米国上院民主党の分散型金融規制提案がなぜ抵抗に遭っているのか？

著者: Zhang Feng

アメリカ合衆国上院の民主党による「分散型金融プラットフォームを通じての違法融資と規制のアービトラージを防止する」という提案が、二大政党の協力による暗号通貨市場構造法案の危機を偶然引き起こしました。

コインベースのCEOブライアン・アームストロングは、ソーシャルメディアXで率直に述べ、暗号業界全体が反対するだろうと語り、アメリカの暗号業界が上院の民主党による最近流出したDeFi規制提案に対して抱く一般的な態度を明らかにしました。

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一、提案はDeFiのフロントエンドを仲介者として扱う

この物議を醸している文書は、上院銀行委員会の民主党員が委員会の共和党員に提出したもので、DeFi分野の規制を直接的に狙っています。提案の核心は、DeFi操作のフロントエンド顧客ニーズに対応する企業または個人が、米国証券取引委員会（SEC）または商品先物取引委員会（CFTC）に登録し、ブローカーとして規制を受けることを提案することです。

より重要なのは、この提案が誰を規制対象の仲介機関と見なすかについて非常に広範な定義を採用していることです。提案の内容によれば、"DeFiプロトコルのフロントエンドサービスを設計、展開、管理、運営する"または"分散型金融プロトコルから実質的な利益を得る"個人または団体はすべて仲介機関と見なされることになります。Variantの最高法務責任者であるジェイク・チェルビンスキー（Jake Chervinsky）は、こうした定義の言語が 「暗号業界のすべての人々」 を含むように思えると鋭く指摘しました。

提案は、財務省や他の金融規制機関に対して、特定の主体または個人が「支配権や十分な影響力を行使する」時期を定義する権限を付与することを計画しており、同時に財務省は「契約が十分に非中央集権的であるかどうか」を判断する責任を負うことになります。

二、業界は提案がイノベーションと自由を殺すことを懸念している

アームストロングが反対する根本的な理由は、彼がこの提案が「革新を妨げ、アメリカが世界の暗号都市になることを阻止する」と考えているからです。アメリカ最大の暗号通貨取引所であるCoinbaseは、当然アメリカが暗号分野でのリーダーシップを維持することを望んでいます。彼は、暗号業界は「絶対に」上院民主党のDeFi規制提案を受け入れないと警告しました。この強硬な発言は、提案がもたらす可能性のある負の影響に対する業界の深い懸念を反映しています。

チェルウィンスキーは提案におけるより根本的な問題を指摘しました。「それは暗号領域のすべての人を仲介者にし、フロントエンドのプロバイダーに対してユーザーに対する顧客確認（KYC）ルールを強制し、機関に『選択的規制の無限の権限』を与えることになります。」より重要なのは、提案が財務省に過度の裁量権を与えていることです。チェルウィンスキーは説明しました。「それは財務省がDeFiプロトコルに『十分な影響力』を持つ誰でも監視できるようにし、同時に財務省が『十分な影響力』を自由に定義できるようにします。それは財務省が危険すぎると考えるプロトコルとフロントエンドに対して『制限リスト』を作成し、そのリストにあるものを使用することを犯罪とします。」

ブロックチェーン協会のCEOであり、元CFTC委員のサマー・マージンガー（Summer Mersinger）は、コンプライアンスの観点から批判を提起しました。彼女はこの提案が「実際にアメリカでの分散型金融、ウォレット開発、その他のアプリケーションを禁止することになる」と指摘しました。マージンガーはさらに強調しました。「現行の文言で書かれている限り、遵守することは不可能であり、責任ある開発を海外に押しやることになる。私たちは政策立案者に引き続き議論に参加するよう促します。」

民主党内部でもこの提案に対する意見の相違があるようです。匿名の情報源は著名な暗号記者エレノア・テレット（Eleanor Terret）に対し、流出した提案は「討論の出発点であって、最終的な立場ではない」と述べており、民主党員は文書が公開されたことに明らかに不満を抱いています。上院議員ルーベン・ガジェゴ（Ruben Gallego）のコミュニケーションディレクタージャック・プティ（Jacques Petit）は、「彼らはテキストが合意される前にマーク日を設定するよう要求しており、まるで初デートの前に結婚式の日を設定するようなものです。これは馬鹿げています。」と例えました。

第三に、超党派のゲームと提案の将来の方向性

この法律は、上院で通常の60票の要件を満たすために二大政党の支持に依存する必要があります。暗号関連の作業には多くの民主党の味方がいますが、彼らは加入する前に以前の共和党の法案に対して一連の変更を求めていると明言しています。

共和党側はこの提案に強く反発しています。上院銀行委員会の共和党通信ディレクター、ジェフ・ナフト（Jeff Naft）は次のように述べています。「共和党員に送られたのは立法提案ではなく、この文書は立法テキストの形式で書かれておらず、一貫性のない政策理念が含まれており、市場構造の構築に対する誠実な努力ではありません。」もちろん、匿名の情報源によれば、流出した提案は 「議論の出発点としてのものであり、最終的な立場ではない」 とされており、民主党員はこの文書の公開に不満を抱いています。

アメリカ合衆国上院は自らの立法作業を進めており、下院は今年の夏に暗号通貨市場構造法案の自身のバージョンを通過させました。上院銀行委員会の草案は、SECとCFTCの間の管轄権を配分することを目的としており、「補助資産」という新しい用語を創設して、どの暗号通貨が証券に該当しないかを明確にします。

より広範な規制の枠組みから見ると、米国証券取引委員会（SEC）は 「イノベーション免除」 と呼ばれる新しいルールの策定を準備しており、これにより暗号プロジェクトやデジタル資産開発者の規制負担が大幅に軽減される可能性があります。この免除は、スタートアップ企業や最先端のデジタル技術に従事する企業に、ブロックチェーンプロトコル、DeFi、トークン化された資産、その他の形態のデジタルイノベーションを含む、カスタマイズされた規制救済を提供します。

SECの主席ポール・アトキンス（Paul Atkins）は、この措置のタイムラインを発表し、2025年末または2026年初頭にこのプロセスを開始する計画を示しました。合理的なDeFi規制フレームワークを構築する際、政策立案者は分散型金融の技術的特性を考慮し、違法活動の防止とイノベーションの促進の間でバランスを見つける必要があります。ソフトウェア開発者の責任免除を保護しつつ、実質的な制御権を持つ参加者に対して規制を行うことが、より実行可能な方向性となる可能性があります。

DeFiの規制を前進させるためには、よりバランスの取れた賢明なアプローチが必要です。立法プロセス自体が妥協の技術であり、関係者の参加と合意形成が必要です。アームストロングは、立法はプロセスであると断言し、投資家と開発者の権利を守るために戦い続け、「経済的自由を保護する」ことを約束しました。彼は、Coinbaseの経営陣が「議会が正しく行動するのを支援し、参加することに専念している」と付け加えました。

第四に、今後のDeFiレギュレーション改善への道筋

一般的に、効果的なDeFi規制システムを構築するには、リスク管理と業界の革新の両方を考慮する必要があり、以下の核心的な道筋に従うべきです：

第一に、活動を中心とした規制原則を確立する。 中央集権的な仲介機関の枠組みに無理に分散型プロトコルを組み込もうとする試みを放棄し、具体的な金融活動（貸借、取引など）の機能に応じて適切なルールを適用し、精密な規制を実現する。

第二に、リスク階層化と規制サンドボックスメカニズムを実施する。 協定の非中央集権化の程度、ユーザー規模、システムの重要性に基づいてリスクを層別化し、低リスクの協定には緩やかな規制を適用する。同時に、規制サンドボックスを設け、革新的なプロジェクトに安全なテストスペースを提供する。

第三に、技術による新しい規制の枠組みを構築する。 規制テクノロジー（RegTech）の活用を推進し、ブロックチェーン分析ツールを利用してオンチェーン活動をリアルタイムで監視し、コード監査とスマートコントラクトのセキュリティ基準を規制枠組みに組み込み、自動化されたコンプライアンス検証を実現する。

最終的な目標は、複数の当事者が共同で管理するガバナンスエコシステムを構築することです。明確な開発者責任の免除、業界の自律基準、国際的な規制協力を通じて、金融の安定を維持しつつ、イノベーションに必要なスペースを確保します。

この論争の結果は、アメリカのイノベーションの見通しを決定づけることになる。チェルヴンスキーが警告した「暗号通貨禁止令」となるのか、それともアームストロングが呼びかけたアメリカを「世界の暗号都市」にするための推進剤となるのか。今後数週間、すべての目は上院銀行委員会に集中し、彼らがこの混乱から糸口を見つけることができるのか、あるいはアメリカが暗号通貨規制のグローバル競争でさらに遅れをとることになるのかが注目される。