市場は情報の真空に直面する可能性がありますか？アメリカ政府の閉鎖リスクが高まっており、今週の米国非農業部門雇用者数（NFP）の発表の見通しは憂慮されます。

執筆：White55、火星ファイナンス

連邦準備制度の当局者は、金融政策の見通しについて異なる信号を発信しており、一部の経済指標が好調であることから、トレーダーは連邦準備制度がさらに緩和政策を行うとの期待を引き下げている。

しかし、金融市場は現在、より差し迫った課題に直面しています。10月1日以降に連邦政府が停止すると、金曜日に発表される予定の雇用統計など、重要な経済データの発表が遅れる可能性があります。これは市場が労働市場の健康状態を測るための重要な指標と見なしています。

これまで、労働市場の低迷が米連邦準備制度理事会に今月、年内初の利下げを実施させました。現在、市場は10月の会議での利下げ確率を約80％と予想していますが、政策決定者は雇用市場の継続的な冷却の傾向を確認するために、より多くの低迷データが必要かもしれません。これにより、緩和政策の期待が強化され、米国債の利回りが2020年以来の最高の年間パフォーマンスに向かって進む勢いを維持することができます。

マールボロ投資管理のポートフォリオマネージャー、ジェームズ・アシーは、「非農業部門雇用者数報告は市場の反発を促す重要な触媒であるが、データが弱くても米国債の利回りをさらに引き下げるためのハードルは大幅に高くなっている」と指摘した。彼は現在、米国債を低配分していることを明らかにした。

10年物の米国債利回りは先週4.2%近くまで上昇し、9月17日には4%未満の5ヶ月ぶりの低水準に落ち込みました。米連邦準備制度理事会はその時点で25ベーシスポイントの利下げを行い緩和サイクルを再開しましたが、一部の理事はさらに攻撃的な50ベーシスポイントの引き下げを主張しました。しかし、その後発表された新規失業保険申請件数の改善や第二四半期のGDPの堅調な成長データが市場の感情を部分的に逆転させました。トレーダーは緩和幅に対する予想をわずかに調整しましたが、依然として米連邦準備制度理事会が10月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを続けると広く賭けており、今後12ヶ月以内に総計約1ポイントの利下げが予想されています。

最近の政府の雇用データの持続的な弱さは、インフレが2％の目標を上回る中で、米連邦準備制度が緩和に転じることを促しています。この政策の転換は債券のパフォーマンスを支え、米国債は2020年以来の最高の年間リターンを記録する見込みです。市場は10月3日に発表される9月の非農業部門の新規雇用者数が5万人になると予測しており、これは過去3ヶ月の月平均の3万人を上回る増加です。

先週、連邦準備制度理事会のパウエル議長は、現在の雇用成長率が失業率を安定させるためのバランス水準を下回っている可能性があると強調し、政策決定者が雇用市場の減速とインフレ圧力が共存する矛盾リスクに直面していることを認めました。

連邦準備制度内部の立場の分化が顕著です：シカゴ連銀の総裁であるグールスビーは、関税がインフレを押し上げる可能性があると警告し、過度の早期利下げに反対しています。一方、理事のバウマンはインフレが目標に近づいていると考え、雇用市場の弱体化によりさらなる政策緩和を支持しています。オプション市場では、投資家が10年物の利回りが11月末までに4％未満に低下することに賭けていることが示されていますが、モルガン・スタンレーの顧客調査では空売りポジションが急増しており、市場の期待に顕著な違いがあることを反映しています。

ナビゲーショングループの固定収益責任者サラ・デヴェレックスは、現在の10年物利回り水準は基本的に合理的であり、労働市場の脆弱性の下振れリスクと経済の上振れポテンシャルのバランスを取っていると述べました。彼女は、そのアクティブマネジメントポートフォリオが利回りがレンジの高位に達した時に5-10年物債券を追加購入する傾向があることを明らかにしました。政府の閉鎖リスクは、10月1日のADP民間雇用報告など、他の代替データの重要性を高めています。ADPと公式データの歴史的相関性は不安定ですが、最近の政府データの下方修正傾向は民間報告の弱さと一致しています。コロンビア・ティリ投資のマネージャー、エド・アル＝フサイニーは、「もしADPデータが強ければ、市場における金利の進路や来年の利下げタイミングについての議論に新たな余地を開くでしょう」と指摘しています。