صندوق الاستثمار المتداول للعقود الآجلة على الهواء الطلق الأمريكي ETH قاب قوسين أو أدنى: الدخول أولاً أم الانتظار بصفة هادئة؟

لتسهيل قراءة القراء ، سيتم اختصار بعض المصطلحات الشائعة ، وفيما يلي توضيح للتعبير الكامل والاختصار:

• ETF إثيريوم فوري: سيتم اختصاره في النص التالي باسم “ETF إثيريوم فوري”
• بيتكوين فوري ETF：下文简写「 Bitcoin ETF」
• الولايات المتحدة الأمريكيةSEC: تُختصر في النص التالي بـ “SEC”

بعد تقديم الشركات الثماني الخطة لهيئة الأوراق المالية للولايات المتحدة الأمريكية لإصدار صناديق الاستثمار المتداولة بالبورصة لإثيريوم في شهر يونيو 2024، هل سيتم بالفعل إصدار صناديق الاستثمار المتداولة بالبورصة لإثيريوم؟ ومتى سيتم تداولها في السوق؟ هذا الموضوع يشغل العديد من الفاعلين في السوق. التوقعات متباينة، وتقلبت القيمة السوقية لإثيريوم بسبب الأخبار ذات الصلة. لماذا تثير صناديق الاستثمار المتداولة بالبورصة لإثيريوم هذا القلق في السوق؟ يجب أن نتفائل ونتوقع بأن نكون من بين الأوائل للدخول في هذا المجال، أم يجب أن نبقى هادئين ونراقب الأمور؟

من خلال صندوق المؤشرات، أصل رقمي يتكامل في سوق التداول المالي الرئيسي

ربما يكون هذا واحدًا من أهم معاني السوق لأصول الإصدار المشفرة ETF.

“ما تراه هو ولادة فئة جديدة من الأصول.” قال ماثيو هوجان، المدير الاستثماري الرئيسي لشركة إدارة الأصول بيتوايز، في مقابلة مع وسائل الإعلام الأمريكية CNBC في 8 يوليو 2024.

شركة إدارة الأصول بيتوايز هي واحدة من الأطراف المخطط لها في هذا الدور من الإصدارات ETF لـ ETH في سوق الأوراق المالية الأمريكية. يعتقد ماثيو هوجان أيضًا أن ETF لأصول التشفير هي قصة مستمرة التطور، وأن إصدار Bitcoin ETF في يناير 2024 وحالة التداول الناجحة هي مؤشرات جيدة للتطور المستقبلي.

تشير البيانات التي نشرتها FactSet إلى أن صناديق ETF الخاصة ببيتكوين في الولايات المتحدة جذبت تدفقات أموال تجعلها تحتل المرتبة الثانية في تصنيف ETF الأمريكية لعام 2024.

وبالنسبة لسوق الأوراق المالية الأمريكية، فإن العديد من الناس يتوقعون أن يكون هناك الكثير من التوقعات لسوق الأوراق المالية الأمريكية ETF ETH، ولكن في الوقت نفسه، يعتقد معظم الخبراء في الصناعة أن حجم الأموال المستقطعة لـ ETF ETH سيكون أقل من حجم الأموال المستقطعة لـ Bitcoin ETF.

ولكن كما أشارت مقالة نشرتها Bankless.com في السابق ، فإن حجم تدفق الأموال إلى صندوق ETF لـ ETH في السنوات الأولى قد يصل إلى مليارات الدولارات ، وهذا في الواقع بداية قوية لأي صندوق ETF.

عبر Matthew Hougan، رئيس الاستثمار في شركة إدارة الأصول Bitwise ، عن توقعات أكثر تفاؤلًا: “إذا كان صندوق ETF لـ ETH يحقق إيرادات بقيمة 5 مليارات دولار أو 10 مليارات دولار أو 15 مليار دولار في السنتين الأولى بعد إطلاقه، فهذا سيكون نجاحًا هائلًا”.

حاليًا، بالإضافة إلى أصول Bitoicn و Ethereum، تم إصدار ETF. بداية يوليو 2024، لا يزال هناك أخبار قوية حول إصدار ETF لـ Solana في سوق الأوراق المالية الأمريكية.

في 8 يوليو 2024، قدمت بورصة شيكاغو الخيارات تقرير 19b-4 إلى SEC الأمريكية. وفقًا لمحتوى التقرير، تم تأكيد خبر طرح صندوقين ETF الفوريين Solana من قبل شركتي إدارة الأصول VanEck و 21Shares. تحتاج SEC الأمريكية إلى إبداء رأيها حول تقرير 19b-4 الذي قدمته بورصة شيكاغو الخيارات خلال 240 يومًا (حتى مارس 2025).

لماذا يسير صندوق الاستثمار المتداول بالبيتكوين بسلاسة في الولايات المتحدة، بينما يبدو صندوق الاستثمار المتداول بالإثيريوم ملتبساً؟

السبب الرئيسي هو الخلافات التنظيمية.

في بيئة الرقابة المالية في الولايات المتحدة، هل تعتبر ETH على السلسلة الرقمية أصلًا رقميًا عاديًا أم أمنًا غير مسجل؟ ما زال هناك جدل حول تحديد هذه المسألة. والجدل حول تحديد طبيعة ETH ينبع من لعبة السلطة التنظيمية - إذا تم تحديد ETH على أنه أصل رقمي عادي، وهو نوع من “السلع الرقمية”، فإنه يخضع لرقابة لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية؛ إذا تم اعتبار ETH كما يتم الحصول على العائد داخل السلسلة مشابه لطبيعة “عقود الاستثمار” في TradFi، فقد يتم تصنيفه كأمن ويخضع لرقابة SEC الأمريكية.

في الولايات المتحدة، يتطلب إصدار الأوراق المالية التسجيل في SEC الأمريكية. إذا تم تحديد ETH كأمان وتمت المراقبة من قبل SEC الأمريكية، فيجب التسجيل لدى الجهة الرقابية قبل القيام بالتداول؛ إذا لم يتم التسجيل، ولم تتوافق تداولات الأوراق المالية الخاصة بالإصدار مع الاستثناءات المسموح بها، فإن الأشخاص القائمين بإصدار ETF ETH قد يواجهون إجراءات إنفاذ القانون أو عقوبات من الجهات الرقابية بسبب “عدم تسجيل الأوراق المالية” وتورطهم في تداولات غير متوافقة مع الامتثال.

وبفضل عدم وجود التكديس في السلسلة الرقمية BTC على Bitcoin، فإنه لا يواجه تحديات رقابية من هذا القبيل، ويتمتع بمستوى عالٍ من التحديد في تحديد موقع الأصول، وبالتالي يتم إصداره بسهولة.

** تجدر الإشارة إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لم تعلق حتى الآن على “توصيف ETH” و “ما إذا كان صندوق ETH Square ETF سيصدر” ولم يصدر أي رأي رسمي. **

ما تأثير صندوق الاستثمار المتداول على إثيريوم؟

لتجنب أقصى قدر من مخاطر الامتثال ، صرحت مؤسسات إدارة الأصول الأولى التي تخطط لإصدار صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة المتخصصة في الولايات المتحدة في الوثائق ذات الصلة بوضوح: لن يشارك الـ ETH الذي يحتويه صندوق المؤشرات المتداولة في البورصة المتخصصة في الـ ETH في التكديس الداخل السلسلة.

بدأت عملية التكديس ETH في 15 سبتمبر 2022 كجزء من عملية الدمج. في ذلك الوقت، أكملت ETH الانتقال الكبير من آلية الإجماع بواسطة العمل البروف وإلى آلية الإجماع بواسطة الحصة. بالنسبة لإصدار ETH 2.0 الذي يعتمد رسميًا على آلية الإجماع بواسطة الحصة، فإن التكديس ETH لا يمكن الاستغناء عنه، وله أهمية كبيرة في الحفاظ على أمان شبكة ETH الرئيسية وزيادة قيمة ETH.

من ناحية، كلما كان حجم التكديس الذي يشارك فيه ETH أكبر، فإن هذا يعني أن المدققون طويل الذين ينضمون إلى شبكة إثيريوم يزيدون، مما يؤدي إلى ارتفاع كبير في تكلفة وصعوبة هجمات الهاكر على شبكة إثيريوم، مما يخلق بيئة أكثر أمانًا للمعاملات والعقود الذكية داخل السلسلة. من ناحية أخرى، بعد اكتمال دمج إثيريوم، يقل إمداد إثيريوم، حيث تكون كمية جزء من رسوم الغاز التي تم تدميرها أكبر من كمية ETH الجديدة التي تم الإصدار منها، ونظرياً، ستتشكل هذه العلاقة بين العرض والطلب تدريجياً لصالح زيادة قيمة ETH.

لكن في الوقت الحاضر، نظرًا للارتفاع السريع في القيمة السوقية لـ BTC منذ عام 2024 وإصدار Bitcoin ETF بسلاسة، يبدو أن موقف ETH في مجال الأصول الرقمية على سلسلة الكتلة قد تعرض لبعض التحديات. فيما يتعلق بمسألة كيفية تأثير إصدار ETF على ETH، يختار معظم الأشخاص في الصناعة تركزهم على إدارة القيمة السوقية لـ ETH، حيث يتوقعون أنه إذا تم إصدار ETF لـ ETH، فإن القيمة السوقية لـ ETH قد تشهد انتعاشًا واضحًا وتتجاوز النقطة العالية التاريخية التي سجلتها في نوفمبر 2021 بلغت 4867.60 دولار.

قال زاك باندل، المدير التنفيذي للبحوث في شركة إدارة الأصول المشفرة Grayscale Investments، للإعلام إنه يوجد أقل من 30% من إجمالي العرض من عملة ETH مرهونة في التكديس، وحوالي 10% منها محجوزة في العقود الذكية، مما يتسبب في تقليل كمية ETH الجديدة المتاحة لصناديق ETF. في هذا السياق من العرض والطلب، قد ترتفع القيمة السوقية لـ ETH.

وقد أفادت وسائل الإعلام أيضًا أن الدولارات التي تتدفق إلى صندوق تداول السيولة ETF قد تكون لها تأثير أكبر على القيمة السوقية لـETH بسبب نقص الإمداد والسيولة الضعيفة مقارنة بـBTC.

و ربما هذا هو أحد الأسباب الرئيسية التي تتمناها معظم الناس بفارغ الصبر ظهور صندوق تداول ETF لإثيريوم الأمريكي على السوق بسرعة.

حتى نهاية يونيو 2024 ، وفقًا للبيانات التي نُشِرت من قِبَل مؤسسة Morningstar Direct وتم استخراجها من وسائل الإعلام ، جذب صندوق تداول بيتكوين في الولايات المتحدة تدفقًا للأموال يقدر بحوالي 38 مليار دولار. وفي غضون شهرين بعد إصدار صندوق تداول بيتكوين في الولايات المتحدة ، ارتفعت القيمة السوقية لبيتكوين نفسها من أكثر من 40 ألف دولار إلى أعلى مستوى قدره 73803.25 دولار. وعلى النقيض من ذلك ، على الرغم من أن ترند بيتكوين في عام 2024 يشهد بعض الارتفاع ، إلا أنه لم يصل بعد إلى أعلى نقطة للقيمة السوقية السابقة.

△ 2024 年 1 月 1 日 ~ 7 月 14 日 BTC القيمة السوقية变化趋势

القيمة السوقية الوحدة: الدولار، المصدر: جوجل

△ 2024 年 1 月 1 日 ~ 7 月 14 日 ETH القيمة السوقية تغير الاتجاه

القيمة السوقية الوحدة: الدولار، المصدر: جوجل

يمكن أن يكون ارتفاع القيمة السوقية لـ ETH توقعًا متفائلاً. ومع ذلك ، بسبب حجم صناعة TradFi ETF عادةً ما يكون ضخمًا للغاية ، فإن كمية ETH الكبيرة التي يتم جذبها من قبل مؤسسات إدارة الأصول بموجب تأسيس وتشغيل ETF ETH في الولايات المتحدة لن تشارك في التكديس في ETH ، فهل ستؤثر هذه العملية على أمان ETH؟

في نفس الوقت، إذا كانت المكافآت المتعلقة بالتكديس تختلف عن عائد استثمار ETF، فهل سيتخلى المستخدمون الذين يسعون جماعيًا للحصول على المكافآت عن المشاركة في الاكديس؟ هل سيؤدي حيازة كميات كبيرة من ETH من قبل مؤسسات إدارة الأصول دون المشاركة في الاكديس إلى تعرض سعر ETH للتدخل أو التلاعب من قبل تلك المؤسسات؟ هل هذا يزيد من درجة اللامركزية؟ هل ستتأثر رؤية إثيريوم كـ “الكمبيوتر العالمي”؟

لا شيء من هذا مؤكد أنه لن يحدث. في ضوء التأثير العالمي والقدرة على استيعاب رأس المال لسوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة ، فإن إصدار صندوق ETH Square ETF في الولايات المتحدة هو في الواقع سيف ذو حدين للتطوير والأهداف المستقبلية ل ETH Square.

إذا تم رفض إصدار صندوق ETF لـETH في الولايات المتحدة، ما يمكننا متابعته؟

بالإضافة إلى الأسواق الأمريكية للأوراق المالية، انضمت المملكة المتحدة، هونغ كونغ الصينية، وأستراليا حتى الآن إلى فريق ETF بيتكوين الإصدار. يزداد اتجاه دمج الأصول الرقمية لسلسلة كتلة في الأسواق التجارية الرئيسية بلا توقف.

في 15 أبريل 2024 ، أعلنت شركة Hong Kong Harvest International Asset Management Co.، Ltd. و ChinaAMC Asset Management (هونج كونج) أنهما حصلتا على موافقة مبدئية من لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ لإدراج الدفعة الأولى من Bitcoin ETF و ETH Square ETF في بورصة هونغ كونغ. نظرا لأن التقسيم التنظيمي في هونغ كونغ لسلسلة كتلة أصل رقمي واضح جدا ، فإن المنظم هو لجنة هونغ كونغ للأوراق المالية والعقود الآجلة ، ويؤكد أن سلسلة كتلة أصل رقمي ليست ورقة مالية ، لذلك لن يكون هناك خطر من عدم اليقين التنظيمي مثل سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة ، ولن يكون هناك صندوق أصول إشفير ETF الإصدار “الإصدار الأوراق المالية غير القانونية”.

في 30 أبريل 2024، شهدت بورصة هونغ كونغ يوم تداول أول لصناديق الاستثمار المتداولة بالبتكوين وصناديق الاستثمار المتداولة بإثيريوم. بالإضافة إلى ذلك، فإن صناديق الاستثمار المتداولة بالبتكوين وصناديق الاستثمار المتداولة بإثيريوم في هونغ كونغ مفتوحة أيضًا للشراء الفعلي.

في 24 مايو 2024، وفقًا لرسالة فورية نشرتها ياهو المالية، نقلت وكالة بلومبرغ للأنباء عن مصادر مطلعة أن هيئة الرقابة المالية في هونغ كونغ تفكر في السماح لصندوق ETF إثيريوم بالمشاركة في التكديس. وأشارت المصادر المطلعة إلى أن هيئة الرقابة المالية في هونغ كونغ قد تشاورت بالفعل مع مُصدري صناديق الأصول المُشفرة حول مناقشة تقديم خدمات التكديس عبر المنصة المُرخصة، لكن هذه المناقشات ما تزال مستمرة، ولا يوجد جدول زمني واضح لاتخاذ القرار، وأمسك المتحدث باسم هيئة الرقابة المالية في هونغ كونغ بالتعليق على هذه الأنباء.