استراتيجية الاستثمار الجديدة لصندوق تحوط معروف: استراتيجية BTC طويلة، واستراتيجية صغيرة قصيرة؟

كشف صندوق التحوط Kerrisdale Capital عن أطروحة استثمارية دقيقة اليوم: أسهم BTC الطويلة وأسهم MicroStrategy القصيرة.

فرضية هذه الخطوة هي أن شركة الإستراتيجية الصغيرة التي تضع نفسها كأداة استثمارية في BTC يتم تداولها بعلاوة غير معقولة بشكل واضح مقارنة بأصول Crypto الأساسية التي تشكل قيمتها في المقام الأول. **

أوضح تحليل Kerrisdale Capital: “لقد ارتفعت أسهم MicroStrategy بسبب الارتفاع الأخير في أسعار BTC، ولكن كما هو الحال غالبًا مع أصول العملات المشفرة، فقد خرجت الأمور عن السيطرة.”

كما سلط Kerrisdale الضوء على اختلاف رئيسي، مشيرًا إلى أن سعر سهم MicroStrategy يشير إلى قيمة BTC “تزيد عن 177000 دولار، أو 2.5 ضعف السعر الفوري للبيتكوين”.

استراتيجية استثمار جديدة لصناديق التحوط المعروفة: استراتيجية BTC طويلة، واستراتيجية صغيرة قصيرة؟

وبمناقشة الأسباب الكامنة وراء سعر سهم MicroStrategy المتميز، رفض Kerrisdale بعض الحجج لصالح تقييم السوق للشركة.

ويوضح التقرير الأمر بصراحة: “لا يبرر أي من الأعذار المقدمة لعلاوة أسهم MicroStrategy دفع أكثر من ضعف سعر العملة نفسها”.

**يؤكد هذا البيان موقف Kerrisdale بأن شركات الإستراتيجية الصغيرة مبالغ في تقدير قيمتها من حيث التعرض المباشر لـ BTC. **

منذ عام 1989، تحت قيادة الرئيس التنفيذي مايكل سايلور، تعمل MicroStrategy على تجميع البيتكوين بشكل نشط وجعلها ركيزة أساسية لاستراتيجيتها الاستثمارية.

وفي الفترة من أغسطس 2020 إلى 2023، قامت الشركة بعمليات مالية كبيرة لزيادة ممتلكاتها، والتي تتجاوز حاليًا 214000 بيتكوين.

** تأخذ منهجية التقييم الخاصة بـ Kerrisdale في الاعتبار أعمال برمجيات المؤسسات الخاصة بشركة MicroStrategy واحتياطيات BTC الخاصة بها. **

وخلص التحليل إلى أن أعمال البرمجيات، رغم أنها لا تزال تعمل، “لم تعد تساهم بقيمة ذات معنى في المؤسسة ككل”، مما يسلط الضوء على التأثير الساحق لبيتكوين على تقييم الشركة.

إحدى النقاط الرئيسية في انتقادات Kerrisdale هي أن أسهم MicroStrategy يتم تداولها بعلاوة مرتفعة للغاية مقارنة بصافي قيمة الأصول (NAV).

وأشار التقرير إلى أن “أسهم MicroStrategy يتم تداولها بعلاوة مرتفعة بشكل غير عادي تبلغ 2.6 مرة”.

يعتقد Kerrisdale أنه إذا تم تعديل المعدل المميز لسهم MicroStrategy إلى مستوى أكثر اتساقًا تاريخيًا، فإن سهم MicroStrategy سيشهد انخفاضًا كبيرًا مقارنة بأداء BTC. **

ويتناول التقرير التأثير المحتمل للاستراتيجيات المالية للشركات ذات الاستراتيجيات الصغيرة، بما في ذلك اعتمادها على النفوذ والأثر المخفف لآليات التمويل الخاصة بها.

استراتيجية استثمار جديدة لصناديق التحوط المعروفة: استراتيجية BTC طويلة، واستراتيجية صغيرة قصيرة؟

يُظهر تحليل Kerrisdale أنه في حين نجحت MicroStrategy في زيادة حيازاتها من BTC مع نشاط سوق رأس المال النشط، ** في الوقت نفسه، ظل عدد BTC لكل سهم راكدًا بسبب التأثير المخفف لتمويل الديون وإصدار الأسهم. **

أخيرًا، قدرت شركة Kerrisdale Capital: “إذا تم تعديل العقد المتميز الحالي بمقدار 2.6x إلى 1.3x أكثر اتساقًا تاريخيًا، فسوف تنخفض MSTR بنسبة 50٪ مقارنة بـ BTC.”

تم التوصل إلى هذا الاستنتاج بعد دراسة التفاعل بين علاوات أسهم شركات الإستراتيجية الصغيرة وممتلكات BTC وديناميكيات السوق الأوسع.

** لقد كانت الاستجابة من المجتمع حادة للغاية. **

يعلق Bit Paine: “استراتيجية صغيرة، هل تبيع تذاكر مسبقة لجنازتك؟”

قال تري سيلرز، وهو محلل آخر لأصول العملات المشفرة: “يبدو هذا موقفًا منطقيًا بالنسبة لي، على الرغم من أن السوق يمكن أن يظل غير عقلاني لفترة أطول مما يمكنك أن تظل قادرًا على سداد ديونك، كما يقول المثل”.

وأضاف OSF: “قد لا يكون هناك شيء أكثر حماقة من نشر فكرة التداول الخاصة بك في منتصف المنحنى لمجموعة من المنحطين غير العقلانيين الذين سيجعلون من مهمتهم مدى الحياة تصفيتك.”