Perusahaan penambangan Bitcoin CleanSpark menerbitkan obligasi konversi sebesar 1 miliar dolar AS, mempercepat ekspansi pusat data

Tahun 2025 awal November, perusahaan penambangan Bitcoin dan operator pusat data di Amerika Serikat, CleanSpark, mengumumkan penerbitan obligasi konversi tanpa bunga sebesar 1 miliar dolar AS dengan jangka waktu hingga 2032, diperkirakan akan diberi harga sebelum pembukaan pasar di New York. Perusahaan berencana menggunakan maksimal 400 juta dolar AS untuk pembelian kembali saham, sementara sisanya akan dialokasikan untuk ekspansi portofolio listrik dan tanah, pembangunan infrastruktur pusat data, serta pelunasan utang.

Penerbitan ini didukung oleh Cantor Fitzgerald dan BTIG, melanjutkan tren pendanaan melalui obligasi konversi di industri kripto baru-baru ini—pada akhir Oktober, TeraWulf dan Galaxy Digital masing-masing mengumpulkan 1 miliar dolar AS dan 1,3 miliar dolar AS melalui instrumen serupa. Baru-baru ini, CleanSpark membeli tanah seluas 271 hektar di Austin, Texas, meningkatkan kapasitas listrik kontrak sebesar 28%, mencerminkan strategi perusahaan tambang dalam menjaga daya saing melalui skala pasca halving Bitcoin.

Analisis Struktur Pendanaan dan Latar Belakang Pasar

Penerbitan obligasi konversi tanpa bunga sebesar 1 miliar dolar AS oleh CleanSpark menggunakan struktur nol bunga, dengan kisaran premi konversi antara 27,5% hingga 32,5%. Desain ini bertujuan menurunkan biaya bunga jangka pendek sekaligus memberi ruang kenaikan saham bagi investor. Obligasi konversi adalah sekuritas gabungan, di mana pemegangnya dapat mengonversi menjadi saham perusahaan penerbit di kondisi tertentu, biasanya saat harga saham meningkat.

Pendanaan ini melanjutkan tren penggalangan modal terbaru dari perusahaan infrastruktur kripto: pada Oktober, TeraWulf mengumpulkan 1 miliar dolar AS melalui obligasi konversi nol bunga, sementara Galaxy Digital melalui obligasi pertukaran mengumpulkan 1,3 miliar dolar AS. Preferensi pendanaan ini mencerminkan kondisi pasar saat ini—harga Bitcoin stabil di atas 100.000 dolar AS mengurangi risiko penurunan, dan ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve menurunkan biaya pendanaan utang.

Secara siklus industri, setelah halving Bitcoin tahun 2024, perusahaan tambang umumnya perlu melakukan peningkatan teknologi dan ekspansi skala untuk mempertahankan margin keuntungan. Pendanaan ini merupakan bagian dari strategi tersebut.

Penggunaan Dana dan Analisis Strategi Keuangan

Alokasi dana dari CleanSpark menunjukkan keseimbangan antara pengembalian kepada pemegang saham dan pengembangan jangka panjang. Rencana pembelian kembali saham sebesar 400 juta dolar AS (40% dari total pendanaan) bertujuan mendukung harga saham dan menunjukkan kepercayaan manajemen, terutama mengingat saham perusahaan telah naik 65% tahun ini. Sisa 600 juta dolar AS akan dialokasikan untuk belanja modal: 350 juta dolar AS untuk ekspansi listrik dan tanah, termasuk pengembangan pusat data di Texas; 200 juta dolar AS untuk infrastruktur pusat data, seperti pembelian ASIC terbaru; dan 50 juta dolar AS untuk pelunasan utang berbunga tinggi guna memperbaiki neraca keuangan.

Pengaturan modal ini sejalan dengan tren industri—perusahaan seperti Marathon Digital dan Riot Platforms juga memprioritaskan pertumbuhan kapasitas komputasi, namun CleanSpark lebih menekankan integrasi vertikal, misalnya melalui akuisisi hak koneksi jaringan listrik untuk menurunkan biaya energi. Analis memperkirakan, setelah ekspansi, kapasitas komputasi perusahaan dapat meningkat dari 16 EH/s menjadi 25 EH/s, peningkatan lebih dari 50%.

Ketentuan Utama Obligasi Konversi CleanSpark

Jumlah Pendanaan: 1 miliar dolar AS

Jenis Obligasi: Obligasi konversi nol bunga

Tanggal Jatuh Tempo: 2032

Premi Konversi: 27,5%-32,5%

Penggunaan Dana: Pembelian kembali saham 400 juta dolar AS, ekspansi 550 juta dolar AS, pelunasan utang 50 juta dolar AS

Pembelian Tanah: 271 hektar (di Austin, Texas)

Pertumbuhan Listrik: Kapasitas listrik kontrak meningkat 28%

Underwriter: Cantor Fitzgerald dan BTIG

Kompetisi Industri dan Logika Ekspansi Kapasitas

Industri penambangan Bitcoin sedang bertransformasi dari kompetisi desentralisasi menuju operasi skala besar. Pendanaan CleanSpark merupakan contoh nyata tren ini. Berdasarkan data indeks hashrate, kekuatan jaringan Bitcoin global mencapai 650 EH/s pada kuartal ketiga 2025, naik 30% dari saat halving 2024, namun efisiensi energi meningkat sehingga biaya penambangan per TH/s turun dari 0,08 dolar AS menjadi 0,05 dolar AS.

Melalui akuisisi tanah seluas 271 hektar di Texas, CleanSpark memperoleh kapasitas koneksi jaringan listrik sebesar 300 MW, dengan biaya listrik yang dapat dikendalikan di kisaran 0,03-0,04 dolar AS per kWh, lebih rendah dari rata-rata industri sekitar 0,05 dolar AS. Biaya energi yang rendah ini, dikombinasikan dengan mesin penambangan terbaru seperti Antminer S21 Pro dengan efisiensi 16 J/TH, memungkinkan perusahaan mencapai margin kotor sekitar 65% saat harga Bitcoin di angka 100.000 dolar AS, jauh di atas rata-rata industri sekitar 45%.

Perlu dicatat, perusahaan tambang kini lebih fokus pada diversifikasi pendapatan. Bisnis pusat data CleanSpark mulai menyediakan layanan komputasi untuk pelatihan AI, yang pendapatannya meningkat dari 5% tahun 2024 menjadi 12% tahun 2025.

Risiko Investasi dan Prospek Pasar

Meskipun pendanaan melalui obligasi konversi memberi kekuatan ekspansi bagi CleanSpark, investor harus memperhatikan berbagai risiko. Pertama, volatilitas harga Bitcoin—jika harga turun di bawah 80.000 dolar AS, arus kas perusahaan mungkin tidak cukup untuk menutupi belanja modal; kedua, ketidakpastian regulasi—EPA AS sedang mempertimbangkan pengenaan pajak listrik sebesar 30% untuk penambangan kripto, yang jika diberlakukan akan langsung mempengaruhi margin keuntungan; ketiga, efek dilusi dari obligasi konversi—jika semua obligasi dikonversi dengan premi 32,5%, kepemilikan saham saat ini bisa terdilusi sebesar 15-18%.

Secara siklus pasar, saham perusahaan tambang Bitcoin biasanya menunjukkan beta tinggi—mengalami kenaikan melebihi Bitcoin saat pasar bullish, namun koreksi lebih tajam saat pasar bearish. Disarankan agar investor membatasi porsi saham tambang dalam portofolio sekitar 5%, dan memantau indikator utama seperti pertumbuhan hashrate kuartalan, biaya listrik, dan tingkat kesulitan jaringan Bitcoin. Secara jangka panjang, perusahaan yang mampu mengintegrasikan vertikal dan mendiversifikasi pendapatan lebih berpeluang melewati siklus pasar.

Kesimpulan

CleanSpark memperkuat kekuatan keuangannya melalui penerbitan obligasi konversi sebesar 1 miliar dolar AS, dengan strategi kombinasi pembelian kembali saham dan ekspansi infrastruktur. Perpaduan ini mencerminkan pergeseran industri dari pertumbuhan agresif menuju operasi yang lebih terkelola secara cermat. Dalam kondisi normal baru pasca halving Bitcoin, faktor kunci kompetisi adalah biaya energi yang rendah, efisiensi kapasitas, dan diversifikasi pendapatan. Namun, risiko volatilitas harga, kebijakan regulasi, dan dilusi saham tetap harus diwaspadai. Kasus pendanaan ini dapat menjadi contoh bagi perusahaan tambang lain untuk mengoptimalkan struktur modal mereka dan mempercepat konsolidasi industri.