2025年、ベトナムのデジタル資産市場は決定的な変革を迎えます。長年の規制の曖昧な時期を経て、政府は次々と3つの主要な政策枠組みを発表し、同国が正式に放任の「グレーゾーン」から全面的な規制と税収管理可能な新しい段階へと移行することを示しています。
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最も重要な基盤は、2025年6月に国民議会によって可決された《デジタル技術産業法》であり、2026年1月1日に正式に施行される予定です。この法律は、デジタル資産の独立した地位を法的に初めて明確にし、それを証券や法定通貨のツールと区別します。そのため、今後の課税、マネーロンダリング対策の規制および執行権限に法的根拠を提供し、具体的な詳細は施行規則を通じてさらに明確にされます。
第二項重要な施策は、2025年7月1日に施行される《規制サンドボックス法令》です。ベトナム国家銀行の主導の下、このサンドボックスメカニズムは金融イノベーションのテスト環境を提供します。暗号通貨専用には設計されていないものの、マネーロンダリング防止、顧客確認、決済などの核心的な要件を通じて、取引所ライセンス制度との規制連携が期待されています。最も即効性のある影響を持つのは、2025年9月9日に公布された第05/2025/NQ-CP号決議で、正式に5年間の仮想資産発行と取引の試験的な取り組みを開始します。これは、ベトナムで合法的に運営される取引所の初の実践的な枠組みとなります。重要な制限は、試験段階ではベトナムの地元企業のみが運営者ライセンスを申請でき、外国の取引所は合弁または技術、コンプライアンスシステム及び流動性支援などの方法を通じて間接的に参加しなければならないことです。
シリーズのコンビネーションは政府の意図を示しています：厳格な規制の下で、徐々にデジタル資産活動を国内システムに組み込んでいくこと。政策の方向性は明確で、地元のコントロールを重視し、国際的なマネーロンダリング防止基準に接続し、ダナン地域の金融センターの戦略的目標と深く結びついています。
機関にとって、核心はベトナムが規制の真空時代を終えたことであり、これは積極的な信号です。しかし、高いライセンスのハードルと外国資本の制限は、開放の程度が依然として限られていることを示しています。今後12〜18ヶ月で、ベトナムが果たして構造的な市場に成長できるのか、それとも単なる政策の試験場に留まるのかが見届けられるでしょう。
2025年9月9日に発表された第05/2025/NQ-CP号決議は、ベトナムの5年間の暗号通貨試験運用に厳しい入場条件を設定しました：企業法に基づいて登録されたベトナム企業のみがオペレーターの申請資格を持つ。
ライセンスを持つ機関は、最低資本金として10兆ベトナムドン（約3.8億ドル）を維持する必要があり、全てベトナムドンで実入金しなければなりません。そのうち、少なくとも65%の資本は機関の株主から来る必要があり、その株式の35%以上は、商業銀行、証券会社、ファンド管理会社、保険会社、またはテクノロジー企業のいずれか2社以上から共同出資されなければなりません。機関株主は、連続して2年間の利益記録を有し、監査された財務報告書が無条件意見を得ている必要があります。
外資の持株比率は法定資本の49%以内に厳しく制限されており、運営の主導権は地元に確保されています。また、ライセンスを持つ機関は厳しい人材およびインフラ要件を満たす必要があります： CEOは少なくとも2年の金融業界での経験が必要であり、技術ディレクターは5年の関連IT資格を有し、サイバーセキュリティ認証を持つ従業員10人と証券業務資格を持つ従業員10人を配置する必要があります。技術システムは金融業界の最高基準である国家情報セキュリティ4級認証を取得する必要があります。
このフレームワークは政府が市場を規制する決意を示しているが、その要求は成熟した金融機関にとっても挑戦となる。将来的に適用範囲がウォレットサービス、GameFiプロジェクト、中型取引所にまで拡大される場合、ほとんどのネイティブ暗号企業は基準を満たすのが難しくなるだろう。
KyberSwapはベトナムのユーザーのアクセスを制限しています。出典：KyberSwap
注目すべきは、KyberSwapやCoin 98などのベトナムのローカルプロジェクトが国内業務を自主的に停止したことです。実際には、銀行、証券会社、保険会社とテクノロジー大手がライセンスを持つコアを形成し、Web 3プロジェクトは技術とサービスの提供者として参加する混合モデルが最も可能性が高いです。この相互作用により、市場の主導権はライセンス機関に傾き、スタートアップやネイティブ暗号プロジェクトは周縁化される恐れがあります。
業務範囲は厳しく制限されています：資産裏付け型トークンの発行と現物取引のみが許可されており、決済はベトナムドンを使用しなければなりません。暗号通貨の支払い機能は依然として禁止されており、デリバティブやレバレッジ取引は未開放です。アメリカ、シンガポール、香港などの先行者と比較すると、ベトナムの許可業務範囲は明らかに狭まっています。
多くのベトナム企業が早めの対策を講じて、「デジタル資産取引所」の実体を設立し、新しい政策の実施後に先手を打つことを目指しています。しかし、現在これらの機関の資本規模や株式構造は、05/2025号決議の厳しい要件からまだ遠く離れています。
機関投資家にとって、注目すべき3つの観察があります。まず、資本のギャップが決定的です。現在のすべての参加者の資本化レベルは、20億ベトナムドンから1.47兆ベトナムドンの間であり、法定最低要件の10兆ベトナムドンを大きく下回っています。銀行、証券会社、または保険会社からの大規模な資金注入がなければ、これらの実体のほとんどはライセンスの資格を満たさないでしょう。
次に、機関のアンカリングが誰が生き残れるかを決定します。決議は、少なくとも65%の機関所有権を要求し、少なくとも2つの銀行、証券会社、保険会社、または技術企業の35%のシェアを含む必要があります。この条項は明らかに、SSI、VIX、Techcom、HD、MBなどの主要な金融機関と既に関係を持っている参加者に有利であり、DNEXやCAEXなどのフィンテック主導のプラットフォームを不利な立場に置きます。彼らがより強力なパートナーを引き付けることができない限り。
最後に、市場の予測はライセンスが限られることを示しています。噂によれば、初期段階で承認されるのは5つのオペレーターを超えないとされています。少なくとも7つの競争者が自らの立場を確立しているため、いくつかは必然的に除外されることになります。ベトナム市場を評価するためのグローバル取引所にとって、最も信頼できる国内パートナーと早期に提携することの重要性が高まっています。
BybitのCEO周本がベトナムの副首相グエン・ホアビンと会談しました。出典：Bybit
世界の取引所は、ベトナム政府とのコミュニケーションの架け橋を積極的に構築しています。2025年9月24日、アラブ首長国連邦を公式訪問中に、常務副首相のグエン・ホアップ氏はバイナンスのCEOリチャード・テン氏と会見しました。副首相は、バイナンスにダナンに地域本社を設立し、ベトナム国際金融センターのライセンスを持つデジタル資産取引所の構築に参加するよう直接招待しました。また、アブダビグローバルマーケットを率いたテン氏をベトナム金融センターのシニアアドバイザーに任命することも提案しました。この動きは政府の公式なチャネルを通じて発表され、明確な政策シグナルを発信しました。
バイナンスのCEOリチャード・テンがダナンでベトナムの指導者と会談。出典：バイナンス
同時に、ダナン市人民委員会はバイナンスと協力覚書を署名し、ブロックチェーンとデジタル資産分野での戦略的協力を確立しました。これは、バイナンスが高層の支持を得て、地方政府との協力枠組みを持つことを意味します。
Bybitも同様に攻勢を強めています。2025年9月17日、彼らはダナン市人民委員会、アブダビブロックチェーンセンター、Verichainsと共同で三者間覚書に署名し、流動性供給、インフラセキュリティ、エコシステムの連携に関する協力を行い、ベトナムの規制目標に正確に適合します。バイナンスの高層会談レベルには達していないものの、国際金融センターの建設に向けた実際的な基盤を固めています。
現在の状況では、バイナンスとBybitがグローバル取引所のベトナム市場で先行していることが示されています。もし噂通りに5枚のライセンスしか発行されず、そのうち2席が国際取引所に予約されている場合、地元企業には残り3つの枠しかありません。少なくとも7社のライバルが控えている中で、地元の機関は自らの実力と機関の背景を証明する必要があり、残りの席を獲得しなければなりません。
この配置は、BingXやMEXCなど、ベトナムのリテール市場の主流を占めるグローバルな取引所が今後どうなるのかという連鎖的な思考を引き起こします。ベトナムのユーザーにオフショアプラットフォームを通じてサービスを提供しているこれらの取引所は、政府との関係を早急に構築しなければ、ライセンス市場で周縁化される恐れがあります。彼らが迅速に承認された地元の実体と提携するか、特別な招待を受けない限り、そのビジネスは規制の外で続き、ライセンス市場が成熟した後には規制リスクに直面する可能性があります。
新しい制度の下で、ベトナムに進出するプロジェクトにはどのような選択肢がありますか？仮想のケース「CEX Tiger」、ベトナムに拡大する予定のグローバル取引所を考えて、どの戦略が最も実行可能であるかを検討してください。
最初で最も重要な決定は、パートナーを選ぶことです。外国の取引所は直接ライセンスを取得できず、強力な国内機関と提携する必要があります。どのベトナムの銀行、証券会社、または保険会社が限られたライセンスの1つを取得する可能性が高いかを特定することが重要です。パートナーの選択は、市場へのアクセス、コンプライアンス状況、そして長期的なスケーラビリティを決定します。
パートナーシップが確定したら、次のステップは運営モデルを定義することです。ハイブリッド構造が必要です：ベトナムのパートナーがライセンスと規制の責任を持ち、CEX Tigerが技術、流動性、運営の専門知識を提供します。合弁事業は正式なエンティティとなり、国内機関が法律および規制のフロントエンドとして機能し、外国の取引所が基盤サービスを運営します。
ビジネスの期待も調整される必要があります。このフレームワークは、現物取引、ベトナムドン決済、限られた投資家の参加に活動を制限します。これは、即時の取引量やデリバティブによって収益を上げるために設計された市場ではありません。むしろ、戦略的目標は、初期の存在を確保し、規制の善意を築き、潜在的な将来の自由化の前に合法性を確立することです。
しかし、競争は非常に激しいでしょう。もし2つのライセンスがバイナンスとBybitに配分されれば、国内の機関は残り3つになります。後発者にとって、本当に重要なのはベトナムが魅力的かどうかではなく——市場の成長とユーザーベースがその点を明らかにしています——信頼できる国内のパートナーを確保できるかどうか、そしてそのパートナーが協力する意志があるかどうかです。第一ラウンドのライセンスを逃すことは、フレームワークが拡張されるまでの参入を遅らせる可能性があります。
CEX Tigerのような取引所に対して、ベトナムを短期的な利益源ではなく、長期的な戦略拠点として見るべきです。成功の鍵は、優秀な現地パートナーを選定し、二次的な持分の地位を甘んじて受け入れ、アジアで最も成長可能性の高い暗号市場を前もって深耕することです。
ユーザーの視点から見ると、課題はさらに複雑です。ベトナムのユーザーは、グローバルな取引プラットフォームに慣れています。ライセンスを取得したとしても、新規参入者は安全基準、資産の種類、プラットフォームの安定性など、多面的な試練に直面することになります。ライセンスはコンプライアンスをもたらしますが、自動的にユーザーの信頼や市場シェアに転換されるわけではありません。
CEX Tigerたちの前に究極の戦略的選択が立ちはだかる：地元のパートナーと手を組んでライセンス争奪戦に挑むのか、それとも規制の周辺にとどまり既存のユーザーを維持しつつ、政策の進展を注意深く追跡するのか？このベトナム市場に関わる戦略的な駆け引きが、今まさに始まった。
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Tiger Research：ベトナムの中央集権型取引所ライセンスの現状を解説する文
要点まとめ
1、規制の新時代：ベトナムのデジタル資産市場の規範化に向けて
2025年、ベトナムのデジタル資産市場は決定的な変革を迎えます。長年の規制の曖昧な時期を経て、政府は次々と3つの主要な政策枠組みを発表し、同国が正式に放任の「グレーゾーン」から全面的な規制と税収管理可能な新しい段階へと移行することを示しています。
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最も重要な基盤は、2025年6月に国民議会によって可決された《デジタル技術産業法》であり、2026年1月1日に正式に施行される予定です。この法律は、デジタル資産の独立した地位を法的に初めて明確にし、それを証券や法定通貨のツールと区別します。そのため、今後の課税、マネーロンダリング対策の規制および執行権限に法的根拠を提供し、具体的な詳細は施行規則を通じてさらに明確にされます。
第二項重要な施策は、2025年7月1日に施行される《規制サンドボックス法令》です。ベトナム国家銀行の主導の下、このサンドボックスメカニズムは金融イノベーションのテスト環境を提供します。暗号通貨専用には設計されていないものの、マネーロンダリング防止、顧客確認、決済などの核心的な要件を通じて、取引所ライセンス制度との規制連携が期待されています。最も即効性のある影響を持つのは、2025年9月9日に公布された第05/2025/NQ-CP号決議で、正式に5年間の仮想資産発行と取引の試験的な取り組みを開始します。これは、ベトナムで合法的に運営される取引所の初の実践的な枠組みとなります。重要な制限は、試験段階ではベトナムの地元企業のみが運営者ライセンスを申請でき、外国の取引所は合弁または技術、コンプライアンスシステム及び流動性支援などの方法を通じて間接的に参加しなければならないことです。
シリーズのコンビネーションは政府の意図を示しています：厳格な規制の下で、徐々にデジタル資産活動を国内システムに組み込んでいくこと。政策の方向性は明確で、地元のコントロールを重視し、国際的なマネーロンダリング防止基準に接続し、ダナン地域の金融センターの戦略的目標と深く結びついています。
機関にとって、核心はベトナムが規制の真空時代を終えたことであり、これは積極的な信号です。しかし、高いライセンスのハードルと外国資本の制限は、開放の程度が依然として限られていることを示しています。今後12〜18ヶ月で、ベトナムが果たして構造的な市場に成長できるのか、それとも単なる政策の試験場に留まるのかが見届けられるでしょう。
2、ライセンス運営の高いハードル
2025年9月9日に発表された第05/2025/NQ-CP号決議は、ベトナムの5年間の暗号通貨試験運用に厳しい入場条件を設定しました：企業法に基づいて登録されたベトナム企業のみがオペレーターの申請資格を持つ。
ライセンスを持つ機関は、最低資本金として10兆ベトナムドン（約3.8億ドル）を維持する必要があり、全てベトナムドンで実入金しなければなりません。そのうち、少なくとも65%の資本は機関の株主から来る必要があり、その株式の35%以上は、商業銀行、証券会社、ファンド管理会社、保険会社、またはテクノロジー企業のいずれか2社以上から共同出資されなければなりません。機関株主は、連続して2年間の利益記録を有し、監査された財務報告書が無条件意見を得ている必要があります。
外資の持株比率は法定資本の49%以内に厳しく制限されており、運営の主導権は地元に確保されています。また、ライセンスを持つ機関は厳しい人材およびインフラ要件を満たす必要があります： CEOは少なくとも2年の金融業界での経験が必要であり、技術ディレクターは5年の関連IT資格を有し、サイバーセキュリティ認証を持つ従業員10人と証券業務資格を持つ従業員10人を配置する必要があります。技術システムは金融業界の最高基準である国家情報セキュリティ4級認証を取得する必要があります。
このフレームワークは政府が市場を規制する決意を示しているが、その要求は成熟した金融機関にとっても挑戦となる。将来的に適用範囲がウォレットサービス、GameFiプロジェクト、中型取引所にまで拡大される場合、ほとんどのネイティブ暗号企業は基準を満たすのが難しくなるだろう。
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注目すべきは、KyberSwapやCoin 98などのベトナムのローカルプロジェクトが国内業務を自主的に停止したことです。実際には、銀行、証券会社、保険会社とテクノロジー大手がライセンスを持つコアを形成し、Web 3プロジェクトは技術とサービスの提供者として参加する混合モデルが最も可能性が高いです。この相互作用により、市場の主導権はライセンス機関に傾き、スタートアップやネイティブ暗号プロジェクトは周縁化される恐れがあります。
業務範囲は厳しく制限されています：資産裏付け型トークンの発行と現物取引のみが許可されており、決済はベトナムドンを使用しなければなりません。暗号通貨の支払い機能は依然として禁止されており、デリバティブやレバレッジ取引は未開放です。アメリカ、シンガポール、香港などの先行者と比較すると、ベトナムの許可業務範囲は明らかに狭まっています。
3. 地元勢力と国際勢力の対立
3.1 ローカル参加者の配置
多くのベトナム企業が早めの対策を講じて、「デジタル資産取引所」の実体を設立し、新しい政策の実施後に先手を打つことを目指しています。しかし、現在これらの機関の資本規模や株式構造は、05/2025号決議の厳しい要件からまだ遠く離れています。
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機関投資家にとって、注目すべき3つの観察があります。まず、資本のギャップが決定的です。現在のすべての参加者の資本化レベルは、20億ベトナムドンから1.47兆ベトナムドンの間であり、法定最低要件の10兆ベトナムドンを大きく下回っています。銀行、証券会社、または保険会社からの大規模な資金注入がなければ、これらの実体のほとんどはライセンスの資格を満たさないでしょう。
次に、機関のアンカリングが誰が生き残れるかを決定します。決議は、少なくとも65%の機関所有権を要求し、少なくとも2つの銀行、証券会社、保険会社、または技術企業の35%のシェアを含む必要があります。この条項は明らかに、SSI、VIX、Techcom、HD、MBなどの主要な金融機関と既に関係を持っている参加者に有利であり、DNEXやCAEXなどのフィンテック主導のプラットフォームを不利な立場に置きます。彼らがより強力なパートナーを引き付けることができない限り。
最後に、市場の予測はライセンスが限られることを示しています。噂によれば、初期段階で承認されるのは5つのオペレーターを超えないとされています。少なくとも7つの競争者が自らの立場を確立しているため、いくつかは必然的に除外されることになります。ベトナム市場を評価するためのグローバル取引所にとって、最も信頼できる国内パートナーと早期に提携することの重要性が高まっています。
3.2 グローバルプレイヤーと政府の戦略的相互作用
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世界の取引所は、ベトナム政府とのコミュニケーションの架け橋を積極的に構築しています。2025年9月24日、アラブ首長国連邦を公式訪問中に、常務副首相のグエン・ホアップ氏はバイナンスのCEOリチャード・テン氏と会見しました。副首相は、バイナンスにダナンに地域本社を設立し、ベトナム国際金融センターのライセンスを持つデジタル資産取引所の構築に参加するよう直接招待しました。また、アブダビグローバルマーケットを率いたテン氏をベトナム金融センターのシニアアドバイザーに任命することも提案しました。この動きは政府の公式なチャネルを通じて発表され、明確な政策シグナルを発信しました。
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同時に、ダナン市人民委員会はバイナンスと協力覚書を署名し、ブロックチェーンとデジタル資産分野での戦略的協力を確立しました。これは、バイナンスが高層の支持を得て、地方政府との協力枠組みを持つことを意味します。
Bybitも同様に攻勢を強めています。2025年9月17日、彼らはダナン市人民委員会、アブダビブロックチェーンセンター、Verichainsと共同で三者間覚書に署名し、流動性供給、インフラセキュリティ、エコシステムの連携に関する協力を行い、ベトナムの規制目標に正確に適合します。バイナンスの高層会談レベルには達していないものの、国際金融センターの建設に向けた実際的な基盤を固めています。
現在の状況では、バイナンスとBybitがグローバル取引所のベトナム市場で先行していることが示されています。もし噂通りに5枚のライセンスしか発行されず、そのうち2席が国際取引所に予約されている場合、地元企業には残り3つの枠しかありません。少なくとも7社のライバルが控えている中で、地元の機関は自らの実力と機関の背景を証明する必要があり、残りの席を獲得しなければなりません。
この配置は、BingXやMEXCなど、ベトナムのリテール市場の主流を占めるグローバルな取引所が今後どうなるのかという連鎖的な思考を引き起こします。ベトナムのユーザーにオフショアプラットフォームを通じてサービスを提供しているこれらの取引所は、政府との関係を早急に構築しなければ、ライセンス市場で周縁化される恐れがあります。彼らが迅速に承認された地元の実体と提携するか、特別な招待を受けない限り、そのビジネスは規制の外で続き、ライセンス市場が成熟した後には規制リスクに直面する可能性があります。
4.戦略的ブレークスルー:「CEX Tiger」バーチャルケースのエントリーパス
新しい制度の下で、ベトナムに進出するプロジェクトにはどのような選択肢がありますか？仮想のケース「CEX Tiger」、ベトナムに拡大する予定のグローバル取引所を考えて、どの戦略が最も実行可能であるかを検討してください。
最初で最も重要な決定は、パートナーを選ぶことです。外国の取引所は直接ライセンスを取得できず、強力な国内機関と提携する必要があります。どのベトナムの銀行、証券会社、または保険会社が限られたライセンスの1つを取得する可能性が高いかを特定することが重要です。パートナーの選択は、市場へのアクセス、コンプライアンス状況、そして長期的なスケーラビリティを決定します。
パートナーシップが確定したら、次のステップは運営モデルを定義することです。ハイブリッド構造が必要です：ベトナムのパートナーがライセンスと規制の責任を持ち、CEX Tigerが技術、流動性、運営の専門知識を提供します。合弁事業は正式なエンティティとなり、国内機関が法律および規制のフロントエンドとして機能し、外国の取引所が基盤サービスを運営します。
ビジネスの期待も調整される必要があります。このフレームワークは、現物取引、ベトナムドン決済、限られた投資家の参加に活動を制限します。これは、即時の取引量やデリバティブによって収益を上げるために設計された市場ではありません。むしろ、戦略的目標は、初期の存在を確保し、規制の善意を築き、潜在的な将来の自由化の前に合法性を確立することです。
しかし、競争は非常に激しいでしょう。もし2つのライセンスがバイナンスとBybitに配分されれば、国内の機関は残り3つになります。後発者にとって、本当に重要なのはベトナムが魅力的かどうかではなく——市場の成長とユーザーベースがその点を明らかにしています——信頼できる国内のパートナーを確保できるかどうか、そしてそのパートナーが協力する意志があるかどうかです。第一ラウンドのライセンスを逃すことは、フレームワークが拡張されるまでの参入を遅らせる可能性があります。
CEX Tigerのような取引所に対して、ベトナムを短期的な利益源ではなく、長期的な戦略拠点として見るべきです。成功の鍵は、優秀な現地パートナーを選定し、二次的な持分の地位を甘んじて受け入れ、アジアで最も成長可能性の高い暗号市場を前もって深耕することです。
ユーザーの視点から見ると、課題はさらに複雑です。ベトナムのユーザーは、グローバルな取引プラットフォームに慣れています。ライセンスを取得したとしても、新規参入者は安全基準、資産の種類、プラットフォームの安定性など、多面的な試練に直面することになります。ライセンスはコンプライアンスをもたらしますが、自動的にユーザーの信頼や市場シェアに転換されるわけではありません。
CEX Tigerたちの前に究極の戦略的選択が立ちはだかる：地元のパートナーと手を組んでライセンス争奪戦に挑むのか、それとも規制の周辺にとどまり既存のユーザーを維持しつつ、政策の進展を注意深く追跡するのか？このベトナム市場に関わる戦略的な駆け引きが、今まさに始まった。