「私たちはこれを所有権通貨と呼びます」：DAOガバナンスのイノベーション

イントロダクション

暗号通貨のTwitter界隈の深部では、技術的楽観主義に満ちたコミュニティが、ほぼ信仰のような形でオンチェーンの所有権とガバナンスモデルを再構築しています。この理念は、長年の固定観念を覆しています。すなわち、オンチェーンのネイティブ組織のメンバーは、投資したプロジェクトから実質的なコントロール権や説明責任メカニズムを得るのが難しいということです。

予測市場のガバナンスメカニズムに基づく理論的基盤により、MetaDAOが主導するこの運動は、完全にオンチェーンの実体に新しい所有権と資本形成の構造を構築します。このモデルは、投資家に経済的権益、収益分配、および権益保護の面で権利を与え、分散型自治組織のトークン投資を長年悩ませてきたコアの痛点に直接取り組みます。実質的に「分散型」と呼ばれるプロジェクトの多くが名ばかりのものであるという問題です。真の意味でのブロックチェーンネイティブ組織というこの10年にわたる構想は、今や実現されるかもしれません。このような新しい資産カテゴリーを「所有権トークン」と呼びます。

! 1)PROPH3Tのつぶやき

伝統的なオンチェーン組織はどのようなものですか？

今日のDAOが直面している核心的な問題は、その断絶した構造です。多くのブロックチェーンネイティブ組織は、トークンベースのオンチェーンガバナンスレイヤーと独立したオフチェーン法的構造を結合しています。現実世界と相互作用するためには（例えば、契約を結ぶ、従業員を雇用する、知的財産を管理する、またはオンチェーンまたはオフチェーンで資金を保有するなど）、財団や有限責任会社のような伝統的な法的実体を設立する必要があります。この「法的パッケージ」は通常、リスクキャピタル投資家から株式資金を調達して、プロトコルの開発と運営を資金調達します。それはガバナンスを通じてDAOと緩やかに接続されており、経済的にはDAOのトークンおよびその保有者とは完全に分離されています。

このデザインは構造的なひび割れを引き起こしました。オフチェーンの実体は取締役や株主によって管理され、従来の会社法に従いDAOの株式と資産を保有します。その法的義務は、その実体とその株主（トークン保有者ではなく）の最善の利益のために行動することです。それに対して、オンチェーンの組織はトークン保有者によって構成され、プロトコルの方向性や資金管理の特定の側面に影響を与える限られた権力を持っています。しかし、彼らのトークンはDAO法人実体に対する所有権や支配権と同等ではなく、後者はトークン保有者とは独立して行動することができます。

トークンは通常、法人が所有または管理する利益、資産、またはその他の権利を享有しません。この分離により、トークン保有者は市場リスクの影響を受けやすくなりますが、法的救済や基盤ビジネスに対する経済的請求を得ることができません。これらの資産は実際にはリスクを表しており、実際の管理権や所有権はありません。オフチェーンの実体が破綻したり、資金管理が不適切であったり（あるいは資金を持ち逃げしたり）、コミュニティの最善の利益に反する行動を取った場合、トークン保有者はほとんど追及する力を持ちません。これは、彼らが企業やその資産に対して実行可能な権利を持っておらず、経済的結果を負担しなければならないからです。

一方で、プロジェクトを管理するチームが成功した製品を作り出し、顕著な経済的価値を生み出した場合、その成功がトークンの価値に反映されることは保証されません（ただし、歴史的にはこのような場合、株主はしばしば良好なパフォーマンスを示します）。長年にわたり、私たちはこの二つの状況が何度も発生するのを見てきました。

その結果、企業の株式とDAOが発行するトークンとの間に価値の分裂が生じ、互いに平行しました。オフチェーンの実体はすべての企業と同様に経済的価値を得る（例えば、知的財産、サービス契約、および基盤アプリケーションから生じる収益を通じて）一方、オンチェーントークンは主にアプリ内のユーティリティ、ガバナンスの影響力、または直接的な投機を通じて価値を蓄積します。その結果、DAOのトークンとその「法的包装者」の株式には異なる価値が与えられました。

! 2) 従来のオンチェーン組織の価値はどこにあるのか?

この二重モデル、つまりトークン保有者で構成されるオンチェーンコミュニティがオフチェーン企業のコアを中心にガバナンスを行うことは、ほとんどのDAOの標準的な実装となっています。このモデルには重大な欠陥があり、最も明白なのは、オンチェーン参加は可視性と発言権しか提供せず、最終的な権力、所有権、保護メカニズムは、トークンおよびその保有者とは切り離された従来の法的構造に依存しているということです。

次世代のオンチェーン組織は、オンチェーンで発行されたトークンとガバナンスメカニズムを通じて、経済、法的、運営権を直接統合し、単一のローカルに実行可能なシステムにすることを目的とし、このギャップを埋めることを目指しています。

伝統的なDAOモデルにおける意思決定

ほとんどのDAOは「一コイン一票」のガバナンスメカニズムを採用しており、個人が保有するトークンの数量は、ガバナンスの意思決定結果に対する影響力と直接関連しています。したがって、提案結果に対するコントロール権はトークンの所有権に比例して分配され、意思決定プロセスの分散化の程度はトークンの供給量の分布に一致することになります。実際、多くのDAOでは投票権が大口保有者、初期の内部者、または専門の代表者に集中しており、これによりガバナンスメカニズムはしばしば財閥政治に似ているのではなく、真の意味での分散型意思決定プロセスとは言えません。

トークンの集中度だけでなく、社会的影響力も「1トークン1票」モデルの中央集権化を加速させる。創業者、貢献者、または主要な代表を含む少数の著名な人物が、物語を構築したり、感情に影響を与えたり、さらにはどの決定に投票できるかを決定したりすることで、結果に影響を及ぼすことがよくある。いくつかのトークン保有者は、これらの人物の意見に従ったり、単に他の人に投票を委任したりすることで、評判ネットワークと社会的階層が決定を促進する。

さらに、ガバナンストークンは相互運用性があり、（市場での交換、貸し出し、リースなど）さまざまなチャネルを通じて簡単に取得できるため、DAOは贈収賄や短期的なガバナンス攻撃の影響を受けやすくなります。参加者は重要な提案を中心に投票権を蓄積し、その後すぐに退出することができ、プロセスの正当性を損なう可能性があります。最近のArbitrum DAOの投票では、このような状況が発生し、敵対的な側が低コストで投票権を取得し、投票結果に実質的な影響を与えました。このようなケースは歴史的に数多く存在します [ 1 ] [ 2 ]。

より深いレベルでは、これらのガバナンスの欠陥は、トークンの権力とDAOのリソースの所有権または管理権との根本的な乖離に起因しています。ガバナンストークンは、関連するチェーン下の実体内での利益、資産、または信託権利に対する具体的な請求権を通常付与しません。トークンの価値は実体の経済的パフォーマンスから切り離されているため、優れたガバナンスの決定も破壊的な決定も、トークンの価値とは直接的な関連がありません。価値創造提案を支持するために投票するトークン保有者は、そのトークンがその価値を得ることを保証するわけではありません。同様に、破壊的な決定を支持するために投票することが、その立場に悪影響を及ぼすとは限りません。

この断絶は、ガバナンスへの参加が経済的に結果と切り離されることを引き起こします。決定が有権者に直接的な影響を与えない場合、無関心と短期的思考が自然に続いてしまいます。さらに、トークン保有者だけが投票権を持つため、より広範な利害関係者の利益を統合するための構造的メカニズムが欠如しており、長期的価値を損なう決定に対して罰則を与えることもありません。強制可能な説明責任や経済的フィードバックループがなければ、トークン保有者は意思決定を厳密に評価したり管理を監視したりする動機を持ちません。

所有権トークンとは何ですか？

所有権トークンは、オンチェーン組織設計の根本的再構築を示し、経済、法律、ガバナンス権を実行可能なフレームワークに統合することを目的としています。従来のガバナンストークン（影響力を与えるが、制御や説明責任を負わない）とは異なり、所有権トークンは、実行可能なメンバーシップ、意思決定権、および経済リスクを組織のオンチェーン構造に直接組み込んでいます。

コアイノベーション

所有権コインは、ブロックチェーンのネイティブ組織における重要な問題を解決することを目的としています：いくつかの従来の DAO はトークン保有者に意思決定に対する投票権を与えますが、組織の基盤となる経済のいかなる部分も授与せず、組織が行うすべての種類の決定を制御せず、組織を詐欺的なリーダーから保護することもありません（例えば、DAO を解散し、トークン保有者に資金を比例配分する能力）。所有権コインモデルは、オンチェーンガバナンスをすべての資産（資金、知的財産、契約、コードベース、インフラストラクチャなど）を保有する法人に組み込んでおり、運営契約は法的に指定されたメンバーがオンチェーン投票メカニズムで承認された決定を実行することを要求し、ブロックチェーンガバナンスと現実世界での実行の間に実行可能な責任制度を確立します。

オンチェーンコミュニティがガバナンスメカニズムを制御し、そのメカニズムが実体に対して専属の法的権威を持つとき、トークン保有者は実体の権限の範囲内のすべてに対してより厳格なコントロールを持ち、その結果、彼らの集団の権利と利益を法的根拠に基づいて保護します。したがって、所有権はコントロールと実行によって表現され、受動的な保有によってではありません；法的には、トークンは実体の株式を構成せず、しかしその実行可能なコントロールを通じて、その行動と価値の配分を決定します。

仕組み

この構造は三つの部分から成り、MetaDAOとMetaLexの協力によって構築されています。まず、有限責任会社(LLC)はすべての資産を所有し、法的にはオンチェーンガバナンスのみをその意思決定権として認めています。次に、futarchicメカニズム（MetaDAOのSolanaブロックチェーン上のオンチェーンガバナンスプラットフォーム）が市場価格設定を通じてこれらの資産および組織のすべての戦略、運営、資本配分の選択に関してすべての拘束力のある決定を下します。第三に、メンバーは現実世界においてこれらのオンチェーンの決定を実行する法的義務を負い、コードと法律の間のギャップを埋めます。使用される実体は、MIDAOによって設立されたDAO LLCであり、すべての所有権トークン企業がアルゴリズム管理を認める枠組みの下でガバナンススマートコントラクトをその運営協定に組み込むことを可能にします。

結果は：コミュニティがfutarchicメカニズムを制御 → futarchicメカニズムがLLCを制御 → LLCがすべての資産を所有し、すべてのビジネス決定を実行します。したがって、トークン保有者は組織のバランスシートと戦略的方向性を実質的に制御します。これは、経済状況、意思決定、そして未来を含む実体に対する実行可能な制御であり、法律とスマートコントラクトによって強制されます（つまり、DAOのリソースはチェーン上のスマートアカウントによって管理され、支出パラメータが設定されます）、象徴的なガバナンスではありません。

! 3)所有権コインの構造

所有権コイン運営協定の例はここにあります。

法的権限と市場権限の分離

このシステムでは、メンバーの権利は株式ではなく、ブロックチェーン上のガバナンスに結びついた法的な役割です。各メンバーは、単一の、分割不可能で、譲渡不可能なメンバーの権利を有し、販売、譲渡、相続することはできません。メンバーは組織の株式を所有せず、自動的に発生する経済的権利も持っていません。代わりに、彼らは未来の君主メカニズムの成果を実行する法的義務があります。

各支出または配分は明確な先物市場の承認を必要とし、DAOが所有する資金はチェーン上のスマートアカウントに保管されているため、誰も一方的にまたはオフチェーンで価値を引き出すことはできません。すべての資本の流れと意思決定はスマートコントラクトを通じて透明に行われます。この枠組みは、法的執行権（決定を実行するメンバー）と経済および意思決定権（トークン保有者が制御する先物市場）を分離しています。その結果、ガバナンスシステムは財閥政治に対してより良い抵抗力を持つことができ、マーケットが方向性を決定し、法的執行が結果をもたらし、メンバーは純粋にコミュニティの意志の実行者となります。この法的枠組みは、実行可能な説明責任を重要な支柱として提供しますが、このシステムの設計は主に透明なスマートコントラクトと調整された経済的インセンティブを通じて機能します。これは、法的追求が最後の手段であるべきであり、通常の法執行メカニズムではないことを意味します。

####給与は一貫しています

報酬はガバナンスと同じルール論理に従います。チームのインセンティブとメンバーの報酬は先物市場によって決定され、管理者の裁量ではなくスマートコントラクトによってプログラム的に支払われます。あらかじめ定義された指標（例えばトークン価格や企業価値）または市場条件が真の価値創造を示す場合に限り、パフォーマンスに連動したトークンが解除されます。これにより、報酬が測定可能な成果を追跡し、終身職や内部特権ではなくなります。すべての支出および報酬提案は、他のすべての意思決定を管理する同じオンチェーンメカニズムを通じて承認される必要があるため、報酬は透明で実行可能になり、コミュニティのパフォーマンスと経済的に整合します。

経済統合

従来のDAOは通常、手数料の変換（トークン保有者と手数料を共有すること）やトークンの買い戻しを通じて所有権を模倣しようとしますが、これらのメカニズムは経済的な調整とコントロールを模倣するだけで、実質的な所有権や責任を確立していません。これらの回避策はオフチェーンの裁量に依存しており、資金資源を消耗させるため、トークンの価値と組織の実際の経済的パフォーマンスは緩やかにしか結びついておらず、本来成長や買収などのより生産的な目的に使えるはずの資本を枯渇させています。それに対して、所有権トークンはトークンの価値を組織の実際の資産に対する直接的で実行可能なコントロールの上に築いています。すべての企業資産の設計は完全に未来主義的なメカニズムによって管理されています。したがって、コミュニティのガバナンスの決定は、価値の創造（または破壊）、配分、保存の方法を直接決定し、さらに成長または収縮する価値の中でトークンに関連する部分がどれだけあるかを決定します。この場合、ガバナンスのコントロールと経済は切り離せないものになります。

従来のDAOでは、トークンの価値とDAOの株式の価値が独立して変動します。所有権トークンはこのギャップを埋めます。資産の法定所有権は有限責任会社に残りますが、トークン保有者は実際には所有権を持っています。なぜなら、彼らは先物メカニズムを通じて実体の行動を管理し、その資本を導き、その価値の流れを形成するからです。この統合は価値の流れを再調整し、会社の業績とトークンの価格を実行可能なシステムに結び付けます。したがって、DAOの価値とトークンの価値は一体となるべきです。

! 4) 所有権コインの価値はどこにありますか?

###概要

所有権トークンは、DAOを法的に根拠を持ち、経済的に整合性のあるデジタル企業に変えることが期待されています。コード、資本、法律は単一のシステムとして機能します。トークン保有者は法定の所有権によって有効な所有権を得るのではなく、実際の資産を持つ実体に対して強制的にコントロールを行うことによって所有権を得ます。トークン保有者がチェーン上で行う決定は法的拘束力を持ちます。