التمويل على السلسلة لم يعد مجرد لعبة لعشاق العملات المشفرة. ما رأيته هو أنه يتحول تدريجياً إلى آلة ادخار - وعلى نطاق واسع.

643 مليار دولار من إجمالي القيمة المقفلة، أي الأصول المقفلة بشكل إجمالي. هذا الرقم ليس مجرد رقم - وراءه قرارات فردية ومؤسسية الآلاف. 53% من جميع مجالات التمويل اللامركزي مخصصة فقط للإقراض. هذا يدل على مدى مركزية هذا القطاع.

يسيطر Aave حالياً على أكثر من نصف السوق بقيمة 329 مليار دولار. يأتي Compound في المركز الثاني، ولكن فقط بقيمة 26 مليار دولار - أي أقل بعشرة أضعاف Aave. هذا نمط "رائد، وقوي متعدد" لن يتغير في السنوات القليلة القادمة.

لكن هنا يحدث شيء مثير للاهتمام. Aave ليس ضخماً فحسب - بل يتطور باستمرار. الإصدار V4 من المتوقع أن يأتي في منتصف 2026، وسيشمل تسوية عبر السلاسل وإطار عمل للامتثال المؤسسي. تعمل Morpho Labs على طبقة تهيئة خلفية، من خلال التوفيق بين نظير إلى نظير، لزيادة كفاءة رأس المال. يظل Spark Finance، المندمج بعمق مع MakerDAO، قويًا في إقراض العملات المستقرة.

على المستوى التقني، تتشكل ثلاثة مسارات مختلفة. الأول: نموذج تجمع السيولة (Aave، Compound) - السيولة أعلى، لكن كفاءة رأس المال أقل. الثاني: التوفيق بين نظير إلى نظير (Notional Finance، Myso Finance) - معدلات فائدة ثابتة، لكن السيولة محدودة. الثالث: تجمع بدون إذن (Euler Finance V2، Ajna) - سوقي بالكامل، لكن تحدي التعليم للمستخدمين.

ثورة في معدلات الفائدة الثابتة تحدث. قدم Notional أول قروض ذات مدة ثابتة. قسم Pendle العائد إلى رمزيين: رمز رأس المال (PT) ورمز العائد (YT). في 2024، زاد TVL الخاص بـPendle بمقدار 10 أضعاف - من 100 مليون إلى 10 مليارات دولار. PENDLE الآن عند 1.30 دولار، ولكن مع سرعة هذا الابتكار، من الجدير بالملاحظة.

أكبر تغيير يحدث في الأصول الواقعية (Real World Assets). أكثر من 185 مليار دولار من الأصول الواقعية الآن على السلسلة. السندات الحكومية الأمريكية، الائتمان المؤسسي، العقارات - هذه الآن الأوراق المالية الرئيسية. OUSG من Ondo Finance يتجاوز 10 مليارات دولار. Maple Finance يعمل مع المقترضين المؤسسيين. Centrifuge في تمويل الأصول المادية. يعمل كآلة ادخار - ثابت، متوقع، مؤسسي.

لكن المخاطر حقيقية. تدفق التسوية - عندما تنخفض الأسعار بسرعة، تحدث تسويات متسلسلة. كما رأينا في انهيار UST/Luna في 2022. التخلف عن السداد الائتماني - في نوفمبر 2022، خسرت Orthogonal Trading 36 مليون دولار على Maple. الأمان عبر السلاسل - تعرض جسر Ronin لهجوم بقيمة 6.25 مليار دولار في 2022.

استراتيجيتي: المركز الرئيسي على نظام Aave البيئي (AAVE، السعر الحالي 93.45 دولار، +1.51% خلال 24 ساعة). مراكز مساعدة في الأصول الواقعية وابتكارات المعدلات الثابتة. MORPHO ($1.87، -2.29%) وPENDLE ($1.30، -0.53%) كلاهما فرص ألبا. Centrifuge (CFG، 0.25 دولار، +3.35%)، مثير للاهتمام في تمويل الأصول المادية.

هذه آلة الادخار تتطور - من أدوات الرفع المالي الأصلية للعملات المشفرة إلى البنية التحتية المالية المؤسسية. من يفهم هذا التحول سيكون في وضع جيد في الدورة القادمة.