ما يحدث الآن في الأسواق المالية ذكرني بأسباب إنشاء البيتكوين في المقام الأول. أعلنت شركة بلو أول كابيتال هذا الأسبوع أنها ستبيع 1.4 مليار دولار من القروض لتوليد السيولة في أحد صناديقها للائتمان الخاص. يبدو الأمر تقنيًا، لكن ما حدث حقًا هو أن الإنذارات أُشعِلت في كل مكان.

لم يتأخر المحللون الأكثر جدية في ربط النقاط بشيء يتمنى الكثيرون نسيانه: أغسطس 2007. كان ذلك الشهر الذي انهارت فيه صندوقان تحوط من شركة بير ستيرنز بسبب خسائر هائلة في الأوراق المالية العقارية، ثم قامت بنك بي إن بي باريبا بتجميد سحوبات في ثلاثة من صناديقها. لم يعتقد أحد أن ذلك سيكون بداية لما سيأتي بعده. لكنه كان كذلك. والآن يتساءل البعض عما إذا كنا نشهد سقوط أول دُمية من جديد.

كان انهيار بلو أول قاسياً: حوالي 14% خلال أسبوع، وأكثر من 50% مقارنةً قبل عام. كما تعرضت بلاكستون، أبولو جلوبال، وأريس مانجمنت لضربات كبيرة أيضًا. إذا كنت قد شاهدت أزمة 2008 عن قرب، فهذه النمطية مألوفة لك. توتر في أسواق الائتمان، إنكار أولي، ثم انتقال العدوى بشكل متسلسل.

طرح محمد العريان، المدير السابق في بيمكو، الأمر بشكل مباشر: هل هذا هو وقتنا لـ "الكناري في منجم الفحم" كما حدث في أغسطس 2007؟ أشار إلى وجود مخاطر نظامية حقيقية هنا، رغم أنها ربما لا تصل إلى حجم ما عشناه في 2008. المشكلة أن لا أحد كان يعلم ذلك في 2007 أيضًا.

حسنًا، هنا يدخل البيتكوين. على المدى القصير، إذا تصاعدت التوترات، فإن الأصول عالية المخاطر تتأثر. قد ينخفض البيتكوين مع باقي الأصول، كما حدث في مارس 2020 عندما انخفض بنسبة تقارب 70% خلال أسابيع قليلة. لكن بعد ذلك جاءت الاستجابة الجماعية من الاحتياطي الفيدرالي.

وإليكم الأمر المثير: تشير قصة 2008 إلى أنه إذا كانت بلو أول تمثل فعلاً أول دُمية، فإن ما سيأتي بعدها قد يكون ضخماً. ضخوا تريليونات الدولارات في الاقتصاد في 2007-2008. قفز البيتكوين من أقل من 4000 دولار إلى أكثر من 65000 خلال حوالي سنة بعد ذلك. اليوم، البيتكوين عند 77,800 دولار، والأرقام تشير إلى أنه إذا تكرر نمط استجابة أزمة 2008، فإن التداعيات قد تكون عميقة.

ما ينساه الكثيرون هو أن البيتكوين وُجد حرفياً لأن أزمة 2008 أظهرت أن النظام المالي هش. حتى ساتوشي ناكاموتو أدرج عنوانًا من صحيفة التايمز بلندن في كتلة الجينيسيس بتاريخ 3 يناير 2009: "المستشار على حافة إنقاذ ثانٍ للبنوك." لم يكن ذلك صدفة. تم تصميم البيتكوين كبديل مباشر لنظام فشل للتو.

من 2009 حتى اليوم، تطور البيتكوين. انتقل من تجربة سايفربانك غير معروفة إلى أصل بقيمة أكثر من تريليون دولار يعتبره أكبر المديرين الماليين تقريبًا ضروريًا. الحكومات تشتري، وصناديق الاستثمار المتداولة تقدمها للجمهور، وعمالقة التمويل يحتفظون بها في موازناتهم.

السؤال الآن هو: هل يسبب التوتر في الائتمان الخاص دورة أخرى مثل تلك التي حدثت في 2008؟ إذا كانت بلو أول تمثل فعلاً الكناري الذي ذكره العريان، وإذا واجه النظام المالي أزمة كبيرة أخرى، فقد يعود البيتكوين إلى دوره الأصلي: الحل عندما يفشل النظام. رغم أن ذلك أصبح الآن جزءًا من النظام نفسه. الزمن كفيل بإظهار ما إذا كنا نشهد تكرار التاريخ.