今年 8 月初我去香港的时候，正是香港ステーブルコインと RWA の熱度の段階的ピーク。私は以前の記事でその時の状況をこう描写しました：
「アメリカと香港の地元でのステーブルコインに関する立法、そしてそれによって引き起こされた株式市場と通貨市場の動向に伴い、香港では今や誰もがステーブルコインとRWAについて熱心に議論しています。どの食卓でも最近の市場の動向や噂について話し合われ、伝統的な金融の巨人たちもcryptoの機会に積極的に参加し始めています。多くの伝統的なインターネットやAIの起業家たちがWeb3の融合を求めて香港に集まっています。伝統産業からの先見の明を持つ多くの企業家もcryptoに関心を持ち始め、ホテルのロビーでステーブルコインとRWAについて議論することも他の人の好奇心を引き起こし、交流を生むことがあります。このような盛況は、2018年以降経験したことがないように思います。香港に来る前、私は現在の世界のcryptoの中心がニューヨークにあると推測していましたが、ちょうど私が知っているウォール街の銀行家がニューヨークから香港に来たばかりで、彼は私に言いました。香港のcryptoの熱気はニューヨークをはるかに超えているので、熱気でランキングをつけるなら、今の香港は確実に世界一です。」
時間はわずか2ヶ月しか経っていないが、香港からは複雑な信号が届いている。一方では、最近香港政府が重要な総合報告書の中で、ステーブルコインとトークン化された資産の発展を推進する意向を示しており、これは香港の暗号業界の政策に実質的な変化がないことを示している。他方では、いくつかのメディア報道や噂が相互に確認しあい、中国本土の監督当局が中国本土の金融機関の香港でのRWA業務への参加に関する政策に重大な変更を加えたことが明らかになり、香港に影響を及ぼし、外部から香港の暗号産業の将来に対する疑念を生じさせていると言われている。現在、香港のcrypto熱は急激に低下しており、上記の文章を読むと、「昔の開元盛世の時代を思い出すと、小さな町にも万家の家が隠れていた」というような感慨を覚えてしまう。アメリカの行程のために元々計画していた分析記事が遅れたことを幸いに思っている。さもなければ、今読むと少し気まずい思いをすることになっただろう。
これは初めてではない。香港のcrypto政策が「大きなものが来る」と推測することは、中国のcryptoコミュニティにおいて長年にわたる議論のホットトピックである。そして、規制政策のためにため息をつき、悲鳴を上げることは、李谷一の《難忘今宵》がCCTV春節祭においてあるように、毎回の議論の締めの曲である。
疑う必要はありません。信号の矛盾は、事自体が単純ではないことを示しています。政策の反復は、意思決定者が直面している状況が複雑であることを示しています。したがって、今この瞬間、私たちは一つは規制がどうなるかを判断し、二つ目は自分たちがどうするかを決定する必要があります。
最初の質問について、私の判断は次のとおりです：規制当局は、香港が地元のリソースに限ってアメリカ主導のブロックチェーンデジタル経済に十分に参加することを許可しますが、中国本土の個人や企業が深く関与することは厳しく制限されます。
事実を示し、理を説く。現在の状況はこうだ：ブロックチェーン技術の応用の見通しは明らかになったが、その政治経済的な結果はまだ不確定である。
アメリカの発表に伴い、ブロックチェーンの応用シーンは明確になりました。もし誰かが不屈の表情で「ブロックチェーンは通貨を投機する以外に何の役に立つの？」と質問してきたなら、その答えを彼の顔に投げつけてやりなさい：ブロックチェーン上に史上最大規模で最も効率的な資源配分ネットワークが構築されるでしょう。20年以内に、人々はいつでもどこでもデジタル通貨を用いてあらゆる資産を売買できるようになります。資本、将来のキャッシュフロー、コントロール権、データ権利、AIの計算力、ロボットの指揮権、エネルギー、そしてすべてのデジタル化可能な物品は、世界中で秒単位で流動的に移動します。スマートコントラクト化されていないすべての規制ルール、資本規制、市場の障壁は、19世紀の鎖国と海禁政策のように形骸化し、脆弱になるでしょう。要するに、ブロックチェーンはデジタル経済のWTOです。
このような効率的な資源配分ネットワークは、市場の効率を極限まで押し上げることができる。しかし、いわゆる市場の効率とは「各自が自分の場所にあること」を意味する。理想的な世界では、これは大多数の人々にとって良いニュースだが、現実の世界では、誰の資源を誰にどのように配分するかは、単なる経済的な問題ではない。特に、このデジタル経済の大航海は、トーマス・フリードマンが『世界は平らである』を書いた「大調和」の歴史的段階ではなく、アメリカの政治評論誌『ニュー・リパブリック』が第一次世界大戦前夜に似ていると考える歴史的段階で起こっているため、単なる普遍的な金融技術の進歩で済むはずはない。必然的に、すべての人が勝敗の天秤で繰り返し測ることになる。
勝負の結果、どう強調しても過分ではない。この資源配置ネットワークが構築できない限り、個人、一企業、あるいは一国の今後数十年の興亡栄辱は、そのネットワーク内での位置によって大きく決まるだろう。人の権力と富が主に社会ネットワーク内での位置によって決まるように、経済体がデジタル経済における権利と富も、主にブロックチェーン経済ネットワーク内での位置によって決まるものであり、その生産性自体によって決まるものではない。技術として、ブロックチェーンが創造しようとしているのは新しいデジタル経済秩序である。秩序は製品でもあり、すべての製品の中で最も重要な製品である。したがって、私の見解はほとんどの人とは異なり、経済体が未来のデジタル経済秩序の中でどの位置にいるかは、それが持つAI計算能力よりも重要である。
しかし、自分がブロックチェーンの秩序の中でどの位置にいるのかを推測するのは非常に難しい。ルールの制定者を除いて、市場は誰にも約束を提供しない。このネットワークに参加することで、勝者になることもあれば、敗者になることもある。
この不確実性は、経済体の意思決定者にとって特に迷わせるものかもしれません。この迷いを一連の「もし-そうでなければ」というロジックのネストにプログラム化しようと試みました：
もし私がルールメーカーとしてブロックチェーン経済を主導できるなら
参加して、主導する。
そうでなければ、私が受け入れ可能な結果を得られるのであれば
参加して関与する。
そうでなければ、私が参加しなくても勝者になれるか、少なくとも敗者にはならないのであれば
加入せず、閉じ込められた海、栄光ある孤立。
そうでなければ、私がルールメーカーとして新たに始めることができるなら、
加入せずに、新たに始める。
そうでなければ——それは、参加しなければ必ず負けることを意味し、再起を図ってもチャンスがないということです。
加入し、長期的に周旋する。
この論理に照らして、トランプ政権の過激なブロックチェーン政策を理解するのは難しくありません。アメリカは最初の判断の分岐で「はい」と答えただけでなく、その主要な戦略は単に参加することではなく、主導してルールを定めることです。
そして、世界のほとんどの他の経済圏は、まだ利益と損失を計算しているか、あるいは様子を見ているかもしれません。この事態が必ずしも起こるとは限らないでしょうか？次のアメリカ政府が状況を改善できるかもしれません？もう数年様子を見てから判断するかもしれません？
この考えは非常に危険です。なぜならアメリカは全速力で走っているからです。
7月にアメリカがステーブルコイン法案を通過させた後、リレーのバトンは今アメリカ証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）に渡されました。この二つの機関の動きは、当初の最も楽観的な予想を超えて速く、アメリカのすべての上場企業の株式と債券をブロックチェーンに移行し、年末までにデジタル資産取引に関する新しい規制フレームワークを大幅に緩和することを計画しています。これは、来年までに全世界の数億人の「デジタル経済のノマド」がステーブルコインを使用してアメリカ企業の株式や債権を購入でき、アメリカの規制システムによって保護されることを意味します。もしアメリカがこのネットワークの中で唯一の「正規軍」となるなら、それはまるで養蜂場に侵入したクマのように、デジタルの障壁をすべて突破して世界中のデジタルハニーを吸い取るでしょう。ブロックチェーンは昼夜を問わずアメリカの政府や企業にお金、データ、計算資源、そして権力を送り続け、アメリカはその甘い成果を味わったら、もう後戻りはできなくなるでしょう。
躊躇する時間はもう多くありません。
すべての「その他」の経済体の中で、中国は最も特別です。実力の面では、中国はアメリカとオンチェーンのデジタル経済の主導権を争う機会を持つ唯一の経済体です。この件についての最適なタイミングはすでに逃しましたが、それが後れを取ることを意味するわけではありません。この点において、中国には成功した経験があります。今の問題は、この構築中の新しい経済ネットワークについて、人々の理解が非常に限られているため、かつてWTOに加入したときのように効果的な戦略を持ち出すことができないことです。
香港はそのような実験田の役割を果たしています。ゲームに参加し、道を探り、人材を育成するだけでなく、実験の拡大を防ぎ、リスクや不確実性を早期に本土に持ち込むことを避けなければなりません。
この論理は、現在の香港の規制当局の態度と一致しています。もし私の推測が正しければ、このような規制の考え方は今後しばらくの間、安定して続くでしょう。
海外にいる中国系ブロックチェーン従事者にとって、これは参加の余地があるものの、操作には限界があることを意味します。香港でアメリカ主導のブロックチェーン経済に参加することは問題ありません。特に純粋なブロックチェーン上のDeFi業務は、必ず争奪戦の場となるでしょう。しかし同時に、中国本土からの資金や資産については何度も確認し、コンプライアンスを確保する必要があります。特に最近盛り上がっていた中国本土の資産のRWA化は高リスクな操作に属し、特に慎重を要します。
個人としては、現在は業界全体がチップを交換し、ルールを変更し、プレイヤーを入れ替えるタイムウィンドウであり、一部の規制政策の不明確さのために躊躇してはならず、機会を逃すべきではありません。私の考えでは、香港の政策にはすべて反復がありますが、残されたスペースは十分です。特にDeFiから切り込むことで、アメリカの規制フレームワークがDeFiに対して寛容なウィンドウを十分に活用すれば、大いに成功する可能性があります。
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香港のブロックチェーン政策はなぜ「反復」するのか？
今年 8 月初我去香港的时候，正是香港ステーブルコインと RWA の熱度の段階的ピーク。私は以前の記事でその時の状況をこう描写しました：
「アメリカと香港の地元でのステーブルコインに関する立法、そしてそれによって引き起こされた株式市場と通貨市場の動向に伴い、香港では今や誰もがステーブルコインとRWAについて熱心に議論しています。どの食卓でも最近の市場の動向や噂について話し合われ、伝統的な金融の巨人たちもcryptoの機会に積極的に参加し始めています。多くの伝統的なインターネットやAIの起業家たちがWeb3の融合を求めて香港に集まっています。伝統産業からの先見の明を持つ多くの企業家もcryptoに関心を持ち始め、ホテルのロビーでステーブルコインとRWAについて議論することも他の人の好奇心を引き起こし、交流を生むことがあります。このような盛況は、2018年以降経験したことがないように思います。香港に来る前、私は現在の世界のcryptoの中心がニューヨークにあると推測していましたが、ちょうど私が知っているウォール街の銀行家がニューヨークから香港に来たばかりで、彼は私に言いました。香港のcryptoの熱気はニューヨークをはるかに超えているので、熱気でランキングをつけるなら、今の香港は確実に世界一です。」
時間はわずか2ヶ月しか経っていないが、香港からは複雑な信号が届いている。一方では、最近香港政府が重要な総合報告書の中で、ステーブルコインとトークン化された資産の発展を推進する意向を示しており、これは香港の暗号業界の政策に実質的な変化がないことを示している。他方では、いくつかのメディア報道や噂が相互に確認しあい、中国本土の監督当局が中国本土の金融機関の香港でのRWA業務への参加に関する政策に重大な変更を加えたことが明らかになり、香港に影響を及ぼし、外部から香港の暗号産業の将来に対する疑念を生じさせていると言われている。現在、香港のcrypto熱は急激に低下しており、上記の文章を読むと、「昔の開元盛世の時代を思い出すと、小さな町にも万家の家が隠れていた」というような感慨を覚えてしまう。アメリカの行程のために元々計画していた分析記事が遅れたことを幸いに思っている。さもなければ、今読むと少し気まずい思いをすることになっただろう。
これは初めてではない。香港のcrypto政策が「大きなものが来る」と推測することは、中国のcryptoコミュニティにおいて長年にわたる議論のホットトピックである。そして、規制政策のためにため息をつき、悲鳴を上げることは、李谷一の《難忘今宵》がCCTV春節祭においてあるように、毎回の議論の締めの曲である。
疑う必要はありません。信号の矛盾は、事自体が単純ではないことを示しています。政策の反復は、意思決定者が直面している状況が複雑であることを示しています。したがって、今この瞬間、私たちは一つは規制がどうなるかを判断し、二つ目は自分たちがどうするかを決定する必要があります。
最初の質問について、私の判断は次のとおりです：規制当局は、香港が地元のリソースに限ってアメリカ主導のブロックチェーンデジタル経済に十分に参加することを許可しますが、中国本土の個人や企業が深く関与することは厳しく制限されます。
事実を示し、理を説く。現在の状況はこうだ：ブロックチェーン技術の応用の見通しは明らかになったが、その政治経済的な結果はまだ不確定である。
アメリカの発表に伴い、ブロックチェーンの応用シーンは明確になりました。もし誰かが不屈の表情で「ブロックチェーンは通貨を投機する以外に何の役に立つの？」と質問してきたなら、その答えを彼の顔に投げつけてやりなさい：ブロックチェーン上に史上最大規模で最も効率的な資源配分ネットワークが構築されるでしょう。20年以内に、人々はいつでもどこでもデジタル通貨を用いてあらゆる資産を売買できるようになります。資本、将来のキャッシュフロー、コントロール権、データ権利、AIの計算力、ロボットの指揮権、エネルギー、そしてすべてのデジタル化可能な物品は、世界中で秒単位で流動的に移動します。スマートコントラクト化されていないすべての規制ルール、資本規制、市場の障壁は、19世紀の鎖国と海禁政策のように形骸化し、脆弱になるでしょう。要するに、ブロックチェーンはデジタル経済のWTOです。
このような効率的な資源配分ネットワークは、市場の効率を極限まで押し上げることができる。しかし、いわゆる市場の効率とは「各自が自分の場所にあること」を意味する。理想的な世界では、これは大多数の人々にとって良いニュースだが、現実の世界では、誰の資源を誰にどのように配分するかは、単なる経済的な問題ではない。特に、このデジタル経済の大航海は、トーマス・フリードマンが『世界は平らである』を書いた「大調和」の歴史的段階ではなく、アメリカの政治評論誌『ニュー・リパブリック』が第一次世界大戦前夜に似ていると考える歴史的段階で起こっているため、単なる普遍的な金融技術の進歩で済むはずはない。必然的に、すべての人が勝敗の天秤で繰り返し測ることになる。
勝負の結果、どう強調しても過分ではない。この資源配置ネットワークが構築できない限り、個人、一企業、あるいは一国の今後数十年の興亡栄辱は、そのネットワーク内での位置によって大きく決まるだろう。人の権力と富が主に社会ネットワーク内での位置によって決まるように、経済体がデジタル経済における権利と富も、主にブロックチェーン経済ネットワーク内での位置によって決まるものであり、その生産性自体によって決まるものではない。技術として、ブロックチェーンが創造しようとしているのは新しいデジタル経済秩序である。秩序は製品でもあり、すべての製品の中で最も重要な製品である。したがって、私の見解はほとんどの人とは異なり、経済体が未来のデジタル経済秩序の中でどの位置にいるかは、それが持つAI計算能力よりも重要である。
しかし、自分がブロックチェーンの秩序の中でどの位置にいるのかを推測するのは非常に難しい。ルールの制定者を除いて、市場は誰にも約束を提供しない。このネットワークに参加することで、勝者になることもあれば、敗者になることもある。
この不確実性は、経済体の意思決定者にとって特に迷わせるものかもしれません。この迷いを一連の「もし-そうでなければ」というロジックのネストにプログラム化しようと試みました：
もし私がルールメーカーとしてブロックチェーン経済を主導できるなら
参加して、主導する。
そうでなければ、私が受け入れ可能な結果を得られるのであれば
参加して関与する。
そうでなければ、私が参加しなくても勝者になれるか、少なくとも敗者にはならないのであれば
加入せず、閉じ込められた海、栄光ある孤立。
そうでなければ、私がルールメーカーとして新たに始めることができるなら、
加入せずに、新たに始める。
そうでなければ——それは、参加しなければ必ず負けることを意味し、再起を図ってもチャンスがないということです。
加入し、長期的に周旋する。
この論理に照らして、トランプ政権の過激なブロックチェーン政策を理解するのは難しくありません。アメリカは最初の判断の分岐で「はい」と答えただけでなく、その主要な戦略は単に参加することではなく、主導してルールを定めることです。
そして、世界のほとんどの他の経済圏は、まだ利益と損失を計算しているか、あるいは様子を見ているかもしれません。この事態が必ずしも起こるとは限らないでしょうか？次のアメリカ政府が状況を改善できるかもしれません？もう数年様子を見てから判断するかもしれません？
この考えは非常に危険です。なぜならアメリカは全速力で走っているからです。
7月にアメリカがステーブルコイン法案を通過させた後、リレーのバトンは今アメリカ証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）に渡されました。この二つの機関の動きは、当初の最も楽観的な予想を超えて速く、アメリカのすべての上場企業の株式と債券をブロックチェーンに移行し、年末までにデジタル資産取引に関する新しい規制フレームワークを大幅に緩和することを計画しています。これは、来年までに全世界の数億人の「デジタル経済のノマド」がステーブルコインを使用してアメリカ企業の株式や債権を購入でき、アメリカの規制システムによって保護されることを意味します。もしアメリカがこのネットワークの中で唯一の「正規軍」となるなら、それはまるで養蜂場に侵入したクマのように、デジタルの障壁をすべて突破して世界中のデジタルハニーを吸い取るでしょう。ブロックチェーンは昼夜を問わずアメリカの政府や企業にお金、データ、計算資源、そして権力を送り続け、アメリカはその甘い成果を味わったら、もう後戻りはできなくなるでしょう。
躊躇する時間はもう多くありません。
すべての「その他」の経済体の中で、中国は最も特別です。実力の面では、中国はアメリカとオンチェーンのデジタル経済の主導権を争う機会を持つ唯一の経済体です。この件についての最適なタイミングはすでに逃しましたが、それが後れを取ることを意味するわけではありません。この点において、中国には成功した経験があります。今の問題は、この構築中の新しい経済ネットワークについて、人々の理解が非常に限られているため、かつてWTOに加入したときのように効果的な戦略を持ち出すことができないことです。
香港はそのような実験田の役割を果たしています。ゲームに参加し、道を探り、人材を育成するだけでなく、実験の拡大を防ぎ、リスクや不確実性を早期に本土に持ち込むことを避けなければなりません。
この論理は、現在の香港の規制当局の態度と一致しています。もし私の推測が正しければ、このような規制の考え方は今後しばらくの間、安定して続くでしょう。
海外にいる中国系ブロックチェーン従事者にとって、これは参加の余地があるものの、操作には限界があることを意味します。香港でアメリカ主導のブロックチェーン経済に参加することは問題ありません。特に純粋なブロックチェーン上のDeFi業務は、必ず争奪戦の場となるでしょう。しかし同時に、中国本土からの資金や資産については何度も確認し、コンプライアンスを確保する必要があります。特に最近盛り上がっていた中国本土の資産のRWA化は高リスクな操作に属し、特に慎重を要します。
個人としては、現在は業界全体がチップを交換し、ルールを変更し、プレイヤーを入れ替えるタイムウィンドウであり、一部の規制政策の不明確さのために躊躇してはならず、機会を逃すべきではありません。私の考えでは、香港の政策にはすべて反復がありますが、残されたスペースは十分です。特にDeFiから切り込むことで、アメリカの規制フレームワークがDeFiに対して寛容なウィンドウを十分に活用すれば、大いに成功する可能性があります。