"متى سيتوقف تأثير السعر الناتج عن الإنقاذ الذاتي في وقت البيع الجماعي للعملات؟"

الأسعار تنخفض بشكل متواصل، والصناعة قلقة، لكن هناك مجموعة قد تكون أكثر قلقًا.

مع انخفاض بيتكوين إلى 54 ألف دولار مرة واحدة (الآن تم استعادتها إلى 57 ألف دولار)، أصبحت الربحية بعد تقليص الإنتاج أكثر صعوبة للمعدن، وأظهرت وكالة الاستطلاع أنه إذا وصل سعر بيتكوين إلى 54 ألف، فإن جهاز التعدين ASIC الذي يتمتع بكفاءة تزيد عن 23 واط/تيرا فقط يمكن أن يكون ربحيًا، وهناك فقط 5 نماذج من جهاز التعدين التي تدعم بشدة.

ولكن يوجد أيضًا جزء من بيتكوين ، بالتأكيد ، يعتبر جزءًا من المشكلة التي تسببت في هذا الانخفاض. لمواجهة مشكلة التدفق النقدي بعد تنصيف بيتكوين ، ما زالت عمليات بيع الشركات المنجمية مستمرة ، حيث دخلت 30,000 عملة بيتكوين من المعدّن السوق فقط خلال شهر يونيو.

مع اقتراب سعر بيتكوين من سعر الإيقاف، يبدو أن المعدّن الاستسلام أيضاً قد وصل إلى نهايته، ولكن تأثير تقليص الإمداد وتغيير السعر على هؤلاء أعمق بكثير مما كان متوقعًا.

بالنسبة لـ BTC ، الذي يبلغ إجمالي عدده 21 مليون عملة وهو المنتج المباشر ، فإن أهمية الألغام لا تحتاج إلى توضيح. كانت شركات التعدين هي حاملي الكلمة الأكبر في صناعة BTC قبل تدفق المؤسسات إلى BTC. وكانت عمليات شركات التعدين بسيطة أيضًا ، بالإضافة إلى بيع التعدين وأجهزة التعدين الخاصة بها ، فإنها توفر خدمات الوصاية للآخرين ، وتتكلف هذه الخدمات بتكلفة الكهرباء والعمالة وتكاليف الصيانة والتخزين. نظرًا لأن التكاليف نسبيًا قابلة للتحكم ، يمكن التوصل إلى سعر الإيقاف الأساسي الذي يحافظ على تشغيل أجهزة التعدين ، ويشار إليه أيضًا باسم سعر إيقاف التشغيل لأجهزة التعدين. بالطبع ، بغض النظر عن النمط الذي يتبعه الشركات ، كلما زادت عائدات BTC ، زادت الأرباح ، وبدأت الشركات في إثراء العديد من الأشخاص منذ عام 2011. وكذلك ، تاريخ التشفير قد خلف تجارب مريرة لشركات التعدين.

بالإضافة إلى تكاليف الطاقة المتزايدة، مكافأة الكتلة هي المؤشر الأكثر اهتمامًا للمعدن. من أجل تقييد سرعة التعدين والتضخم لدى BTC، ستتم تقليص مكافأة التعدين التي يحصل عليها المعدن عند ارتفاع كتلة محدد، أي كلما تم إنتاج 21 ألف كتلة في سلسلة كتل BTC، ستتم تقليص مكافأة الكتلة BTC. يحدث هذا العملية مرة كل 4 سنوات تقريبًا، وفي شهر أبريل من هذا العام، أكمل BTC التقليص التنصيفي الرابع، حيث انخفضت مكافأة التعدين من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC.

كل عدة سنوات، ينخفض ربح البيتكوين إلى النصف، مما يؤدي إلى انخفاض سريع في نسبة العائد على الاستثمار، ويدفع آلية التكيف بصناعة التعدين نحو التكييف والصناعة والتوسع، بما أن زيادة قوة الحوسبة تجعل من الممكن الحصول على ربح محسوم بشكل أكبر، مما يجعل صناعة التعدين تصبح صناعة ثقيلة المحفظة. ونظرًا لانخفاض الأرباح، بعد التنصيف، يرتفع سعر إيقاف التشغيل، ويمكن أن يحدث الاستسلام للبيتكوين. ببساطة، يشير الاستسلام للبيتكوين إلى تقليل تشغيل أو بيع جزء من البيتكوين المُعدّن، من أجل البقاء أو التحوط من المخاطر، وعادة ما يؤدي ذلك إلى مزيد من انخفاض سعر البيتكوين.

ظهر هذا الوضع هذا العام بعد تنصيف BTC. وفقًا لبيانات MacroMicro ، ارتفعت تكلفة التعدين المتوسطة للحصول على BTC الفردية في بداية يونيو إلى 83668 دولارًا ، وانخفضت قليلاً إلى حوالي 72000 دولارًا في 2 يوليو. على الرغم من ارتفاع تكلفة التعدين ، فإن إجمالي الإيرادات للمعدنين انخفضت بشكل حاد من 107 مليون دولار أمريكي يوميًا فيما قبل تنصيف إلى 30 مليون دولار أمريكي ، مما يعكس صعوبة إدارة شركات التعدين.

تشير بيانات جيمس بترفيل، المدير التنفيذي للأبحاث الرقمية في CoinShares، إلى أن سعر بيتكوين تذبذب حول تكلفة الإنتاج المتوسطة للمعدن خلال فترة تنصيف أبريل. وفيما يتعلق بـ 14 منتجًا معدنيًا معروفين، تتجاوز تكلفة الإنتاج الإجمالية لنصفهم، بما في ذلك Bit Digital و Riot Platforms، المستوى المتوسط.

أكدت شركة تشغيل مجمع التعدين F2Pool هذا الاستنتاج ، وبناءً على تكلفة الطاقة المقدرة بنحو 0.07 دولار للكيلوواط في الساعة ، فإنه يمكن تحقيق الربح فقط عندما يكون قوة الوحدة 26 وات/تيراهاش أو أقل عندما يكون سعر BTC 54000 دولار. أما بالنسبة للنماذج المحددة ، فيمكن تحقيق توازن ربح وخسارة BTC عندما يكون سعر Antminer S21 Hydro وAntminer S21 وAvalon A1466I على التوالي 39581 دولارًا و43292 دولارًا و48240 دولارًا. بينما يمكن تحقيق الربح عندما يكون سعر BTC أعلى من 51456 دولارًا و53187 دولارًا و54424 دولارًا على التوالي للنماذج الأخرى مثل Antminer S19 XP Hydro وAntminer S19 XP وWhatsminer M56S++.

نقطة التوازن بين الربح والخسارة لأجهزة التعدين من نماذج مختلفة في ظل أسعار الطاقة المختلفة، المصدر: F2Pool

في هذا السياق، مع انحسار النقش، اختارت شركة التعدين بشكل طبيعي التخلص من البيتكوين والسعي للبقاء على قيد الحياة، سواء كان ذلك لتخزين السيولة النقدية أو للانتقال والخروج من الصناعة. منذ يونيو هذا العام، قامت شركات التعدين في التشفير ببيع أكثر من 2 مليار دولار من بيتكوين، بما يقرب من 30،000 عملة، وقد تراجع عدد البيتكوين التي تحتفظ بها الشركات المعدنية إلى أدنى مستوى لها منذ 14 عامًا.

ولكن الحظ السعيد هو أنه بغض النظر عما إذا كانت اختبارات ضغط سوق الدببة السابقة قد منحت شركات التعدين نسبة جيدة من الأصول إلى الخطوط المستحقة، فإن من الواضح من السوق أنه مع انخفاض أسعار بيتكوين، بدأت مزارع التعدين الصغيرة والمتوسطة في التوقف تدريجيا. وبدأت صعوبة تعدين بيتكوين في الانخفاض بسرعة، ومن المتوقع أن يكون المعدّن الاستسلام على وشك الانتهاء. في 9 يوليو، أظهرت بيانات BTC.com أن صعوبة التعدين لبيتكوين انخفضت بنسبة 5٪ إلى 79.5 تيرا، وكان متوسط معدل التجزئة عبر الشبكة الكاملة خلال الأيام السبعة الأخيرة 586.72 EH/s. وتتوافق هذه البيانات مع تقلص كبير في كمية بيتكوين التي تم إرسالها من المعدّن إلى منصات التبادل منذ مايو، وقد انخفض الحجم المتداول خارج المنصة بشكل ملحوظ، وبالمقارنة مع تراكم الضغط للبيع السابق، فإن الحجم الكلي لمكاتب التبادل خارج المنصة في 29 يونيو قد استنفذ.

بالإضافة إلى الاستسلام بعد تنصيف، أصبحت الإدماج والاستحواذ أيضًا اتجاهات رئيسية في دورة شركات التعدين هذه. يتطلب تحديث وتجديد الأجهزة زيادة القدرة الإنتاجية، وتطوير مناطق الطاقة ذات التكلفة المنخفضة، ودمج مجمع التعدين استنادًا إلى قاعدة نقدية ضخمة، ولذا فإن أفضل طريقة لشركات التعدين الصغيرة ذات الأوضاع المالية غير المتفائلة هي التمويل، أو بشكل أكثر مباشرة - الاستحواذ.

الاستحواذ من جانب ما هو عبارة عن تجميع مجمع التعدين  بشكل ما، ولديه فعالية أطول. قبل تنصيف البلوك، قامت 10 شركات رائدة في مجال التعدين بجمع إجمالي أرباح بقيمة 2 مليار دولار من خلال أنشطة تمويل حقوق الملكية، وكانت Marathon Digital و CleanSpark و Riot Platforms هي الشركات التي جمعت أطول فترة تمويلية في الربع الرابع لعام 23، حيث بلغت نسبتها 73% من إجمالي التمويل. في شهر أبريل من هذا العام، تنبأ Bradford بأن شركات التعدين الأربعة الرئيسية ستندمج في النهاية: CleanSpark و Marathon و Riot Platforms و Cipher Mining. يجدر بالذكر أن هذه الشركات هي أيضًا القوات الرئيسية في بيع BTC بعد تنصيف البلوك، كما في حالة Marathon حيث بيعت كميات من BTC تجاوزت 1790 عملة خلال شهري مايو ويونيو.

إنتاج BTC الشهري لأكبر 10 شركات تعدين مدرجة، المصدر: Farside Investors

ومن جهة أخرى، لم تخيب هذه الشركات الأربعة التوقعات. في يونيو، قامت CleanSpark بالاستحواذ على شركة التعدين الصغيرة GRIID Infrastructure بقيمة 155 مليون دولار، مما يتوقع زيادة طاقتها الكهربائية بمقدار 400 ميجاواط، وقامت CleanSpark أيضًا بالاستحواذ على مزرعة تعدين بقيمة 25.8 مليون دولار في المناطق الريفية في ولاية جورجيا بإجمالي 60 ميجاواط (MW) BTC.

في مايو، حدث أيضًا الاستحواذ الأكثر جدلاً. في 28 مايو، اشترت Riot Platforms 9.25٪ من أسهم Bitfarms، مما جعلها أكبر مساهم في الشركة، وفي 5 يونيو اشترت Riot مليون ونصف المليون سهم آخر، مما رفع نسبة مساهمتها إلى حوالي 12٪، ونظرًا للقلق الكبير بشأن حصة المساهمين الكبيرة وحكم الشركات، طلبت إضافة مديرين مستقلين إلى مجلس إدارة Bitfarms، وقد تعرضت لرفض من Bitfarms، حتى أعلنت في 10 يونيو عن موافقتها على اعتماد خطة حقوق المساهمة “الحبيبة” لمنع الاستحواذ من الشركات المنافسة والمنافسين.

في يناير من هذا العام، قامت شركة Cipher Mining بشراء 16700 وحدة من جهاز التعدين وقامت بتثبيت أحدث جيل من جهاز التعدين Avalon A1466 في مصنعي Bear وChief Mountain في ولاية تكساس في الربع الثاني.

الشركات المعدنية الأخرى تبذل جهودًا أيضًا لاتخاذ مختلف التدابير لزيادة كفاءة جهاز التعدين وزيادة احتمالية البقاء في الفترات السيئة. خلال الستة أشهر الماضية، تمكنت Iris Energy من خفض استهلاك الطاقة بنسبة 15٪ إلى 25 J/TH، في حين ارتفعت كفاءة TeraWulf بنسبة 11٪ إلى 24.6 J/TH. وقد تخلصت Core Scientific أيضًا من التسويق الإفلاسي وتقدم حاليًا بكفاءة 24.23 J/TH.

على أي حال ، من الناحية العامة ، فإن رأس المال المشترك في صناعة التعدين هو اتجاه لا مفر منه ، بالإضافة إلى الشركات المتوسطة والصغيرة في صناعة التعدين التي تسعى إلى تحقيق تنوع جغرافي أو زيادة الكفاءة للحصول على تكاليف أقل ، ومن الطبيعي أن تكون ضعيفة في المدى الطويل من حيث التنافسية ، وزيادة أسعار إغلاق الأجهزة تثير موجة التسريح الطبيعية.

الدورة الاقتصادية للصناعة قوية للغاية وزيادة عدم اليقين في التحقيقات الربحية ، وفي هذا الخلفية ، حتى الشركات الرائدة في التعدين تتخطى الصعوبات من خلال التنوع الاستراتيجي ، وبينها ، لا يمكن تجنب أن يكون لدى الشركات نية في إطلاق مشاريع جديدة. أصبحت النجوم الناشئة AI المنفجرة محط اهتمام شركات التعدين التي تسعى للتحول بسرعة.

في حين أن سعر الأسهم لشركات التعدين الرئيسية الأربع في العالم لم يتفوق على ارتفاع سعر BTC هذا العام، إلا أن ارتفاع أسهم شركات التعدين المتوسطة كان واضحًا بشكل كبير، والسبب الرئيسي في ذلك هو دمج موجة الذكاء الاصطناعي، حيث بدأت شركات التعدين BTC العائلية في الأشهر القليلة الماضية في استبدال بعض أجهزة التعدين بأجهزة مستخدمة في تشغيل وتدريب أنظمة الذكاء الاصطناعي.

كما هو معروف، الذكاء الاصطناعي، وخاصة تدريب النماذج الكبيرة، هو سيناريو يستهلك الكثير من القوة الحسابية والطاقة، ولكن قبل ظهور GPT، لم تكن مشغلات مراكز البيانات وشركات التعدين ودية تجاه هذا النشاط، واعتبروا أن الكفاءة التجارية غير كافية. ومع ظهور GPT، تغير كل شيء بصمت، وإحدى البيانات الواضحة هي أن استهلاك الطاقة الناتج عن استعلامات ChatGPT يعادل عشرة أضعاف استهلاك بحث Google.

وبناءً على هذا الفرض، بدأت شركات الذكاء الاصطناعي في البحث عن مصادر طاقة رخيصة ومستودعات يمكن أن تستوعب كميات كبيرة من أجهزة قوة الحوسبة، ومع ذلك، فإن موافقة مراكز البيانات تخضع لرقابة صارمة في جميع البلدان، على سبيل المثال في أمريكا الشمالية، يمكن أن يستغرق الحصول على الموافقة الأولية وحتى الانتهاء من البناء عدة سنوات، ومناطق توفر الطاقة الزائدة تزيد عن 100 ميغاواط وتتوفر بها محطات تحويل عالية الجهد نادرة للغاية، وقبل عدة سنوات، كانت 80% من أعباء مراكز البيانات تتركز فقط في 6 إلى 7 أسواق. ومع ذلك، فإن شركات تعدين البيتكوين التي تمتلك البنية التحتية للطاقة الكهربائية الرخيصة والمساحة الفيزيائية المناسبة والبنية التحتية لقوة الحوسبة تتناسب تمامًا مع هذه الاحتياجات.

بدأت بعض شركات التعدين في الاستقرار في هذا المجال ، من خلال تأجير المعدات الفضائية والإدارة الذاتية. وقعت Core Scientific ، التي أعلنت عن إجراءات الإفلاس ، شراكة مدتها 12 عاما مع شركة CoreWeave الناشئة الذكاء الاصطناعي في يونيو لتزويد أكثر من 200 ميجاوات من وحدات معالجة الرسومات. وقال الرئيس التنفيذي آدم سوليفان في مقابلة: “الدعوة من الذكاء الاصطناعي عالية جدا، والشركات الذكاء الاصطناعي تستثمر بنشاط في المنشأة بسعر سوقي أعلى من سعر السوق في المنطقة، وبعد الإعلان عن صفقة البنية التحتية الذكاء الاصطناعي، هناك أيضا زيادة في الاهتمام بالتمويل والتعاون من شركات الأسهم الكبرى”. ”

أحد الأمثلة النموذجية للاتجاه التجاري الذاتي هو هات 8 ، الذي حصل في هذا العام على استثمار بقيمة 150 مليون دولار من شركة كوتيو ، بهدف تطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ، حيث قامت بشراء الدفعة الأولى من 1000 وحدة معالجة الرسومات من NVIDIA وقامت بتوسيع نموذج تقديم وحدة معالجة الرسومات كخدمة. أيضًا ، فإن بيت ديجيتال لا يريد أن يتخلف ، وقد أعلن أنه قد توصل إلى بروتوكول مع عميل لتزويده بـ 2048 وحدة معالجة الرسومات من NVIDIA خلال ثلاث سنوات.

**بالطبع، حتى إذا كان التحول إلى الذكاء الاصطناعي، فإنه ليس سهلا كما هو متصور. ليس كل مزرعة التعدين يمكن تحويلها إلى مراكز بيانات متوافقة مع اللوائح، والأهم بكثير هو أن بناء أو إعادة استخدام مجموعات البيانات لتلبية تكلفة الحساب الذكي ليست رخيصة، رأس المال اللازم لتشغيل الذكاء الاصطناعي يكون حوالي 20 مرة بيتكوين التعدين، لذا هذا النشاط، فقط عندما يكون مربحا، فإن الشركات التعدين الصغيرة والمتوسطة ستستمر.

ولكن كان لتأثير التحول نتائج ملحوظة. على سبيل المثال، توقعت Core Scientific زيادة بقيمة 1.225 مليار دولار في الإيرادات التراكمية المتوقعة خلال فترة العقد البالغة 2 سنة للشركة المذكورة أعلاه، بينما تأتي 6% من إيرادات Hut 8 من الذكاء الاصطناعي، ويمثل إيراد Bit Digital من الذكاء الاصطناعي 27%. كما يظهر سعر السهم توقعات المستثمرين، حيث ارتفع سعر سهم Core Scientific بنسبة 25.33% خلال الشهر الماضي، وزاد سعر سهم Bit Digital بنسبة 31.25%، وشهد سعر سهم Hut 8 زيادة بنسبة 67.41% خلال الشهر نفسه.

من الناحية الشاملة، سواء كانت تحولًا نشطًا أو تحولًا إجباريًا، فإن حرب الدفاع التي تخوضها شركات التعدين لم تبدأ بعد، وموجة الاستحواذ لا تزال في مراحلها الأولى. ومن الناحية الطويلة، نظرًا للطابع الدوري للتعدين، فإن التنويع وتوسيع مصادر الدخل أصبحا طريقة ضرورية لشركات التعدين. بالإضافة إلى ذلك، ونظرًا لتأثير السعر الذي يترتب على تنصيف، فإن إشارات متعددة تشير إلى أن مرحلة الاستسلام قد وصلت إلى نهايتها، مع دعم قوي من الأسعار وتعزيز منصات ETF، فإن التعديل القصير الأجل ليس مدعاة للقلق، ويبدو أن السبب الرئيسي وراء الانخفاض الحاد هو قيود السيولة في السوق.

ومن حيث الصناعة، فإن صناعة التعدين التي كانت في القمة لفترة من الزمن، بدأت أيضًا في الابتعاد تدريجياً عن مركز القوة في التشفير، وقد حانت الفرصة لأغنى الأثرياء لتحمل تحولات البقاء والبقاء، وأين ستنتهي السطور التاريخية المتشعبة في النهاية، فإن تواصل الأحداث في التشفير سيظل قائماً.