a16z كريبتو: 9 صور لفهم اتجاه تطور العملات المستقرة

المؤلف: a16z crypto؛ الترجمة: جيهان، ChainCatcher

ظلّ العملات المستقرة تبحث عن مكانتها على مدى سنوات.

في البداية، كانت مجرد أداة للتداول، وسيلة لنقل الدولار عبر البورصات المختلفة. ثم تطورت إلى أداة ادخار يُحتفظ بها بدلاً من استهلاكها. واليوم، تشير البيانات إلى اتجاه جديد: حيث تتجه العملات المستقرة تدريجيًا لتصبح البنية التحتية المالية الأساسية.

تُظهر التسع رسومات البيانية التالية العوامل التي تدفع هذا الاتجاه.

التنظيم يسرع من نمو السوق

خلال معظم فترة تطور العملات المستقرة، كانت عدم اليقين التنظيمي يحد من مشاركة المؤسسات. ثم جاء قانون “GENIUS” ليجلب وضوحًا تنظيميًا. لم يُحدث هذا الاتجاه، لكنه لعب دورًا في تسريعه وتكبيره.

في الولايات المتحدة، وضع قانون “GENIUS” أول إطار لإصدار العملات المستقرة على المستوى الفيدرالي. يتضح هذا التحول بوضوح في البيانات: قبل إقرار القانون، كانت أحجام التداول المعدلة تتزايد لعدة فصول متتالية، وبعد إقراره، زادت وتيرتها بشكل أكبر، ووصلت في الربع الأول من 2026 إلى حوالي 4.5 تريليون دولار.

أما في أوروبا، فإن اللوائح التنظيمية — “قانون سوق الأصول المشفرة” (MiCA) — تروي قصة أكثر تعقيدًا. عندما دخل هذا القانون حيز التنفيذ الكامل في نهاية 2024، قامت عدة بورصات رئيسية بإزالة USDT للامتثال، مما أدى إلى زيادة نشاط العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار، حيث تجاوزت في بعض الأحيان 40 مليار دولار.

بعد ذلك، استقر حجم التداول فوق مستوى ما قبل تنفيذ MiCA، ليبلغ حوالي 15 إلى 25 مليار دولار شهريًا. لقد أوجد التنظيم سوقًا دائمًا للعملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار، وهو سوق لم يكن موجودًا تقريبًا من قبل.

النشاط التجاري للعملات المستقرة في تزايد

ربما يكون التغير الهيكلي الأكثر إثارة هو الطرق التي يستخدم بها الناس العملات المستقرة فعليًا.

من حيث عدد المعاملات الأصلية، فإن فئة C2C تتفوق على جميع الفئات الأخرى: حيث تصل إلى 789.5 مليون عملية في عام 2025. لكن النمو الأسرع كان في معاملات الشركات للعملات المستقرة، حيث ارتفعت من 124.9 مليون عملية في 2024 إلى 284.6 مليون في 2025، أي ضعف تقريبًا (+128%).

تُبرز بيانات بنية تحتية لبطاقات العملات المستقرة هذا الاتجاه.

مشروع بطاقات العملات المستقرة المدعوم من Rain (بما في ذلك Etherfi Cash، Kast، Wallbit وغيرها) شهدت زيادة شهرية في الودائع المرهونة، من قرب الصفر في نوفمبر 2024 إلى أكثر من 300 مليون دولار شهريًا في بداية 2026. على الرغم من أن هذا يمثل ضمانات للاستهلاك وليس استهلاكًا مباشرًا للعملات المستقرة، إلا أن هذا المسار مثير جدًا للاهتمام: النشاط التجاري للعملات المستقرة في تصاعد.

سرعة تداول العملات المستقرة تتسارع

كل دورة لعرض الدولار الواحد من العملات المستقرة تتزايد.

من بداية 2024، زادت سرعة تداول العملات المستقرة (أي نسبة إجمالي التحويلات الشهرية المعدلة إلى العرض المتداول) تقريبًا إلى الضعف، من 2.6 مرة إلى 6 مرات. ارتفاع سرعة التداول يعني أن الطلب على معاملات العملات المستقرة يتجاوز الإصدار الجديد، وأن العرض الحالي يعمل بكفاءة أكبر.

هذه علامة على شبكة دفع حقيقية — العملة الأساسية تُستخدم فعليًا، وليس فقط محتفظًا بها.

حجم معاملات العملات المستقرة يعكس المزيد من أنشطة الدفع

إذا استبعدنا المعاملات، تدفقات الأموال وآليات البورصات التي تشكل الجزء الأكبر من معاملات العملات المستقرة، فإن إجمالي المدفوعات بين كيانات مختلفة العام الماضي يُقدر بين 350 و550 مليار دولار.

حسب حجم المعاملات، فإن قطاع الشركات-إلى-الشركات يهيمن على مدفوعات العملات المستقرة (وهو أمر ليس مفاجئًا بالنظر إلى حجمه). لكن قطاعات أخرى، مثل المدفوعات المباشرة بين المستهلكين، والتعاملات مع التجار، تتوسع بسرعة أيضًا.

المدفوعات بالعملات المستقرة تتركز حاليًا في مناطق معينة

من حيث التوزيع الجغرافي، فإن نشاط المدفوعات بالعملات المستقرة غير متساوٍ.

ثلاثة أرباع حجم المعاملات تقريبًا تأتي من آسيا، مع تركيز رئيسي في سنغافورة، هونغ كونغ، واليابان.

حوالي ربعها من أمريكا الشمالية. أوروبا تمثل حوالي 13%. أما أمريكا اللاتينية وأفريقيا معًا، فتمثل جزءًا صغيرًا جدًا، أقل من 10 مليارات دولار.

ليست مجرد مدفوعات عبر الحدود، بل عملة محلية تسير على المسار العالمي

تطور العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار لا يقتصر على أوروبا، بل يظهر أيضًا في الأسواق الناشئة، مع دوافع مختلفة وراء ذلك.

البرازيل مثال نموذجي. حجم التحويلات الشهري لعملة BRLA (عملة مستقرة مدعومة بالريال البرازيلي) ارتفع من قرب الصفر في بداية 2023 إلى حوالي 400 مليون دولار شهريًا في بداية 2026. وقد ساعد على ذلك دخول شبكة الدفع الفوري PIX.

على الرغم من أن العملات المستقرة غالبًا ما توصف بأنها أدوات للمعاملات العابرة للحدود، إلا أن نسبة النشاط عبر الحدود كانت تتراجع في الواقع، وليس تتزايد.

المعاملات المحلية (التحويلات داخل نفس الدولة أو المنطقة) زادت من حوالي نصف حجم المدفوعات في بداية 2024 إلى ما يقرب من ثلاثة أرباعها في بداية 2026. ماذا يعني ذلك؟ أن العملات المستقرة لم تعد مجرد أدوات للتحويلات أو العملات الأجنبية، بل أصبحت وسيلة دفع محلية تعمل على البنية التحتية العالمية.

عند جمع كل هذه العوامل، تتشكل صورة واضحة، رغم أن الكثيرين لم يتوقعوها: كان يعتقد الكثيرون أن العملات المستقرة ستتركز تمامًا على المعاملات العابرة للحدود. لكن، على العكس، فهي تتجه أكثر نحو التوطين.

على الرغم من أن الدولار لا يزال هو العملة المرجعية الأساسية لمعظم العملات المستقرة، إلا أن العملات المستقرة ليست مجرد إصدار للدولار. فأنواع غير الدولار، مثل العملات المدعومة باليورو والريال البرازيلي، تتزايد باستمرار.

على الرغم من أن التحويلات من نظير إلى نظير (C2C) تتفوق في العدد على أنواع المدفوعات الأخرى، إلا أن العديد من الاستخدامات تتجه نحو الاستهلاك اليومي (C2B).

كل ربع سنة، تقدم البيانات مزيدًا من الأدلة على أن العملات المستقرة تتطور لتصبح بنية أساسية عامة للدفع. فهي مصممة لتكون عالمية، لكنها عمليًا تتجه أكثر نحو التوطين.

لا تزال في مراحلها المبكرة، لكن شكل هذا النظام يتضح تدريجيًا.