Arthur Hayesの最新の長文：ビットコインの4年サイクルの終焉？「王者の帰還」の背後にある論理の逆転

アーサー・ヘイズは、その新しい論文《Long Live the King!》の中で、ビットコインの伝統的な4年周期の法則が無効になる可能性があると論じており、新しい駆動メカニズムが通貨供給とドル信用拡張に移行している。この記事では、市場背景、オンチェーンデータ、駆動要因、テクニカル面、リスクと戦略などの多次元から、この見解の合理性と限界を解析する。

市場パフォーマンス / 背景

最近、ビットコインおよび全体の暗号市場は牛市の中期段階にあります。従来、多くのトレーダーは「ビットコイン四年周期」を信奉しています——各回の半減期後の四年間で高点が現れ、その後下落します。しかし、Hayesは提案しています：市場が歴史的軌跡を振り返り、サイクルを用いてトップとボトムを特定しようとする中、今回は状況が異なるかもしれません。

彼にとって、従来の周期モデルはマクロの貨幣と信用の拡大の変化を無視している。彼が文中で書いたように、「歴史的な周期が有効であるのは、貨幣価格と供給、ドルと人民元の信用拡大が重要なポイントで転換点を迎えるからだ。」

現在の金融環境では、もし通貨政策が引き続き緩和されるなら、ビットコインはもはや既定のリズムで「終結」するのではなく、新しい論理でその上昇パスを展開する可能性があります。

オンチェーンデータと資本の流れ

周期の失効を判断する際、オンチェーンおよび資本の流動データは重要な指標を提供します。以下は注目すべきいくつかの重要なデータとトレンドです：

USDクレジットサプライ

Hayesは文中で米連邦準備制度のデータを引用し、ドル信用（銀行預金、非貸出など）とビットコイン価格、連邦基金金利を比較して、通貨の拡張がビットコインのブル市場を支える役割を説明しています。彼は中国の信貸脈動（China Credit Impulse）にも注目し、過去のブル市場のピーク段階で、中国の信貸拡張が重要な推進力の一つであると考えています。

USDリバースレポ/国債発行流動性注入

ヘイズは、米財務省が逆回購ツールの流動性を吸収するために国債を追加発行することで、数兆ドルを市場に解放していると指摘しており、これは財政と金融の連動を通じて「貨幣拡張」を推進するメカニズムである。

市場の期待と金利

利率先物市場（例えばCME FedWatch）を通じて、現在市場は10月と12月の利下げ確率が依然として高い（例えば10月の利下げ確率は約94%）と見ています。Hayesは、この金融緩和に対する期待が現在の強気市場を支える重要な心理的基盤であると考えています。

オンチェーン保有通貨分布とボラティリティ行動

Hayes の原文は具体的な BTC アドレスの分布や取引回数などのオンチェーンの詳細についてあまり展開していませんが、現在のブルマーケットにおいて、以下の点を補足して観察することができます：大口アドレスは調整段階でコインを動かさず、市場の恐慌期には売却の兆候が弱い；中小の個人投資家は頻繁に取引を行い、追い上げと売り下げを好む傾向があります。将来的にオンチェーンで大量の大口の売り圧力が突然現れた場合、ブルマーケットが脆弱かどうかが試されることになります。

これらの資本の流れとオンチェーンデータは、ビットコインの上昇がマクロ流動性と市場の期待にもっと依存している可能性があり、単に技術的サイクルによって駆動されているわけではないことを示唆しています。

ドライビングフォース：三つのコアロジック

Hayes の論述に基づき、市場の現状を考慮すると、以下の三つの論理が最も深く掘り下げる価値があると考えます。

通貨の減価と信用の拡大が根本的な推進力 ヘイズは、各国政府と中央銀行が債務の圧力を緩和し、経済を支えるために、通貨の発行と信用の拡大を継続するだろうと考えています。ビットコインはこのような環境下で法定通貨の減価に対抗する「ヘッジツール」となります。もしドルや人民元などの通貨が引き続き圧力を受けるなら、資金が暗号資産に流入する傾向は続くでしょう。

政策の連動と流動性の注入経路の変遷 過去には、量的緩和（QE）が緩和の主要な経路でした。しかし現在の段階では、財政-貨幣のカップリング、逆リポ調整、国債の発行、信用ツールの操作などが、より柔軟な注入方法となっています。Hayesは、アメリカ財務省が大規模な国債を通じて逆リポ資金を吸収し、流動性を間接的に市場に転送していることを指摘しています。これは、従来の量的緩和以外の新しい経路が、牛市の継続の「見えないエンジン」となることを意味します。

周期モデルの時間的偶然性とモデル失効リスク ヘイズは市場が「毎半減期4年周期」を機械的に適用することを批判し、このようなアプローチは供給や金利、通貨価格の変数を無視した前提の下で行われる単純化された演繹に過ぎないと考えている。彼は、「過去が4年だったから」といって未来も必ず4年である必要はないと考えている。彼の見解では、真の周期的な天井のポイントは、通貨のファンダメンタルズの転換点、信用拡張の鈍化、ドル供給の転折であり、「半減期の後4年ちょうど」ではない。

投資リスク / リスク管理

あらゆる観点には限界があり、以下はその枠組みの下で警戒すべきいくつかのリスクです：

リバースリスク

将来インフレが予想外に高まった場合、中央銀行がやむを得ず金融政策を引き締め、金利が大幅に上昇し、資金コストが上昇すると、逆にビットコインの調整を引き起こす可能性があります。

政策介入と規制リスク

各国の暗号資産に対する規制態度はまだ安定しておらず、重大な規制の変動（例えば、取引所の整備やETF政策の逆転）があれば、段階的な売り圧力を生じる可能性があります。

クレジットサイクルの転換点遅延

ヘイズの論理は信用拡張に依存し続けていますが、信用拡張は周期的であり、一旦転換点が訪れ、市場が事前に予測しなかった場合、「乖離」リスクが生じる可能性があります。

マーケットの感情とレバレッジ圧縮リスク

もし多数の資金がレバレッジによって推進されている場合、リトレースメントの段階が拡大され、強制清算や連鎖反応を引き起こす可能性があります。

モデル依存リスク

Hayesのモデルは新しい視点を提供していますが、信用拡張と貨幣供給の関係に関するその仮定は、異なる経済システムや異なるグローバルな背景の下で偏差が生じる可能性があります。

リスク管理の提案には、ポジションのコントロール、分割購入、ストップロスの設定、資金の柔軟性の維持、マクロ政策の予期せぬ変化への注意、過度なレバレッジ操作の回避が含まれます。

ストラテジー提案

上述の分析に基づいて、投資家は以下の戦略の組み合わせを検討することをお勧めします。

メインストリーム資産がコア配分

ビットコイン、イーサリアムは依然としてコアアセットとしての配置が可能であり、マクロ流動性のロジックを利用して徐々にポジションを構築し、分割してエントリーすることができます。

タイミングを選んで追加購入と押し目買い

中長期の重要サポート帯まで押し戻された場合は、分割して買い増しを行い、盲目的な追い上げを避けるべきです。

高リスク対象 / デリバティブの適度な配分

リスク耐性が高い投資家は、全体のポジションに一部レバレッジやオプションなどを組み入れることができますが、ストップロスとリスク管理を設定する必要があります。

柔軟性を保つ/出口の準備

もし通貨政策の大逆転、規制の突発的な出来事、信用の転換点が早まる場合は、迅速にポジションを調整する必要があります。"満倉で死に赴く"ことは絶対に避けてください。

マクロ変数を観察して方向を確認する

米ドル金利、信用データ、国債発行、逆回購規模の変動などのマクロ指標を密接に追跡し、エントリーまたはエグジットのシグナルとします。

まとめ

アーサー・ヘイズは『ロング・リブ・ザ・キング！』の中で、ビットコインの伝統的な4年周期の思考に挑戦し、通貨供給、信用拡張、流動性注入がビットコイン市場を支配する真の基礎的力であることを強調しました。よく引用される投資格言にあるように、「投資とは答えを見つけることではなく、環境に適応することです。」この変化の中で、ビットコインの「王者の地位」は終点ではなく、新たな出発点かもしれません。リスクと機会が共存しており、投資家は慎重さと柔軟性を保つことで、より遠くへ進むことができるのです。

免責事項：この記事はニュース情報であり、いかなる投資アドバイスも構成しません。暗号市場は激しく変動しており、投資家は慎重に判断する必要があります。