ما الذي فعله Spark الذي جذب 1.3 مليار دولار من الأموال بشكل معاكس للاتجاه بعد إصابته بالرصاص في AAVE

عندما واجهت Aave نزوحًا بقيمة مليارات الدولارات، استوعبت Spark التدفق الهائل للسيولة.

الكارثة على السلسلة التي سببها ثغرة عبر السلسلة بين Kelp DAO و LayzerZero قسمت سوق الإقراض اللامركزي إلى عالمين واضحين.

تدفق أصول rsETH «السامة» إلى Aave، مما أدى إلى خسائر تقارب 200 مليون دولار من الديون المعدومة، وانسداد السيولة على مستوى الشبكة، وهروب مئات المليارات من الأموال.

ومع ذلك، وسط أجواء من الهلع، حققت منصة الإقراض العملاقة الأخرى Spark لحظة تألقها الخاصة. زاد إجمالي القيمة المقفلة بسرعة إلى 1.3 مليار دولار، وارتفع معدل فائدة إيداع ETH إلى 130%، مما جعلها الملاذ الآمن المفضل لنقل الأصول من قبل الحيتان.

أعاد حدث «البجعة السوداء» اختبار من هو صاحب المقعد الحديدي في عالم DeFi.

تدفق دماء من نزوح أموال Aave، واستغلت Spark الفرصة لجمع 1.3 مليار دولار

كسر جسر rsETH عبر السلسلة، وأوقف سوق الإقراض في Aave مباشرة.

استخدم الهاكرز rsETH غير الشرعي المنشأ لاقتراض كميات كبيرة من WETH على Aave، وسحب الأصول النظيفة، وترك ديونًا معدومة في مكانها.

انتشرت حالة الذعر بسرعة كفيروس: خلال حوالي ثلاثة أيام ونصف، هربت 15.1 مليار دولار من Aave، وانخفض إجمالي الودائع من 48.5 مليار إلى 30.7 مليار دولار، أي هروب حوالي ثلث الأموال؛ وارتفعت نسبة استخدام WETH عبر عدة سلاسل إلى 100%; وواجه المودعون عجزًا عن السحب، ولم يعد للمقرضين أموال يقرضونها.

وكانت العملية الأبرز من قبل Sun Yuchen، الذي استعاد بسرعة 65,584 ETH، بقيمة تقارب 154 مليون دولار.

هذا التصرف «السحب أولاً، احترامًا» شكل تأثير قطيع في السوق. بالنسبة للمستثمرين، حتى لو كانت العوائد السنوية مرتفعة، فإن الذعر من عدم القدرة على سحب رأس المال يفوق ذلك.

وفي الوقت الذي أصبحت فيه Aave مخرج السيولة للهاكرز، أصبحت Spark مخرج الهروب للمستخدمين.

ارتفع إجمالي القيمة المقفلة في Spark بدلًا من الانخفاض، ليصل إلى 4.74 مليار دولار. وهذه الأموال هي ثقة السوق التي استثمرت فيها بالذهب الحقيقي.

نظرًا لتدفق طلبات الاقتراض بشكل كبير إلى Spark، وارتفاع ندرة السيولة، شهد معدل فائدة إيداع ETH على Spark ارتفاعًا مذهلاً، حيث وصل إلى 130% سنويًا، وهو ما يعكس بشكل مباشر ارتفاع قيمة الأصول الآمنة.

نجاح Spark في استيعاب هذا الطلب يرجع إلى بنيتها البيئية الفريدة. فهي تختلف عن Aave، فهي محرك إقراض ضمن نظام Sky البيئي، وتستند إلى احتياطي USDS الضخم. وكونها جبهة السيولة في Sky، لا تعتمد فقط على الودائع الخارجية، بل يمكنها أيضًا من خلال حدود الائتمان في Sky الحصول على تمويل ثابت.

هذه «السيولة على مستوى البنك المركزي» تضمن بقاء قنوات السحب مفتوحة حتى في أوقات الاضطراب السوقي.

التخلي عن وهم TVL، Spark تزيل rsETH من على الرف

نجت Spark من فخ rsETH، وذلك بفضل قرار اتخذ قبل ثلاثة أشهر بشكل معاكس.

في نفس اليوم، 29 يناير، اتخذت منصتان كبيرتان للإقراض مسارين مختلفين تمامًا في التعامل مع رموز إعادة الرهن (LRT).

Aave أطلقت كامل طاقتها. وأطلقت رسميًا وضع rsETH E-Mode، الذي يسمح للمستخدمين بالاقتراض بالرافعة المالية بمعدل ضمان مرتفع يصل إلى 93%. هدف Aave هو جذب تدفق rsETH بقيمة مليار دولار، لاستعادة نسبة استخدام WETH ودفع TVL والإيرادات.

أما Spark فاختارت الحذر في الانسحاب. عبر عملية حوكمة، أوقفت بشكل كامل إصدار rsETH الجديد، وبدأت تدريجيًا في إزالته من قائمة الأصول.

هذا القرار أثار استياء مستخدمي الرافعة على ETH، الذين غالبًا ما يعيدون رهن stETH أو rsETH للاستفادة من الفارق، واضطرت Spark إلى إزالتها، مما دفعهم لنقل مراكزهم، ومعظمها توجه إلى Aave ذات السياسات الأكثر مرونة والفوائد الأقل.

في ذلك الوقت، شكك المجتمع في أن فريق Spark «متشدد جدًا» أو «يتخلى عن النمو». ولم يتوقع أحد أن هذا القرار قد ينقذ البروتوكول لاحقًا.

وفيما بعد، أشار مسؤول الاستراتيجية في Spark، monetsupply.eth، في استعراضه، إلى أن قرار إزالة rsETH كان مبنيًا على آلية تشديد أمني.

• التكاليف الحدية مقابل العائد الحدّي: إذا كانت تكاليف الحفاظ على أصل معين تتجاوز العائد المعدل للمخاطر الذي يقدمه، يتم إزالته؛
• تركيز المخاطر: استخدام rsETH على Spark منخفض جدًا، ومُحتكر تقريبًا من قبل عنوان محفظة واحد، مما يصعب تنويع المخاطر؛
• استطلاع تفضيلات المستخدمين: أبدى الحوت الوحيد الذي يستخدم rsETH رغبة في الانتقال طوعًا إلى wstETH أو weETH، مما وفر فرصة سهلة لتصفية الأصول.

هذه الشفافية والانضباط في اتخاذ القرارات، التي لا تركز على مجاملة TVL، سمحت لـ Spark بتجنب جميع الخسائر المحتملة التي قد تنجم عن استغلال rsETH من قبل الهاكرز.

نظام إدارة المخاطر متعدد الطبقات: قيود على المعدل + مخزون معدل الفائدة + بنية عزل

تعتقد PANews أنه حتى لو لم يتم إزالة rsETH، فإن بنية Spark كافية لمواجهة مثل هذه المخاطر. بالمقارنة مع Aave، التي تسعى لتحقيق كفاءة رأس المال على حساب الاحتياطي الأمني، أنشأت Spark نظام دفاع عميق متعدد الطبقات.

طبقت Spark قيودًا صارمة على معدل الإيداع والاقتراض (Rate-Limited Caps)، بحيث تتزايد مبالغ الإيداع والاقتراض بشكل تدريجي خلال فترة زمنية محددة. حتى لو لم تُزال rsETH، فلن يتمكن المهاجمون من إيداع 290 مليون دولار من الضمانات دفعة واحدة كما في Aave. هذا التصميم يحد من حجم المخاطر المحتملة من حدث واحد، ويقيد الخسائر ضمن نطاق يمكن تحمله.

تحافظ Spark على معدل فائدة أعلى نسبيًا على المدى الطويل. في ظروف السوق المستقرة، فإن ارتفاع معدل الفائدة على القروض يردع المقترضين المفرطين (فكلما زادت تكلفة الاقتراض، قل الاقتراض)، ويجذب في الوقت ذاته المزيد من المدخرين (المدخرون يربحون أكثر). النتيجة أن البركة تظل مليئة بالسيولة، ولا تتعرض «للنفاد» مما يمنع الناس من السحب. خاصة أثناء الانهيارات السوقية، لا تتعرض للضغط بسبب نقص السيولة.

عندما يرتفع معدل استخدام الأموال، يصبح منحنى معدل الفائدة في Spark أكثر حدة من Aave، مما يؤدي إلى نتيجتين رئيسيتين:

• التصفية القسرية: ارتفاع تكاليف الفائدة يدفع المقترضين للبحث عن السيولة لسداد القروض بشكل نشط.
• جذب السيولة الإضافية: ارتفاع العائد السنوي على الودائع يجذب رأس مال المضاربة الخارجي بسرعة، مما يحل مشكلة الاستخدام بنسبة 100%.

بنية العزل المعيارية في Spark تعزز من قابلية التحكم في إدارة المخاطر. عند التعامل مع أصول مركبة عالية المخاطر مثل USDe، تتخذ Spark نهجًا حذرًا، وتقوم بعزلها في خزائن مخاطر أولية محددة، لضمان أن أي مشكلة في أصل معين لا تؤثر على بقية سوق الإقراض الرئيسي.