الاستثمار في L2 مقابل الاستثمار في ETH: أي استراتيجية تجلب المزيد من الأرباح؟

الكتابة: جيمس هو

ترجمة: تيك فلو ديب تشاو

الاستثمار L2 vs ETH

في السنوات القليلة الماضية ، حققت حلول الطبقة 2 (L2) على منصة إيثيريوم تقدمًا كبيرًا. حاليًا ، يفوق إجمالي الأموال المقفلة في طبقة 2 لإيثيريوم (TVL) 40 مليار دولار ، بينما كانت هذه الأرقام تبلغ 10 مليارات دولار قبل عام واحد فقط. على @l2beat ، ستجد أكثر من 50 مشروعًا L2 ، ولكن المشاريع الأولى 5-10 تشكل أكثر من 90٪ من TVL.

بعد تنفيذ مقترح EIP-4844 ، يتم خفض رسوم التداول بشكل كبير ، حتى على منصات مثل Base و Arbitrum ، حيث تصل رسوم التداول إلى أقل من 0.01 دولار.

على الرغم من أن L2 حقق تقدمًا كبيرًا من حيث التكنولوجيا وحجم الاستخدام، إلا أن أداء رموز L2 كاستثمار سيولة عمومًا ضعيف (على الرغم من أنها تظهر أداءً ممتازًا كاستثمار مخاطر). يمكنك العثور على العديد من النكات والفصحى حول سوء أداء رموز L2 بالمقارنة مع ETH.

لقد قمنا بمراجعة تقييمات الطبقة الثانية الرئيسية مقارنةً بـ ETH. لاحظنا شيئًا بارزًا: على الرغم من زيادة عدد طبقات الثانية المدرجة ، إلا أن القيمة الإجمالية المخففة بالكامل (FDV) لها نسبة ثابتة مقارنةً بـ ETH.

قبل عامين ، كانت Optimism و Polygon هما المشاريع الوحيدة المدرجة في L2 ، حيث كانت قيمة الفرضية الإجمالية لهما تمثل 8٪ من ETH. اليوم ، لدينا مشاريع L2 الأخرى مثل Arbitrum و Starkware و zkSync ، حيث تمثل قيمة الفرضية الإجمالية لها 9٪ من ETH.

كلما تم إدراج عملة L2 جديدة، فإنه في الواقع يخفف قيمة تقدير العملة L2 التي تم إدراجها قبل ذلك.

نتيجة الاستثمار في عملة L2 هي أداء ضعيف مقارنة بعملة ETH. إليك معدلات العائد على الاستثمار خلال الـ 12 شهرًا الماضية:

• ETH: + 105٪
• OP: + 77٪
• MATIC: -3٪
• ARB: -12٪

لفترة طويلة، كانت قيمة التقدير النقدي الحالي للعملات الرقمية من الجيل الثاني الرئيسية حوالي 100 مليار دولار. إلى حد ما، هذا أمر تقريبي، حيث لم يكن لدى المشاركون في السوق أسباب قوية لشرح لماذا 10 مليارات دولار بدلاً من 20 مليار دولار أو 3 مليارات دولار. في النهاية، نظرًا للطلب على السيولة و / أو كميات فائقة من العملات المفتوحة، يوجد ضغط ملحوظ على العرض.

تكاليف L2 المذكورة أعلاه تتراوح بين 20 إلى 30 مليون دولار شهريًا. منذ تنفيذ EIP-4844 ، تم تخفيض التكاليف إلى 3 إلى 4 ملايين دولار شهريًا ، وتقدر التكاليف السنوية بحوالي 40 إلى 50 مليون دولار.

يشمل: ptimism ، التحكيم ، المضلع ، ستاركواير ، zksync

حاليًا، يبلغ إجمالي قيمة FDV لرموز L2 الرئيسية حوالي 40 مليار دولار أمريكي، وتبلغ تكلفة العائد السنوي حوالي 40 مليون دولار أمريكي، وتقدر نسبة القيمة المضاعفة بحوالي 1000 مرة.

هذا يتناقض بشكل واضح مع بروتوكولات DeFi الكبيرة، حيث يكون متوسط القيمة المقدرة بين 15 و 60 مرة (بناءً على تكاليف العائد السنوي للشهر الماضي):

• DYDX: 60 مرة
• SNX: 50 مرة
• PENDLE: 50x
• LDO: 40 ضعف
• AAVE: 20 مرة
• GMX: 15 مرة

مع قائمة المزيد من مشاريع L2 ، قد يستمر تعرض رأس المال الفائض لعملة L2 للضغط والتخفيف. الزيادة الزائدة في العرض في السوق تجعل من الصعب على السوق السائلة دعمه بسهولة.

خاتمة

من وجهة نظر طويلة المدى، قد تولد L2 إيرادات قابلة للملاحظة. تولد L2 إيرادات سنوية تقدر ب 150 مليون دولار (بما في ذلك Base و Blast و Scroll)، ومع زيادة نشاط L2، قد يزداد هذا الرقم بشكل كبير.

المحتوى أعلاه ليس موجهًا لمشروع L2 محدد ، ولكن لمراقبة الفئة بشكل عام. شراء سلة من العملات الرقمية L2 بقيمة تقريبية 400 مليار دولار وتكلفة تقريبية 40 مليون دولار (1000 مرة) وتوقع أداءها بشكل جيد على المدى الطويل مقارنة بالعملة الرقمية ETH يبدو صعباً.

من الواضح أن هناك نقص في مساحة الكتل بين L2 وسلاسل ذات الطاقة العالية (مثل سولانا وسوي وأبتوس وما إلى ذلك). العامل المقيد هو التطبيقات التي تستخدم هذه المساحة الكتلية. آمل أن يتم وضع المزيد من التركيز في المستقبل على طبقة التطبيق، وأن السوق المتداولة ستكافئ طبقة التطبيق في السنوات القادمة بدلاً من طبقة البنية التحتية.

في الدورة السابقة ، كان من الأكثر شيوعًا أن تدرج المشاريع في الأسواق مبكرًا بشكل كبير. تم تدريج MATIC في السوق السائل بقيمة أقل من 50 مليون دولار من قيمة التوزيع النهائي ، والآن قد تجاوزت 5 مليارات دولار ، وزادت أكثر من 100 مرة. ومع ذلك ، كانت حالة رموز L2 الأخرى مثل $OP و $ARB و $STRK و $ZK ومعظم الرموز التي من الممكن أن تدرج في النهاية ليست كذلك.