Galaxy: شرح المخاطر وتعديل نموذج اقتصاد التكديس لإثيريوم

كتبها: كريستين كيم، نائب الرئيس التنفيذي لشركة غالاكسي للأبحاث

ترجمة: لوفي ، أخبار الرؤية

يشرح هذا التقرير بشمولية كيفية عمل التكديس ومسائل أصحاب المصلحة الرئيسية عند المشاركة في التكديس على شبكة ETH. يعتبر هذا الجزء الأول من سلسلة تقارير التكديس (من ثلاثة أجزاء)، حيث ستستكشف هذه السلسلة المخاطر والعوائد المتعلقة بأنشطة التكديس المختلفة، بما في ذلك إعادة التكديس والسيولة لإعادة التكديس. ستشمل التقرير الثاني نظرة عامة على كيفية عمل إعادة التكديس والتكديس على شبكة ETH وCosmos، بالإضافة إلى المخاطر الرئيسية المتعلقة بإعادة التكديس.

مقدمة

إثيريوم هو بروتوكول برهان التخزين (PoS) الذي يعتمد على قيمة التكديس الإجمالية للتكديس. حتى 15 يوليو 2024، يحتفظ محتفظو الإثيريوم بقيمة تكديس تزيد عن 1110 مليار دولار من الإثيريوم، ما يمثل 28% من إجمالي عرض الإثيريوم. يُشار أيضًا إلى كمية الإثيريوم المكدسة باسم “الميزانية الآمنة” لإثيريوم، حيث يمكن للمكديسين الحصول على مكافآت من خلال زيادة الإمدادات بروتوكوليًا والرسوم الأولية والقيمة القصوى القابلة للاستخراج (MEV) كمكافأة للمساهمة في أمان إثيريوم. يمكن للمستخدمين تكديس الإثيريوم بسهولة من خلال مجمع التكديس السائل دون التضحية بسيولتهم، مما يجعل الطلب على التكديس يتجاوز توقعات مطوري إثيريوم. وبناءً على حالة التكديس الحالية، يتوقع المطورون زيادة معدل التكديس للإثيريوم في السنوات القادمة. وللتخفيف من هذا الاتجاه، يُفكر المطورون في إجراء تغييرات كبيرة في سياسات الإمداد بروتوكوليًا.

سيقوم هذا التقرير بتوضيح موقف التكديس على منصة ETH، بما في ذلك أنواع مستخدمي التكديس على منصة ETH، ومخاطر وعوائد التكديس، وتوقعات معدل التكديس. سيوفر التقرير أيضًا رؤى حول اقتراحات المطورين لتغيير إصدار الشبكة للحد من الطلب على التكديس.

أنواع المراهنة

هناك ستة أنواع رئيسية من المستخدمين في إثيريوم يمكنهم الحصول على مكافآت عن طريق التكديس. يتم تفصيل ملامحهم الخاصة في الجدول أدناه:

في هذه العقد01928374656574839201، الأكثر طولاً هم المشغلون المعتمدون، أي الذين يؤتمنون ETH لمشغلي العقد المحترفين. على الرغم من أن عددهم قليل، إلا أنهم يعتبرون أنواع العقد الأكثر طولاً في إدارة العقد ETH.

تحليل هذا الموقع لا يأخذ في الاعتبار السيولة، الرهن التكديس، إعادة التكديس وبروتوكول السيولة التكديس، لأن هذه الكيانات لا تعمل مباشرة في البنية التحتية للتكديس أو توفر التمويل لاستخدامها. ومع ذلك، يحصل هذه الكيانات على نسبة مئوية معينة من العائد من المتداولين الذين يستخدمون منصتها؛ إنها كيانات وسيطة تعزز العلاقات بين منشئي التكديس والمحترفين (أو الهواة) في التكديس، وبالتالي فهي مشاركون مهمون في نظام التكديس الخاص بـ ETH. ليدو هو بروتوكول سيولة تكديس وهو أكبر مشغل لبركة التكديس في شبكة ETH حتى الآن، حيث يشكل 29٪ من كمية التكديس في ETH. من المهم جدًا فهم مخاطر السيولة التكديس نظرًا لاعتماد ودور برك التكديس في شبكة ETH.

القسم التالي من هذا التقرير سيستكشف بعمق التقنيات والكيانات المستخدمة للحصول على المكافآت من التكديس والمخاطر المترتبة عليها.

التكديس 风险

تعتمد المخاطر المرتبطة بالتكديس إلى حد كبير على أساليب وتقنيات التكديس. فيما يلي الفئات الرئيسية الثلاث التي تحدد طريقة التكديس والمخاطر المرتبطة بها:

التكديس المباشر: يقوم المستخدم أو الكيان بتشغيل الأجهزة والبرمجيات الخاصة به المباشرة. يتضمن مخاطر الالتكديس المباشرة عقوبات الالتكديس ومخاطر الاقتطاع. يمكن أن تؤدي عقوبات الالتكديس الناجمة عن توقف الجهاز لفترات طويلة إلى خسارة جزئية لمكافأة الالتكديس؛ بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي حوادث الاقتطاع الناجمة عن أخطاء تكوين برمجيات المدققين إلى خسارة جزئية من رصيد الالتكديس بحد أقصى يصل إلى 1 ETH.

التكديس: يقوم المستخدم أو الكيان بتفويض ETH الخاص به إلى متكديسين محترفين أو هواة للقيام بالتكديس. تشمل مخاطر التكديس تلك المتعلقة بالتكديس المباشر بالإضافة إلى مخاطر المعاملات الأخرى، حيث أن الكيان الذي تفوض إليه التكديس قد لا يفي بالتزاماته. يمكن لحائزي ETH تفويض ETH الخاص بهم إلى مقدمي خدمات التكديس الذين يستخدمون العقود الذكية للتحكم في الأمر، ولكن ذلك يعرضهم لمخاطر تقنية إضافية، حيث أن البرمجيات قد تحتوي على ثغرات أو قد يتم اختراق النظام بواسطة هاكر. 01928374656574839201

دفع التكديس: يقوم المستخدمون أو الكيانات بالتكديس مع المكدسين المحترفين أو الهواة ويحصلون على عملة السيولة التي تمثل التكديس ETH الخاص بهم. يتضمن مخاطر التكديس السيولة مخاطر التكديس المباشر وتكديس التفويض. بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لتقلبات السوق ودخول وخروج المدققين ووقت الاستجابة ، يمكن أن تؤدي مخاطر السيولة إلى حدوث حالة فصل العملات ، ويمكن أن تتباعد قيمة عملة السيولة عن قيمة الأصول التكديس الأساسية.

إجمالي ETH المكدس بثلاث طرق مختلفة

يجب ملاحظة مخاطر التنظيم في هذه الثلاث طرق التكديس. كلما زادت المسافة بين ETH المحتفظ بها وأصولها المكدسة، زادت مخاطر التنظيم في الأنشطة المكدسة. تتطلب الوكالة المكدسة والتدفق المكدس اعتماد كيانات وسيط مختلفة من ETH المحتفظ بها. بالنسبة للمشرعين والجهات الرقابية، قد يحتاج هذه الكيانات إلى الامتثال لبعض القواعد والإطارات التنظيمية لتعمل، وذلك يعتمد على بنيتها ونموذج أعمالها.

بالإضافة إلى مخاطر التنظيم، من الضروري أيضًا شرح المخاطر المتعلقة بأنشطة الإيثيريوم المكدسة هذه الثلاثة بروتوكول بالتفصيل. تنبع مخاطر البروتوكول من إمكانية أن يقوم الشبكة بمعاقبة المستخدمين الذين لم يلتزموا بالمعايير والقواعد الموجودة في بروتوكول الإيثيريوم سواء بشكل متعمد أو غير متعمد. تتضمن العقوبات ثلاثة أنواع رئيسية، وفقًا لترتيب تصاعدي للخطورة كما يلي:

• العقوبة الخارجة عن الخدمة: عندما تكون العقدة خارج الخدمة وتفشل في أداء واجبها (مثل اقتراح كتلة أو توقيع شهادة كتلة) ، فإنها تتعرض للعقوبة. عموماً ، يتعرض المدققون لعقوبة قدرها عدة دولارات يوميًا.
• عقوبة القطع الأولية: العقوبة التي يتعرض لها المدققون عندما يخرقون قواعد الشبكة ويتم اكتشاف ذلك من قبل المدققين الآخرين. أحد أمثلتها الشائعة هو إذا قدم المدققون كتلتين لفترة زمنية أو وقعوا على نفس الكتلة بشهادتين مختلفتين. تتراوح العقوبة بين 0.5 ETH و 1 ETH ، وتعتمد تحديداً على الرصيد الصالح لدى المدققين، ويمكن أن تصل إلى 32 ETH حالياً. يُفكر حالياً مطورو البروتوكول في زيادة الرصيد الصالح الأقصى للمدققين إلى 2048 ETH ، وخفض عقوبة القطع الأولية في الترقية القادمة للشبكة بيكترا.
• عقوبات القيود ذات الصلة: بعد العقوبة الأولية للقيود ، قد يعاقب المدققون الإيداع الإجمالي بناءً على القيود التي تم تقديمها خلال 18 يومًا قبل وبعد حدوث القصور مرة ثانية. يتم قياس العقوبات ذات الصلة استنادًا إلى كمية القيود التي يديرها المدققون والتي تنتهك قواعد الشبكة. يتم حساب العقوبات ذات الصلة بناءً على الرصيد الفعال للمدققين الخبيثين والرصيد الإجمالي ومضاعفة تقليص النسبة.

بالإضافة إلى العقوبات الثلاث المذكورة أعلاه ، يمكن فرض عقوبات خاصة على المدققين إذا كان الشبكة غير قادرة على تحقيق الإجماع النهائي. (يرجى الرجوع إلى تقرير Galaxy Research هذا لمزيد من التفاصيل حول نهائية إثيريوم) عندما تكون الشبكة غير قادرة على تحقيق الإجماع النهائي ، فإنها تفرض عقوبات أشد على المدققين الذين لم يساهموا في الشبكة. يمكن للشبكة إعادة توازن مجموعة المدققين عن طريق تدمير تدريجي لحصة التكديس للمدققين الذين لم يساهموا في الإجماع على الشبكة. كلما طالت فترة عدم قدرة الشبكة على تحقيق الإجماع النهائي ، زادت درجة العقاب.

التكديس奖励

بالطبع، يمكن للمراهنون الاستفادة من العائد السنوي البالغ حوالي 4٪ من ETH المراهنة ، وذلك بالإضافة إلى تحمل المخاطر. تأتي هذه المكافآت من إصدار ETH الجديد والرسوم المفضلة التي يضيفها مستخدمو ETH بلوكشين في معاملاتهم و MEV.

ETH التكديس نسبة العائد الاسمية

يرجى ملاحظة أن مكافأة المكدسين تنخفض بثبات خلال السنتين الماضيتين، وهذا يرجع أساساً إلى سببين. أولاً، زاد إجمالي ETH المكدس وعدد المدققون. عندما يزيد سعر المكدس، يتم تخفيف مكافأة إصدار المدققين كما هو موضح في الرسم البياني التالي:

فقط معدل العائد على التكديس الذي يتم دفعه بـ ETH الإصدار

على الرغم من أنه يمكن حساب مكافأة الإصدار بناءً على إجمالي عدد المدققون النشطين وكمية ETH المكدسة على سلسلة كتل ETH، إلا أن من الصعب توقع مصادر الدخل الأخرى للمدققين، لأنها تعتمد على نشاط تداول الشبكة.

في السنوات الأخيرة ، تراجعت النشاطات التجارية ، مما أدى إلى انخفاض تكاليف المدققين الأساسية والرسوم الأولوية و MEV. عمومًا ، كلما زادت قيمة الأصول المنقولة داخل السلسلة ، زادت استعدادية المستخدمين لدفع الرسوم ، بهدف تفضيل معالجة هذه المعاملات بأولوية في الكتلة التالية ، وبالتالي زيادة الفائدة المحققة من إعادة ترتيب الكتلة الداخلية للباحثين MEV. كما هو موضح في الشكل أدناه ، فإن القيمة اليومية لنقل ETH بالدولار ترتبط برسوم التفضيل للمعاملات.

وفقًا لحساب Galaxy ، يمكن أن يزيد MEV من عائد المدققين بنسبة حوالي 1.2٪. بالمقارنة مع أنواع أخرى من إيرادات المدققين (بما في ذلك إصدار ETH الجديد والرسوم المفضلة) ، تمثل مكافآت MEV حوالي 20٪ من إجمالي إيرادات المدققين. يعزو بعض الناس MEV إلى القيمة الإضافية التي تمنحها لمقترحي الكتلة ، والتي لا تأتي من الرسوم المفضلة أو إصدار ETH. ومع ذلك ، يعتقد آخرون أنه إذا كانت الرسوم المفضلة هي الأموال التي تم الحصول عليها من خلال عمليات تداول ناجحة أو عكسية ، فقد يمثل ذلك ذاته ربح MEV. ولشرح حقيقة أن الرسوم المفضلة نفسها قد تحتوي على MEV ، قامت طرق أخرى بمقارنة قيمة الكتلة التي تم إنشاؤها باستخدام برنامج MEV-Boost والتي لم تتم إنشاؤها باستخدام برنامج MEV-Boost.

يشير الرسم البياني أعلاه إلى أن حجم MEV قد يكون أكبر بكثير من مكافأة المدققون بنسبة 20٪. وفقًا لتحليل باحث مؤسسة إيثريوم Toni Wahrstätter في أكتوبر 2023 ، إذا قام المدققون بتلقي كتلة عن طريق MEV-Boost بدلاً من بناء الكتلة محليًا ، فسيزداد مكافأة الكتلة الوسطية بنسبة 400٪.

توقعات معدل القرض إلى القيمة

في حالة زيادةطويل الطلب على الرهونات في إثيريوم خلال السنتين الأخيرتين كما حدث خطيًا، من المتوقع أن تتجاوز معدلات الرهن في عام 2024 30٪. كما ذكر في الجزء السابق من هذا التقرير، ستؤدي معدلات الرهن الأعلى إلى تقليل العوائد المتوقعة من إصدارات إثيريوم الجديدة. تتيح خدمات الرهن السائلة على إثيريوم للمستخدمين الرهن بسهولة وتجاوز القيود على الرهن مثل قوائم الانتظار. يمكن للمستخدمين الحصول على عائدات الرهن عن طريق شراء stETH فقط. يمكن أن يؤدي شراء كميات كبيرة من stETH إلى عدم توازن قيمة stETH على السوق العامة مع قيمة الأصول الرهنية الأساسية، مما يؤدي في النهاية إلى علاوة على stETH حتى يصبح الرهن على إثيريوم أطول. على عكس شراء stETH، ستكون الأنشطة الرهنية على إثيريوم تحتاج إلى وقت استجابة. يمكن إضافة 8 مراقبين جدد أو 256 ETH مرهونة فعالة إلى إثيريوم فقط في كل دورة زمنية (أي 6.4 دقيقة). لذلك، في حالة وصول عدد المراقبين إلى الحد الأقصى في كل دورة زمنية من الآن وحتى نهاية عام 2025، سيستغرق إثيريوم عامًا طويلًا (بالضبط 466 يومًا) لتحقيق معدل الرهن 50٪.

من وجهة نظر التاريخ، يكون الطلب على التكديس في ETH أعلى من الطلب على الخروج منه. على الرغم من أن الأنشطة التي تدخل قائمة المدققين قد تراجعت في الأيام القليلة الماضية، إلا أنه من المتوقع أن يرتفع الطلب على التكديس مرة أخرى لأسباب مختلفة، بما في ذلك الحصول على عائد إضافي من خلال التكديس مرة أخرى، وزيادة MEV الناتجة عن انتعاش الأنشطة في التمويل اللامركزي، والتغيرات التنظيمية في منتجات ETF وغيرها من منتجات TradFi التي تدعم الأنشطة التكديس.

فاحص الطابور لمداخل ومخارج

يعلم المطورون أنها مسألة وقت فقط قبل أن يرتفع سعر التكديس مرة أخرى وتنخفض عوائد التكديس، لذلك يفكرون في عدة سيناريوهات لتغيير إصدار الشبكة للحد من الطلب على التكديس.

新 ETH الإصدار变更讨论

يجب أن يدرك محتفظو ETH أن معدل العائد على التكديس سيتغير بشكل كبير في المستقبل. يقوم مطورو منصة ETH بمراجعة العديد من الخيارات لضمان أن معدل التكديس في ETH يتجه نحو الحد المستهدف ، مثل 25٪ أو 12.5٪. وأوضح باحثو مؤسسة ETH Caspar Schwarz Schilling أن أسباب الحفاظ على معدل التكديس منخفض تشمل:

• تسلط توكين الرهن السائل (LST) السيطرة: إذا زاد معدل القرض إلى القيمة، قد يزيد عدد الإيثر في مجمع تكديس واحد (مثل ليدو)، مما يسبب مخاطر مركزية لتطبيقات العقود الذكية أو الكيانات الفعلية، بالإضافة إلى مخاطر تأثير كبير على أمان إثيريوم.
• تقليل المصداقية: يمكن أن يكون لارتباط المخاوف المتعلقة بمركز LST وارتفاع حجم التداول الوارد إلى كيان أو تطبيق العقد الذكي تأثيرًا سلبيًا على مصداقية إثيريوم بالحدث الذي يتسبب في تقليل القدرة الاعتمادية للتكديس الذي يؤثر على معظم المحتفظين بالتكديس. على سبيل المثال ، إذا حدثت حالة تقليل تؤثر على معظم المحتفظين بالتكديس ، فقد يواجه البروتوكول ضغوطًا من محتفظي إثيريوم الذين قد يرغبون في إجراء تغييرات في الحالة لاستعادة الأرصدة المعاقبة للتكديس بالتكديس. لقد تم تغيير الحالة في إثيريوم مرة واحدة فقط في التاريخ وذلك بعد حدوث حادثة الهاكر المشؤومة لـ The DAO في عام 2016. على الرغم من أن الاحتمال ضئيل ، إلا أن إجراء تغييرات في الحالة غير المنتظمة ردًا على حدوث حالة تقليل بكميات مرتفعة ليس أمرًا مستحيلاً. في الواقع ، يعتقد بعض الباحثين في إثيريوم أن هذا النتيجة أكثر احتمالية في حالة الكميات العالية للتداول.
• إثيريوم (ETH) هو العملة الأساسية غير المعتمدة على الثقة: يمكن أن يؤدي الإصدار العالي إلى نقص الإثيريوم الأصلي في الدورة وزيادة سيولة الرهن الثالث. يفضل الباحثون في مجال الإثيريوم استخدام الإثيريوم الأصلي لأنشطة الرهن بدلاً من استخدام رموز سيولة الرهن الأقل لامركزية.
• الحد الأدنى لكمية الإصدار القابلة للتنفيذ (MVI): على الرغم من أن تكلفة التعدين تكاد تكون مهملة بالمقارنة مع تكلفة الكتلة، إلا أنه لا يمكن تجاهل تكلفة الكتلة. يحتاج مزودو الكتلة المحترفون إلى تشغيل الأجهزة والبرامج اللازمة للتحقق، وبالتالي يتعين عليهم دفع تكاليف التشغيل. بالإضافة إلى ذلك، حتى إذا حصل المستخدمون على عملة الكتلة السائلة من خلال الكتلة الأصلية ETH، فإنهم سيتحملون مخاطر إضافية بسبب تعطل عملية الكتلة عندما يقومون بالكتلة من خلال طرف ثالث. لذلك، الحفاظ على تكلفة الكتلة على أدنى مستوى ممكن يتوافق مع مصلحة الشبكة، لأن الكلفة الإضافية لدعم أنشطة الكتلة تعني زيادة في كمية الإصدار، مما يؤدي إلى تضخم كمية ETH المتوفرة.

يقوم مطورو وباحثو إثيريوم بتقييم مقترحات مختلفة لإسقاط معدل رهن إثيريوم، وتشمل هذه المقترحات على سبيل المثال لا الحصر:

• من الناحية القصيرة، خفض مكافأة التكديس: في فبراير 2024، قدم الباحثان في مؤسسة إثيريوم Ansgar Dietrichs و Caspar Schwarz-Schilling اقتراحًا لخفض معدل العائد على التكديس لمرة واحدة. تم تقديم هذه الفكرة أولاً بواسطة الباحث Anders Elowsson. في مقالهم الأخير، اقترح الباحثون خفض معدل العائد على التكديس بنسبة 30٪. ومع ذلك، يتوقف هذا الرقم على معدل التكديس في إثيريوم. نظرًا للارتفاع المستمر في معدل التكديس منذ فبراير، يعتقد الباحثون أن النسبة المقترحة لخفض معدل العائد يجب أن تكون أعلى نظريًا. يتطلب هذا الاقتراح تغييرات برمجية بسيطة وسيؤدي إلى تقليل مكافآت الإصدار في الفترة القصيرة لتثبيط الحوافز الاقتصادية للتكديس. يهدف هذا الاقتراح إلى تمهيد الطريق للحلول الطويلة الأجل (مثل السياسات المستهدفة) كتدبير احتياطي.
• على المدى الطويل، هدف معدل التكديس: تطبيق منحنى إصدار ETH جديد حيث يزيد معدل التكديس عن نسبة الهدف (مثلاً 25% من إجمالي العرض الإجمالي لـ ETH المكدس) ، يصبح تكلفة التكديس والحصول على مكافأة للمدققين أعلى. هذه الفكرة مستندة إلى بحث Elowsson و Dietrichs و Schwartz-Schilling. هناك عدة آليات يمكن أن تحقق هدف النسبة، وكل آلية تختلف في جدول الإصدار وتخفيض الإصدار. لمزيد من المعلومات المفصلة حول منحنى إصدار ETH في نموذج معدل التكديس الهدف، يرجى قراءة هذه المقالة البحثية لـ Ethereum.

لن يتم تضمين أي من هذه الاقتراحات في الشوط القادم من إثيريوم هارد فورك Pectra. ومع ذلك، من المحتمل أن يقوم مطورو إثيريوم بدفع اقتراحات لتغيير إصدار إثيريوم في الترقيات اللاحقة. حتى الآن، كان هناك جدل كبير في مجتمع إثيريوم حول تغيير الإصدار ولم يتم التوصل إلى اتفاق واسع النطاق. وتتضمن الآراء المعارضة الرئيسية لتغيير الإصدار مخاوف من أن تؤدي الخفض في الربح إلى ضرر لمزودي الكبار والأفراد المتداولين بكميات كبيرة من التكديس على إثيريوم؛ كما أن الاقتراحات التي تؤثر على الإصدار حتى الآن تفتقر إلى البحث الكافي والتحليل القائم على البيانات. لا يزال غير واضح حتى الآن ما هو الهدف الدقيق لمعدل التكديس المطبق (MVI) وما إذا كان تغيير الإصدار سيقلل من المخاوف بشأن تمركز التكديس، أو ما إذا كان سيزيد من المشكلة من خلال فقدان استقرار المتداولين المستقلين. ومن أجل معالجة بعض المخاوف بشأن الربحية الطويلة الأجل للمتداولين المستقلين على إثيريوم، قام مؤسس إثيريوم المشارك فيتاليك بوتيرين بمشاركة دراسة أولية في مارس 2024، تركز على إضافة مكافآت متناسبة عكسياً وإجراءات عقوبة جديدة تساعد في التحكم في عمليات العقدة للمدققين أقل.

سلسلة ETH من إثبات التخزين كتلة السلسلة beacon منذ إنشائها في ديسمبر 2020، لم تتغير السياسة المالية. ومع ذلك، قبل الاندماج مع سلسلة beacon، تم تنقيح السياسة المالية لسلسلة ETH عدة مرات خلال تاريخها البالغ حوالي سبع سنوات. تم تعيين مكافأة الكتلة الأصلية لسلسلة ETH عند 5 ETH/ كتلة. في ترقية ميتروبوليس في سبتمبر 2017، تم خفضها إلى 3 ETH. ثم في ترقية كونستانتينوبوليس في فبراير 2019، تم خفضها مرة أخرى إلى 2 ETH. بعد ذلك، في ترقية لندن في أغسطس 2021، تم حرق الجوائز التي حصل عليها المنقبون من رسوم التداول، ومن ثم في ترقية الدمج في سبتمبر 2022، تم إلغاء جوائز التعدين بالكامل على الشبكة.

تحت آلية الإجماع بنظام إثبات التخزين، قد يكون تغيير سياسة السيولة في إثيريوم أكثر جدلاً من التغييرات التي حدثت سابقًا في الشبكة بنظام إثبات العمل، لأن المجموعات المتأثرة بالتغيير تزداد طولاً وتنوعًا. على عكس العمال المنجمين، فإن التغييرات في السياسة تؤثر على محتفظي إثيريوم، مزودي خدمات التكديس، مزودي سيولة التكديس، ومزودي سيولة التكديس المتكررة. نظرًا لتوسع قاعدة أصحاب المصلحة الذين يشاركون في حماية إثيريوم، فإنه من غير المرجح أن يقوم مطورو إثيريوم بتغيير سياسة السيولة بنفس التكرار الذي كنا نراه في الماضي. قد يؤدي طبيعة الجدل في هذه المناقشة إلى تصلب السياسات والمكافآت المتعلقة بالتكديس مع مرور الوقت. وبالتالي، مع تطور ونضج صناعة التكديس التي تعتمد على إثيريوم، فإن فرصة تغيير مكتبة الشفرة الخاصة بإثيريوم تتضاءل ومن غير المرجح أن تستمر لفترة طويلة.

الاستنتاج

الاقتصاد القائم على التكديس في ETH لا يزال في مرحلة النمو. عندما تم إطلاق سلسلة البيانات لأول مرة في عام 2020 ، كان مستخدمو التكديس ETH غير قادرين على ضمان سحب ETH أو إعادة تحويل الأموال إلى ETH. عندما يتم دمج سلسلة البيانات مع ETH في عام 2022 ، يحصل المستخدمون على مكافآت إضافية للتكديس من خلال رسوم التداول المفضلة و MEV. عند تمكين وظيفة سحب ETH للتكديس في عام 2023 ، يمكن للمستخدمين أخيرًا الخروج من المحققون والاستفادة من عمليات التكديس. هناك سلسلة من التغييرات الأخرى المقررة في خارطة طريق تطوير ETH ، والتي ستؤثر على أعمال التكديس والأفراد المشاركين فيه. على الرغم من أن معظم هذه التغييرات لن تؤثر على حوافز التكديس ، مثل زيادة الرصيد الأقصى الصالح للمحققون في ترقية Pectra ، إلا أن بعضها قد يؤثر.

لذلك، بمعزل عن تطور خريطة طريق ETH وتنفيذها عن طريق الشوكة الصلبة، فإن تقييم المخاطر والعوائد المتعلقة بالتكديس على منصة ETH هو أمر مهم للغاية. نظرًا لأن الفاعلين الذين يستفيدون من الاقتصاد الذي يعتمد على التكديس في ETH هم أكثر من فترة عمر ETH في فترة PoW، فقد يكون من الأصعب تنفيذ التغييرات الديناميكية للتكديس مع مرور الوقت. ومع ذلك، لا يزال ETH هو سلسلة كتل بروف وجدد نسبيًا، ومن المتوقع أن يحدث تغييرات كبيرة في الأشهر والسنوات القادمة، ويجب على الناس النظر بعناية في تأثير التغييرات الديناميكية للتكديس على جميع الفاعلين ذوي الصلة.