"الأسبوع المركزي الفائق" يقترب، وسط ارتفاع مخاوف التضخم، هل لا مفر من عاصفة السوق؟

مقالة: يانغ دا بان، بيانات جين شي

هذا الأسبوع، قد تقدم بعض البنوك المركزية الأكثر أهمية في العالم للمستثمرين أسبابًا جديدة لبيع السندات الحكومية، حيث اكتشف صانعو السياسات أنفسهم مضطرين لمواجهة مخاطر صدمة التضخم الناتجة عن الحرب.

سيقوم الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية في اليابان والمملكة المتحدة وكندا باتخاذ قرارات بشأن أسعار الفائدة هذا الأسبوع. مما يجعلها أسبوعًا نادرًا جدًا: حيث يجتمع جميع أعضاء مجموعة السبع (G7) لاتخاذ قرارات مشتركة بشأن السياسة النقدية التي تسيطر على نصف الاقتصاد العالمي.

على الرغم من توقع المستثمرين أن تظل هذه البنوك ثابتة، إلا أن السوق ستكون يقظة جدًا لمراقبة جميع الإشارات، لمعرفة ما إذا كان المسؤولون، بمن فيهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول ورئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد، يشعرون بالقلق من تهديدات التضخم الناتجة عن انقطاع غير مسبوق في إمدادات النفط بسبب الصراع بين الولايات المتحدة وإيران.

هذه العلامات على القلق، بالإضافة إلى التكهنات بأن السياسات ستظل متشددة أو ستصبح أكثر تشددًا في الأشهر المقبلة، قد تؤدي إلى تأثير سلبي على السندات الحكومية. في الأسابيع الأخيرة، وبسبب تجاهل المتداولين بشكل انتقائي لتأثيرات الحرب، ارتفعت أسواق الأسهم وأسواق الائتمان، بينما أدت أداءات السندات الحكومية إلى التراجع مقارنة بالأصول الأخرى.

مع انعقاد بنك اليابان يوم الثلاثاء، وبنك كندا يوم الأربعاء، واحتفالات الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي البريطاني يوم الخميس، تعتبر إيمي شي باتريك واحدة من المستثمرين المستعدين لمواجهة أسبوع مزدحم. فهي تساعد في إدارة استراتيجية عائد ديناميكية في مجموعة بندال، والتي تفوقت على 91% من المنافسين خلال الخمس سنوات الماضية.

قالت شي باتريك: «هل سيخاطر مسؤولو البنوك المركزية الآن بإصدار بعض التصريحات المتشددة؟» وأضافت أنها أغلقت جميع مراكزها ذات المدى الطويل هذا الشهر. «هناك الآن صدمة نفطية، وتوقعات التضخم لا تزال غامضة. كان من المفترض أن تتبع السندات الاتجاه المعاكس الذي رأيناه في سوق الأسهم، لكن العائدات بقيت مقيدة حتى تتضح الأمور أكثر».

لا تزال عوائد السندات الحكومية مرتفعة

على الرغم من أن بعض الأصول الرئيسية أعادت تسعيرها إلى مستويات ما قبل الحرب أو أعلى، إلا أن عوائد السندات قصيرة الأجل من الولايات المتحدة إلى المملكة المتحدة لا تزال مرتفعة.

كما خاب أمل المتداولين الذين يحاولون جني الأرباح من تقلبات السندات. حتى الآن هذا الشهر، كان التغير اليومي في عوائد السندات الحكومية لمدة سنة إلى ثلاث سنوات حوالي نقطتين أساس، وهو أقل من أربعة نقاط أساس في مارس.

قال ستيفن ميلر، الذي كان مسؤولًا عن الدخل الثابت في بيرلايد بأستراليا، إن هذا الوضع قد يتغير.

يظل مسؤولو البنوك المركزية يقظين تجاه ضغط الأسعار الجديد، خوفًا من تكرار خطأ تقييم «التضخم مؤقت» خلال جائحة كوفيد، حيث فوجئ الكثيرون بمدى مقاومة التضخم. ومن المرجح أن يحافظ صانعو السياسات على حذرهم من الدروس السابقة، حتى مع تزايد المخاوف بشأن النمو الاقتصادي.

قال ميلر، المستشار الحالي في GSFM: «قد تؤدي كلمات البنوك المركزية إلى إحداث ثورة في سوق السندات، مما يدفع العوائد إلى الارتفاع. قد يفاجأ متداولو السندات بمدى اهتمام البنوك المركزية بمراقبة التضخم».

على سبيل المثال، في المملكة المتحدة، قال مسؤولون من البنك المركزي إن الحرب ستؤدي إلى تفاقم الأسعار. وتحت وطأة ارتفاع أسعار الوقود، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في مارس بنسبة 3.3% على أساس سنوي، مقارنة بـ 3% في الشهر السابق.

نتيجة لذلك، في تداولات الأسبوع الماضي، تحولت توقعات السوق لرفع أسعار الفائدة هذا العام من مرة واحدة على الأقل إلى مرتين على الأقل.

أما في الولايات المتحدة، فقد أصدر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي تحذيرات من أن الصراع قد يزيد من التضخم، وربما يدفعهم لإعادة النظر في رفع الفائدة؛ كما أكدوا أن سعر النفط سيظل غير مستقر في المستويات المرتفعة.

وفي ظل استمرار الأخبار حول الولايات المتحدة وإيران، يصعب على المستثمرين تقييم توقعات خفض الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، حتى تتضح صورة تأثيرات ارتفاع أسعار النفط. ومع ذلك، فإن بيانات التوظيف والمبيعات بالتجزئة لا تزال قوية، مما يدل على مرونة الاقتصاد.

انخفضت عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل، التي تعتبر حساسة جدًا لسياسة النقد، يوم الجمعة الماضي، بعد أن تخلت وزارة العدل الأمريكية عن التحقيق في الاحتياطي الفيدرالي، مما قد يمهد الطريق لترشيح كيفن وارش، المفضل لدى الرئيس ترامب، لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي ودفع خفض الفائدة.

ظل عائد السندات الأمريكية يتأرجح ضمن نطاق ضيق. خلال الأسبوع الماضي تقريبًا، كانت توقعات السوق لاحتمال خفض الفائدة قبل نهاية العام تتراوح بين 25% و 60%.

توقعت مولي بروكس، استراتيجيتي أسعار الفائدة في تومينغ، أن يظهر جيروم باول موقفًا «محايدًا»، لأن الوضع في الشرق الأوسط لا يزال غير واضح. وقالت إن الاحتياطي الفيدرالي سيعترف في بيانه بـ «ارتفاع التضخم مؤخرًا بسبب صدمة النفط»، وسيشير أيضًا إلى أن «التضخم المحتمل قد يكون مرتفعًا قليلاً».

وأضافت بروكس أن تومينغ تتوقع أن يظل عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات «يتداول بين 4.1% و 4.4%»، نظرًا لعدم اليقين المستمر وغياب إرشادات واضحة من الاحتياطي الفيدرالي.

أما في مناطق أخرى، فقد أكد يوتا هيدو، رئيس بنك اليابان، على ضرورة تقييم شامل للمخاطر الصعودية والهبوطية للتضخم المحتمل. وتوقع محللو إيفركور أن يحاول البنك المركزي الياباني أن يظهر بموقف «متشدد ثابت»، لتمهيد الطريق لرفع أسعار الفائدة في يونيو وديسمبر.

وفي خطاب حديث، أكد لاجارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، على استمرار ارتفاع عدم اليقين، ومن المتوقع أن تكرر هذه الرسالة خلال اجتماع الخميس. وفقًا لأسعار المبادلة، يُعتقد أن رفع الفائدة في يونيو أمر شبه مؤكد، وأنه سيتم رفعها مرة أخرى في سبتمبر.

وفي ظل القلق من التضخم قصير الأجل، إذا بدأت الأسعار المرتفعة والضغوط الجيوسياسية في تقويض الطلب، فقد تضطر الأسواق والبنوك المركزية إلى التركيز على مخاطر تباطؤ النمو الاقتصادي. وقد يؤدي هذا التحول في الأولويات إلى خفض تكاليف الاقتراض الرسمية والسوقية. قال وي كوون تشونغ، كبير استراتيجيي السوق في بنك نيويورك ميلون في آسيا والمحيط الهادئ:

«سيراقب السوق عن كثب الإشارات المتشددة للحفاظ على توقعات رفع الفائدة الحالية لمنطقة اليورو، والمملكة المتحدة، وكندا، واليابان، مع استمرار عدم اليقين الجيوسياسي وارتفاع أسعار النفط والمنتجات البترولية، مما يهدد بارتفاع التضخم، ويهدد أيضًا بانخفاض النمو الاقتصادي. من المرجح أن تنقل البنوك المركزية نغمة حذرة ومتشددة، دون تقديم أي التزامات بشأن مسارات أسعار الفائدة المستقبلية».