هل RWA هي الخطوة التالية لصناديق Bitcoin ETFs، أم نسخة معدلة من العملات المستقرة؟

الدرس الوحيد الذي تعلمه ليك من الدورات هو أنه لم يتعلم أي دروس من التاريخ.

قبل ارتفاع سعر الفائدة في Ethena، أصبح الماضي المأساوي لـ Luna-UST مجرد شيء من الماضي، وقد عاد إلى لعبة من يمكنه الجري بشكل أسرع.

حتى DAI الخاصة بـ MakerDAO لا يمكنها الهروب من الإغراء، فقد غيرت دمية التداخل المعتادة منخفضة المخاطر الخاصة بـ USDC واحتضنت بنشاط العائدات المرتفعة لـ USDe.

على الرغم من أن Ondo أصدرت USDY في أقل من ثلاثة أسابيع وارتفعت قيمة TVL من 100 مليون إلى 200 مليون، إلا أنها اجتذبت صندوق BUIDL الذي أنشأته BlackRock لمحاربة المخاطر معًا وجعل نظام RWA البيئي أكبر وأقوى.

كما نرى، الثلاثة المذكورة أعلاه كلها عملات مستقرة، وهي أيضًا أحدث اتجاهات تطوير RWA - الأصول الحقيقية على السلسلة، والمراجحة الأصلية على السلسلة، وأخيرًا ردود الفعل على الأصول الحقيقية، وتشكل ثلاث عمليات صغيرة متصلة ولكنها مستقلة . عالم.

هل RWA هي الخطوة التالية لصناديق Bitcoin ETFs، أم نسخة معدلة من العملات المستقرة؟ نموذج RWA الجديد

على وجه التحديد، لا تركز RWA في هذه المرحلة على العملات المستقرة فحسب، بل لديها أيضًا الاتجاهات الجديدة التالية.

1. يتم تسعير العالم الحقيقي بالدولار الأمريكي: تركز الأصول الحقيقية على الفئات الأربع الرئيسية للأصول: الديون الأمريكية، والدولار الأمريكي، والسندات، والعملات المستقرة المتوافقة. وهي ليست أصولًا حقيقية في السلسلة، ولكنها مرتبطة بالدولار الأمريكي الأصول على السلسلة.
2. معيار العملة المزدوجة في عالم العملات المشفرة: إن وضع البيتكوين والإيثريوم معترف به بشكل عام في عالم العملات المشفرة، ولا يعمل الإيثريوم كسلسلة لإصدار الأصول فحسب، بل تلعب ETH أيضًا دورًا يعادل احتياطي “البيتكوين”.
3. التكامل يحل محل التغيير: أصبح التمويل والبورصات التقليدية هي البنية التحتية لعمليات العملات المشفرة. مصدر RWA هو التدفق النهائي لهم. حتى أن خطورة الواقع لم تعد مشكلة.

من مد الدولار الأمريكي إلى معيار “انكماش-إعادة تدوير العملة المحلية” للإيثريوم

تبدأ كل دورة صعودية بالبيتكوين، ومن ثم هناك سوق كبير يجذب الودائع، مثل البورصات أو التمويل اللامركزي أو العملات المستقرة، ثم تحدث أزمة سيولة في مشروع معين، وفي النهاية ينهار كل شيء.

لكن هذه الدورة مختلفة، فمن ناحية، جلبت أموال خارج البورصة 60 مليار يوان من أموال صناديق الاستثمار المتداولة، مما أدى إلى تحسين التخفيضات السابقة في أسعار الفائدة بالدولار الأمريكي ودورات رفع أسعار الفائدة، مما سيؤدي إلى نقص “مد” في الدولار حول العالم. تعمل عملة البيتكوين كخزان، مما يخفف من هذا الخطر بشكل مناسب وبطبيعة الحال، لا يزال لدى الخزان مجال للتوسع بأكثر من 10 مرات.

**النقطة الموجزة 1: تتميز عملة البيتكوين بالازدواجية، حتى لو كانت أصلًا حقيقيًا، فهي أيضًا أصل مشفر. **

هناك مساران لتطوير هذا الخزان، أحدهما هو الاستمرار في زيادة سعة Bitcoin، والآخر هو البحث عن المزيد من منتجات ETF، مثل Ethereum.

من ناحية أخرى، أنشأ نظام تعهدات إيثريوم آلية “إعادة تدوير انكماش العملة المحلية” في السوق، مع اعتبار إيثريوم الأصل المقوم، حتى لو انهارت أصول الإصدار المرهونة (LSDfi) وأصول الإصدار المعاد رهنها (LRTfi) في النهاية. ، ETH لن ينخفض دخلك من حصصك خلال السوق الصاعدة، ومع الزيادة الكبيرة في الاستخدام، فسوف ينكمش وتزداد قيمته.

بمعنى آخر، إذا قمت ببيع ETH، فإن الدخل المقوم بالدولار الأمريكي سيزداد. إذا قمت ببيع ETH، فلن ينخفض الدخل المقوم بـ ETH. الفرضية هي أن ETH يمكن أن تصبح طائر الفينيق في عالم العملات المشفرة مثل Bitcoin.

**النقطة الموجزة 2: طالما يمكنك عبور الأسواق الصاعدة والهابطة، فمن الممكن تحقيق أرباح في كل من الأسواق الطويلة والقصيرة، وتعويض الخسائر في السوق الهابطة وفي السوق الصاعدة. **

الآن غير تفكيرك، إذا كان هناك شيء يساوي الدولار الأمريكي، أي أن الدولار الأمريكي يرتكز دائمًا عند 1:1، ويستخدم المعيار المركب للذهب والفضة (BTC+ETH) كاحتياطيات إصدار، ويتم دمجه بسلاسة مع في البورصة، فهل يمكن لـ USDe في وضع RWA هذا اجتياز الثيران والدببة؟

**النقطة الموجزة 3: لا تقاوم التبادلات المركزية، بل استخدمها كأحد مصادر الربح. **

لا يمكننا التنبؤ بالمستقبل، ولا يمكننا إلا أن نفترض المستقبل بناءً على الماضي ونقدم آرائنا الخاصة. هناك احتمال كبير بانهيار الدولار الأمريكي، ولكن إذا استمرت السوق الصاعدة لفترة كافية، فقد تنخفض بشكل مطرد وتصبح قديمة في النهاية. إذا انهار سعر ETH بشكل حاد، فسوف ينهار USDe بسرعة.

بناءً على النقاط الثلاث المذكورة أعلاه، دعونا نوضح سبب التوصل إلى هذا الاستنتاج باستخدام USDe.

هل RWA هي الخطوة التالية لصناديق Bitcoin ETFs، أم نسخة معدلة من العملات المستقرة؟ مبدأ USDe

يرتبط إصدار USDe بالأوامر الطويلة والقصيرة لـ ETH. وفقًا لنظرية AC، فإن التداول الفوري هو عقد دائم بدون رافعة مالية أو رافعة مالية 1x. الشراء يعني الشراء، والبيع يعني البيع على المكشوف.

يمكن فهم حياد دلتا لـ USDe بهذه الطريقة، أي أن الضمان هو stETH وBTC وما إلى ذلك، وهو ما يعادل الشراء على المكشوف وفي الوقت نفسه، تكون نسبة البيع على المكشوف المقابلة للشراء في البورصة واحدة إيجابية وواحد سلبي ما يسمى بالتحوط من المخاطر.

يوجد هنا دخلان لـ stETH يبلغ دخلهما الخاص حوالي 4٪. ثانيًا، سيحصل البيع على المكشوف على سعر من الجانب الطويل، خلال السوق الصاعدة، سيستمر سعر ETH في الارتفاع العائد سيكون مقومًا بالدولار الأمريكي، كما أنه مرتفع بشكل يبعث على السخرية.

ثم ستتبع المخاطرة، أي إذا انخفض سعر ETH، فكما ذكرنا أعلاه، لن يختفي الدخل المقوم بالـ U فحسب، بل ستحتاج البورصة أيضًا إلى دفع رسوم طويلة، وتصبح معسرة، وتنهار على الفور.

لكن الأمل هنا هو أنه إذا انخفض سعر ETH، فسيظل دخل stETH القائم على ETH موجودًا، وطالما استمرت السوق الصاعدة، فلا يزال بإمكان الناس بيع ETH وتحقيق الأرباح، طالما أن الناس يؤمنون بذلك بشدة ولا يعتقدون ذلك. سحب رؤوس أموالهم.

خلال السوق الصاعدة، من السهل قول كل شيء بالنسبة للأصول مثل BTC/ETH، تحتاج البورصات إلى مراكز بيع قصيرة إلى حد ما للحفاظ على السيولة. بالإضافة إلى ذلك، فقد أصبحت ماهرة للغاية في تقنيات مثل سحب كابلات الشبكة وإدخال الدبابيس ، لذلك لا يهتمون به كثيرًا.

ولكن كما نرى، بدلاً من ربط مشتقات USDe بـ ETH للتسعير، من الأفضل الاعتماد على البورصة في التشغيل. هذه ليست مشكلة يمكن حلها عن طريق الوصول إلى Oracle وحده رفع معدل الرسوم لدعم أفراد عائلة USDe، لا أعرف كيف ستستجيب البورصات.

USDe مبدع للغاية لدرجة أنني لا أستطيع إلا أن أكتبه في منتصف المقال، متبوعًا بتكهنات حول تنسيق أعمال Ondo الجديد وأين ستذهب DAI الخاصة بـ MakerDAO.

من بينها، يشبه Ondo في الواقع ترميز الأصول مثل ديون الولايات المتحدة، ولكنه يمثل خصائص الدولرة الشاملة و"الافتراضية" لأنواع الأصول المرتبطة بـ RWA، أي أن الأصول المادية مثل العقارات والعملات الأخرى لم تعد أساسية الاتجاهات المستقبلية.

هل RWA هي الخطوة التالية لصناديق Bitcoin ETFs، أم نسخة معدلة من العملات المستقرة؟ تخلص من الواقع واتجه إلى الافتراضية، تصعد السعادة إلى السماء

يمثل MakerDAO صراع البروتوكولات الموجودة على السلسلة. لا يزال اقتراح MakerDAO لشراء سندات الخزانة مباشرة حاضرًا في ذهني. بشكل غير متوقع، أصبح الطريق إلى RWA مربكًا أكثر فأكثر في حالة وضعه على السلسلة، أو في حالة الأصول المحلية يجب إزالتها من السلسلة، أو ينبغي دمجها، ربما لا تزال الفكرة تستغرق وقتًا للتحقق.

###حالة الانقسام وكيفية التعامل مع البرابرة

بعد مناقشة النظام القياسي المركب لـ BTC/ETH، فإن دخول أموال OTC الضخمة ليس أمرًا جيدًا دائمًا. تبلغ أصول عمالقة إدارة الأصول مثل BlackRock وFranklin Templeton أكثر من عشرة أضعاف القيمة السوقية للبيتكوين، لكنها كذلك. على الأقل يتمتع تعاونهم بالثقة والدعم المستمر للذخيرة لمحاربة إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصة، وقد تم تشكيل اتجاه الدول الثلاث.

• عمالقة القطاع المالي التقليدي: يفتحون ساحة معركة جديدة، ولا يقتصر الأمر على البقاء في مرحلة صناديق الاستثمار المتداولة للعقود الآجلة/الفورية، بل يأملون أيضًا في دخول السوق عبر السلسلة وإجراء تجارب دمج أكثر ابتكارًا؛
• طرف مشروع RWA: من منظور التشفير، نأمل أن نتعاون مع الشركات المالية التقليدية العملاقة، والهدف هو الامتثال من الباب الخلفي وأن نصبح خيارًا رئيسيًا للاستثمار المالي، بدلاً من محاربة السلطات التنظيمية. وبعبارة أخرى، فإن المواجهة سطحية لفتة، والجوهر هو أن يكون Zhao’an؛
• السلطات التنظيمية: بذل قصارى جهدك لإيقافه، والسعي للسيطرة إذا لم تتمكن من إيقافه، حيث يتحكم مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC) في عقد الإيثريوم، وتتحكم لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في تعريف “الأوراق المالية”، ويركز الكونجرس والاحتياطي الفيدرالي بشكل أساسي على العملات المستقرة والبورصات والمال. تعتبر عمليات غسل الأموال وإصدار الأوراق المالية بطريقة غير قانونية من أكثر الطرق استخدامًا.

من وجهة نظر Bitcoin وEthereum، فقد تم بالفعل إطلاق سراح الإشراف. إنها مسألة وقت فقط قبل أن يتم تمرير ETF الفوري. ومع ذلك، بالنسبة لأطراف المشاريع الصغيرة، ليس لديهم القدرة على محاربة الإشراف بمفردهم وملتزمون بذلك التمويل التقليدي، وتنفيذ إجراءات اعرف عميلك ومكافحة غسل الأموال بشكل استباقي، على أمل الحد من الصور النمطية لدى الغرباء عن المعطلين الماليين وبدلاً من ذلك يقدمون أنفسهم كمبتكرين داخل النظام الحالي.

وبعبارة أخرى، من الصعب التعامل مع الأصول الحقيقية لأن خطورة الواقع ثقيلة للغاية، وبعبارة بسيطة وفظة، يمكن تقسيم مسار RWA إلى ثلاث مراحل:

1. في “جنون إصلاح السلسلة” الشرقي، يمكن وضع كل شيء على السلسلة، والتركيز الرئيسي هو التتبع وقابلية التسجيل. على سبيل المثال، Gongxinbao مثل هذا، ولكن في النهاية كل ذلك هو قطعة من الكعكة؛
2. “الترميز” في الغرب، يتم ترميز الأصول المادية والأصول الافتراضية ثم وضعها على السلسلة، على سبيل المثال، المشروع العقاري RealT هو الأكثر شيوعًا، تليها منتجات الإقراض مثل Maple وCentrifuge.
3. ما يلي هو دمج وتطوير الأصول المالية بالدولار الأمريكي اليوم على السلسلة، وتكامل وتطوير الأصول المحلية لـ BTC/ETH والنظام المالي الحالي.

ما ورد أعلاه هو رأيي الشخصي في تصنيف RWA ETH، حيث تعتبر العملات المستقرة هي طريقة الإصدار الرئيسية والإقراض كمسار تطوير تكميلي.

ومع ذلك، ستكون هناك ثلاثة قيود هنا، وهي رغبة CeFi في السيطرة، ودافع CEX لفعل الشر، واليد الثقيلة للتنظيم (SEC).

لنأخذ Ondo كمثال، فقد أصدرت منتجين رئيسيين: OUSG والعملة المستقرة ذات الفائدة USDY، والتي تعتمد على الديون الأمريكية. سيتم تحديث أنواع المنتجات بشكل أكبر في المستقبل، كما أن تصميمات آلياتها متشابهة نسبيًا وعلى غرار الكيانات المسجلة، وعمليات التدقيق الأربعة الرئيسية، والبنوك / الحضانة المؤسسية، فإن الاستثمار في الأصول بالدولار الأمريكي سينجح، لذلك لن أخوض في التفاصيل.

هل RWA هي الخطوة التالية لصناديق Bitcoin ETFs، أم نسخة معدلة من العملات المستقرة؟ مكون OUSG

خذ OUSG كمثال. تكوين أصولها الرئيسي هو منتج ETF لسندات الخزانة قصيرة الأجل لشركة BlackRock، ومع ذلك، كانت Ondo مرتبطة بشدة بـ BlackRock وستواصل تعزيز التعاون مع منتج RWA الخاص بـ BlackRock BUIDL، وهو التكامل الأكثر نموذجية في الاتجاهين. . توضيح.

إذا ذهبت خطوة أخرى إلى الأمام، فيمكنك مساعدة الأموال القديمة بشكل مباشر في إدارة الأموال، على سبيل المثال، يقوم Superstate، المؤسس المباشر لـ Compound، بشراء منتجات الديون الأمريكية مباشرة ثم إصدارها كرموز، وهذه العملية شاقة بالطبع لقد ولدت مجموعة من الأموال القديمة لتمثيل عالم العملات المشفرة، لقد قاموا بالفعل بعد قضاء عصر الرحلات العظيمة في السعي وراء مخاطر عالية وعوائد عالية، بالاستعداد لجلب المجوهرات الذهبية والفضية المنهوبة إلى الشاطئ وقضاء وقت هادئ.

ومع ذلك، فإن التدفق المستمر للقوى النشطة لا يريد الاستسلام مباشرةً، على سبيل المثال، تستعد DAI الخاصة بـ MakerDAO بالفعل لتحقيق عوائد عالية تبلغ 600 مليون DAI في المرحلة الأولية، ويمكن إعادة شحن الحد الأقصى لا يمكن لـ DeFi أن تلعب دور الدمى المتداخلة فحسب، بل يمكن لهذه العملة المستقرة أيضًا أن تصبح عملة مستقرة أخرى، يجب ملاحظة أن جوهر USDe ليس ما يعادل الدولار الأمريكي، ولكنه يعادل التقلب لـ ETH.

لا يزال عالم العملات المشفرة غير ناضج بعض الشيء في مواجهة الأصول الحقيقية الضخمة، فمقارنة بعمالقة إدارة الأصول التي تصل قيمتها بسهولة إلى تريليونات الدولارات، فإن قيمة TVL التي تبلغ قيمتها مئات الملايين أو المليارات غير مرئية ببساطة، والسؤال الأكثر أهمية هو، هل تعتقد ذلك؟ سيكون RWA أحد أشكال الأصول المهمة في المستقبل، على الأقل مثل صناديق الاستثمار المتداولة، أم أنه مجرد حب غير متبادل في دائرة العملات المشفرة، حيث تكون الفوائد جيدة بعد المضاربة الرمزية، ولا تترك شيئًا سوى الريش.