تقرير تقييم البيتكوين للربع الثاني من عام 2026: 143,000 دولار أمريكي، ومساحة الارتفاع تتضاعف

المؤلفون: دانييل كيم، ريان يون، جاي جو؛ المصدر: Tiger Research؛ الترجمة: شو شاو كينسيافنانسي

ملخص النقاط

• على الرغم من تباطؤ النمو، لا تزال الظروف الاقتصادية الكلية داعمة: سجل عرض النقود M2 العالمي رقمًا قياسيًا جديدًا عند 134.4 تريليون دولار، وبلغ تدفق أموال الصناديق المتداولة في البورصة ETF لأول مرة خلال 14 شهرًا صافي تدفق إيجابي. ومع ذلك، أدى الانهيار الحاد في أسعار النفط الإيراني إلى ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في مارس إلى 3.3%، مما قلص من مساحة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

• مؤشرات البلوكشين الخاصة بالبيتكوين تتجه من التقييم المنخفض نحو التوازن المبكر: لقد خرجت مؤشرات رئيسية على السلسلة من منطقة الذعر في الربع الأول. السعر الحالي هو 70,500 دولار، وهو أقل بحوالي 13% من متوسط سعر دخول حاملي المراكز طويلة الأمد البالغ 78,000 دولار. اختراق هذا المستوى هو إشارة رئيسية لانعكاس الاتجاه في الفترة الأخيرة.

• السعر المستهدف 143,000 دولار ومساحة ارتفاع مضاعفة لا تزال فعالة: تم حساب السعر المستهدف استنادًا إلى سعر مرجعي محايد قدره 132,500 دولار، مع تعديل أساسي مخفض بنسبة 10% وعوامل ماكرو مرتفعة بنسبة 20%. على الرغم من أن السعر المستهدف قد تم تخفيضه مقارنة بـ 185,500 دولار في الربع الأول، إلا أن التصحيح الأكبر في السوق الفوري يعني أن مساحة الارتفاع من المستوى الحالي قد توسعت فعليًا.

الظروف المواتية الكلية لا تزال قائمة، لكن النمو يتباطأ

منذ إصدار تقرير الربع الأول، انخفض سعر البيتكوين بحوالي 27%، وكان متوسط سعر التداول في بداية أبريل يقارب 70,500 دولار. أدخل الصراع في إيران عنصرًا جديدًا، لكن البيئة الكلية لا تزال داعمة. التغيير ليس في الاتجاه، بل في السرعة.

السيولة تصل إلى أعلى مستوى تاريخي، لكنها لم تتجه نحو البيتكوين

حتى فبراير 2026، استمر نمو عرض النقود M2 العالمي، مقتربًا من 134 تريليون دولار، وهو أعلى مستوى على الإطلاق. ومع ذلك، انخفض سعر البيتكوين بنسبة 27% مقارنة بالربع الأول. تتباين مسارات السيولة والأسعار بشكل حاد.

شرح مصدر السيولة يوضح هذا الاختلاف. خلال العام الماضي، جاء أكثر من 60% من نمو M2 في أكبر أربع اقتصادات (الصين، الولايات المتحدة، منطقة اليورو، اليابان) من الصين، وذلك بفضل خفض بنك الشعب الصيني لمعدل الاحتياطي الإلزامي وسياسات التيسير الرسمية في الربع الأول.

مساهمة الولايات المتحدة في التمويل كانت فقط حوالي 10%. المشكلة أن تدفقات السيولة من الصين إلى سوق البيتكوين محدودة، مع استمرار قيود التداول على العملات المشفرة، وأن القنوات غير المباشرة عبر هونغ كونغ وسنغافورة تخدم بشكل رئيسي التدفقات المؤسساتية. السيولة العالمية في أعلى مستوياتها تاريخيًا، لكن نسبة الأموال التي يمكن أن تتجه إلى البيتكوين قد انخفضت.

تباطؤ الاحتياطي الفيدرالي بسبب الصراع الإيراني

نظرًا لعرقلة السيولة القادمة من الصين، لا تزال السيولة بالدولار الأمريكي هي المحرك الرئيسي للبيتكوين. ومع ذلك، فإن الصراع الإيراني أبطأ من وتيرة ذلك.

بعد شن غارة جوية على إيران من قبل إسرائيل والولايات المتحدة في 28 فبراير، تم إغلاق مضيق هرمز. في منتصف مارس، ارتفعت أسعار النفط برنت إلى 118 دولارًا للبرميل، وسجل سعر نفط دبي أعلى مستوى على الإطلاق عند 166 دولارًا للبرميل. أدى هذا الصدمة مباشرة إلى ارتفاع التضخم. قفز مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأمريكي من 2.4% في فبراير إلى 3.3% في مارس، وهو أعلى مستوى خلال عامين. كما تقلصت مساحة خفض الفائدة للاحتياطي الفيدرالي. أظهر مخطط النقاط في مارس توقعات السوق بخفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط حتى عام 2026.

ومع ذلك، لم يتغير اتجاه السياسات التيسيرية. في منتصف أبريل، أعيد فتح جزء من مضيق هرمز، وانخفض سعر النفط بشكل كبير إلى حوالي 90 دولارًا للبرميل. استقر مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي عند 2.6%، مما يشير إلى أن الصدمة لم تمتد بعد إلى قطاعات الاقتصاد الأوسع. في أواخر يناير، رشح الرئيس ترامب رسميًا كيفن ووش ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، وما زالت جلسات الاستماع في الكونغرس جارية. تنتهي فترة جيروم باول في 15 مايو، ومن المحتمل أن تستمر ميول السياسات التيسيرية. قد يقل عدد مرات خفض الفائدة، لكن الاتجاه لن يتغير.

تدفق الأموال المؤسساتية يتغير اتجاهه

بدأت عكس تدفقات الأموال الخارجية التي أدت إلى انخفاض الربع الأول. شهد صندوق البيتكوين الفعلي (Spot ETF) أكبر تدفق شهري خارجي منذ إطلاقه في نوفمبر 2025، واستمر في الخمسة أشهر الماضية في تدفقات خارجة صافية. ومع ذلك، منذ مارس، تحولت التدفقات الشهرية إلى الداخل. بحلول منتصف أبريل، أصبح إجمالي التدفقات منذ بداية العام إيجابيًا، وارتفعت الأصول المدارة إلى 96.5 مليار دولار.

كما أن وتيرة زيادة حيازة الشركات للبيتكوين تتسارع. قامت استراتيجية خلال أسبوع واحد (13-19 أبريل) بشراء 34,164 بيتكوين بمبلغ 2.54 مليار دولار، ليصل إجمالي حيازاتها إلى 815,061 بيتكوين. لكن من الجدير بالذكر أن عدد الشركات المشاركة في هذا الاتجاه لم يزد بشكل ملحوظ.

المؤشرات الكلية تخفض إلى +20%

لا تزال العوامل الهيكلية المواتية قائمة: توسع السيولة، ميل السياسات التيسيرية، استعادة تدفقات الأموال المؤسساتية، وتقدم مشروع قانون “CLARITY” في الولايات المتحدة. الأزمة النفطية التي سببها إيران وتباطؤ وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد عوضت جزئيًا هذه العوامل الإيجابية. تم تعديل قيمة المؤشرات الاقتصادية الكلية للربع الثاني بنسبة مخفضة قدرها 5%، لتصل إلى +20%.

من التقييم المنخفض إلى التوازن المبكر

لقد خرجت مؤشرات على السلسلة من حالة الذعر الشديد، وتنتقل من التقييم المنخفض إلى مرحلة التوازن المبكر. لقد تجاوزت مؤشرات رئيسية مثل MVRV-Z، NUPL، وaSOPR منطقة الذعر في الربع الأول، ودخلت مرحلة التعافي المبكر. من غير المحتمل أن يحدث ارتفاع كبير مشابه للانتعاش من منطقة الذعر، لكن متوسط العائد السنوي من هذه المنطقة ظل في خانة العشرات. حاليًا، نسبة المخاطر إلى العوائد لا تزال مواتية جدًا.

من الجدير بالذكر أن متوسط تكلفة الحامليين على المدى القصير (STH) يتراجع تدريجيًا. هذا يشير إلى خروج رأس المال المضارب، بينما يشتري المشترون الجدد بأسعار منخفضة. يتوافق هذا مع استعادة تدفقات ETF الداخلة، وشراء المؤسسات بكميات كبيرة، مما يدعم وجهة النظر بأن المؤسسات تشتري بأسعار مخفضة وتخفض متوسط سعر الشراء.

المستوى الحرج هو 54,000 دولار، وهو متوسط تكلفة الشراء. كسر هذا المستوى سيؤدي إلى خسائر غير محققة على الشبكة بأكملها، لذا فهو يمثل قاعًا في الحالات القصوى. أقوى مقاومة تقع عند 78,000 دولار، وتتطابق مع متوسط سعر الشراء على المدى الطويل.

السعر الحالي هو 70,500 دولار، وهو أقل بحوالي 13% من هذا المستوى، والأموال الكبيرة التي استُثمرت مؤخرًا لا تزال في خسائر غير محققة. إذا تمكن السعر من اختراق 78,000 دولار بشكل حاسم على المدى القصير، فسيكون من المهم مراقبته عن كثب.

نمو ظاهري، ركود جوهري

بلغ متوسط حجم التداول اليومي للبيتكوين في النصف الأول من أبريل 564,000 عملية، بزيادة 37.9% على أساس سنوي. من الناحية الظاهرية، تبدو البيانات قوية، لكن التفاصيل لا تدعم ذلك.

في نفس الفترة، انخفض عدد العناوين النشطة إلى 428,000، بانخفاض 13.2% على أساس سنوي و4.2% على أساس شهري. انخفض متوسط قيمة المعاملة الواحدة إلى 1.19 بيتكوين، مقارنة بـ 1.80 بيتكوين في الربع السابق، بانخفاض 34.1%. على الرغم من ارتفاع عدد المعاملات، إلا أن عدد المشاركين ومتوسط قيمة المعاملة انخفضا، مما يعكس أن عددًا قليلاً من المستخدمين يعيدون نقل مبالغ صغيرة بشكل متكرر، وليس توسعًا اقتصاديًا أوسع في الشبكة. من المحتمل أن يكون زيادة عدد المعاملات ناتجًا عن عمليات الإيداع في البورصات وغيرها من التدفقات الميكانيكية، وليس نموًا حقيقيًا.

في تقرير الربع الأول، حافظت على المؤشرات الأساسية عند 0%، استنادًا إلى توقع توسع نظام BTCFi. لكن في الربع الثاني، تراجعت هذه التوقعات. وفقًا لتقرير “2026 Digital Asset Outlook” الصادر عن The Block، انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) على شبكة البيتكوين L2 بنسبة 74% منذ بداية العام، وانخفض إجمالي TVL الخاص بـ BTCFi بنسبة 10%، وهو يمثل 0.46% فقط من إجمالي عرض البيتكوين البالغ 91,332 بيتكوين. على الرغم من أن بروتوكولات مثل Babylon وLombard تظهر نموًا انتقائيًا، إلا أن النظام البيئي ككل يشهد انكماشًا.

المؤشرات الأساسية تخفض إلى -10%

النمو الظاهري لم يتحول إلى توسع فعلي في الشبكة، والبيانات الداعمة لنظرية BTCFi قد تضعفت. التوازن بين الإشارات الإيجابية والسلبية التي دعمته في الربع الأول قد انكسر. لذلك، تم خفض المؤشرات الأساسية للربع الثاني من 0% إلى -10%.

السعر المستهدف 143,000 دولار، مع مساحة ارتفاع مضاعفة

باستخدام طريقة القيمة الزمنية، استُخدم متوسط السعر في أبريل 2026، ونتج عن ذلك سعر مرجعي محايد قدره 132,500 دولار. مع تعديل المؤشرات الأساسية بنسبة -10%، والمؤشرات الماكرو بنسبة +20%، تم تحديد السعر المستهدف خلال 12 شهرًا عند 143,000 دولار.

هذا الرقم أقل بنسبة حوالي 23% من السعر المستهدف في الربع الأول البالغ 185,500 دولار. ومع ذلك، فإن القدرة على الارتفاع الفعلي قد توسعت. استنادًا إلى السعر المتوسط، زادت مساحة الارتفاع من 93% في الربع الأول إلى 103% في الربع الثاني.

السعر المستهدف الأدنى لا يعكس تشاؤمًا. الاتجاهات الماكرو والبنية على السلسلة تواصل دعم وجهة نظر صعودية على المدى المتوسط والطويل.

ثلاث نقاط رئيسية في الفترة القادمة: 1) اختراق سعر التوازن المتوسط على الشبكة عند 78,000 دولار؛ 2) استمرار تدفقات ETF الداخلة؛ 3) تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي بعد انخفاض المخاطر الجيوسياسية. إذا تحققت هذه الشروط الثلاثة معًا، فإن السعر المستهدف عند 143,000 دولار لا يزال ممكنًا.