من السيد غراهام إلى ساتوشي ناكاموتو، دليل استثمار قيمة بيتكوين

كتبه: بريان كوبيليس

ترجمة: حصان الكتلة

أصل الاستثمار القيمة

ظهور فكرة “الاستثمار القيمي” في أواخر القرن العشرين ليس محض صدفة. هذا التوجه الفكري الذي أطلقه بنجامين جراهام وديفيد دود في كلية كولومبيا للأعمال التجارية (CBS) كان في الغالب ردًا على الهوس المالي الغير مسبوق الذي أدى في نهاية المطاف إلى انهيار سوق الأسهم في وول ستريت عام 1929 والذي تسبب في الكساد الكبير. كانت العشرينات من القرن الماضي فترة من التفاؤل بعد الحرب ونمو صناعة البلاد بوتيرة سريعة وتوسع المدن والتقدم التكنولوجي. تسببت هذه التحولات الاجتماعية الثورية جزئيًا في الزيادة المتزايدة في التمويل ومشاركة سوق الأسهم في الاقتصاد، ومع تنامي الشركات وتجربة الأشخاص العاديين للتزايد الهائل في الازدهار، اتسم الوعي العام بالاعتقاد بأن “الأسهم فقط ترتفع”.

بالطبع، هذا النهج الذي يدفعه البيئة النقدية السهلة والرافعة المفرطة غير مستدام. بالإضافة إلى ذلك، يعجز معظم المستثمرين عن تنفيذ استراتيجيات استثمارية مت disciplined بسبب عدم وجود رقابة وتوحيد في البيانات المالية للشركات. التداول الداخلي قانوني، والتلاعب المضلل بالحسابات غير ممنوع، مما يجعل من الصعب بشكل كبير تحديد ما إذا كان سهم معين استثمارًا ذكيًا. وبالتالي، كان النهج الاستثماري السائد في ذلك الوقت أساسًا مضاربة، ويتم تشغيله بواسطة عقلية القطيع، مما يؤدي في النهاية إلى تقييم السوق بشكل مبالغ فيه وانهياره بطريقة مدهشة.

جراهام - الذي يعتبر أبا الاستثمار القيمي، شاهد بأم عينيه هذه الفترة الاضطرابية، وتكبد خسائر كبيرة خلال الكساد الكبير، مما دفعه إلى إعادة التفكير في أساليبه الاستثمارية من خلال المبادئ الأساسية. خلال هذه العملية، أنشأ إطارًا مفصلاً يستند إلى البحث الأساسي والتحليل لتحديد القيمة الحقيقية أو القيمة الجوهرية للأسهم. يختلف الاستثمار القيمي عن فقاعة المضاربة في عقد العشرينيات من القرن العشرين، حيث يقوم على فكرة محددة: أن سعر تسوية السوق لأصول معينة لا يعكس دائمًا القيمة الحقيقية لها. على العكس من ذلك، يعتبر جراهام السوق آلية تسعير غير مستقرة تعتمد على مشاعر المستثمرين، وقد تجسد هذا المفهوم في مقولته الشهيرة حيث وصف السوق بشريك تجاري للمستثمرين، يُدعى “السيد السوق”، الذي يكون على استعداد لشراء وبيع الأسهم الشركات بأسعار مختلفة يوميًا، اعتمادًا على مزاجه. وبعبارة أخرى، السوق هي آلة للتصويت القصيرة الأجل، ولكنها أيضًا آلة للتقييم طويل الأجل.

عمل السوق السيد هو توفير الأسعار لك. عملك هو تحديد ما إذا كان مناسبًا بالنسبة لك أن تتخذ إجراء.

إطار متطور ومتنامٍ

ببساطة، يتعلق الاستثمار القيمي بشراء شيء ما بسعر أقل من قيمته الفعلية. منذ التفكير الأولي لجراهام، أصبح هذا المفهوم الأساسي مبدأً رئيسيًا في مجال الاستثمار المهني على مدار القرن الماضي تقريبًا. قد ألهم تعاليمه أشخاصًا مثل وورن بوفيت، الذي كان طالبًا لجراهام في كلية كولومبيا للأعمال في أوائل الخمسينيات من القرن العشرين، ثم حقق أحد أكثر الأداءات الرائعة في تاريخ إدارة الاستثمار. ومع مرور الوقت، تطورت عناصر إطار الاستثمار القيمي وتكيفت مع التطورات المستمرة في البيئة المالية. على سبيل المثال، يعتبر أسلوب الاستثمار القيمي لبوفيت أولوية للعوامل الكيفية الأكثر أهمية - بالإضافة إلى المؤشرات الكمية التي اعتمد عليها جراهام - مثل حواجز المنافسة وعوائق الدخول والإدارة المتميزة.

جميع هذه المبادئ متجذرة في الأساسيات على المدى الطويل، وتُطبق في أغلب الأحيان في مجال الأسهم التقليدية. ومع ذلك، يجدر النظر في كيفية تطبيق هذه المبادئ على فئات الأصول الأحدث. على الرغم من أن البيتكوين ليست أمانًا تقليديًا، إلا أنها دراسة مثيرة يمكن تحليلها ضمن هذا الإطار. من خلال فهم الدعم الأساسي للأصول والمسار المحتمل للتطور في الشبكة، هناك أسباب كافية للتشير إلى أن البيتكوين يمثل فرصة استثمارية مُقدرة بشدة، وأن حجج الاستثمار فيه يمكن فهمها من منظور الاستثمار القيمي.

تطبيق إطار الاستثمار القيمي في حجج استثمار بيتكوين

نعتقد أن الاحتفاظ ببيتكوين لفترة طويلة يمثل تفسيرًا حديثًا ومنطقيًا للاستثمار في القيمة. على الرغم من أن ذلك يتعارض مع الحدس لبعض الأشخاص ، إلا أن العديد من العناصر الأساسية للاستثمار في القيمة يمكن تطبيقها مباشرة على حالة استثمار بيتكوين. لنستكشف كيف يتناسب مفهوم الاستثمار في القيمة مع حجج بيتكوين في العمق:

(1) منظور الاستثمار على المدى الطويل: يتطلب الاستثمار القيمي من المستثمر القدرة على تجاهل التقلبات والاستعداد للانتظار حتى يدرك السوق القيمة الحقيقية للأصول. أفضل الاستثمارات هي تلك التي يمكن الاحتفاظ بها بشكل غير محدود. في إطار الاستثمار القيمي ، لا ينبغي اعتبار التقلب الكبير في تاريخ بيتكوين مخاطر ، بل ينبغي اعتباره فرصة يمكن الاستفادة منها عن طريق الحفاظ على منظور الاستثمار على المدى الطويل وتجاهل الضوضاء القصيرة الأجل.

“تم تصميم سوق الأسهم لنقل الأموال من الناس النشطين إلى أيدي الأشخاص الصبورين.” … “العدم اليقين في الواقع صديق لمشتري القيمة على المدى الطويل.” - وارن بوفيه

(2) الاعتقاد العكسي: يتعارض اتباع التيار الرئيسي ومطاردة الأداء وفلسفة الاستثمار القيمي. بدلاً من ذلك، ينبغي أن تكون قرارات الاستثمار مستندة إلى المبادئ الأولى، من خلال التعرف على عدم المساواة في المعلومات. الفهم السائد ونقص المعرفة بالبيتكوين (ونظام العملات الحالي) يجعله دائمًا في موقف الاستثمار العكسي.

“اتبع الجماعة دائمًا هو أسهل شيء؛ ولكن في بعض الأحيان، يتطلب الأمر شجاعة كبيرة وإيمانًا صلبًا لتحقيق الانفراد. ومع ذلك، الابتعاد عن الحشود جزء أساسي لنجاح الاستثمار على المدى الطويل.” - سيث كارمان

(3) قوة عائد الفائدة المركبة: مفهوم الفائدة المركبة في الاستثمار القيمة مشابه لكرة الثلج المتدحرجة أسفل التل؛ مع مرور الوقت والصبر ، يمكن تراكم العائدات الصغيرة وجعل قيمة الاستثمار تتضاعف. الأمر المهم هو أن هذا المفهوم الرياضي يمكن أيضًا تطبيقه على تخفيض قيمة العملة - الاعتراف بأن التضخم ينهش القوة الشرائية ببطء وبطرق مخفية هو المفتاح لفهم قيمة بيتكوين.

من الواضح أن تغيرًا يتراوح بضع نقاط مئوية فقط سيؤثر بشكل كبير على نجاح خطة الفائدة المركبة (الاستثمار). ومن الواضح أيضًا أن هذا التأثير سيزداد مع مرور الوقت.

(4) راحة الاستثمار المركزية: في الاستثمار القيمي ، فكرة غير تقليدية هي أن المستثمرين يجب أن يقبلوا الاستثمار المركزي بدلاً من التأكيد على أهمية تنويع المحفظة. عندما يكون لدى المستثمرين فهم حقيقي للقيمة الجوهرية للأصول ، يجب أن يقوموا بتعديل حجم الاستثمار وفقًا لهذا الاعتقاد ، حتى لو أدى ذلك إلى تركيز أكبر للمحفظة. في سياق بيتكوين ، فإن فهم عميق لهذه التكنولوجيا وخصائصها الفريدة كقيمة رقمية للتخزين ومسار اعتمادها العام قد يؤدي إلى استثمارات غير عادية.

“الاستثمار المتنوع هو تدابير لحماية الجهل. إذا كنت تعرف ما تفعله، فهذا لا يعني الكثير” - وارن بافيت

(5) التميز الإداري: المبادئ الأساسية لاستثمار القيمة هي تميز ونزاهة فريق إدارة الشركة. يجب على المستثمرين مراقبة القيادة عن كثب للتأكد من أن مديري رؤوس أموالهم يتمتعون بالكفاءة والجدارة بالثقة. ينشأ تشابه مثير للاهتمام عند مقارنة هذا الرأي بيتكوين. لا يعتمد بيتكوين على فريق تنفيذي ملموس ، ولكن على رمز مكتوب جيدا السياسة المالية غير قابل للتغيير. الثقة ليست مبنية على الأشخاص الذين سيرتكبون أخطاء ، ولكن على الرياضيات المطلقة لإدارة بروتوكول. لذلك ، فإن جاذبية بيتكوين في مجال “الإدارة الممتازة” هي أنه ليس لديه تدخل بشري ، مما يوفر للمستثمرين أداة مالية شفافة ويمكن التنبؤ بها.

“خلقت الحياة الحديثة البيروقراطية الناجحة ، والبيروقراطية الناجحة تنتج الفشل والغباء.” - تشارلي مونج

(6) الحواجز التنافسية والحواجز التي تحول دون الدخول: يركز استثمار القيمة بشدة على الميزة التنافسية ، مما يضمن احتفاظ الشركة بميزتها والحفاظ على مكانتها في السوق. تمثل أصول بيتكوين ، التي يشار إليها غالبا باسم “المفهوم الذي لا تشوبه شائبة” ، ميزة عميقة للمحرك الأول في خلق ندرة رقمية. بيتكوين ارتفع تأثيرات الشبكة ، جنبا إلى جنب مع مستوى اللامركزية الذي لا مثيل له ، الدعم مكانتها المهيمنة في السوق. ونتيجة لذلك، فإن أي وافد جديد يحاول تكرار أو إدخال ندرة رقمية مماثلة سيواجه عقبات لا يمكن التغلب عليها، مما يعزز اقتراح بيتكوين القيمة الجوهرية.

“المفتاح في الاستثمار ليس في تقييم تأثير صناعة ما على المجتمع أو مقدار زيادتها، بل في تحديد ميزة تنافسية لأي شركة، والأهم من ذلك، هو استدامة هذه الميزة.” - وارن بافيت

لم تزل الاستثمارات القيمية حية

تماما كما أعلنت وسائل الإعلام الرئيسية في كثير من الأحيان أن “بيتكوين ميت” في تاريخها ، تم الإعلان عن “استثمار القيمة ميت” مرات لا تحصى على مدى العقود القليلة الماضية. في الواقع ، سيطر شعار “ارتفع بأي ثمن” على الأسواق في القرن 21st ، كما لعب التحول المستمر من الاستثمار “النشط” إلى الاستثمار في المؤشرات “السلبي” دورا رئيسيا في تصور أن استثمار القيمة غير فعال ، حيث يتركز أداء سوق الأسهم بشكل متزايد في حفنة من أسهم النمو قيمة سوقية كبيرة. ومع ذلك ، فإن استثمار القيمة هبوط دائما غير مفضل إلى حد ما بسبب الميول السلوكية للبشر لمطاردة الأداء.

“الاستثمار القيمي ليس جذابًا للجماهير. إذا كان جاذبًا للجماهير، فلن تشتري أبدًا بأسعار مخفضة.” - آرنولد فاندنبرغ

وبالإضافة إلى ذلك، كانت واحدة من الأسباب التي يُفضل فيها الأسهم النمو بدلاً من الأسهم القيمة هو ظاهرة استمرار تخفيض قيمة العملة وتخفيض تكلفة رأس المال بشكل اصطناعي على مدى العقود الماضية. ومع ذلك، على الرغم من أن استراتيجية القيمة تظهر أداءً أدنى من استراتيجية النمو في سوق الأسهم، إلا أن مبادئ الاستثمار القيمة لها قيمة خالدة. يمثل الاستثمار القيمة القدرة على التنبؤ بالنمو المستقبلي قبل ظهور الحالة المالية للأصول أو قبل أن يدرك السوق القيمة الحقيقية الكامنة فيها.

عندما يكون هناك فجوة كبيرة بين الواقع والتصور، فإن هناك فرصة للظهور.

مثل بيتكوين ، لا يمكن أبدًا أن تختفي الاستثمارات القيمة. قد تكون غير مرغوب فيها لفترة طويلة ، ولكن هناك فرص غير متماثلة للمستثمرين الذين يرغبون في بذل الجهود لفهم القيمة الكاملة للعملات الرقمية الأصلية ودعم الطاقة والأمان المشفر والمصدر المفتوح والتوزيع العادل والسلع النادرة. بنجامين جراهام ووارن بوفيت والعديد من تلاميذهم قد لا يدركون ذلك بعد ، ولكنهم قدموا حقيبة أدوات مفيدة لفهم حالة استثمار بيتكوين.