انخفض حجم رأس المال الاستثماري المشفر بشكل كامل، لماذا لا تزال هذه المؤسسة تنمو بنسبة 150%

في ظل الانكماش العام لسوق التشفير، تتراجع تقريبا جميع أدوات إدارة الأصول لرأس المال الاستثماري في التشفير، ويدخل القطاع دورة تصفية قاسية. لكن في هذا السياق، أصبح صندوق استثمار رأس مال مخاطر في التشفير لم يتجاوز عمره 5 سنوات استثناءً واضحًا، حيث خرج من دائرة الانكماش ليحقق مسار نمو مستقل.

وفقًا لتقرير من صحيفة «فوربس» حصلت الأسبوع الماضي على مجموعة من وثائق الإفصاح المالي غير المنشورة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تظهر البيانات أن حجم الأصول المدارة (AUM) لمؤسسات رائدة مثل Paradigm و Pantera و a16z crypto و Multicoin قد تراجع بشكل كامل بحلول عام 2025، حيث انخفضت إدارة أصول Multicoin بأكثر من النصف.

الوحيد الذي شهد نموًا عكس الاتجاه هو Haun Ventures، وهو صندوق استثمار رأس مال مخاطر تأسس منذ 4 سنوات فقط، حيث ارتفع حجم أصوله المدارة من 1 مليار دولار في البداية إلى 2.5 مليار دولار بحلول عام 2025.

وفي سوق التشفير الكئيب، هذا ليس مجرد حظ. العام الماضي، كانت الأنباء تشير إلى أن Haun Ventures على وشك إتمام جولة جمع تمويل جديدة بقيمة 1 مليار دولار، وتُظهر هذه الخطوات أن استراتيجية الاستثمار الفريدة التي تتبعها Haun Ventures ومؤسستها Katie Haun قد اجتازت اختبار السوق والمستثمرين المؤسسيين، مما وضعها في مصاف أكبر شركات رأس المال المخاطر.

السمات المميزة للمؤسسة والمؤسس

اختلاف Haun Ventures بدأ منذ البداية، حيث وضع الأساس لتميّزها.

المؤسسة Katie Haun ليست مستثمرة تقليدية في التشفير. كانت تعمل لفترة طويلة كمدعية اتحادية في الولايات المتحدة، وتخصصت في التحقيقات في الجرائم المالية لأكثر من عشر سنوات، وأسست أول فريق عمل خاص بالتشفير في الحكومة الأمريكية. في 2018، أصبحت أول امرأة تتولى شريكًا في شركة a16z، وقادت مع فريقها صندوق التشفير، وشاركت في مجلس إدارة Coinbase، مما منحها رؤية سياسية، وموارد مؤسسية، وخبرة عملية.

هذه الخبرة جعلتها تفهم صناعة التشفير ليس فقط من منظور “القدرة التقنية” أو “حجم السوق”، بل من خلال حدود الامتثال، والمخاطر النظامية، والقدرة على التضمين المؤسسي. التأثير الناتج عن هذا الخلفية غير واضح بشكل مباشر، لكنه عميق جدًا.

ومن الجدير بالذكر أن Haun Ventures هي واحدة من اثنين فقط من الصناديق التي تحمل اسم مؤسسها، مما يعكس الطابع المهيمن للمؤسس في قيادة الصندوق. الشركة الأخرى التي تحمل اسم مؤسسها هي a16z.

في بداياتها، لم تكن Haun Ventures خالية من العيوب، ومرّت أيضًا بتجارب مع فقاعة السوق. عند مراجعة سجل استثماراتها، كانت قد ركزت في مرحلة من المراحل على NFTs، واستثمرت في النصف الأول من 2022 في مشاريع مثل Opensea وAutograph وZORA وHighlight، على الأقل في أربعة مشاريع NFT.

لكن مع انفجار فقاعة NFTs وغيرها من المفاهيم، أظهرت Haun Ventures قدرة عالية على التصحيح والتكرار، حيث بدأت في تقليص أنشطتها بسرعة منذ النصف الثاني من 2022، وخفضت وتيرة استثماراتها بشكل كبير، وتبنت نهجًا حذرًا جدًا لمواجهة تدهور السوق.

وفقًا لبيانات RootData، خلال النصف الثاني من 2022 وسنة 2023، خلال 18 شهرًا، أعلنت Haun Ventures عن مشاركة في 6 جولات تمويل، بمعدل استثمار كل ثلاثة أشهر تقريبًا.

حتى يونيو 2023، قال Rosenblum، الشريك في Haun Ventures، في مقابلة، إن استثمارات الشركة تتوزع بشكل متساوٍ تقريبًا بين الرموز الرقمية والأسهم التقليدية، وأن حوالي 30% من الأموال استُثمرت في أكثر من عشرين مشروعًا، بما يشمل رموزًا متداولة علنًا وذات سيولة عالية. وتشمل هذه الرموز البيتكوين والإيثيريوم وغيرها من العملات المشفرة المعروفة، بالإضافة إلى رموز ذات قيمة سوقية صغيرة مرتبطة بالمشاريع.

في ذلك الوقت، كان سعر البيتكوين يتراوح بين 15,000 و30,000 دولار، ثم وصل في 2025 إلى أعلى مستوى عند 126,000 دولار، مما حقق عوائد استثمارية كبيرة لـ Haun Ventures، وساعد بشكل كبير في تعويض خسائرها في استثمارات NFT وغيرها، وأصبح ركيزة أساسية لنمو حجمها.

التحول الرئيسي

ابتداءً من 2024، بدأت استراتيجية استثمار Haun Ventures تظهر تغيرات واضحة، حيث تحولت التركيزات إلى شركات حلول الدفع، ومنصات المطورين، وغيرها من شركات الحلول للأعمال.

في ذلك الوقت، لم تكن هذه الاتجاهات جذابة جدًا، إذ كانت تفتقر إلى قصص ارتفاع هائل، وكان من الصعب أن تثير مشاعر السوق بسرعة، لكنها كانت على وجه التحديد في نقطة التحول من المضاربة إلى الاستخدام العملي في القطاع.

وفي ذلك العام، استثمرت Haun Ventures في حوالي عشرة شركات من شركات B2B، منها منصة الدفع المستقر Bridge، والبنية التحتية الأصلية للتشفير Conduit، وحل أمان اقتصاد البروتوكول Chaos Labs، ومنصة تطوير Solana Helius، ومنصة الدفع المشفرة BVNK.

أما من حيث أسلوب الاستثمار، فكانت تفضل بشكل خاص أن تكون المستثمر الرئيسي. وفقًا لبيانات RootData، في 39 جولة تمويل أعلنت عنها، كانت قد قادت 22 منها، بمعدل قيادة يزيد عن 56%، مما يجعلها في المركز الأول بين شركات رأس المال المخاطر الرائدة. هذا يعكس ثقتها غير العادية في محفظتها الاستثمارية، واستعدادها لدعم مشاريع مبكرة عالية الإمكانات بمبالغ ضخمة.

اليوم، أصبح الدفع هو القطاع الذي يحقق أعلى قيمة مضافة في التقييمات، وأوضح مسار للخروج. ومع استثمار Haun Ventures المبكر، ونهجها في القيادة، حققت عوائد استثمارية عالية جدًا.

من أكتوبر 2024، تم استحواذ أكثر من 5 شركات من محفظة استثمارات Haun Ventures، وحقق بعضها عوائد مضاعفة عالية. على سبيل المثال، استثمرت الشركة بقيمة 200 مليون دولار في منصة تطوير العملات المستقرة Bridge، والتي تم الاستحواذ عليها لاحقًا بقيمة تتجاوز 1.1 مليار دولار. واستثمرت أيضًا بقيمة 750 مليون دولار في منصة الدفع المشفرة BVNK، والتي تم الاستحواذ عليها بقيمة تتجاوز 1.8 مليار دولار.

وفي ظل تقلص قنوات خروج الأصول المشفرة، وتركيز السيولة في السوق الثانوية على الشركات الرائدة، أثبتت Haun Ventures أن هناك طريقًا آخر ممكنًا: الاستثمار في الشركات التي تحل مشكلات الدفع الحقيقية، وتتمتع بقدرة على التوافق مع التمويل التقليدي، من خلال الاستحواذ، لتحقيق عوائد مضاعفة عالية، وهو أكثر كفاءة من الاحتفاظ بمجموعة من الرموز ذات السيولة المنخفضة.

من الانتقال من متابعة الاتجاهات في NFTs، إلى التوازن بين توزيع الرموز والأسهم، ثم التركيز على حلول الدفع والبنية التحتية للأعمال، يعكس مسار تطور Haun Ventures ببساطة تحول رأس المال المخاطر في التشفير من المضاربة إلى القيمة. خلفية Katie Haun في الامتثال، وسرعة تصحيح الصناديق، وتوقيت الاستثمارات الحذر، ونسبة القيادة العالية، واستراتيجيتها في التركيز على التطبيقات الحقيقية وطرق الخروج، جميعها تشكل حواجز حماية عبر الدورات.

عندما يتلاشى فقاعة القطاع، وتقلص المؤسسات التي تعتمد على القصص والرافعة المالية، تصبح Haun Ventures، التي تعتمد على الامتثال والاستقرار، الفائز الأكثر تأكيدًا في موسم التشفير البارد، وتوجه صناعة رأس المال المخاطر نحو منطق البقاء والنمو في المرحلة القادمة.