ステーブルコイン発行者がアメリカの銀行ライセンスを巡って競争している

アメリカの暗号規制が明確化している中、ステーブルコイン発行者は新たなコンプライアンス競争を巻き起こしています。CircleやRippleに続き、ステーブルコイン発行プラットフォームのPaxosも最近、アメリカ通貨監理署（OCC）に申請を提出し、国家信託銀行のライセンスを取得しようとしています。これは、主流のステーブルコイン機関が技術競争から規制地位の正面対決へとシフトし、「銀行になる」先手を争っていることを意味します。

今年以来、アメリカの立法機関がステーブルコインの規制枠組みを加速させる中、ステーブルコインの発行者は自らの市場ポジショニングを再考し始めました。Circle 発行の USDC、Ripple 提供の RLUSD 及び Paxos 支援の PYUSD は、アメリカのデジタル決済システムにおいて重要な地位を占めています。銀行または信託ライセンスを取得することは、彼らが主流金融システムに統合され、機関の信頼を得て、直接決済清算システムに接続するための重要なルートとなります。

暗号の巨人が競争

Decrypt の報道によれば、Paxos が申請した国家信託銀行ライセンスが承認されれば、連邦レベルでの監督を受けることが可能になり、ニューヨーク州の限られた信託会社の許可に制約されなくなります。これにより、全国的にステーブルコインの発行、暗号資産の共犯者および決済清算サービスを提供できるようになります。Paxos の会社のスポークスマンは声明の中で、ライセンスを取得することで「最高の監督基準の下で運営する」ことができ、顧客の信頼をさらに強化できると述べました。

実際、Paxosは2020年に同様のライセンスを申請し、2021年にOCCの条件付き承認を受けましたが、設立手続きの期限内に完了できなかったため、その承認は2023年に失効しました。その間に、同社はニューヨーク金融サービス局（NYDFS）とバイナンスとの協力によるBUSDの発行に関するコンプライアンスの問題で論争を繰り広げ、最終的に2024年に約4850万ドルの罰金を支払い和解しました。

同時、ロイターの報道によると、Circle は早くも 2025 年 6 月に「国家デジタル通貨銀行」の設立を申請しており、銀行ライセンスを通じて USDC の準備資産を管理し、機関顧客にデジタル決済と清算サービスを提供することを望んでいます。Ripple は 7 月に続き、国家銀行ライセンスを申請し、連邦準備制度の主口座資格を求める計画を発表しました。これは、同社のステーブルコイン RLUSD が連邦決済システムに直接接続されることを意図しています。Ripple の CEO ブラッド・ガーリングハウスはインタビューで「私たちは、ステーブルコインが将来、クロスボーダー決済において銀行口座と同じ役割を果たすと考えています。重要なのは、直接監督を受けた接続チャネルを構築することです。」と述べました。

三社の相次ぐ動きは、ステーブルコインの競争が市場シェアから制度的な地位へと移行していることを意味します。CoinDeskは、ニューヨークのブロックチェーンコンサルティング会社Galaxy Digitalの戦略責任者であるAlex Thornの言葉を引用し、「これは単に暗号化企業がライセンスを取得したいという問題ではなく、規制当局が初めてステーブルコインを銀行級の金融商品と見なす準備をしているということです。」と述べています。

過去数年、ステーブルコイン発行者は伝統的な銀行との協力を通じて準備金と清算業務を管理してきました。この「シャドーバンキング型」モデルはコストを増加させ、協力銀行のリスクに制約されます。自ら銀行または信託ライセンスを取得できれば、準備金を直接共犯者し、コンプライアンスのプロセスを簡素化し、資産の透明性と安全性を向上させることができます。CircleがOCCに提出した申請書類には、銀行ライセンスがあれば「統一的な規制枠組みの下で、金融機関レベルのデジタル資産流通にサービスを提供できる」と指摘されています。

規制ウィンドウが開きました

規制の観点から、アメリカ通貨監理署は2025年5月に発表を行い、ライセンスを持つ信託銀行がデジタル資産の保管、決済および関連サービスを行うことを再確認しました。これは暗号会社にコンプライアンスの根拠を提供し、今回の申請ラッシュの直接的な政策の引き金ともなりました。暗号政策研究機関Paradigmの政策ディレクターJustin SlaughterはCoinDeskのインタビューで「OCCの信号は非常に明確です——規制は封殺ではなく、これらの会社を制度内に招待するものです。」と指摘しました。

しかし、承認への道のりは依然として長い。OCCは、申請者に対して資本充実率、リスク管理、マネーロンダリング防止および準備資産の透明性などに非常に高い要求を持っている。Paxosは以前、コンプライアンスの歴史が審査を受けており、その二次申請はより厳しい規制評価に直面する可能性がある。また、Rippleとアメリカ証券取引委員会（SEC）との歴史的な訴訟紛争も、同社の申請結果に不確実性をもたらしている。フィナンシャル・タイムズは、ロンドンのフィンテックコンサルティング会社11:FSのアナリスト、サイモン・テイラーの言葉を引用して、「Circleはこの競争で最も希望がある。なぜなら、明確なコンプライアンス記録と単一のビジネス焦点を持っているからだ。一方、PaxosとRippleは依然として旧案件の負担を背負っている。」と述べている。

この「ライセンス争奪戦」の背後には、ステーブルコイン業界が生存と合法化を求める現実的なプレッシャーがあります。CoinMarketCapのデータによると、アメリカのステーブルコインの流通規模はすでに3000億ドルを突破しており、その中でUSDTとUSDCが90％以上のシェアを占めています。暗号化通貨のボラティリティが持続的に縮小し、規制が厳しくなる中で、発行主体の法的地位、資産の保管の安全性と透明なメカニズムが市場の信頼の鍵となっています。ライセンスを持つ運営は「規制のグレーゾーン」から脱却する唯一の手段と見なされています。

より深い動機は金融システムの再構築にあります。ステーブルコイン発行者が銀行として直接連邦準備制度の決済システムに接続できれば、清算効率は従来の金融機関と肩を並べることができ、ドルのブロックチェーン上での流通モデルも変わります。RippleのCEOガーリングハウスは強調しました。「私たちは単にステーブルコインを発行するのではなく、規制基準に適合したドル決済ネットワークを構築しています。」

アメリカの規制当局の姿勢も変わりつつある。2025年7月、アメリカ合衆国議会は「ステーブルコイン明確化法案」を可決し、すべての米ドルに連動するステーブルコインは連邦または州のライセンスを持つ機関によって発行され、100%の準備資産の構成を開示する必要がある。これは、Circle、Ripple、Paxosなど、早期にライセンスを申請した企業に政策的な恩恵を提供する。CoinDeskは、アメリカのブルッキングス研究所の上級研究員であるアーロン・クラインの見解を引用して、「法案の通過は、ステーブルコインが正式にアメリカの規制体系に入ることを意味し、どの企業が残り、どの企業が淘汰されるかを決定する。」と述べている。

市場の期待から見ると、誰が最初に承認されるかが、その業界のコンプライアンスモデルとなり、機関投資家の資金流入を引き寄せる可能性がある。Galaxy DigitalのアナリストであるThornは、「今後、ステーブルコイン発行者は銀行のようになり、銀行もステーブルコイン企業のようになるだろう」と指摘している。