الاستراتيجية: زيادة شراء بقيمة 2.54 مليار دولار في أسبوع واحد، مع 34,164 قطعة من بيتكوين، ليصل الإجمالي إلى 815,000 قطعة، متجاوزًا بيرليد ويستعيد المركز الأول عالميًا

في 20 أبريل 2026، قدمت شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) ملف 8-K إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وكشفت عن شراء الشركة لـ 34,164 بيتكوين خلال الفترة من 13 إلى 19 أبريل، بتكلفة إجمالية حوالي 2.54 مليار دولار، ومتوسط سعر حوالي 74,395 دولارًا. هذا هو أكبر عملية شراء أسبوعية منذ نوفمبر 2024، وأيضًا ثالث أكبر عملية شراء بقيمة الدولار في تاريخ الشركة.

حتى 19 أبريل 2026، بلغ إجمالي حيازة Strategy من البيتكوين 815,061 بيتكوين، مع استثمار إجمالي يقارب 61.56 مليار دولار، ومتوسط تكلفة مجمع حوالي 75,527 دولارًا لكل بيتكوين. وفقًا لأسعار السوق الحالية، تبلغ قيمة الحيازة السوقية حوالي 61.2 مليار دولار، وتقريبًا في حالة توازن بين الربح والخسارة. هذا الحجم من الحيازة جعل Strategy تتجاوز حيازة شركة iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابعة لبريدجواتر، والتي تملك حوالي 798,000 بيتكوين، لتصبح أكبر مؤسسة حيازة للبيتكوين على مستوى العالم.

مصدر تمويل هذه العملية واضح: إصدار أسهم ممتازة دائمة STRC جمع حوالي 2.18 مليار دولار، وبيع أسهم عادية من نوع MSTR بقيمة سوقية حوالي 366 مليون دولار. حوالي 85% من التمويل جاء من STRC، و15% فقط من الأسهم العادية.

خطة التمويل بقيمة 81 مليار دولار، ما نوع نظام التدفق المالي الذي يتم بناؤه حقًا

استمرار Strategy في زيادة حيازتها لا يعتمد على إيرادات الأعمال البرمجية أو التدفقات النقدية التشغيلية، بل هو نظام منظم بعناية لعمليات رأس المال. من عام 2024 حتى أوائل 2025، اعتمدت الشركة بشكل رئيسي على إصدار سندات قابلة للتحويل ذات فائدة منخفضة أو بدون فائدة لتمويل عملياتها. مع دخول عام 2026، ومع تقلص الفارق بين سعر سهم MSTR وقيمة صافي أصول البيتكوين، تقلصت مساحة التمويل من خلال السندات القابلة للتحويل بشكل كبير، وبدأت الشركة تتجه بشكل كبير نحو تمويل الأسهم الممتازة الدائمة.

STRC هو الأداة الأساسية لهذا النموذج. هو سهم ممتاز دائم بقيمة اسمية 100 دولار، مع توزيع أرباح متغير، ولا تاريخ استحقاق. يتم تعديل معدل الأرباح بشكل ديناميكي وفقًا لسعر السوق لـ STRC، بهدف ربط سعر السهم بالقرب من 100 دولار. عندما يكون سعر السهم أعلى من القيمة الاسمية، تبيع الشركة أسهمًا جديدة في السوق وتستخدم العائدات مباشرة لشراء البيتكوين. حاليًا، تقدم STRC أرباحًا متغيرة سنويًا حوالي 11.5%، مما جذب بشكل كبير المؤسسات الباحثة عن دخل ثابت.

حدود هذا النموذج تعتمد على خطة التمويل الخاصة بالشركة. هدف استراتيجية التمويلية “42/42” هو جمع 84 مليار دولار بحلول 2027 لزيادة حيازتها من البيتكوين بشكل مستمر. حاليًا، لدى الشركة حوالي 26.7 مليار دولار من قدرة إصدار الأسهم العادية من نوع MSTR، و194.6 مليون دولار من قدرة إصدار الأسهم الممتازة STRC.

من فجوة 100 ألف بيتكوين إلى التفوق النهائي، ما هو الجدول الزمني لهذه المنافسة على الحيازة

المنافسة بين Strategy وIBIT من شركة بيرلايد على حيازة البيتكوين لم تكن حدثًا ليوم واحد. في نهاية عام 2025، كانت حيازة Strategy حوالي 672,500 بيتكوين، مقابل حوالي 773,990 بيتكوين لـ IBIT، بفارق يقارب 100,000 بيتكوين. ومع بداية 2026، تسارعت وتيرة الزيادة بشكل ملحوظ.

في الربع الأول، زادت Strategy حيازتها بين 89,599 و94,470 بيتكوين، وهو ثاني أكبر ربع من حيث الحجم في تاريخ الشركة، مع زيادة تعادل حوالي 40% من إجمالي الزيادة في عام 2025. بحلول منتصف مارس، تقلص الفارق إلى حوالي 21,102 بيتكوين. وفي 2 أبريل، تقلص الفارق إلى حوالي 16,000 بيتكوين. بين 6 و12 أبريل، زادت Strategy بحوالي مليار دولار لشراء 13,927 بيتكوين، ليصل إجمالي الحيازة إلى 780,897 بيتكوين، مع بقاء الفارق مع IBIT عند حوالي 10,000 بيتكوين. وأخيرًا، بعد زيادة 34,164 بيتكوين بين 13 و19 أبريل، تم التفوق النهائي في الحيازة.

حتى الآن، حققت Strategy عائدًا بنسبة 9.5% من البيتكوين في 2026، مما يعني أن النمو في حيازة البيتكوين لكل سهم يتجاوز التخفيف في الأسهم، مما يدعم استراتيجية التراكم السريع.

التراكم النشط مقابل الامتصاص السلبي، ما هو الاختلاف الجوهري في المنطق الهيكلي لكل منهما

تمثل Strategy وIBIT من بيرلايد آليتين مختلفتين تمامًا لطلب البيتكوين. IBIT، كصندوق استثمار بيتكوين مباشر، يشبه “مضخة سحب”، حيث يسحب الأموال من السوق من المستثمرين الأفراد والمؤسسات ويحولها إلى شراء البيتكوين. تتأثر حيازتها بتقلبات السوق — تدفق الأموال يدخل السوق لشراء البيتكوين، وتخرج الأموال يضغط على التخفيف.

أما Strategy، فهي تعتمد على التمويل النشط، ولا تعتمد على الحالة المزاجية للسوق، بل تعتمد على إصدار الأسهم الممتازة والعادية بشكل مستمر لجمع التمويل، وتوجيهه بالكامل لشراء البيتكوين. يتميز هذا النموذج بثلاث خصائص رئيسية: أولًا، مصادر التمويل مستقلة عن دورات السوق الصاعدة والهابطة؛ ثانيًا، وتيرة الشراء تحددها الشركة ذاتيًا، وغالبًا تكون أسبوعية؛ ثالثًا، تتبع سياسة “الشراء فقط والاحتفاظ” (HODL)، حيث تعتبر التصحيحات السعرية فرصًا لزيادة الحيازة.

من حيث سرعة انتقال التمويل، فإن نموذج ETF يعتمد بشكل أكبر على تحفيز الحالة المزاجية للسوق، بينما يوفر نموذج خزينة الشركات قوة شراء مستمرة أكثر صلابة. هذان النموذجان ليسا بديلين، بل يتكاملان تدريجيًا في سوق البيتكوين.

كيف يغير الشراء الأسبوعي بقيمة 25 مليار دولار هيكل العرض والطلب على البيتكوين

هذه الزيادة ليست حدثًا معزولًا، بل تعكس موجة تخصيص البيتكوين من قبل الشركات المدرجة. وفقًا لبيانات SoSoValue، حتى 20 أبريل 2026، بلغ إجمالي صافي الشراء الأسبوعي للبيتكوين من قبل الشركات المدرجة حول العالم (باستثناء شركات التعدين) حوالي 25.42 مليار دولار، بزيادة قدرها 154.2% عن الأسبوع السابق. إجمالي حيازة الشركات المدرجة للبيتكوين بلغ 1,081,576 بيتكوين، بزيادة 3.28% عن الأسبوع السابق، وتبلغ القيمة السوقية الحالية حوالي 816.50 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 5.4% من القيمة السوقية للبيتكوين المتداولة.

من حيث التوزيع، تسيطر شركة Strategy على حوالي 75% من إجمالي حيازة الشركات المدرجة، بينما تتوزع البقية بين شركات مثل Metaplanet اليابانية (حوالي 40,177 بيتكوين)، وتيسلا، وStrive، وغيرها، بمجموع يقارب 260,000 بيتكوين. يظهر هذا أن توزيع حيازة البيتكوين بين الشركات لا يزال مركزيًا بشكل كبير، لكن مشاركة شركات أخرى تتزايد تدريجيًا.

حصة Strategy من إجمالي المعروض الثابت للبيتكوين البالغ 21 مليون بيتكوين تقترب من 3.88%، بينما تمثل الشركات المدرجة مجتمعة حوالي 5.4%. على الرغم من أن هذه النسب لا تزال غير قادرة على السيطرة على السوق بشكل حاسم، إلا أن الطلب المستمر على الشراء الصلب يضغط على العرض المتداول بشكل هيكلي.

هل يمكن أن يستمر ارتفاع معدل الفائدة على الأسهم الممتازة، وما هي الحالات التي قد تثير مخاطر

نموذج التمويل الخاص بـ Strategy ليس بدون تكلفة. معدل أرباح الأسهم السنوي البالغ حوالي 11.5% على STRC يستهلك بشكل مستمر احتياطيات التدفق النقدي الحر للشركة. وفقًا للتقديرات، فإن وتيرة دفع الأرباح الحالية يمكن أن تغطي نفقات الشركة لمدة عامين تقريبًا. إذا ظل سعر البيتكوين منخفضًا على المدى الطويل، قد تضطر الشركة إلى توسيع حجم التمويل بشكل أكبر للحفاظ على دفع الأرباح، مما يزيد من مستوى الرفع المالي الكلي.

عامل آخر مهم هو أن STRC يجب أن يحافظ على قيمة اسمية قدرها 100 دولار. ستصدر الشركة أسهمًا جديدة فقط عندما يكون سعر STRC مساويًا أو أعلى من 100 دولار؛ وإذا انخفض السعر عن ذلك، ستتدهور تكاليف التمويل على الفور. على الرغم من أن حجم التداول على STRC لا يزال مرتفعًا — حيث سجل يوم واحد الأسبوع الماضي حجم تداول بلغ 750 مليون دولار — فإن هذا السيولة يعتمد على الطلب المستمر من السوق على الأسهم الممتازة ذات العائد المرتفع.

من ردود فعل السوق، فإن إعلانات شراء البيتكوين بكميات كبيرة غالبًا ما كانت بمثابة محفزات لـ “أخبار البيع”، حيث يختار بعض المتداولين الخروج المبكر بعد الإعلان، مما يخلق نمط تداول عكسي قصير الأمد. هذا يعني أن على الرغم من أن عمليات الشراء طويلة الأمد تمثل طلبًا صلبًا، إلا أن تقلبات الأسعار بالقرب من فترات الإعلان تتطلب تقييمًا حذرًا.

من التفوق الاستراتيجي إلى التباين الهيكلي، كيف تتغير حيازة المؤسسات العالمية

تجاوز Strategy لبيرلايد IBIT ليصبح أكبر مؤسسة حيازة للبيتكوين على مستوى العالم يمثل تحولًا مهمًا في توزيع حيازة البيتكوين بين المؤسسات. إذا نظرنا بشكل أوسع، فإن أكبر مالك فردي للبيتكوين هو ساتوشي، بحوالي 1.096 مليون بيتكوين، بينما اقتربت حيازة Strategy البالغة 815,000 بيتكوين من هذا المستوى.

أما التغير الأكثر هيكلية فهو في مصادر التمويل. يوفر نموذج ETF الذي تمثله IBIT تعرضًا سلبيًا، حيث تتأثر الطلبات بتدفقات الأموال؛ بينما يوفر نموذج خزينة الشركات الذي تمثله Strategy قوة تراكم نشطة، مدفوعة بسياسات الشركة. كلا النموذجين يتطوران جنبًا إلى جنب، وليس أحدهما بديلًا للآخر. سجل سوق صناديق البيتكوين المباشرة تدفقات داخلة بقيمة 996 مليون دولار خلال أسبوع 13-17 أبريل، وهو أعلى تدفق أسبوعي منذ منتصف يناير 2026، واستمر ثلاثة أسابيع متتالية من التدفقات الداخلة. كانت تدفقات IBIT الأسبوعية وحدها 906 ملايين دولار، متصدرة السوق.

المشاركون في السوق يراقبون أيضًا تحسين الشفافية التنظيمية، واعتماد صناديق التقاعد، واهتمام السيادة المبكر، وكلها عوامل قد تسرع من عملية دمج المؤسسات للبيتكوين، مما يزيد من تركيز العرض الذي تملكه كبار الملاك، ويعزز سرد البيتكوين كأصل احتياطي في النظام المالي العالمي.

الخلاصة

في أبريل 2026، زادت Strategy بمقدار 25.4 مليار دولار لشراء 34,164 بيتكوين، ليصل إجمالي حيازتها إلى 815,061 بيتكوين، متفوقة على IBIT لبيرلايد وتستعيد لقب أكبر حيازة للبيتكوين على مستوى العالم. وراء هذا الإنجاز نظام من عمليات رأس مال تعتمد على الأسهم الممتازة الدائمة STRC، التي جذبت العديد من المؤسسات، مع معدل أرباح سنوي حوالي 11.5%. تتيح للشركة الاستمرار في شراء البيتكوين بشكل أسبوعي.

من حيث الهيكل، فإن نموذج خزينة الشركات الذي يعتمد على الطلب الصلب يكمّل نموذج ETF الذي يعتمد على تحفيز السوق، معًا يشكلان أساس الطلب المؤسسي على البيتكوين. حيازة الشركات المدرجة تجاوزت 1.08 مليون بيتكوين، أي حوالي 5.4% من المعروض المتداول. ومع ذلك، فإن استهلاك التدفق النقدي الحر المستمر لدفع أرباح الأسهم، والقيود على قيمة الأسهم الممتازة، والتقلبات السعرية قرب فترات الإعلان، كلها عوامل تمثل مخاطر رئيسية لهذا النموذج.

الأسئلة الشائعة

س: ما هو حجم التمويل ومصدره في عملية الشراء الأخيرة لـ Strategy؟

ج: حدثت بين 13 و19 أبريل 2026، وشراء 34,164 بيتكوين بتكلفة حوالي 2.54 مليار دولار، ومتوسط سعر حوالي 74,395 دولارًا. التمويل جاء بشكل رئيسي من إصدار الأسهم الممتازة الدائمة STRC (حوالي 2.18 مليار دولار) وبيع الأسهم العادية MSTR بقيمة حوالي 366 مليون دولار.

س: ما هو إجمالي الحيازة ومتوسط التكلفة الحالي لـ Strategy؟

ج: حتى 19 أبريل 2026، بلغ إجمالي حيازة Strategy 815,061 بيتكوين، مع استثمار إجمالي حوالي 61.56 مليار دولار، ومتوسط تكلفة حوالي 75,527 دولارًا لكل بيتكوين.

س: كيف يقارن حيازة Strategy مع IBIT لبيرلايد؟

ج: تجاوزت Strategy حيازة IBIT (حوالي 802,823 بيتكوين)، وأصبحت أكبر مؤسسة حيازة للبيتكوين، وإذا تم احتساب ساتوشي، فهي في المركز الثاني.

س: كيف يعمل نموذج التمويل عبر الأسهم الممتازة STRC؟

ج: STRC هو سهم ممتاز دائم بقيمة اسمية 100 دولار، مع أرباح متغيرة سنويًا حوالي 11.5%. عندما يكون سعر STRC أعلى من القيمة الاسمية، تبيع الشركة أسهمًا جديدة وتستخدم العائدات لشراء البيتكوين، مما يخلق دورة مستمرة من تحويل التمويل إلى البيتكوين.

س: كم عدد البيتكوين التي تمتلكها الشركات المدرجة عالميًا؟

ج: حتى 20 أبريل 2026، تمتلك الشركات المدرجة (باستثناء شركات التعدين) حوالي 1,081,576 بيتكوين، بقيمة سوقية حوالي 816.50 مليار دولار، تمثل حوالي 5.4% من إجمالي البيتكوين المتداول.

س: ما هو التأثير المحتمل لهذا التوزيع على سوق البيتكوين؟

ج: الطلب الصلب من خزائن الشركات وطلب الشراء السلبي من صناديق ETF يساهمان في امتصاص العرض المتداول، لكن ارتفاع أرباح الأسهم وقيود قيمة الأسهم الممتازة يشكل مخاطر محتملة، ويظل الاستدامة طويلة الأمد موضع مراقبة.