استراتيجية شراء أسبوعي لــ 34,164 بيتكوين، بتكلفة 2.54 مليار دولار، مسجلة أكبر حجم منذ عام 2024

في 20 أبريل 2026، قدمت شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) التابعة لمايكل سيلر إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ملف 8-K، كاشفة عن خطة لزيادة حيازتها من البيتكوين التي كانت محل اهتمام السوق. خلال الفترة من 13 إلى 19 أبريل، اشترت الشركة حوالي 34,164 بيتكوين بتكلفة إجمالية تقارب 2.54 مليار دولار، بمعدل سعر تقريبي 74,395 دولار لكل بيتكوين. هذه هي أكبر عملية شراء أسبوعية منذ نوفمبر 2024، وأكبر عملية شراء فردية من حيث القيمة بالدولار في تاريخ الشركة.

بعد هذه الزيادة، بلغ إجمالي حيازة Strategy من البيتكوين 815,061 بيتكوين، بتكلفة إجمالية حوالي 61.56 مليار دولار، ومتوسط تكلفة تقريبي 75,527 دولار لكل بيتكوين. وفقًا لسعر السوق في ذلك الوقت، تقدر قيمة الحيازة السوقية بحوالي 61.2 مليار دولار، مما يقربها من نقطة التعادل. هذا الحجم جعلها تتجاوز شركة iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابعة لبريد، والتي تمتلك حوالي 798,000 بيتكوين، وتعيدها إلى المركز الأكبر عالميًا كمؤسسة تمتلك البيتكوين.

أكبر عملية شراء فردية ثالثة تُحقق النجاح

خلال الفترة من 13 إلى 19 أبريل، اشترت Strategy حوالي 34,164 بيتكوين بمعدل سعر 74,395 دولار لكل بيتكوين، بمبلغ إجمالي يقارب 2.54 مليار دولار. تم تمويل هذه العملية بشكل رئيسي من خلال مصدرين: إصدار أسهم ممتازة مستدامة من نوع STRC جمع حوالي 2.18 مليار دولار، وبيع أسهم عادية من نوع A (MSTR) بسعر السوق وجمع حوالي 366 مليون دولار.

بعد إتمام هذه العملية، ارتفعت حيازة Strategy من البيتكوين إلى 815,061 بيتكوين، مع استثمار إجمالي يقارب 61.56 مليار دولار، ومتوسط تكلفة تقريبي 75,527 دولار لكل بيتكوين. عند سعر البيتكوين في ذلك الوقت والذي كان حوالي 75,000 دولار، كانت القيمة السوقية الإجمالية للحيازة قريبة من نقطة التعادل. نسبة الحيازة إلى إجمالي العرض الثابت للبيتكوين البالغ 21 مليون بيتكوين تقدر بحوالي 3.88%.

قبل ذلك، في الفترة من 6 إلى 12 أبريل، اشترت Strategy حوالي 13,927 بيتكوين بمبلغ يقارب 1 مليار دولار، بمعدل سعر 71,902 دولار لكل بيتكوين؛ وفي الفترة من 1 إلى 5 أبريل، اشترت حوالي 4,871 بيتكوين بمبلغ حوالي 330 مليون دولار، بمعدل سعر 67,718 دولار لكل بيتكوين. وتظهر وتيرة الشراء تسارعًا واضحًا.

من إشارة “النقطة البرتقالية” إلى التفوق في الحيازة

آلية إشارة سيلار وتوقعات السوق

في 19 أبريل (الأحد)، نشر سيلار على منصة X مخطط إشارة الشراء المميز بـ"النقطة البرتقالية"، مع تعليق “التفكير بشكل أكبر” (Think Even Bigger)، ثم أضاف “وارد”. كانت هذه هي المرة الأولى التي يُرفق فيها شرح نصي بعد إصدار إشارة النقطة البرتقالية، وفسرها السوق على أنها إشارة إلى أن حجم الشراء القادم سيتجاوز الأرقام القياسية السابقة.

تعتمد موثوقية إشارة النقطة البرتقالية على سجل واضح للأفعال: حيث أن الشريين السابقين، 13,927 و4,871 بيتكوين، تم الإعلان عنهما خلال 48 ساعة من إصدار مخطط الإشارة. عادةً، تصدر Strategy إعلانات الشراء يوم الاثنين، لذا أصبح 20 أبريل نقطة مراقبة رئيسية في سوق العملات المشفرة. وأكد الإعلان عن شراء 34,164 بيتكوين أن توقعات السوق كانت صحيحة.

الجدول الزمني الحاسم لتسارع الشراء

عند مراجعة مسار الشراء في الربع الأول من 2026، يمكن ملاحظة أن وتيرة الشراء لدى Strategy تتسارع بشكل ملحوظ:

يناير - مارس: خلال الربع الأول من 2026، زادت حيازتها من حوالي 89,599 إلى 94,470 بيتكوين، وهو ثاني أكبر ربع سنوي من حيث الحجم في تاريخ الشركة، مع زيادة تقارب 40% مقارنةً بمجموع عمليات الشراء في كامل عام 2025.

1-5 أبريل: اشترت حوالي 4,871 بيتكوين بمبلغ 330 مليون دولار، بمعدل سعر 67,718 دولار.

6-12 أبريل: اشترت حوالي 13,927 بيتكوين بمبلغ 1 مليار دولار، بمعدل سعر 71,902 دولار، وهو أكبر عملية شراء أسبوعية خلال 6 أشهر.

13-19 أبريل: اشترت حوالي 34,164 بيتكوين بمبلغ 2.54 مليار دولار، بمعدل سعر 74,395 دولار، وهو أكبر عملية شراء أسبوعية منذ نوفمبر 2024.

خلال ثلاثة أسابيع، زادت قيمة الشراء تدريجيًا من 3.3 مليون دولار إلى 1 مليار ثم إلى 2.54 مليار دولار، مما يدل على أن وتيرة استثمار رأس المال تتسارع بشكل منهجي.

إعادة تشكيل هيكل حيازة المؤسسات

الرسالة الأعمق من هذه الزيادة هي تغير ترتيب حيازة المؤسسات. حتى منتصف أبريل، كانت شركة BlackRock تمتلك حوالي 798,000 بيتكوين من خلال صندوق IBIT، بينما كانت حيازة Strategy تبلغ 780,897 بيتكوين، بفارق حوالي 17,000 بيتكوين. بعد إتمام شراء 34,164 بيتكوين، أصبحت حيازة Strategy الإجمالية 815,061 بيتكوين، متجاوزة بذلك IBIT رسميًا.

هذا التغير يمثل تحولًا هامًا في هيكل ملكية البيتكوين بين المؤسسات: حيث أن النمو النشط في حيازة الشركات، والذي يتبع نمط “الاحتفاظ وعدم البيع”، يتفوق لأول مرة على نمط إدارة الصناديق السلبي عبر الصناديق المتداولة (ETFs). تختلف طبيعة التمويل، وسلوكيات السوق، وتأثيرات السوق بين النموذجين، وسيتم تحليل ذلك لاحقًا.

تحليل البيانات والبنية: مكانة الشراء في التاريخ

مقارنة حجم الشراء التاريخي

عند وضع عملية الشراء الحالية في سياق تاريخ حيازة Strategy من البيتكوين، يمكن فهم حجمها بشكل أفضل.

من حيث المبلغ بالدولار، تعتبر هذه العملية ثالث أكبر عملية شراء فردية في التاريخ؛ ومن حيث عدد البيتكوين، تأتي في المركز الثالث أيضًا. بالمقارنة مع أكبر عمليتين، اللتين حدثتا في نوفمبر 2024 عندما سجل سعر البيتكوين أعلى مستوى له على الإطلاق، فإن عملية الشراء الحالية حدثت بعد أن شهد سعر البيتكوين تصحيحًا كبيرًا في نهاية 2025 وبداية 2026، حيث استقر السعر بين 74,000 و78,000 دولار.

تحليل هيكل التمويل بشكل معمق

تمويل عملية الشراء بقيمة 25.4 مليار دولار يتوزع على النحو التالي:

الأسهم الممتازة المستدامة STRC هي أداة تمويل مبتكرة أطلقتها Strategy في 2025، وتتميز بما يلي: عائد سنوي 11.5%، وتعدّ نوعًا من التمويل عبر إصدار أسهم مفضلة، مع تعديل شهري لمعدل الأرباح بحيث يقترب سعر السهم من قيمة اسمية قدرها 100 دولار؛ وهي دائمًا بدون تاريخ استحقاق، ولا تتطلب سدادًا قسريًا؛ وتُصدر على شكل أسهم مفضلة، ولا تعتبر دينًا. عند انخفاض سعر البيتكوين، لا تتعرض الشركة لطلبات هامشية إضافية أو تصفية قسرية.

تغير هيكل التمويل يعكس تحولًا استراتيجيًا في نمط التمويل لدى Strategy. ففي 2024 وحتى أوائل 2025، كانت الشركة تعتمد بشكل رئيسي على أدوات تمويل منخفضة أو بدون فائدة، مثل السندات القابلة للتحويل ذات الفائدة المنخفضة أو المعدومة. ومع تقلص الفارق بين سعر سهم MSTR وقيمة الحيازة الصافية (mNAV) من 2.4 مرة إلى قريب من 1 مرة، تقلصت قدرة الشركة على التمويل عبر السندات القابلة للتحويل بشكل كبير. ومع بداية 2026، اتجهت الشركة بشكل متسارع نحو التمويل عبر الأسهم الممتازة، مع ارتفاع تكلفة التمويل إلى 11.5% سنويًا، مع الاحتفاظ برأس مال دائم غير مستحق للسداد.

من حيث القدرة على التمويل، لا تزال لدى Strategy مساحة واسعة لزيادة الحيازة. حتى 19 أبريل، تبقى حدود إصدار وبيع الأسهم المسموح بها على النحو التالي: حوالي 26.73 مليار دولار من الأسهم العادية، و19.46 مليار دولار من الأسهم الممتازة STRC، و2.1 مليار دولار من الأسهم الممتازة STRK، و1.62 مليار دولار من STRF، و4 مليارات دولار من STRD. هذا يعني أن الشركة، في ظل الإطار المالي الحالي، لا تزال تملك مرونة كبيرة لشراء المزيد من البيتكوين بشكل مستمر.

مقارنة بين العرض اليومي للبيتكوين والإمدادات

حجم الشراء الأسبوعي البالغ 34,164 بيتكوين يتناقض بشكل واضح مع الإمدادات اليومية للبيتكوين. حيث أن معدل إنتاج البيتكوين اليومي من قبل المعدنين يبلغ حوالي 450 بيتكوين، أي أن الإمداد الأسبوعي الجديد يقدر بحوالي 3,150 بيتكوين. هذا يعني أن حجم الشراء الأسبوعي لدى Strategy يعادل تقريبًا إنتاج المعدنين خلال حوالي 76 يومًا (أكثر من شهرين). مع أن إجمالي البيتكوين المُنَقب حتى الآن يتجاوز 20.02 مليون، ويقترب من الحد الأقصى البالغ 21 مليون، فإن تباطؤ النمو السنوي في الإمدادات يخلق ضغطًا على السوق، خاصة مع استمرار الشراء الكبير.

نظرة عامة على المؤشرات الرئيسية

تحليل الرأي العام: التباينات في التوافق والجدل

حول عملية الشراء الكبيرة التي قامت بها Strategy، تظهر آراء السوق تباينًا واضحًا، ويمكن تلخيصها في ثلاثة أبعاد رئيسية.

تأثير تقليل المعروض يتراكم

خلال الـ30 يومًا الماضية، اشترت Strategy حوالي 45,000 بيتكوين، بينما زادت حيازات الشركات الأخرى مجتمعة فقط بحوالي 1,000 بيتكوين. تمتلك أكبر 100 شركة مدرجة حوالي 1.105 مليون بيتكوين، أي حوالي 5.2% من الإجمالي.

يعتقد بعض المحللين أن استمرار الشركات، خاصة Strategy، في تجميع البيتكوين، يساهم في نقل كميات كبيرة من البيتكوين من السوق إلى الاحتفاظ طويل الأمد، مما يخلق تأثير “سحب العرض”. في ظل اقتراب سعر البيتكوين من مستوى الاختراق التقني، قد يؤدي هذا إلى تأثير مضاعف — حيث أن زيادة الطلب المحدودة قد تدفع السعر للارتفاع، مما يحفز المتداولين والمستثمرين الآليين على الشراء.

التوقعات السوقية مُسعّرة بشكل كامل، والتأثير على السعر محدود

نموذج نشر مخطط النقطة البرتقالية الأسبوعي من قبل سيلار أصبح نمطًا ثابتًا، ويُتوقع أن السوق قد استوعب بالفعل إعلانات الشراء المقررة ليوم الاثنين. على سبيل المثال، حجم الشراء البالغ 34,164 بيتكوين، رغم كونه كبيرًا، إلا أنه لا يتجاوز التوقعات السوقية التي أُشِر إليها سابقًا (بين 23,000 و35,000 بيتكوين).

يشير بعض المحللين إلى أن تأثير عمليات الشراء الكبيرة على السعر قد يتضاءل عندما يكون السوق قد استوعبها بالفعل، خاصة مع تأثيرات تدفقات صناديق ETF، والمراكز المشتقة، والبيئة الاقتصادية الكلية. عملية الشراء من قبل Strategy تُعتبر جزءًا من “تضييق العرض”، ويحتاج تأثيرها إلى ظروف أخرى لتتمكن من إظهار كامل قوتها.

تكلفة التمويل وضغط الأرباح الموزعة

تُفرض على الأسهم الممتازة STRC التزامًا سنويًا بدفع أرباح بنسبة 11.5%، ولا تولد أعمال Strategy الأساسية أرباحًا كافية لتغطية هذا الالتزام. الشركة تحتفظ بسيولة نقدية تقارب 2.25 مليار دولار لمواجهة الضغوط المالية.

ينتقد بعض المراقبين، مثل بيتر شيف، أن Strategy لا تحقق أرباحًا، وأن التزام الأرباح يُعد عبئًا ثابتًا يستهلك التدفقات النقدية، ويجب أن يُغطى عبر إصدار أسهم ممتازة إضافية، أو خصم على إصدار الأسهم العادية، أو بيع البيتكوين. على الرغم من أن الأسهم الممتازة لا تؤدي إلى تصفية قسرية، إلا أن معدل العائد المرتفع يمثل عبئًا دائمًا على التدفقات النقدية، وهو ليس “تمويلًا بدون تكلفة”. ويعتقد المؤيدون أن طالما أن توقعات ارتفاع سعر البيتكوين على المدى الطويل صحيحة، فإن STRC هو مسار ممكن “لتبادل القدرة على الشراء غير المحدودة مقابل عائد مرتفع”.

تأثير القطاع: التغير الهيكلي في هيكل حيازة البيتكوين بين المؤسسات

الشركات المملوكة للمؤسسات والصناديق المتداولة: مقارنة بين نمطي الحيازة

الحدث الذي جعل Strategy تتجاوز IBIT يسلط الضوء على الاختلافات الجذرية بين نمطي الحيازة المؤسساتية:

تمتلك Strategy حوالي 65% من حيازة البيتكوين بين الشركات المدرجة، وتملك Twenty One Capital وMetaplanet حوالي 4.3% و3.5% على التوالي. يقود سوق الصناديق المتداولة IBIT، الذي يديره BlackRock، ويبلغ أصوله حوالي 54 مليار دولار.

النظرة الكلية على العرض والتضييق

من منظور أوسع، يتغير هيكل ملكية البيتكوين بشكل عميق. في الربع الأول من 2026، زادت المؤسسات بشكل إجمالي حوالي 62,000 بيتكوين، بينما قام كبار المستثمرين الأفراد، المعروفين بـ"الحيتان"، ببيع كميات واضحة. يشير هذا إلى أن ملكية البيتكوين تتغير من الأفراد إلى المؤسسات.

تسيطر الشركات المدرجة على جزء كبير من إجمالي 21 مليون بيتكوين. مع استمرار ارتفاع نسبة التخصيص بين المؤسسات، يظهر تأثير التضييق الهيكلي على العرض بشكل تدريجي. نمط “الشراء وعدم البيع” للمخازن الشركاتية، إلى جانب التدفقات السلبية من الصناديق المتداولة، يشكلان معًا تأثيرًا تراكميًا على السوق، ويعززان التغيرات الهيكلية.

أداء سعر MSTR ودورة التمويل

قبل أسبوع من الإعلان عن الشراء الكبير، ارتفع سعر سهم MSTR بنسبة حوالي 27.1% ليغلق عند 166.52 دولار، وهو أعلى أداء أسبوعي منذ شهور. في الوقت نفسه، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة حوالي 9.3%.

أما رد الفعل الفوري على الإعلان، فكان حذرًا، حيث انخفض سعر سهم MSTR بأكثر من 2.5% قبل السوق، مما يعكس قلق بعض المستثمرين من التخفيف من حصة الأسهم.

على المدى الأطول، انخفض سعر سهم MSTR بنسبة حوالي 48% خلال العام الماضي، بينما انخفض سعر البيتكوين بنسبة حوالي 11%. يُظهر هذا الفارق أن الرافعة المالية لشركة MSTR زادت من خسائرها خلال فترات الهبوط، وهو ما يمثل مخاطرة رئيسية للمستثمرين.

الخاتمة

شراء Strategy لـ34,164 بيتكوين بقيمة 2.54 مليار دولار هو أكبر عملية شراء أسبوعية منذ نوفمبر 2024، وله دلالة مهمة على هيكل ملكية المؤسسات — حيث أن نمط “المخزن الشركاتي النشط” يتفوق لأول مرة على نمط إدارة الصناديق السلبي عبر الصناديق المتداولة. كما أن تطور أدوات التمويل عبر الأسهم الممتازة STRC، يتيح للشركة بناء دورة تمويلية مستقلة نسبيًا لزيادة الحيازة، مع وجود حوالي 53.9 مليار دولار من القدرة التمويلية المتبقية، مما يضمن استمرار وتيرة الشراء.

لكن، من المهم أن نلاحظ أن هذا النموذج ليس خاليًا من التحديات. فمعدل العائد السنوي البالغ 11.5% يمثل عبئًا ثابتًا، خاصة في بيئة تذبذب سعر البيتكوين أو هبوطه، حيث يستهلك التدفق النقدي للشركة تدريجيًا. رد فعل السوق، حيث انخفض سعر سهم MSTR بأكثر من 2.5% بعد الإعلان، يعكس مخاوف المستثمرين من التخفيف من حصة الأسهم وتقليل التقييمات. مدى قدرة سعر البيتكوين على الحفاظ على مستوى يتجاوز متوسط التكلفة الإجمالي للشركة (75,527 دولار) سيكون عاملًا رئيسيًا في تحديد اتجاه السوق لاحقًا.

بالنسبة للمشاركين في سوق العملات المشفرة، فإن كل عملية شراء كبيرة من Strategy ليست مجرد حدث في العرض والطلب، بل هي نافذة مهمة لمراقبة معنويات المؤسسات وتدفقات رأس المال. وتُعَدّ قيمتها الحقيقية في الكشف عن الاتجاهات الهيكلية — حيث أن نمط المخازن الشركاتية، والصناديق المتداولة، والصناديق السيادية، وغيرها من الكيانات، تعيد تعريف هيكل ملكية البيتكوين ومنطق تسعيره بشكل مستمر. وقد يكون لهذا التغير تأثير أعمق بكثير من مجرد حجم المعاملات، ويُحتمل أن يُعيد تشكيل السوق على المدى الطويل.