حقائق حول سوق التنبؤ العشرة: فقط 3.14% من 1.72 مليون عنوان على Polymarket هم "الفائزون الحقيقيون"

_المصدر الأصلي:_دقة سوق التنبؤ: حكمة الجماعة أم أقلية مطلعة؟

الترجمة | أودايلي ستيلر ديلي (@OdailyChina )

المترجم | وينسر (@wenser2010 )

مقدمة المحرر: لطالما اعتبرت منصات سوق التنبؤ مثل Polymarket وKalshi نفسها بأنها “تجسيد مركزي لحكمة الجماعة”، وذلك لتمييزها عن منصات المراهنة، ولرفع قيمة التقييم من خلال التأكيد على هذا السرد. لكن مؤخرًا، أظهرت ورقة بحثية من كلية لندن للأعمال وجامعة ييل، بعد تحليل بيانات Polymarket على السلسلة، أن أقل من 4% من العناوين تدفع تغير الأسعار وتحقق أرباحًا ملحوظة، بينما حوالي 97% من العناوين تعتبر “مشاركين في الركب”، وأكثر من 67% منهم في حالة خسارة. وبما أن عدد عناوين مستخدمي Polymarket يتجاوز الآن 2.43 مليون عنوان، فربما تكون البيانات في الدراسة متأخرة بعض الشيء، لكن الظواهر التي تكشفها لا تزال تستحق التفكير العميق.

وفيما يلي أهم محتوى في الورقة البحثية، ملخصه من قبل أودايلي ستيلر ديلي.

الحقيقة الأولى: دقة سوق التنبؤ لا تتعلق بـ"حكمة الجماعة"، بل يحددها أقلية بنسبة 3.14%

هذه هي النتيجة الأهم في الورقة، وتعد تحديًا مباشرًا للسرد الصناعي.

سبق أن تفاخر العديد من الشخصيات البارزة في الصناعة بذلك: قال تارِك منصور، المدير التنفيذي لشركة Kalshi، إن سوق التنبؤ “يستخدم حكمة الجماعة”، وكرر شاين كوبلان، المدير التنفيذي لـ Polymarket، أن “المصالح المالية يمكن أن تجمع المعلومات بشكل أكثر فاعلية من الخبراء”، وقال فلاد تينيف، المدير التنفيذي لـ Robinhood، إنه “سعي الرأسمالية وراء الحقيقة”. لكن البيانات البحثية تقول لنا: من بين 1.72 مليون حساب على Polymarket، هناك حوالي 54 ألف حساب (نسبة 3.14%) يُصنف على أنه “فائز ماهر” (ملاحظة أودايلي ستيلر ديلي: تصنف الورقة هؤلاء الأشخاص على أنهم محترفون قادرون على التنبؤ المتوسط وامتصاص المعلومات، والرد بسرعة عند ظهور الأخبار).

الدافع الرئيسي لاكتشاف الأسعار في سوق التنبؤ هو هؤلاء القلة، وليس الجمهور الذي يختبئ غالبًا وراء “حكمة الجماعة”.

الحقيقة الثانية: الربح والخسارة قد يكونان مجرد حظ، و67% من المشاركين هم في الأساس “أهل خير”

في الدراسة، استخدم روبرتو غوميز-كرام وآخرون طريقة إحصائية تسمى “توزيع العلامات العشوائية” لتقسيم جميع حسابات المتداولين إلى أربع فئات: الفائزون المهرة (3.14%)، الفائزون المحظوظون (29.0%)، الخاسرون المحظوظون (61.4%)، والخاسرون المهرة (6.4%).

وأكثر الأرقام غرابة هو أن حوالي 30% من الفائزين هم من المحظوظين، حيث حققوا أرباحًا، لكن مساهمتهم في اكتشاف السعر لا تذكر، وتكون نتائجهم إحصائيًا مشابهة لنتائج رمي العملة عشوائيًا.

بعبارة أخرى، الربح في سوق التنبؤ و"القدرة على التنبؤ بالمستقبل" ليستا متطابقتين؛ و67% من الخاسرين يتحملون جميع الخسائر، وهم في الواقع يدفعون ثمن ميزة المعلومات لدى الأقلية.

الحقيقة الثالثة: اللاعبون الأوائل في قائمة الأرباح، 88% منهم يربحون بالحظ

من بين 54 ألف متداول على Polymarket، الذين يُصنفون وفقًا للأرباح الفعلية، فقط 12% يُصنفون أيضًا على أنهم “فائزون مهرة” باستخدام الأساليب الإحصائية.

وبمعنى آخر، معظم الفائزين الكبار على قائمة الأرباح هم من الذين حظوظهم عالية بسبب رهان واحد أو اثنين كبيرين.

حالة نموذجية هي حساب @majorexploiter — في عطلة نهاية أسبوع مبكرة من عام 2026، استثمر هذا الحساب 4.5 مليون دولار في ثلاث مباريات رياضية، وحقق أكثر من 3.6 مليون دولار أرباحًا.

هذه الأنواع من الرهانات المركزة غير مستدامة بشكل كبير، حيث أن 60% من “الفائزين المحظوظين” تحولوا إلى خاسرين في التحقق خارج العينة.

الحقيقة الرابعة: فعالية مهارات سوق التنبؤ تتفوق على صناعة الصناديق التقليدية

قسم الباحثون أحداث الرهان عشوائيًا إلى مجموعة تدريب ومجموعة اختبار للتحقق من خارج العينة.

وأظهرت النتائج أن الحسابات التي تم تصنيفها على أنها “مستخدمون مهرة” في مجموعة التدريب، لا تزال 44% منها تُصنف على أنها “مستخدمون مهرة” في مجموعة الاختبار؛ بالمقارنة، عند اختبار صناديق الاستثمار المشتركة الأمريكية المدارة بنشاط، كانت فعالية المهارة 10% فقط.

وعلى العكس، فإن “عكس المهارة” (الخسارة المستمرة) حافظت على مستوى عالٍ من الثبات: 51% من “الخاسرين المهرة” في مجموعة التدريب ظلوا خاسرين في مجموعة الاختبار، وارتفعت هذه النسبة إلى 20% في صناديق الاستثمار الأمريكية.

النتيجة النهائية: الخبراء في سوق التنبؤ هم خبراء حقيقيون، والمبتدئون أيضًا حقيقيون.

الحقيقة الخامسة: علاقة أوامر الفائزين المهرة باتجاه النتيجة النهائية عالية الارتباط

حسب الباحثين، باستخدام صيغة عدم توازن الأوامر، وجدوا أن مؤشر صافي الشراء للفائزين المهرة (OIB) عند زيادة 1%، يؤدي إلى ارتفاع السعر في الجولة التالية بمقدار حوالي نقطتين أساس، وزيادة احتمالية حدوث الحدث بنسبة حوالي 8 نقاط أساس، مع دلالة إحصائية عالية (القيم t تساوي 12.71 و9.51 على التوالي).

أما تدفق أوامر الفائزين المحظوظين، فلم يكن ذا دلالة إحصائية في كلا المؤشرين (القيم t كانت 1.47 و1.49 فقط).

وبعبارة أخرى، رغم أن الفائزين المحظوظين يحققون أرباحًا إيجابية، إلا أن عمليات تداولهم لا تحتوي على معلومات ذات قيمة — من الناحية البياناتية، هذا الاستنتاج قوي جدًا.

وتُظهر الملاحظات أن في الأسواق التي تكون نتائجها “نعم”، يكون الفائزون المهرة هم من يشترون بشكل صافٍ؛ وفي الأسواق التي تكون نتائجها “لا”، يكونون من البائعين بشكل صافٍ؛ ويستمرون في بناء مراكزهم باتجاه النتيجة النهائية. ويكون دور صانعي السوق في الأسواق التي تُختتم بـ"نعم" غالبًا بصفه بائعين صافين، وفي الأسواق التي تُختتم بـ"لا" غالبًا بصفه مشترين صافين، وهو نمط يتوافق مع استجابة أوامر الاتجاه وتحقيق أرباح من فروق السعر، وليس بناء أوامر داخلية.

الحقيقة السادسة: المتداولون المهرة هم المجموعة الوحيدة التي تجعل الأسعار أكثر دقة

بافتراض أن “جزءًا من التداول يدفع فعليًا السعر نحو النتيجة النهائية”، قام الباحثون ببناء مؤشر “مساهمة اكتشاف السعر”، لقياس مدى قرب سعر السوق من النتيجة النهائية خلال كل نافذة زمنية.

وتبين أن زيادة حصة التداول من قبل الفائزين المهرة تؤدي بشكل ملحوظ إلى تقليل خطأ التسعير (معامل -5.00، والقيمة t -5.54).

أما باقي المجموعات — الفائزون المحظوظون، الخاسرون المحظوظون، والخاسرون المهرة — فكانت تداولاتهم تبتعد بالأسعار عن النتيجة النهائية، حيث أن معظمهم يخلق ضوضاء في التداول، ويزداد تأثيرهم مع اقتراب السوق من التسوية. وخلال 20% الأخيرة من عمر الحدث، تضخم معامل مساهمة الفائزين المهرة إلى -9.61.

الحقيقة السابعة: الفائزون المهرة هم اللاعبون الوحيدون في “تداول الأخبار”

لتقليل أخطاء زمن نقل الأخبار، اختار الباحثون أحداثًا ذات توقيت واضح لإصدار المعلومات، مثل قرارات لجنة السوق المفتوحة (FOMC) والإعلانات المالية للشركات (ملاحظة أودايلي ستيلر ديلي: الأول هو محور التوقعات السياسية النقدية، والثاني هو أساس فهم الشركات).

وأظهرت البيانات أن فقط الفائزون المهرة يُظهرون انحرافًا ملحوظًا في تدفق أوامرهم بعد الإعلان، باتجاه “خارج التوقعات”.

في أحداث قرار FOMC، كل زيادة بنسبة 1% في الاتجاه غير المتوقع، ترتبط بزيادة صافي الشراء للفائزين المهرة بحوالي 5% (t=3.94). وبما أن مدى الانحراف غير المتوقع محدود (حوالي 6 نقاط مئوية كحد أقصى)، فإن حجم عمليات الشراء العكسية كبير. أما في إعلانات الأرباح، فكل زيادة بنسبة 1% في الاتجاه غير المتوقع، ترتبط بزيادة صافي الشراء للفائزين المهرة بحوالي 17 نقطة أساس (t=2.62). وعلى النقيض، فإن جميع المجموعات الأخرى لا تظهر استجابة موحدة للأخبار، وبعضها يتصرف بشكل معاكس.

الحقيقة الثامنة: أرباح صانعي السوق تأتي من فروق السيولة، وليس من المعلومات

أظهرت البيانات أن صانعي السوق على Polymarket يمثلون 0.1% فقط من إجمالي الحسابات (حوالي 1660 حسابًا)، لكنهم يشاركون في متوسط 942 سوقًا، ويحقق كل حساب متوسط ربح قدره 11,832 دولارًا.

علاوة على ذلك، فإن تدفق أوامرهم يمكن أن يتنبأ بحركات الأسعار على المدى القصير (لأنهم يلتقطون الأوامر باستمرار)، لكن تأثير توقعاتهم على النتيجة النهائية للأحداث سلبي (البيانات في الشكل 3: معامل -5.69، والقيمة t -10.30).

وهذا يعني أنهم يلتقطون أوامر داخلية على المدى القصير، لكن على المدى الطويل، يتم “حصادهم” من قبل الداخلين، ويحققون أرباحهم بشكل رئيسي من فروق السعر، وليس من التنبؤ باتجاه الحدث.

الحقيقة التاسعة: التداول الداخلي يؤثر على نتائج بعض الأحداث فقط

نظرًا لصعوبة تجنب التداول الداخلي في سوق التنبؤ، قام الباحثون بتحليل تأثيره على اكتشاف السعر. (ملاحظة أودايلي ستيلر ديلي: استخدموا معيارين لتحديد التداول المشبوه: الأول هو توقيت الحساب، أي أن يُفتح قبل الحدث بعدة أيام ويُغلق بعد التسوية؛ والثاني هو قوة الثقة، أي أن يركز الحساب نشاطه على عقد واحد ويحتفظ بمراكز كبيرة، بقيمة تداول لا تقل عن 1000 دولار، وأرباح لا تقل عن 1000 دولار. الحسابات التي تستوفي كلا الشرطين تُصنف على أنها تتداول داخليًا).

وتم التعرف على حوالي 1950 حسابًا مشبوهًا، باستخدام بعدي “خصائص توقيت الحساب” و"تركيز المراكز"، وحقق هؤلاء أرباحًا بمعدل 15,000 دولار لكل حساب.

ومن الجدير بالذكر أن هذه الحسابات كانت دقيقة جدًا في التنبؤ ببعض نتائج الأحداث، حيث أن معامل التنبؤ النهائي للنتيجة كان 94.63، وهو أكثر من 12 ضعف الفائزين المهرة، لكن تأثيرها على اكتشاف السعر بشكل عام كان محدودًا.

وتفصيلًا، استعرضت الدراسة حالة سوق التنبؤ بخصوص “غارة الجيش الأمريكي على مادورو”: حيث قام ثلاثة حسابات قبل أيام من الحدث برهانات مركزة على حدث احتماله 10%، وحققوا أرباحًا تجاوزت 630,000 دولار — أحدها تم اتهامه لاحقًا من قبل CFTC بأنه جندي أمريكي نشط. (ملاحظة: يمكن قراءة التفاصيل في مقال “على مدى 4 أشهر، ساعد Polymarket ترامب في القبض على من سرب معلومات عسكرية، لكن الثمن كان…”).

الحقيقة العاشرة: توزيع التداول في السوق غير متساوٍ بشكل مروع، ويشبه قانون القوة

حتى ديسمبر 2025، ارتفع حجم التداول على Polymarket من 3.3 مليون دولار في ديسمبر 2023 إلى 1.98 مليار دولار، بزيادة أكثر من 600 مرة خلال عامين؛ وفي ذات الفترة، ارتفع عدد الحسابات النشطة شهريًا من 1600 إلى أكثر من 519,000.

ورغم أن البيانات التشغيلية تبدو مذهلة، إلا أن الحقيقة وراءها أكثر غرابة — حيث أن المتوسط الوسيط لحجم التداول لكل حساب نشط على Polymarket هو فقط 72 دولارًا، بينما يبلغ حجم التداول المتوسط لأعلى 1% من الحسابات حوالي 74,000 دولار، بفارق يزيد عن 1000 مرة.

وبحسب البيانات الإجمالية، حتى ديسمبر 2025، بلغ إجمالي حجم التداول على Polymarket حوالي 13.76 مليار دولار، مع 1.72 مليون حساب، لكن مجموعتي الخاسرين المحظوظين والخاسرين المهرة يشكلان 67% من الحسابات، ويمثلان 39% من حجم التداول، ويتحملان 100% من الخسائر.

لا شك أن هذا ليس سوقًا عادلاً “يشارك فيه الجميع بحكمة الجماعة”، بل هو بيئة صفرية حيث يحدد القليل الحقائق، ويقدم الغالبية التمويل ويتحمل الخسائر.