سوق العملات المشفرة يعيد تحديد موقعه: معاناة التحول العالمي في مأزق السيولة

في الآونة الأخيرة ، مع افتتاح قناة ETF ، لم يلب “مبلغ المال” المتوقع من قبل سوق التشفير التوقعات ، وانتشر نقص السيولة في السوق المالية العالمية إلى سوق التشفير. يعني فتح قناة جديدة أيضا أن قواعد السوق المعقدة والناضجة سابقا تصطدم بالثقافة ومنطق الاستثمار في السوق. نتيجة لذلك ، تحول سوق التشفير من ملاذ مغلق تقريبا إلى قارب مسطح في وسط محيط شاسع. كما جلب التحول الأساسي في طبيعة السوق تحديات جديدة.

BTC، لم تعد الذهب الرقمي؟

في فهم سوق التشفير، نبدأ من بيتكوين (BTC) الذي يمثل نصف الحصة.

Pic: السيطرة على بيتكوين وغيرها من العملات المشفرة في السوق العام من الربع الثاني من عام 2013 إلى الربع الأول من عام 2024

المصدر: statista

في نظرة على هذا العام، يمكننا ملاحظة عدة أحداث رئيسية. على سبيل المثال، في أبريل من هذا العام، أدى التوتر بين إيران وإسرائيل إلى اتخاذ إيران إجراءات انتقامية، على الرغم من عدم انعكاس ردة الفعل في الأسواق الآسيوية على الأسواق المالية، إلا أن بيتكوين شهدت انخفاضًا واضحًا. بالإضافة إلى ذلك، البيانات الاقتصادية الأمريكية ليست فقط تؤثر على الأسواق المالية الأمريكية، بل تحرك أيضا أعصاب بيتكوين. على سبيل المثال، في النصف الأول من العام، عندما يرتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة عدة مرات ويتجاوز القيمة المتوقعة، يعتقد السوق أن هذا يحفز البنك المركزي على اتخاذ السياسة المالية الأكثر ارتياحًا، مما يمكن أن يعزز انتعاش الأسهم الأمريكية، وفي الوقت نفسه يحرك بيتكوين إلى الارتفاع.

في الماضي ، اعتبرنا بيتكوين (BTC) “الذهب الرقمي” واعتقدنا أنه يعمل عكس الدولار في الدورة الاقتصادية. ومع ذلك ، يبدو الآن أن بيتكوين أكثر شبهاً بـ “المكبر” لـ ناسداك. يعتبر بيتكوين هذا قيمة ناقصة للتحليل الأساسي (المؤشرات المالية وتحليل التدفق النقدي) بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين الجدد ، حيث يتم تحديد قيمته بشكل أساسي من خلال العرض والطلب في السوق وثقة المستثمرين ، وبالتالي فإن السمات السلعية بالإضافة إلى المؤشرات العاطفية تصبح الاتجاه الكمي الذي يعتمد عليه المستثمرون المؤسسيون. بالإضافة إلى ذلك ، في سوق التشفير ، حيث يتم استخدام الرافعة المالية على نطاق واسع ، فإن تقلب بيتكوين أكبر ، وهذه هي خاصية السوق الجديدة التي يجب أن نتكيف معها.

في عام 2022 الذي شهد 7 زيادات في الفائدة، تبدو الطلبات على السوق الرقمية التشفيرية واضحة بشكل ملحوظ.

على سبيل المثال، في السوق الأمريكية، M2 (عرض النقود العام) قد تراجع ببطء منذ النصف الأول من عام 2022. وفقًا لإحصاءات Macromicro.me، أدت الزيادة الفائدة السبع المرات التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي منذ مارس حتى ديسمبر 2022 إلى انخفاض سريع في مؤشر السيولة الصافية للسوق الأمريكية، ولم يتم زيادته بعد ذلك. سياسة زيادة الفائدة في الولايات المتحدة لعام 2022 أثرت بشكل كبير على السيولة السوقية، ولم يتم الحفاظ على مستوى الارتفاع السابق. وعلى النحو نفسه، طلب السوق للتشفير تراجع بشكل واضح.

قمنا باختيار العملات المستقرة لفهم احتياجات سوق التشفير بشكل أعمق. لأن آلية الإصدار للعملات المستقرة تحدد أن إصدارها يمكن أن يمثل طلب سوق التشفير. منذ عام 2024 حتى الآن (حوالي نصف عام) ، زادت بمقدار حوالي 300 مليار دولار في القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة. ومقارنة بالنصف الثاني من عام 2021 والنصف الأول من عام 2022 ، فإن معدل الارتفاع قد انخفض بشكل واضح. والأمر الأكثر براعة هو أن الفترة من عام 2021 إلى النصف الأول من عام 2022 كانت بالضبط وقتًا لتضييق السيولة في الأسواق المالية العالمية. وهذا يعني أيضًا أن سوق التشفير قد تحول من سوق التحوط إلى قارب صغير في هذا المحيط الواسع.

وبالتالي، يمكننا أن نستنتج بشكل خاطئ أن الأسلوب العام لسوق التشفير قد تحول من سوق مغلق تقريبًا للتحوط المالي إلى سوق أكثر حساسية للاقتصاد، وأن بي تي سي تحول أيضًا من “الذهب الرقمي” إلى “مكبر” في سوق الأسهم الأمريكية مثل ناسداك. ستؤثر المؤشرات الاقتصادية على السيولة في السوق، وستؤثر مباشرة على سوق التشفير.

هذا OTC ليس ذلك OTC، لتحقيق السيولة في السوق

بموجب السياسات الاقتصادية الحالية، كيف يمكننا حل مشكلة السيولة في سوق التشفير؟ هناك طريقتان عامتان: الأولى هي تشجيع مشاركة المستثمرين المؤسسيين؛ الثانية هي تحسين البنية التحتية للسوق. هنا سنركز على الطريقة الأولى.

في تعزيز مشاركة المستثمرين المؤسسيين، التداول خارج المنصة (OTC) هو قناة لا غنى عنها أو حتى مهملة حاليًا في سوق التشفير. على سبيل المثال، بالنظر إلى عملة BTC الفردية عالميًا، وفقًا لإحصائيات CryptoQuant، تتراوح الأرصدة اليومية للتداول خارج المنصة بين 100000 و500000 BTC (بافتراض سعر BTC بحوالي 65000 دولار، تقدر بحوالي 65 إلى 325 مليار دولار). وعلى النقيض من ذلك، يتم تدفق متوسط صافي ETF BTC بمقدار حوالي 122 مليون دولار يوميًا (بيانات Farside Invest حتى 5 يوليو (تموز)، بتوقيت UTC+8)، مما يعادل العشرات إلى المئات من التداول خارج المنصة.

ومع ذلك، هناك اختلاف طفيف في OTC المعروفة للجميع في سوق التشفير. المعروف لدينا OTC الطويل يشير إلى جسر العملات الورقية والعملات الرقمية، وذلك بسبب أن قناة OTC كانت القناة الرئيسية التي يمكن للجمهور الوصول إليها قبل ظهور الامتثال ومثل ETF. ومع ذلك، من وجهة نظر الأسواق المالية، لا يزال هناك حاجة لتطوير وظيفتين للسوق الأساسي للمعاملات الكبيرة وتوفير السيولة واستقرار السوق.

فيما يتعلق بالمستثمرين المؤسساتيين، RWA هو طريقة أخرى معروفة بشكل شائع. ولكن الكاتب يعتقد أن RWA يحتاج إلى استخدام الأصول المشفرة بشكل حقيقي كوحدة للتسجيل لتحسين السيولة، ويجب أن يتم الإصدار داخل السلسلة العامة بدلاً من القيود على سلسلة الكتل الخاصة أو السلسلة الخاصة. حاليًا، تتوقف RWA بشكل رئيسي على سلسلات الكتل الخاصة لمؤسسات الشركات أو على سلسلات الكتل الخاصة بالمؤسسات المالية، مثل Hedera التي تعاونت مع Blackrock في أبريل من هذا العام لترميز أصول صناديق الأموال النقدية باستخدام حلول سلسلة كتل عامة غير مركزية بشكل كامل.

مع تطور سوق Web3 ، يمكننا رؤية التغيير الداخلي لها. سوق التشفير يتحول تدريجياً من سوق نيش للملاذ الآمن إلى مجال حساس للغاية للتطورات الاقتصادية. أصبح بيتكوين أيضًا ‘مكبر صوت’ في أسواق الأسهم الأمريكية مثل ناسداك. فيما يتعلق بمشكلة السيولة في سوق التشفير في الآونة الأخيرة ، نحتاج إلى اتخاذ إجراءات شاملة للتغلب عليها. يجب أن نتكيف مع تقلبات الاقتصاد العام ، ونولي اهتمامًا للمجالات التجارية المهملة في الماضي ، وبالتالي نضخ حيوية جديدة ورفع استقرارية السوق ونضوجها.