هل هو أصول ملاذ آمن أم أصول مخاطر؟ بيتكوين تحت ظلال حرب التجارة

مؤلف المقال: Andrew Singer

مقالة مترجمة: بلوك يونيكورن

قبل عدة سنوات، وصف العديد من أفراد المجتمع الرقمي بيتكوين بأنه “أصول تحوط”. اليوم، يصبح عدد الأشخاص الذين يطلقون عليه هذا الاسم أقل وأقل.

تحتفظ أصول التحوط بقيمتها أو تزيدها خلال فترات الضغط الاقتصادي. يمكن أن تكون سندات حكومية أو عملات مثل الدولار أو سلع مثل الذهب ، ويمكن أن تكون حتى الأسهم الكبار.

أدى الحرب التجارية العالمية التي شنتها الولايات المتحدة والتقارير الاقتصادية المقلقة إلى انهيار الأسواق المالية، وكذلك البيتكوين - هذا ليس من المفترض أن يحدث لأصل “الملاذ الآمن”.

بالمقارنة مع الذهب، فإن البيتكوين أيضًا تصرف بشكل سيء. ‘منذ 1 يناير، ارتفع سعر الذهب بنسبة +10%، بينما انخفض سعر البيتكوين بنسبة -10%،’ كما أشارت رسالة كوبيسي في 3 مارس. ‘لم تعد العملات المشفرة تُعتبر أداة للملاذ الآمن.’ (تراجعت البيتكوين بنسبة أكبر الأسبوع الماضي.)

ومع ذلك، يقول بعض مراقبي السوق إن هذا ليس بالأمر المفاجئ تماماً.

البيتكوين (الأبيض) والذهب (الأصفر)، الرسم البياني للأسعار من 1 ديسمبر إلى 13 مارس. المصدر: Bitcoin Counter Flow

هل كانت عملة بيتكوين في وقت ما أصولًا آمنة؟

“لم أر بيتكوين أبدا كأصل ملاذ آمن”، كما أخبرنا بول شاتز، مؤسس ورئيس شركة هيريتيج كابيتال، وهي شركة استشارات مالية. “بيتكوين متقلبة للغاية بحيث لا تقع في فئة الملاذ الآمن ، على الرغم من أنني أعتقد أن المستثمرين يمكنهم ويجب عليهم تخصيصها لفئة الأصول هذه بشكل عام.”

“بالنسبة لي، البيتكوين لا يزال أداة للمضاربة بدلاً من أصل آمن”، قال جوتشن ستانز، كبير محللي السوق في CMC Markets (ألمانيا)، لنا. “الاستثمارات الآمنة مثل الذهب لها قيمة أساسية ولن تكون أبدًا صفر. يمكن أن ينخفض سعر البيتكوين بنسبة 80 ٪ خلال تصحيح كبير. لا أعتقد أن الذهب سيفعل ذلك.”

قال لنا Buvaneshwaran Venugopal، مساعد أستاذ قسم الشؤون المالية في جامعة فلوريدا الوسطى: “بالنسبة لي، لم تكن العملات المشفرة بما في ذلك البيتكوين ‘أدوات للتحصين’ أبدًا”.

ولكن الأمور ليست دائمًا واضحة كما يبدو في البداية، خاصة عندما يتعلق الأمر بالعملات المشفرة.

قد يعتقد الناس أن هناك أصول تحوط مختلفة: إحداها تنطبق على الأحداث الجيوسياسية مثل الحروب والأوبئة والانكماش الاقتصادي، بينما الأخرى تنطبق على الأحداث المالية الصارمة مثل إفلاس البنوك أو تراجع الدولار.

قد تتغير تصورات البيتكوين. في عام 2024 ، أدرجتها الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) الصادرة عن مديري الأصول الرئيسيين مثل BlackRock و Fidelity ، مما أدى إلى توسيع قاعدة ملكيتها ولكن من المحتمل أيضا تغيير “روايتها”.

! [ملاذ آمن أم أصل محفوف بالمخاطر؟] بيتكوين في ظل الحرب التجارية](https://img.gateio.im/social/moments-065a2137c7005875fadbd9e1088a3dca)

في الوقت الحالي، يُنظر إليه بشكل أكبر على أنه أصول استثمارية مضطربة أو تفضيلات للمخاطر، مشابهة لأسهم التكنولوجيا.

قال آدم كوبيسي، رئيس تحرير رسالة كوبيسي، “إن البيتكوين وعملة العملات المشفرة بأكملها مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بالأصول ذات المخاطر العالية، وغالباً ما تتحرك عكسياً مع الأصول الآمنة مثل الذهب”.

وواصل قوله: “في ظل مشاركة مؤسسات أكثر ورافعة مالية، توجد الكثير من عدم اليقين بشأن مستقبل البتكوين، وأصبح التسجيل يتحول من كون البتكوين ‘الذهب الرقمي’ إلى أصول أكثر تكهناً.”

قد يعتقد الناس أن قبول العمالقة التقليدية في المالية مثل BlackRock و Fidelity سيجعل مستقبل البيتكوين أكثر أمانًا، مما سيعزز سرده كملاذ، ولكن وفقًا لقول Venugopal، فإن الوضع ليس كذلك:

“دخول الشركات الكبيرة إلى عالم البيتكوين لا يعني أنه أصبح أكثر أمانًا. في الواقع، يعني هذا أن البيتكوين يصبح أكثر تشابهًا بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين مع أي أصول أخرى يميلون إلى استثمارها.”

وأوضح فينوغوبال أنه سيتأثر بشكل أكبر باستخدام الاستثمار المؤسسي في استراتيجيات التداول العادية والانسحاب. “إذا كان هناك أي اختلاف، فإن بيتكوين الآن أكثر ارتباطًا بأصول السوق الخطرة.”

طبيعة البتكوين المزدوجة

نادراً ما ينكر أحد تأثير تقلبات أسعار بيتكوين والعملات المشفرة الأخرى بشكل كبير، ولكن ربما هذا هو التركيز الخاطئ.

قالت نويل أتشيسون، مؤلفة نشرة Crypto is Macro Now، “إن الأصول الآمنة هي دائمًا أصولًا طويلة الأجل، وهذا يعني أن التقلبات القصيرة ليست عاملًا من عواملها الخاصة”.

أكبر مشكلة هي ما إذا كان بيتكوين قادرًا على الاحتفاظ بقيمته مقابل العملات القانونية على المدى الطويل، وقد تمكن من القيام بذلك بالفعل. “الأدلة الرقمية تؤكد فعاليته - في إطار زمني تقريبي لأي فترة تبلغ أربع سنوات، كان أداء بيتكوين أفضل من الذهب والأسهم الأمريكية”، وأضاف آشيسون:

“للبيتكوين دائمًا حكايتان رئيسيتان: إنها أصول مالية محفوفة بالمخاطر على المدى القصير، حساسة لتوقعات السيولة والمشاعر العامة. إنها أيضًا وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل. يمكن أن تكون وسيطة بين الاثنين، تمامًا كما نراها.”

إحدى الاحتمالات الأخرى هي أن البيتكوين قد يكون أصولًا للتحصين ضد بعض الأحداث، ولكن ليس ضد الأحداث الأخرى.

يمكن استخدام الذهب كأداة للتحوط ضد المشكلات الجيوسياسية (مثل حرب التجارة)، وكل من البيتكوين والذهب يمكن استخدامهما كأدوات للتحوط ضد التضخم. “لذلك، كلاهما يعتبران أدوات تحوط مفيدة في محفظة الاستثمار،” أضاف كيندريك.

آخرون، بما في ذلك كاثي وود من استثمار Ark، يوافقون أيضًا على أن البيتكوين كان يعمل كملاذ آمن خلال فترة الضغط التي شهدتها SVB وSignature Bank في مارس 2023. وفقًا لبيانات CoinGecko، كان سعر البيتكوين حوالي 20,200 دولار عندما أغلق SVB في 10 مارس 2023. بعد أسبوع، اقترب من 27,400 دولار، مرتفعًا بنسبة حوالي 35%.

انخفض سعر بيتكوين في 10 مارس ، ثم ارتد بعد أسبوع. المصدر: CoinGecko

Schatz لا يعتبر بيتكوين أداة للتحوط ضد التضخم. في أحداث عام 2022، عندما أفلست FTX وشركات تشفير أخرى، “كان ذلك يضر بشكل كبير بهذه النقطة”.

ربما هو أداة لتحوط الدولار الأمريكي والسندات الحكومية؟ “هذا ممكن، ولكن هذه السيناريوهات مظلمة للغاية وصعبة التصور”، أضاف شاتز.

لا تتفاعل بشكل مفرط

وافق Kobeissi على أن تقلبات فئات الأصول على المدى القصير “تكون عادةً غير مترابطة على المدى الطويل”. على الرغم من التراجع الحالي، إلا أن العديد من الجوانب الأساسية للبيتكوين لا تزال إيجابية: دعم الحكومة الأمريكية للتشفير، وإعلان احتياطي البيتكوين الأمريكي، والزيادة الكبيرة في اعتماد العملات المشفرة.

أكبر مشكلة تواجهها المشاركون في السوق هي: “ما هو العامل الرئيسي الذي سيدفع الارتفاع التالي؟” يقول لنا Kobeissi. “هذا هو سبب تصحيح السوق والتوازن: البحث عن العامل الرئيسي التالي.”

“منذ أن بدأ المستثمرون الكبار في النظر إلى البيتكوين على أنها أصول مالية عالية التقلب وحساسة للسيولة، فقد تصرفت دائمًا كأصل مالي محفوف بالمخاطر”، وأضاف Acheson. بالإضافة إلى ذلك، “عادة ما يحدد المتداولون على المدى القصير السعر النهائي، وإذا كانوا ينسحبون من الأصول المالية عالية المخاطر، فسنرى ضعفًا في البيتكوين”.

السوق بشكل عام يكافح. “ظهور شبح التضخم مرة أخرى وتباطؤ اقتصادي يؤثر بشكل كبير على التوقعات”, وهذا يؤثر أيضًا على سعر بيتكوين. وأشيسون يشير إلى الأمام بقوله:

بناءً على هذا المشهد وطبيعة بيتكوين المزدوجة كأصل مخاطر وملاذ طويل الأجل، فإنني مندهش من عدم انخفاضها بشكل أكبر.

وقال فينوجوبال إن بيتكوين لم تكن تحوطا قصير الأجل أو أحد أصول الملاذ الآمن منذ عام 2017. أما بالنسبة للحجة القديمة القائلة بأن بيتكوين هي ذهب رقمي بسبب سقف العرض البالغ 21 مليونا، فإن هذا صحيح فقط إذا كان “غالبية المستثمرين يتوقعون بشكل جماعي زيادة قيمة بيتكوين بمرور الوقت”، و “قد يكون هذا صحيحا أو غير صحيح”. ”