米国暗号市場構造案全解読：CFTCが主導権を獲得、セルフカストディウォレットが免除

2025年11月初、アメリカ合衆国上院農業委員会は、二党共同の「暗号資産市場の明確化法案」草案を発表し、アメリカの暗号通貨規制枠組みにおいて重要な進展を示しました。この草案は、「デジタル商品」の規制権限を商品先物取引委員会（CFTC）に付与し、証券と認定されたデジタル資産については証券取引委員会（SEC）が引き続き監督を行うと明確化し、長年続いていた管轄権争いに決着をつけました。

規制枠組みと管轄権の区分

この草案は、上院農業委員会のジョン・ブズマン委員長（共和党・アーカンソー州）とコリー・ブック上院議員（民主党・ニュージャージー州）が共同で提案したもので、アメリカにおけるデジタル資産規制の調整において「二党の突破口」を示しています。

草案は、「商品取引法」の修正を行い、「デジタル商品」の明確な定義を提供しています。これは、ブロックチェーンに基づき、代替可能で、ピアツーピアの伝送を可能にする資産を指します。この定義により、ビットコインはデジタル商品として分類され、CFTCの管轄下に置かれます。一方、ハワイ・テストに適合するトークンはSECの監督対象となり、ステーブルコイン、NFT、ミームコインはこの定義から除外されます。

この区分により、CFTCとSECの長年にわたる管轄権争いに終止符が打たれ、市場に必要とされていた規制の明確性を提供します。ブズマンは、「この草案はイノベーターと投資家に確実性をもたらす」と強調し、ブックは消費者保護措置に重点を置いています。実施面では、CFTCは法案成立後18ヶ月以内に関連規則を策定し、既存の取引所は新規則に適応するための移行期間を得ることになります。

核心条項と市場への影響

この草案は、暗号市場の構造に多層的な影響を及ぼし、取引所運営、顧客資産の保護、市場参加者の権利と義務を規定しています。具体的には、すべてのデジタル商品現物市場のブローカー、ディーラー、取引所、カストディアンはCFTCに登録し、市場操作防止、顧客資金の隔離、サイバーセキュリティ、コンプライアンス責任者の設置などの要件を遵守しなければなりません。

最も革新的な点の一つは、自托管ウォレットやオープンソース開発者への免除です。個人は中介を介さずに直接デジタル資産を保有・取引できる権利を持ち、これは法的に自己主権の重要性を認めるものです。DeFi教育基金の執行役員アマンダ・トゥミネリは、「農業委員会が市場構造の進展と二党草案を発表したことを喜ばしく思います。DeFiに関して未解決の部分には堅実な開発者保護条項を盛り込み、中央集権的な仲介と資金を管理しないソフトウェア開発者の境界を明確にしてほしい」とコメントしています。この区別は、分散型金融の特性を理解した立法者の意図を反映しており、DeFiの規制適合の道を開く可能性があります。

暗号市場構造草案の主要要素

規制当局：CFTC（デジタル商品）、SEC（証券類トークン）

デジタル商品の定義：ブロックチェーンに基づき、代替可能で、ピアツーピア伝送をサポート

除外カテゴリー：ステーブルコイン、NFT、ミームコイン

登録義務：ブローカー、ディーラー、取引所、カストディアンはCFTCに登録

免除範囲：オープンソース開発者、自托管ウォレット

顧客保護：資金隔離、操作防止、サイバーセキュリティ、コンプライアンス責任者

移行期間：既存プラットフォームの適応期間

未解決事項：DeFi免除、プライバシーコインの取り扱いに関する章は未記入

ビットコインの位置付けと機関採用の展望

『大豊作』『ビットコイン時代』の著者アダム・リビングストンは、この草案には「最もビットコインに親和的な連邦レベルの法律言語」が含まれていると指摘し、ビットコインを正式にデジタル商品と定義しています。これは、ビットコインコミュニティの長年の主張と一致します。さらに重要な点は、草案が完全にCFTCの監督下に置かれるビットコイン現物取引所を創設したことで、ウォール街の企業がビットコインの現物インフラに対する信頼を大きく高めることになるでしょう。

リビングストンは、「これはアメリカの法律で初めてビットコインの主権原則を正式に認めたものだ」と強調し、特に自托管とピアツーピア取引の保護は、企業の資金運用においてビットコインを活用する動きの重要な推進力となると予測しています。資本の流れの観点からは、法案成立により「数兆ドル規模の資金」がビットコイン担保ローンやBTC資産階梯、BTC通貨市場などの派生商品、さらには保険連動型貸付商品を通じて暗号市場に流入する可能性があると見ています。

この制度化の展望は、トランプ政権の親暗号姿勢と連携し、暗号業界や政治指導者にとって優先事項となり、デジタル資産の高官やロビイストが長年追い求めてきた「規制の明確性」を提供するものです。

暗号立法の進展と業界の反応

この草案は現在、議論段階にあり、最終版は上院農業委員会と金融委員会の審議と修正を経る必要があります。政治的には、共和党の全議員が支持すれば、少なくとも7人の民主党議員の賛成が必要となり、議事妨害を避けるためには民主党の影響力が重要となります。

暗号業界はこの進展に対して前向きな反応を示しており、暗号革新委員会のCEO、ジン・ジフンは、「上院農業委員会の二党協議草案は、アメリカが包括的かつ目的に適ったデジタル商品市場の枠組みを構築する上で意義ある進展だ」と述べています。

一方、消費者権利団体は、CFTCの伝統的な商品規制モデルでは、アルゴリズムステーブルコインの崩壊やクロスチェーンブリッジのハッキングなど、暗号市場の特有のリスクに十分対応できないと警告しています。

スケジュール的には、草案は2026年前半に正式な立法手続きに入る見込みですが、DeFiやプライバシーコインなどの複雑な問題の解決には時間を要し、全体の進行が遅れる可能性もあります。投資家はこれらの条項の動向に注意を払い、これらが分散型プロトコルやプライバシー強化技術の法的地位に直接影響を与えるためです。

結び

アメリカの暗号市場構造草案の発表は、デジタル資産規制史における分水嶺となる出来事です。CFTCとSECの管轄権を明確に区分したことで、業界に前例のない法的確実性をもたらしました。自托管ウォレットの免除とビットコインの法的承認は、個人の主権の土台を築き、未解決のDeFiやプライバシーコインの章は次なる立法の争点となるでしょう。草案が正式な立法に向かう中、アメリカはデジタル資産のイノベーション分野でのリーダーシップを再び取り戻し、次なる機関投資の流入を促進する可能性があります。