لقد لاحظت هذا بصراحة، ويستحق الانتباه حقًا. ألبرت إدواردز من بنك سوسيتيه جنرال يطلق الإنذار مرة أخرى - وهذا الرجل لا يصنع الضجيج، هو يعتمد على البيانات والتشاؤم المدعوم بالأدلة.

مُعَتَقده الرئيسي؟ أن سوق السندات يصرخ بشكل أساسي أن التضخم على وشك أن يصبح قبيحًا. نتحدث عن قبح سبعينيات القرن الماضي. العوائد ترتفع، حيث وصل عائد السندات لمدة 10 سنوات مؤخرًا إلى 4.28%، مرتفعًا بمقدار 32 نقطة أساس منذ تصاعد الوضع في إيران، ويرى إدواردز أن هذا علامة تحذير لا يأخذها أحد على محمل الجد بما فيه الكفاية.

إليك ما لفت انتباهي: هو لا يقلق فقط بشأن ارتفاعات التضخم قصيرة الأمد. إنه يشير إلى مشكلات هيكلية - عجز مالي هائل في الولايات المتحدة، الجمود السياسي، التوترات الجيوسياسية - وكلها بطبيعتها تضخمية. سوق السندات يضع بالفعل سعر المخاطر. السؤال هو هل المستثمرون في الأسهم يدركون ذلك.

سيناريو التضخم الذي يطرحه إدواردز هو متطرف لكنه ليس مستحيلًا: الزيادات السنوية قد تصل إلى 10-20%، وهو ما يتوافق مع أسوأ فترات السبعينيات، حيث بلغ الذروة عند 11% منتصف العقد، ثم قفز إلى 13% في عام 1980. إذا استمرت أسعار الطاقة في الارتفاع بسبب الوضع في إيران، فإن ذلك سينعكس على كل شيء آخر. نحن نقترب من منطقة الركود التضخمي - تضخم مرتفع، نمو ضعيف.

ما يثير الاهتمام هو الانفصال بين السوقين. الأسواق المالية لا تزال قريبة من أعلى مستوياتها على الإطلاق. لكن سوق السندات؟ هو بالفعل في منطقة السوق الهابطة، مع ارتفاع العوائد وانخفاض الأسعار. يجادل إدواردز بأنه عندما يدخل سوق السندات في مرحلة هبوط طويلة، لا يمكن للأسهم أن تظل غير مرتبطة إلى الأبد. إذا استمرت الاحتياطي الفيدرالي في التشدد، مع تسعير السوق احتمالية بنسبة 64% لثبات أسعار الفائدة بنهاية العام، فإن تكاليف الشركات ستظل مرتفعة، ومضاعفات التقييم ستتقلص. وهو حتى يقترح أن مؤشر S&P 500 قد يخسر 25% من قيمته.

يصف إدواردز نفسه بأنه "دب فائق" لسبب - لقد كان حذرًا لسنوات بينما الجميع الآخر استغل سوق الثور. لكن وجهة نظره هنا يصعب تجاهلها: سوق السندات يرسل إشارات لم تتلقها سوق الأسهم بعد بالكامل. إذا عاد التضخم ليظهر بقوة على مستوى سبعينات القرن الماضي، فإن كلا السوقين يواجهان تصحيحًا أشد بكثير مما يتوقعه الإجماع.

من الجدير أن تضعه في اعتبارك، خاصة إذا كنت تمتلك أسهمًا.