて上回りました。これは、投資家が政策変動や市場の変動に適応できる柔軟な戦略を好む傾向を示しています。この変化の背景には、規制の明確化によるコンプライアンス信頼の向上、カストディインフラの成熟による運用リスクの低減、そしてトークン化技術による新たな収益源の創出の3つの要因があります。もはや、「配分すべきかどうか」ではなく、「どう最適化するか」が問われています。

注目すべきは、配分規模の構造的な上昇です。家族オフィスの平均投資ポートフォリオにおけるデジタル資産の比率は4.2％に達し、2023年から1.8ポイント増加しています。ヘッジファンドの関連エクスポージャーは6.7％です。この増加は穏やかですが重要であり、暗号通貨がシャープレシオや相関性のテストを経て、主流の資産配分モデルに組み込まれつつあることを示しています。SygnumのアナリストLucas Schweigerは、「機関はもはや暗号通貨を防御手段とみなすのではなく、グローバル金融構造の進化に参加する必要な手段と考えている」と述べています。この認識の変化は、短期的な価格変動よりもはるかに深遠な影響をもたらします。

ETFの拡大とトークン化の台頭

ビットコインやイーサリアムの現物ETF以外のETF需要は爆発的に増加しています。81％の回答者がより広範なETFエクスポージャーを望み、70％はステーキング機能をサポートすれば配分を増やすと回答しています。この需要は、Solana ETFの例で証明されています。米国の現物SOL ETFは上場初週に20億ドル超の純流入を記録し、10日連続で資金流入が続いています。複数資産を含む暗号ETF（主要なトークン5～10種を含む）も高い期待が寄せられており、自動複利機能を備えたバージョンも注目されています。

もう一つの注目点は、トークン化です。投資家の現実世界資産（RWA）のトークン化への関心は、2024年の6％から26％に跳ね上がっています。この成長は、国債のトークン化（例：米国国債トークン）、プライベートエクイティ（例：不動産ファンド）、商品トークン（例：金のトークン）といった3つのカテゴリーの製品によって推進されています。機関投資家は、これらの製品の24時間365日の取引能力、流動性の向上、プログラム可能なコンプライアンスを特に重視しています。2026年までに、RWA市場は現在の450億ドルから2000億ドルに拡大すると予測されています。

機関の配分志向に関する重要データ

投資意向

• 増持予定比率：61％（全体）、38％（Q4）
• アクティブ戦略比率：42％
• インデックスエクスポージャー比率：39％
• 単一トークン押し：19％

製品の好み

• より広範なETF：81％
• ステーキングETFの需要：70％
• RWAへの関心：26％（昨年6％）
• 現金とビットコインの機会コスト比較：70％が現金保持コストが高いと回答

2026年の展望：熱狂から合理性へのサイクル管理

短期的には楽観的な見方が多い一方で、2026年の見通しは大きく冷え込んでいます。この慎重さは、3つの判断に基づいています。第一に、米連邦準備制度の利下げサイクルは2026年前半にピークに達し、流動性の推進力が弱まる見込みです。第二に、米国大統領選後の政策変化に伴い、規制の不確実性が再び高まる可能性があります。第三に、現在の評価は多くの既知の好材料を織り込んでいます。Sygnumは2025年を「リスクと強い需要の触媒のバランス年」と定義し、2026年には新たなナarrativeが必要になるとしています。

サイクルの位置づけの分析もこの見解を支持します。ビットコインの半減期サイクルから見ると、2026年は「後半減期の震荡期」にあたる可能性が高く、過去のデータはこの段階の平均リターンが半減期前の12ヶ月よりも著しく低いことを示しています。より重要なのは、機関投資家自身が市場の安定剤となり、ボラティリティの抑制に寄与している点です。彼らのリバランスやリスク管理行動は、極端な変動を自然に抑制します。これは熊市を意味するのではなく、「低ボラティリティの上昇」へと移行する新たな局面、すなわち伝統的なテクノロジー株の成熟期のような展開を示唆しています。

長期信念と戦術調整のバランス

高純資産投資家の長期的な信念は依然として堅固です。91％が暗号通貨を資産保存の重要な手段とみなしており、81％はビットコインを国庫備蓄資産としての有効性を認め、70％は今後5年以内に現金を保持し続けることの機会コストが高すぎると考えています。これらの信念は、デジタル通貨の変革、ブロックチェーンの効率化、グローバル決済システムの断片化といった構造的トレンドに基づいています。一方、戦術的な実行はより洗練されており、62％の機関が「コア・サテライト」戦略（コアにビットコインとイーサリアムを配置し、サテライトにアルトコインを配分）を採用し、45％はデリバティブを使ったベータエクスポージャーのヘッジを行っています。

操作面では、Q4において機関は以下の3つの分野に重点的に投資しています。1つは規制に準拠したDeFiプロトコル（特に実質的な収益を伴うもの）、2つはブロックチェーンインフラ（Layer2やモジュール化されたブロックチェーン）、3つはトークン化プラットフォームです。平均保有期間は2023年の8.2ヶ月から13.5ヶ月に延長されており、投資の長期化を示しています。リスク管理においては、88％の機関が専門的なカストディングを利用し、76％が保険を購入していることから、安全性への意識が高まっています。

結び

Sygnumのレポートは、機関による暗号通貨採用の成熟した姿を描いています。配分は常態化し、戦略はより洗練され、期待管理も合理的になっています。2026年に対する慎重な見通しは短期的な熱狂を抑制するかもしれませんが、その合理化こそが市場の健全な発展の証です。個人投資家にとっては、機関の焦点に追随し、多様化、アクティブ運用、リアルワールドアプリケーションに注目することが、新たなサイクルで成功する鍵となるでしょう。暗号通貨はテーマ取引から価値投資へと移行しつつあり、この過程は刺激的ではないかもしれませんが、より持続可能なものとなっています。