هناك شيء مثير للاهتمام في ديناميكيات سوق البيتكوين مؤخرًا. عملية التخفيض المديون جارية، لكنها لا تزال لم تصل إلى نقطة الاستسلام الحقيقية.

إذا نظرنا إلى بيانات CryptoQuant، هناك مؤشرين رئيسيين يمكن ملاحظتهما. أولاً، ضغط أساس عقود مستقبلات CME للبيتكوين يظهر نمطًا من الانخفاض منذ بداية العام، مشابه لما حدث قبل سوق الدببة في 2019 و2022. لكن المثير للاهتمام، أن ميل منحنى العائد لا يزال إيجابيًا حتى الآن.

المنحنى الإيجابي في الواقع يشير إلى أن الطلب على التعرض للرافعة المالية لا يزال موجودًا، لكنه يتراجع فعلاً. بدأ المشاركون في السوق يقللون من رغبتهم في دفع علاوات مقابل التعرض للبيتكوين. هذا يعكس ضعف الثقة الصعودية والمشاعر الأكثر حيادية أو هبوطية. العقود طويلة الأجل لا تزال تتداول بعلاوة مقارنة بالسعر الفوري، لكن الزخم قد تغير.

الأمر الأكثر أهمية هو انخفاض الفتح في عقود المستقبل. تظهر البيانات أن الفتح في عقود البيتكوين المستقبلية في CME انخفض بنسبة 47% من ذروته، وهو رقم يتوافق مع انخفاض بنسبة 45% الذي شهدناه في عام 2022. هذا يمثل تخليًا كبيرًا عن المراكز ذات المخاطر بعد فترة من المشاركة العالية. التصفية المستمرة، انخفاض الطلب على المضاربة، وانخفاض نشاط التحوط كلها تؤكد أن دورة التخفيض المديون جارية.

حسنًا، مزيج هذين المؤشرين يعطي تصورًا مثيرًا للاهتمام. الحالة الحالية تميل أكثر إلى التماسك أو الهبوط في وسط الدورة، وليس استسلامًا مفاجئًا. بمعنى أن البيتكوين لا تزال لديها مساحة للمزيد من الانخفاض قبل أن تتشكل القاع الحقيقي للدورة. القاع الحقيقي عادةً يتشكل عندما يتحرك منحنى العائد سلبيًا، مما يدل على الانعكاس والتخفيض المديون الحاد.

لذا، إذا سُئلنا عما إذا كنا قد وصلنا إلى القاع؟ ليس بعد. هذه لا تزال مرحلة تعديل المراكز تدريجيًا، وليست ضغطًا حادًا يميز عادة تكوين القاع. لكن هذه العلامات تشير إلى أن الاستسلام النهائي قد يكون في الأفق.