a16z: العملات المستقرة تتجه نحو التوطين

المؤلف: روبرت هاكيت، محرر العملات الرقمية في a16z؛ جيريمي تشانغ، شريك في a16z؛ المصدر: العملات الرقمية في a16z؛ الترجمة: شو، كوين جولد فاينانس

لطالما كانت العملات المستقرة تبحث عن سردها القيمي الأساسي على مر السنين.

في البداية، كانت مجرد أداة تداول تُستخدم لنقل الأموال بالدولار بين أكبر البورصات. ثم تطورت العملات المستقرة لتصبح وسيلة ادخار يختار الناس الاحتفاظ بها بدلاً من استهلاكها. واليوم، تشير البيانات إلى اتجاه جديد تمامًا: العملات المستقرة تتجه لتصبح بنية تحتية مالية أساسية.

ستعرض التسع مخططات التالية المنطق الأساسي الذي يدفع هذا الاتجاه.

1. تطبيقات التنظيم، تدعم نمو السوق

خلال معظم فترة تطور العملات المستقرة، كانت عدم اليقين التنظيمي يقيّد دخول الأموال المؤسسية. ثم، تم إقرار قانون “جينيوس”، وأصبح الإطار التنظيمي أكثر وضوحًا. لم يكن هذا القانون مصدر هذا الاتجاه، لكنه زاد بشكل كبير من زخم النمو في القطاع.

في الولايات المتحدة، حدد قانون “جينيوس” أول إطار تنظيمي اتحادي لإصدار العملات المستقرة. يظهر هذا التحول بوضوح في البيانات: قبل إقرار القانون، كانت أحجام التداول بعد تعديلها للعملات المستقرة تتزايد بشكل مستمر لعدة فصول، وبعد تطبيق القانون، تسارعت الوتيرة، ووصل حجم السوق في الربع الأول من 2026 إلى حوالي 4.5 تريليون دولار.

أما في الاتحاد الأوروبي، فإن إطار تنظيم العملات المستقرة — “قانون سوق الأصول المشفرة” (MiCA) — يظهر وضعًا أكثر تعقيدًا. بعد بدء سريانه في نهاية 2024، قامت العديد من البورصات الرئيسية بإزالة Tether (USDT) للامتثال، مما أدى إلى ارتفاع كبير في حجم تداول العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار، متجاوزًا مؤقتًا 40 مليار دولار.

لاحقًا، استقر حجم تداول العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار، وارتفع بشكل ملحوظ مقارنة بما قبل تطبيق قانون MiCA، مع استقرار الحجم الشهري بين 15 و25 مليار دولار. السياسات التنظيمية خلقت سوقًا طويلة الأمد للعملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار كانت شبه غائبة سابقًا.

2. توسع حجم التطبيقات التجارية للعملات المستقرة

من منظور الهيكلية طويلة الأمد، ربما يكون التحول الأهم هو أن الاستخدام الفعلي للعملات المستقرة من قبل المستخدمين قد تغير جوهريًا.

من حيث عدد المعاملات الأصلية، تتصدر معاملات شخص لشخص (C2C) جميع الفئات الأخرى، حيث بلغت 789.5 مليون معاملة في عام 2025. أما معاملات شخص لعمل (C2B)، فهي الأسرع نموًا، حيث زادت بنسبة 128% على أساس سنوي، من 124.9 مليون في 2024 إلى 284.6 مليون في 2025، متضاعفة أكثر من مرة.

تؤكد البيانات الخاصة بالبنية التحتية لبطاقات الدفع بالعملات المستقرة، هذا الاتجاه بشكل أكبر.

مشاريع بطاقات العملات المستقرة المدعومة تقنيًا من Rain (بما في ذلك Etherfi Cash، Kast، Wallbit وغيرها)، شهدت ارتفاعًا في حجم الودائع الشهرية من ما يقرب من الصفر في نوفمبر 2024، إلى أكثر من 3 مليارات دولار شهريًا في بداية 2026. على الرغم من أن هذه الأموال مخصصة لضمان استهلاك البطاقات وليست مباشرة من استهلاك العملات المستقرة، إلا أن النمو مذهل: سوق الدفع التجاري بالعملات المستقرة ينمو بسرعة.

3. تسارع سرعة تداول العملات المستقرة

كل دولار من العملات المستقرة يتداول بشكل متكرر بشكل متزايد.

من بداية 2024، سرعة تداول العملات المستقرة (نسبة حجم التحويلات الشهرية المعدلة إلى المعروض المتداول) تضاعفت تقريبًا، من 2.6 إلى 6 مرات. ارتفاع السرعة يعني أن الطلب على تداول العملات المستقرة يتجاوز بشكل كبير حجم الإصدار الجديد، مما يعزز كفاءة استخدام الأموال الموجودة بشكل كبير.

وهذا هو السمة النموذجية لشبكات الدفع الناضجة: العملة الأساسية تُستخدم على نطاق واسع في الواقع، وليس مجرد حيازة سلبية.

4. نسبة معاملات الدفع في حجم تداول العملات المستقرة تتزايد باستمرار

بعد استبعاد التداولات المضاربة، وتحويل الأموال، والتداول داخل البورصات، بلغ حجم المعاملات الفعلية بين الأطراف المختلفة العام الماضي حوالي 350 إلى 550 مليار دولار.

القطاع بين الشركات (B2B) يهيمن على حجم معاملات الدفع بالعملات المستقرة (ولأن حجم الأعمال كبير، فهذا ليس مفاجئًا). لكن، معاملات شخص لشخص (C2C)، والمدفوعات بين التجار، وغيرها من السيناريوهات، تتوسع بسرعة أيضًا.

5. الدفع بالعملات المستقرة يتركز حاليًا في مناطق معينة

من حيث التوزيع الجغرافي، تظهر أنشطة الدفع بالعملات المستقرة تميزها عدم توازن واضح.

ثلثا حجم المعاملات تقريبًا تأتي من آسيا، مع تركيز رئيسي في سنغافورة، هونغ كونغ، واليابان.

تمثل أمريكا الشمالية حوالي ربع الحجم، وأوروبا حوالي 13%. أما أمريكا اللاتينية وأفريقيا، فتمثل حصة صغيرة جدًا، بأقل من 10 مليارات دولار من حيث الحجم.

6. أكثر من مجرد مدفوعات عبر الحدود — العملة المحلية، وشبكة التسوية العالمية

صعود العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار ليس حكرًا على أوروبا، فـ الأسواق الناشئة أيضًا تظهر زخمًا ملحوظًا، والأسباب وراء ذلك تختلف.

البرازيل مثال نموذجي. BRLA هي عملة مستقرة مدعومة باحتياطي الريال البرازيلي، حيث ارتفع حجم التحويلات الشهرية من ما يقرب من الصفر في بداية 2023 إلى حوالي 400 مليون دولار في بداية 2026. تم دمجها مع نظام الدفع الفوري في البرازيل، PIX، مما ساعد على انتشارها بشكل كبير.

على الرغم من أن العملات المستقرة غالبًا ما تُعتبر أدوات للمدفوعات العابرة للحدود، إلا أن نسبة المعاملات العابرة للحدود تتراجع فعليًا، وليس تتزايد.

حصة المعاملات المحلية من حوالي نصف حجم المدفوعات في بداية 2024، ارتفعت إلى ما يقرب من ثلاثة أرباع في بداية 2026. ماذا يعني ذلك؟ تتغير وظيفة العملات المستقرة: فهي لم تعد تقتصر على التحويلات المالية وتبادل العملات، بل تعتمد على البنية التحتية الأساسية العالمية، وتتحول تدريجيًا إلى وسيلة دفع يومية محلية.

الخلاصة

بدمج البيانات، تتضح صورة واضحة للصناعة، تختلف تمامًا عن التوقعات العامة السابقة: كان يعتقد أن القيمة الأساسية للعملات المستقرة ستركز على التحويلات العابرة للحدود. لكن الواقع هو العكس تمامًا، العملات المستقرة تتجه لتطبيقات محلية بشكل متسارع. حاليًا، الدولار لا يزال العملة المرجعية لمعظم العملات المستقرة، ويهيمن بشكل مطلق، لكن العملات المستقرة ليست مجرد منتجات مرتبطة بالدولار. العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار، مثل اليورو والريال البرازيلي، تكتسب حصة السوق بسرعة.

بالإضافة إلى ذلك، رغم أن عدد التحويلات بين الأفراد لا يزال يتجاوز بشكل كبير أنواع المدفوعات الأخرى، إلا أن تكرار الاستخدام في السيناريوهات التجارية اليومية يتزايد باستمرار.

كل ربع سنة يدعم هذا الاتجاه: العملات المستقرة تتطور تدريجيًا إلى بنية تحتية للدفع الشاملة. فهي تتمتع بخصائص عالمية في تصميمها الأساسي، لكن تطبيقاتها العملية تصبح أكثر محلية.

لا تزال الصناعة في مرحلة مبكرة، لكن ملامح هذا النظام المالي الجديد تتضح يومًا بعد يوم.