مقابلة مع رئيس قسم الأبحاث في CryptoQuant: ماذا سيحدث بيتكوين بعد تنصيف؟

** محرر ****|****يقول وو البلوكتشين

يقود خوليو مورينو ، رئيس الأبحاث في CryptoQuant مع 13 عاما من الخبرة في أبحاث السلع ، طليعة تحليلات داخل السلسلة. يناقش هذا البودكاست تقارير CryptoQuant الأخيرة حول الاتجاهات الأصول الرقمية والأحداث بيتكوين تنصيف والتغييرات بعد ترقية إثيريوم.

** هذا المقال هو فقط الرأي الشخصي للضيف ، ولا يمثل رأي وو ، ولا يقدم أي مشورة مالية ، يرجى المشاركة في الاستثمار بحذر ، والالتزام بقوانين وأنظمة المكان. تم إصدار البودكاست في 13 أبريل ، وهناك تأخر في بعض المعلومات. **

** يظهر تقرير CryptoQuant زيادة في الطلب على بيتكوين ، هل هناك أي تفاصيل لمشاركتها؟**

منذ أكتوبر الماضي ، لاحظنا تسارعا كبيرا في الطلب على بيتكوين ، خاصة هذا العام بسبب الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة. لقد استحوذنا على هذه الزيادة في الطلب باستخدام بياناتنا الخاصة وأداة تحليلية جديدة تسمى “Cohort”. تتيح لنا هذه الأداة الحصول على نظرة ثاقبة للخصائص المحددة بيتكوين العنوان أو أصحابها ، خاصة أولئك الذين يجمعون بيتكوين فقط - يشترون ويحتفظون بيتكوين دون بيعها أو نقلها. تظهر البيانات التاريخية أنه من عام 2020 إلى عام 2022 ، يرتفع الرصيد بيتكوين لهؤلاء المالكين المعينين بما يصل إلى 40,000 بيتكوين شهريا. كان ارتفع هذا العام مهما بشكل خاص ، حيث تراكمت ارتفع إلى 200000 بيتكوين شهريا. هذا ارتفع في الحيازات الجماعية ، التي تم تحديدها من خلال أداة Cohort الخاصة بنا ، لا يرجع فقط إلى شراء صناديق الاستثمار المتداولة لكميات كبيرة من بيتكوين ، ولكنه يعكس أيضا الاتجاه الأوسع لمختلف حاملي الأسهم الذين يزيدون بشكل كبير من أصولهم بيتكوين. أدت مستويات الطلب غير المسبوقة التي نشهدها إلى حركة سعرية كبيرة ، مما يسلط الضوء على التوقعات المتغيرة حول بيتكوين حيث أصبح بيتكوين خيارا أكثر وضوحا للمستثمرين.

فيما يتعلق بالعرض بيتكوين ، ما هو تأثير صناديق الاستثمار المتداولة على عمال المناجم؟

لقد كنا نراقب عن كثب توريد بيتكوين المتاحة للشراء ، بما في ذلك حيازات عمال المناجم والبورصات والكيانات مثل حكومة الولايات المتحدة. حاليا ، هناك حوالي 2.4 مليون بيتكوين متاحة للشراء في السوق ، وهو رقم آخذ في الانخفاض بشكل مطرد ، ويرجع ذلك أساسا إلى ارتفاع الطلب من صناديق الاستثمار المتداولة وغيرها من المشترين على نطاق واسع. وقد أدى هذا الطلب إلى انخفاض كبير في المخزون الذي كان من المتوقع في الأصل أن يستمر لمدة 50 شهرا تقريبا ، والآن لم يتبق سوى حوالي 12 شهرا من الطلب. هذا يدل على أن السوق يشهد تشديدا غير مسبوق وأن إمدادات بيتكوين لدينا آخذة في الجفاف.

يعكس هذا النقص الدورة النموذجية التي نراها في سوق بيتكوين ، حيث يفوق الطلب العرض بشكل كبير ، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار pump متصدر إلى سوق الثيران. خلال هذه الدورات ، مع ارتفاع السعر ، يبدأ حاملو طويل الأجل في البيع ، مما يجعل بيتكوين متاحا في السوق مرة أخرى. السؤال الحقيقي هو بأي سعر ستصبح عملات البيتكوين هذه متاحة. إنه نمط رأيناه مرارا وتكرارا - pump الأسعار ، ويصبح السوق ضيقا ، وبعد ذلك عندما يبدأ حاملو طويل الأجل في البيع ، يشهد السوق تدفقات بيتكوين جديدة.

الأمر المثير للاهتمام بشكل خاص هذا العام هو أننا شهدنا ارتفاعا جديدا على الإطلاق قبل تنصيف - وهو حدث غير متوقع وغير مسبوق. وهذا يعكس حاجة استثنائية تتجاوز كل توقعاتنا. في CryptoQuant ، نتتبع أنماط الإنفاق لأصحاب طويل الأجل ومقاييس التقييم المختلفة التي تشير حاليا إلى أننا لم نصل بعد إلى نهاية دورة السوق هذه. يبدو أن هناك مجالا أقصر لمزيد من الارتفاع في الأسعار ، مما يعني أن ديناميكيات السوق التي نلاحظها حاليا قد تستمر في التطور ، مدفوعة بمزيج من ندرة بيتكوين والاهتمام المستمر من المستثمرين الجدد والحاليين.

هل التنبؤ بسعر بيتكوين هو الجزء الأكثر صداعا في عملك؟

مسؤوليتنا الأساسية هي استخراج وتحويل البيانات الناتجة عن المعاملات البلوكتشين. يتضمن ذلك تفاصيل مثل من يشتري ويبيع عملات البيتكوين ، وإلى أين تذهب عملات البيتكوين هذه ، والمزيد. هدفنا هو تقديم رؤى واضحة للمساعدة في الحكم على دورات السوق ، سواء كانت سوق الثيران أو سوق الدببة ، إلخ. هذه المعلومات مهمة لعملائنا ، بما في ذلك صناديق التحوط والمتداولين ، الذين يتخذون قرارات استثمارية مستنيرة. في سوق التذبذب هذا ، يعد التنبؤ بالأسعار بلا شك أحد أكثر الجوانب تحديا في عملنا. نحن نركز لفترة أطول على توفير مقاييس ذات مغزى بدلا من التنبؤات المباشرة التي تساعد في إدارة المخاطر. هذه المؤشرات قادرة على الإشارة إلى ما إذا كان السعر مرتفعا أو منخفضا بشكل غير طبيعي ، أو متى من المحتمل حدوث تصحيح للسوق ، أو متى يكون أفضل وقت لتعديل المركز. في الأساس ، يهدف تحليلنا إلى إدارة المخاطر. يتضمن ذلك مراقبة الأحداث الرئيسية التي يمكن أن تسبب تحركات السوق ، مثل التدفقات الكبيرة الداخلة أو الخارجة من بيتكوين إلى تبادل ، مما قد يشير إلى ضغط المبيعات القادم أو نشاط السوق الآخر.

بشكل عام ، لا يقتصر دورنا على التنبؤ بتحركات السوق فحسب ، بل توفير إطار لفهم ديناميكيات السوق والاستجابة لها. يساعدنا هذا النهج نحن وعملائنا على التنقل في تعقيدات السوق الأصول الرقمية ، مع التركيز على تخفيف المخاطر بدلا من إجراء تنبؤات المضاربة.

شرح مفصل ل بيتكوين تنصيف

فيما يتعلق بيتكوين تنصيف ، هذا حدث يحدث داخل شبكة بيتكوين مرة واحدة كل أربع سنوات تقريبا. عقدت تنصيف الأولى في عام 2012 ، تليها أحداث تنصيف في عامي 2016 و 2020 ، ومن المتوقع أن تعقد تنصيف التالية في 20 أبريل من هذا العام. في كل حدث تنصيف ، سيتم تنصيف مكافأة الكتلة التي حصل عليها المعدّن للتحقق من صحة المعاملات والألغام كتلة. حاليا ، يمكن المعدّن كسب 6.25 بيتكوين في كتلة ، ولكن بعد تنصيف التالي ، سيتم تخفيض هذا إلى 3.125 بيتكوين لكل كتلة.

تعني هذه المكافأة المخفضة أن عمال المناجم سيحصلون على رواتب أقل مقابل نفس القدر من العمل ، مما سيؤثر بشكل كبير على دخلهم - خاصة بالنسبة لعمال المناجم ذوي تكاليف التشغيل المرتفعة. تنصيف في الواقع يجعل التعدين أقل ربحية ما لم يتم ارتفع سعر بيتكوين لتعويض مكافأة الكتلة المخفض. ونتيجة لذلك، فإن المعدّن الأقل كفاءة، وخاصة تلك المعدّن ذات تكاليف التشغيل المرتفعة، سيكون لها أكبر الأثر المالي. قد يضطرون إلى تقليل أنشطتهم التعدينية أو قد يتوقفون عن العمليات إذا كانوا غير قادرين على الحفاظ على الربحية. من ناحية أخرى ، قد تكون شركات التعدين الكبيرة ، وخاصة تلك الموجودة في الولايات المتحدة ، والتي عادة ما تكون تكاليف الإنتاج أقل ، أكثر راحة في مواصلة العمل. يتطلب تنصيف من عمال المناجم إبقاء تكاليف التشغيل منخفضة استجابة لانخفاض تدفقات بيتكوين الجديدة ، مما يضمن أن عمال المناجم الأكثر كفاءة هم وحدهم الذين يمكنهم الحفاظ على قدرتهم التنافسية وإنتاجيتهم.

هل ستنتهي الحوافز بيتكوين المعدّن في نهاية المطاف؟

عندما ينخفض الدعم الجماعي ، يصبح غسيل الأموال جزءا متزايد الأهمية من تعويض المعدّن. تاريخيا، كانت تنصيف المتأخرة تؤدي عادة إلى سوق الثيران، مما أدى إلى ارتفاع pump الأسعار، وبالتالي زيادة القيمة الدولارية للإيرادات المعدّن للتعويض عن انخفاض بيتكوين مكافأة الكتلة. على المدى طويل ، سيعتمد عمال المناجم بشكل أساسي على رسوم المعاملات كمصدر للدخل ، حيث يميل مكافأة الكتلة إلى الصفر. يتطلب هذا التحول من عمال المناجم العمل بكفاءة ليظلوا مربحين ، خاصة خلال الفترات التي لا ارتفع فيها الأسعار مباشرة بعد تنصيف.

ومن المتوقع أن تتغير ديناميات بيتكوين التعدين داخل النظام الإيكولوجي، وسيكون غسيل الأموال هو الحافز الرئيسي. وهذا يعني أن المعدّن بحاجة إلى التكيف مع سوق يمكن أن التقلب فيه رسوم المعاملات بشكل كبير بناء على الحجم والطلب كتلة قصير. إذا ظل الطلب على التداول مرتفعا ، فيمكن المعدّن فرض رسوم أعلى ، مما يخلق سوقا تنافسية كتلة قصير.

فيما يتعلق بتطوير بيتكوين ، شهدنا نشاطا كبيرا يتجاوز مجرد معالجة المعاملات. تقدم شبكة بيتكوين حلول وميزات الطبقة 2 مثل Inscriptions و BRC-20 Tokens ، والتي غالبا ما ترتبط بمنصات البلوكتشين الأخرى مثل إثيريوم. وتعزز هذه التطورات فائدة بيتكوين ويمكن أن تزيد من الحجم، مما يؤثر بشكل أكبر على حوافز المعدّن. هذا المزيج من الأمان المحسن والمتانة والميزات الجديدة يجعل شبكات بيتكوين جذابة بشكل متزايد للمطورين ، متصدر إلى استخدامات أكثر ابتكارا طويل وزيادة الطلب على قدرات الشبكة.

لماذا هناك مواقف مختلفة جدا تجاه BRC-20 بين الشرق والغرب؟

بناء على تجربتي في الصناعة ، لاحظت أن آسيا بشكل عام أكثر انفتاحا على تجربة العملات البديلة والمشاركة في الأحداث GameFi ، وهو ما يفسر حماسهم لرموز BRC-20. إن انفتاح آسيا يتناقض بشكل حاد مع الموقف الأكثر تحفظا الذي يتبناه الغرب، وخاصة الولايات المتحدة وأوروبا، اللتان تنظران في المقام الأول إلى بيتكوين باعتبارها شكلا جديدا من أشكال عملة عملة أو الاحتياطي الأصول التي تقدر قيمتها بقدرتها على تخزين القيمة. يشكل هذا الاختلاف الأساسي في المنظور كيفية تفاعل المناطق المختلفة مع الجوانب المختلفة لسوق الأصول الرقمية.

ففي آسيا، على سبيل المثال، يكون الناس أكثر تقبلا للمضاربة، كما يتضح من ارتفاع الحجم العملات البديلة مقارنة بالمناطق الأخرى. هذا صحيح بشكل خاص في كوريا الجنوبية واليابان. عملة BRC-20 ، المستخدم حاليا بشكل أساسي ك عملات الميمز ، يتناسب بشكل جيد مع ثقافة المضاربة والتجريبية السائدة في السوق الآسيوية. إنها توفر شكلا من أشكال المشاركة والترفيه يتماشى مع تفضيل المنطقة للتجارب الجديدة والأطول التشفير.

بالإضافة إلى ذلك ، تلعب البيئة التنظيمية في هذه المناطق أيضا دورا مهما. في آسيا، حيث قد تكون هناك ضوابط أكثر صرامة على رأس المال، توفر الأصول الرقمية عملة مثل BRC-20 وسيلة للتعرض للأصول الأكثر طويل والأكثر خطورة. تعزز هذه البيئة ثقافة أكثر تقبلا لأنواع جديدة من الأصول التشفير التي قد لا تبدو جذابة في الأسواق ذات المعايير واللوائح المالية المختلفة.

ما هي أهمية ترقية إثيريوم Dencun؟

بالإشارة إلى أحدث ترقية إثيريوم ، ترقية Dencun ، حدثت قبل بضعة أسابيع بهدف زيادة المساحة الأقصر المتاحة لتخزين البيانات على البلوكتشين. هذا بشكل أساسي لتقليل غسيل الأموال عن طريق زيادة نقص البيانات في كتلة ، وهو مفيد بشكل خاص لتصميم حلول طبقة 2 لمعالجة أعداد كبيرة من المعاملات. ونتيجة لهذه الترقية، شهدنا اسقاط كبيرا في رسوم المعاملات ل إثيريوم ومستواه الثاني، والذي يدعم عمليات أكثر كفاءة لتطبيقات التمويل اللامركزي وغيرها من التطبيقات التي تستفيد من انخفاض الرسوم.

على جانب العرض من إثيريوم ، كانت عملية الانتقال من إثبات العمل (POW) إلى تصديق التكديس (POS) ، والمعروفة باسم Merge في عام 2022 ، بمثابة تغيير كبير. لا يقلل هذا التحول من المكافآت فحسب ، بل يقدم أيضا آلية لحرق رسوم المعاملات. عندما يكون نشاط الشبكة مرتفعا ، يحدث حرق رسوم المعاملات ، ويتم إزالة الرسوم الناتجة بشكل دائم من التداول. تقلل هذه العملية بشكل أساسي من المعروض من إثيريوم ، مما يجعلها أصلا الانكماش. تعتمد استدامة هذا الاتجاه إلى حد كبير على استمرار نشاط واستخدام شبكة إثيريوم - إذا استمر تواتر المعاملات والرسوم في ارتفع ، فسيستمر عرض إثيريوم في الانخفاض. لقد لاحظنا أن المعروض من إثيريوم قد انخفض تدريجيا منذ الترقية ، بما يتماشى مع خصائص أصل الانكماش. تتوافق هذه النتيجة مع هدف الترقية ، مما يساعد على تقليل العرض بشكل مستدام بينما يظل نشاط الشبكة مرتفعا.

هل حققت ترقية Dencun أهداف المطور؟

تم تنفيذ ترقية Dencun من إثيريوم قبل بضعة أسابيع بهدف توسيع سعة مخازن البيانات في الكتل لتقليل غسيل الأموال ، خاصة بالنسبة للحلول طبقة 2 التي تعتمد على إنتاجية عالية للمعاملات. يؤدي هذا إلى انخفاض رسوم المعاملات بشكل فعال لشركة إثيريوم وشبكتها طبقة 2 ، بما يتماشى مع توقعاتنا للترقية. ومع ذلك ، في حين أن هذه الترقية قد نجحت تقنيا في اسقاط النفقات ومعالجة بيانات أكثر طويل ، إلا أنها لم تغير بشكل كبير منظور الاستثمار الأوسع ، خاصة عند مقارنتها بالترقيات السابقة مثل Merge.

من حيث مقارنة الأدوار بين إثيريوم و بيتكوين ، هناك اختلافات واضحة في تصور السوق واستخدامه. إن تحرك إثيريوم إلى تصديق هو في المقام الأول للحد من التأثير البيئي للتعدين ، ولكن أيضا لإظهار السياسة المالية الأفضل نسبة إلى بيتكوين من خلال الحد من التضخم. على الرغم من أن انخفاض العرض في إثيريوم يعزز نظريا عرض القيمة باعتباره “مخزن القيمة” ، إلا أنه لم يغير بشكل كبير موقفه أو استخدامه في السوق. ويعتبر إثيريوم ضعيف الأداء، خاصة وأن بيتكوين لا تزال تهيمن على السرد الاستثماري، متأثرة بندرتها ودورها كأصل احتياطي.

بالإضافة إلى ذلك ، فإن السوق متشائم بشأن فوري ETF المحتملة إثيريوم ويتوقع احتمالا منخفضا للموافقة هذا العام. ويزيد هذا الشعور من تفاقم التحدي الذي تواجهه إثيريوم لتغيير روايتها في السوق التشفير الأوسع. في المقابل، تستمر بيتكوين في جذب المزيد من الاهتمام والمناقشة طويل، لا سيما فيما يتعلق ETF في مناطق أخرى مثل هونغ كونغ أو أوروبا، مما يسلط الضوء على الاختلافات الكبيرة في ديناميكيات السوق والتوقعات بين متصدر الأصول الرقمية.

ما رأيك في العملات المستقرة؟

تلعب العملات المستقرة دورا حيويا في صناعة الأصول الرقمية ، حيث توفر السيولة لمختلف المعاملات وتعمل كأزواج تداول. أهم العملات المستقرة مركزية لأنها تدار من قبل الشركات التي تحتفظ بالاحتياطيات في البنوك. وتجلب هذه المركزية معها مخاطر تنظيمية وإمكانية تدخل الحكومة، وهو ما يتعارض مع روح اللامركزية في الأصول الرقمية. هناك طلب مستمر على عملة مستقرة مستقل عن النظام المالي TradFi. لسنوات أطول ، كانت هناك محاولات لإنشاء عملات مستقرة مفرطة الضمانات وعملات مستقرة خوارزمية لا علاقة لها TradFi.

مشروع أثينا هو مثال على نهج مبتكر يهدف إلى خلق عملة مستقرة منفصل تماما عن نظام TradFi. إذا تم تنفيذه بشكل صحيح ونشره على نطاق واسع ، فقد يكون هذا تطورا خارقا ، مما يوفر عملة مستقرة يجسد الاستقلال الحقيقي واللامركزية التي يبحث عنها المجتمع الأصول الرقمية. ومع ذلك ، فإن هذا يقدم أيضا مخاطر جديدة يجب إدارتها بعناية. الهدف هو إنشاء عملة مستقرة قادر على الحفاظ على قيمته دون ربطه مباشرة بالأصول المالية TradFi مثل الدولار الأمريكي.

يمثل تطور العملات المستقرة تحولا كبيرا في السرد الأصول الرقمية نحو الاستقلال الحقيقي عن النظام المالي TradFi. ومع ذلك، فإن هذا التحول معقد ويتطلب تحسينات متكررة لمعالجة المخاطر الكامنة في اللامركزية وضمان الاستقرار والموثوقية داخل النظام البيئي المالي الأوسع.