كلود ديزاين: الأسهم والشركات الناشئة المتأثرة بعد الإطلاق

صباح الأحد، على طاولة رقم 6 في Zombie Café على طريق كاليفورنيا، أخيرًا تم تجديد الكوب الثالث من الإسبريسو. أطلق Anthropic يوم الجمعة الماضي سلاحه الجديد Claude Design، وراجع Alan Walker من Silicon Valley المشهد مرتين.

أولًا، لنفكك هذا السلاح لنوضح لك — ما هو، ولماذا ليس “أداة تصميم ذكاء اصطناعي أخرى” — ولماذا يُقيمه سوق الأسهم الأمريكية وسوق هونغ كونغ كحدث هيكلي يُقيم على أساسه. بعد فهم هذا السلاح، سنذكر الشركات التي تم استهدافها أو ستُستهدف واحدًا تلو الآخر.

ما هو Claude Design · رسم تخطيطي لسلاح جديد

ببساطة — عندما تفتح Claude وتكتب في مربع الحوار “أريد صفحة تسعير SaaS، بموضوع داكن، ثلاث خطط”، يعطيك نموذجًا تفاعليًا مباشرًا. إذا قلت “ضع العلامة الثانية كمُوصى بها”، يتغير. وإذا قلت “غير الألوان إلى ألوان علامتنا التجارية”، يقرأ قاعدة الكود وملف Figma الخاص بك، ويقوم بمحاذاته تلقائيًا. بعد الانتهاء، تضغط زرًا واحدًا لتجميع الكود في Claude Code، ويتم توليد الكود تلقائيًا ليتم نشره مباشرة.

هل يبدو الأمر كـ Figma + Gamma + v0؟ نعم، هذا هو المعنى. لكن الجمع مجرد مظهر، والقدرة الحاسمة تكمن في ثلاث تفاصيل أسفل.

لماذا هو سلاح فتاك · ثلاث تفاصيل أساسية

أولًا · قراءة قاعدة الكود وملفات Figma مباشرة

في مرحلة الإعداد، يقرأ Claude Design مباشرة مستودع GitHub الخاص بشركتك وملفات تصميم Figma، ويولد نظام تصميم حي — الألوان، الخطوط، المكونات، الرموز، كلها متوافقة. ثم يُطبق هذا النظام تلقائيًا على جميع مشاريعك.

هذه الضربة تقضي على مبرر وجود أدوات نظام التصميم خلال العشر سنوات الماضية.

الشركات مثل Supernova، zeroheight، Specify، Knapsack، Tokens Studio، Frontify كانت تعمل على “حفظ التناسق بين Figma والكود”. عندما يقرأ Claude المصدر مباشرة، لم تعد هناك حاجة لطبقة التزامن الوسيطة. هذا المجال يُعاد إلى الصفر.

ثانيًا · حزمة تسليم العمل إلى Claude Code

بعد الانتهاء من التصميم، تضغط زرًا واحدًا لتحويله إلى حزمة تسليم، وتُعطى لـ Claude Code، ليتم توليد الكود تلقائيًا. هناك جملة في بيان الإطلاق تُقدّر بشكل كبير —

"بدون مراجعة الكود أو طلبات الدمج"

هذه الجملة بمثابة حكم إعدام على سلسلة صناعة التصميم إلى الكود خلال العشر سنوات الماضية.

• Zeplin يعمل كطبقة وسيطة بين التصميم والتطوير

• Anima، Locofy يحولون Figma إلى React

• v0 يحول prompts إلى مكونات React

• Bolt، Lovable يحول prompts إلى تطبيقات كاملة

هذه الأجيال الأربعة من اللاعبين استثمرت خلال العشر سنوات الماضية أكثر من $15 مليار دولار، وكان الهدف واحد — “التصميم والكود نظامان، ويحتاجان إلى طبقة ترجمة”. اليوم، Anthropic تضع Claude Design وClaude Code في نفس بيئة التشغيل، والتصميم والكود لم يعودا “مصافحة”، بل هما سطحان لشيء واحد. الأساس الفيزيائي لطبقة الترجمة اختفى.

ثالثًا · Frontier Design · غير المصممين يمكنهم الآن عمل shader و3D وصوت وفيديو

أقوى جملة في بيان الإطلاق —

كلمة Anyone هنا ليست تسويقًا، بل إعلان حرب.

في الماضي، لإنشاء نموذج تفاعلي يدعم shader و3D وصوت، كان يتطلب فريقًا من Three.js + مصمم حركات + مصمم صوت، ويبدأ من أسبوعين، وتكلفته **$50K **. اليوم، يمكن لمدير منتج أن يستخدم prompt ويخرج منتجًا خلال نصف ساعة.

شركات مثل Spline، Rive، Bezi، Ceros، التي تعتمد على “تبسيط التقنية المعقدة”، كانت تحمي نفسها من خلال الحواجز التقنية. عندما يزيل LLM هذه الحواجز، تختفي تلك الحواجز.

عند جمع هذه الثلاث ضربات، ستفهم لماذا يعتبر السوق Claude Design حدثًا هيكليًا — ليس “أفضل من Figma”، بل هو دمج تدفقات العمل الإبداعية من الأعلى، والوسط، والأسفل، في منصة LLM واحدة. أدوات ما بعد Figma التي كانت تساعد على الوصول إلى أماكن معينة، اليوم، تحتاج إلى إعادة إثبات وجودها.

موعد الإطلاق · إعداد مخطط متعمد

لنذكر شيئًا لم ينتبه إليه الكثيرون. تم إصدار Claude Design يوم الجمعة 17 أبريل، لكن الفعالية الحقيقية كانت يوم الثلاثاء السابق 14 أبريل.

في ذلك اليوم، قدمت Figma إلى SEC نموذج 8-K، وكان المحتوى موجزًا — استقالة Mike Krieger، رئيس قسم المنتجات في Anthropic، من مجلس إدارة Figma. هذا الشخص ليس عاديًا، فهو أحد مؤسسي Instagram، واستُقطب العام الماضي ليكون رئيسًا لمختبرات Anthropic. انضم لمجلس إدارة Figma قبل أقل من سنة.

وفي نفس اليوم، نشرت The Information خبرًا — أن الجيل القادم من Anthropic، Opus 4.7، سيحتوي على مجموعة أدوات تصميم كاملة. ليست تسريبًا، بل إعلان من Anthropic نفسه. وبعد ثلاثة أيام، تم إطلاق Claude Design.

هذا الإيقاع واضح من خلال نظرة ثانية: Krieger لا يمكن أن يبقى يومًا إضافيًا في مجلس إدارة Figma، لأن توقيت الإطلاق قد تم تحديده منذ زمن. هذا ليس منافسة متزايدة، بل هو مؤامرة مخططة مسبقًا. في وادي السيليكون، بعد عشرين عامًا، المعركة الكبرى لا تبدأ عند الإطلاق، بل تبدأ قبل أسبوع من الإطلاق مع كشف مجلس الإدارة.

Figma · من 60 مليار إلى 10 مليارات فقط خلال سنة

عندما طرحت Figma أسهمها العام الماضي، قال Dylan Field على المسرح: “Figma هو المكان الذي تتجمع فيه الفرق”. كانت قيمة الشركة 60 مليار دولار، وارتفعت الأسهم عند الطرح بشكل جيد. لكن خلال أقل من سنة، انخفضت القيمة السوقية يوم الجمعة إلى 10 مليارات دولار، أي تراجع بأكثر من 80%.

هذا ليس تقلبًا عاديًا، بل هو إعادة كتابة نموذج تقييم الشركة.

يوم الجمعة، انخفضت أسهم Figma بنسبة 7.28%، وهو معدل معتدل مقارنةً بالتوقعات — لأن الضربة الحاسمة كانت يوم الثلاثاء السابق، عندما أعلنت Krieger استقالته، حيث انخفضت الأسهم في ذلك اليوم بنسبة 6%، وارتفعت الخسائر إلى أكثر من 10% خلال الأسبوع. هذا الأسبوع وحده، تلاشت أكثر من مليار دولار من القيمة السوقية.

سؤال يطرح نفسه: هل لدى Figma حواجز دفاعية؟ نعم، التعاون الجماعي، نظام الإضافات، هوية المصمم — هذه أشياء لا يمكن لـ Claude أن يخلقها بين ليلة وضحاها. لذلك، لن تنخفض إلى 20 مليار دولار بين ليلة وضحاها، لكنها ستنخفض تدريجيًا — خلال عامين، ستنخفض مضاعفات التقييم من 60 إلى 20، وتُخفض القيمة السوقية مرة أخرى. هذا هو السيناريو المعتاد في SaaS — عندما يتغير توقع النمو من “نمو مرتفع مستمر” إلى “تدفق نقدي مستقر”، يُضغط مضاعف التقييم إلى ثلثه.

صديقي في Benchmark اتصل بي الأربعاء الماضي وقال إنهم خفضوا هدف مضاعف تقييم Figma من 12 مرة المبيعات إلى 4 مرات. هذا ليس رأيه وحده، بل هو إجماع في دائرة الأسهم ذات النمو العالي. الصناديق التي استثمرت في IPO Figma ستواجه صعوبة هذا العام.

لنجعل بقاء Figma ممكنًا، عليها أن تعتمد على “حواجز حماية مؤسسية”، وليس على “النمو”. ملايين المصممين حول العالم يخزنون أعمالهم، فرقهم، إصداراتهم على Figma، وتكاليف الانتقال عالية. مثل Slack، الذي قاوم هجمات Microsoft Teams، ستظل Figma قائمة، لكن كشركة برمجيات ناضجة تدفع أرباحًا لكل سهم. وتقييمها يعكس ذلك.

Adobe · رجل مخضرم منذ 18 سنة، يتخلى عن القيادة في هذا التوقيت

قصة Adobe أكثر تعقيدًا من Figma. Shantanu Narayen، الذي رأيته في Adobe Summit عام 2015، هو الرئيس التنفيذي منذ 18 سنة، وقاد الشركة من 30 مليار إلى 200 مليار دولار. في 12 مارس، أعلن أنه سيتنحى، وسقط سعر السهم بنسبة 7.6% في ذلك اليوم، وخلال العام، انخفض بنسبة 25%، واقترب من أدنى مستوى خلال ثلاث سنوات.

أنا أرى Adobe بشكل مختلف عن الكثيرين. كثيرون يعتقدون أن Narayen طُرد بسبب AI — لا، هو أدرك أن الخطوة التالية لـ Adobe ضرورية، وأنه غير قادر على تنفيذها — وهي إعادة بناء Creative Cloud من الصفر، وتحويله إلى خط منتجات يعتمد على الوكيل (agent-first). هذا يتطلب رئيس تنفيذي جديد خالٍ من الأعباء القديمة، وهو رئيس تنفيذي أصلي يعتمد على AI.

السوق الآن ينتظر شخصًا لهذا المنصب. الأبرز بين المرشحين هو David Wadhwani، وهناك حديث عن تقييمات عالية لمرشحين من قطاع SaaS وAI. رأيي هو ——

لكن، بغض النظر عن الشخص المختار، فإن قصة Adobe طويلة الأمد لم تعد تعتمد على “الاشتراك هو الملك”.

بعد إصدار Claude Design يوم الجمعة، انخفض سعر سهم Adobe بنسبة 1.5% فقط، وهو تراجع محترم، لكنه يعكس فقط استيعاب خبر استقالة Narayen مرة أخرى. الألم الحقيقي لم يبدأ بعد، وينتظر تقرير الربع الثاني وتوجيهاته.

قوائم الشركات التي قد تتعرض للموت ببطء

Canva، الرئيسة التنفيذية Melanie Perkins، أعطت دعمًا في بيان إطلاق Claude Design، وقالت: “نُقرب Canva من حيث تبدأ الأفكار”. يفهم سكان وادي السيليكون أن هذا يعني أن رئيسة شركة $42B تعترف رسميًا بأن قمة قمع الأفكار لم تعد في يدها. كانت تقييمات Canva في صفقة داخلية العام الماضي حوالي 60 مليار دولار، وانخفضت الآن إلى 42 مليار دولار، وإذا أُجريت عملية طرح عام مقيد العام المقبل، فمن المتوقع أن يكون السعر عند 30 مليار دولار، إلا إذا استطاعت Melanie تقديم استراتيجية قوية.

أما Wix، التي أتابعها منذ فترة، فقد انخفضت بنسبة 4.7% يوم الثلاثاء، وتقييمها الآن حوالي 20 دولارًا للسهم، مع مضاعف تقييم 13 مرة، وتدفق نقدي حر 570 مليون دولار، وهو سعر رخيص. شركة Motley Fool بدأت تنادي بـ “اشترِ عند الانخفاض”. لكن رأيي مختلف — Wix تمثل قيمة عميقة وفخ القيمة في آنٍ واحد. أعمال بناء المواقع DIY، التي تعتمد على Claude Design وClaude Code، تتعرض لضغط كبير، خاصة مع العملاء من الشركات الصغيرة والمتوسطة، الذين يملكون معدلات خسارة عالية، وعندما يكتشفوا أن الدردشة مع Claude يمكن أن تنتج لهم موقعًا أفضل مرتين من قالب Wix، لن يكون الانتقال مشكلة.

أما GoDaddy، فشهدت انخفاضًا بنسبة 3% في نفس اليوم، والمنطق مشابه لـ Wix، لكن عملاءها أكبر سنًا وأكثر ولاءً، لذلك، على المدى القصير، لن تتراجع كثيرًا، لكن على المدى الطويل، ستنخفض تقييماتها.

وهناك شركات أخرى قد لا تتوقعها:

هذه ليست حادثة فردية، بل سلسلة كاملة من القطاعات.

الأكثر تضررًا هو Thomson Reuters، الذي انخفضت أسهمه بنسبة 15.83% في يوم واحد، وهو أكبر انخفاض في تاريخه، بسبب إطلاق Claude Cowork لإضافة قانونية. LegalZoom، في نفس اليوم، انخفضت أسهمه بنسبة 19.68%. القطاعات التقليدية مثل القانون، المحاسبة، وخدمات البيانات، التي كانت تعتمد على SaaS، تم اختراقها خلال الثلاثة أشهر الماضية. وGartner، في نفس اليوم، انخفضت أسهمه بنسبة 21%، حيث أن سوق المعلومات المنظمة يدرك أن الأعمال التي تعتمد على “تنظيم المعلومات يدويًا” لم تعد ذات قيمة أمام قدرات LLM.

موجات الرصاص الثلاث · جدول زمني لـ SaaSpocalypse

عند تتبع الجدول الزمني، ستفهم ما تفعله Anthropic خلال هذا العام.

أربعة أشهر، ثلاث موجات من الرصاص. كل موجة تستهدف فئة مختلفة، لكن وراءها نفس المنطق — المنتجات الأصلية لـ LLM تحل محل الطبقة الوسيطة في SaaS.

تقييم Anthropic ارتفع من $380B إلى ما يُقال أنه رفض استثمار بقيمة 800 مليار دولار. إذا اعتقد فريق التأسيس أن التقييم سيصل إلى تريليون دولار العام المقبل، فهذا يعني أن لديهم مخزون أسلحة لم يُطلق بعد. أصدقائي في مجال التحوط يراقبون الآن سؤالًا واحدًا — أين ستُطلق الطلقة القادمة.

خريطة Goldman Sachs Prime Brokerage تظهر أن الفروقات في مراكز المشتقات بين صناديق التحوط في أشباه الموصلات والبرمجيات وصلت إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق. المراكز الموجبة في أشباه الموصلات والمراكز السالبة في البرمجيات، ليست مجرد اتجاه مؤقت، بل هي إجماع على مستوى الصناعة — أنت لست بحاجة إلى أموال ذكية، فقط انظر إلى أين تتجه الأموال، وستعرف القصة.

الشركات الناشئة في مجال AI التي تأثرت مباشرة بـ Claude

سوف أخصص فقرة خاصة لهذه الشركات. خلال العامين الماضيين، كانت مسيرة “أدوات تصميم AI” أو “Vibe Coding” من أكثر المسارات حيوية في وادي السيليكون. العديد من الشركات حصلت على تمويل كبير ——

Gamma، التي تصنع عروض تقديمية باستخدام AI، كانت تقيّم بـ 600 مليون دولار العام الماضي، ولديها عدد مستخدمين جيد. الوظائف التي تقدمها تتطابق تمامًا مع وظائف Claude Design، واليوم، من المؤكد أن مجلس إدارة Gamma يناقش: “كيف لا نصبح مجرد ميزة”. الجواب صعب، لأن Gamma تستخدم واجهة برمجة Claude — النموذج الأساسي من طرف آخر، والآن، الشركات الكبرى تتدخل مباشرة، والعلامة التجارية والتوزيع في يد الآخرين.

v0 من Vercel، الذي كان دائمًا المنتج الأكثر أناقة في مسار التصميم إلى الكود، الآن يُستهلك مباشرة بواسطة Claude Design وClaude Code. شركة Vercel الأم، التي تدعم Next.js والبنية التحتية للنشر، لن تتوقف، لكن كخط إنتاج مستقل، ستحتاج لإعادة تحديد موقعها. المسار المحتمل هو — أن تنخفض إلى هدف نشر لـ Claude Design، وتتحول من منافس متساوٍ إلى طبقة تنفيذية أدنى. هذا ليس عيبًا، لكنه أقل جاذبية.

Lovable، التي أتابعها منذ Series B في ديسمبر الماضي، وتقييمها الآن 6.6 مليار دولار، مع قائمة مستثمرين مرموقة — CapitalG، NVIDIA Ventures، Salesforce Ventures، Databricks Ventures، Atlassian Ventures، HubSpot Ventures. إيراداتها السنوية زادت من 7 ملايين دولار في يوليو إلى 400 مليون دولار في فبراير، وهو نمو مذهل، لكن المسار الأساسي هو “استخدام Claude لإنشاء التطبيقات” — والنموذج الذي يستخدمونه هو Claude نفسه. الآن، مع دخول Claude مباشرة في إنشاء التطبيقات، يضعف مبرر وجود هذا الهدف. ربما تستطيع Lovable أن تستمر لفترة باستخدام النشر الكامل والتكامل مع Supabase، لكن ضغط إعادة التقييم بدأ يلوح في الأفق.

Bolt.new (الخلفية StackBlitz)، في نفس المسار، مع تطابق 90% في الأهداف، مع تقنية WebContainer، لكن مدى تميزها أمام المنافسين على المنصة غير واضح.

Galileo AI، Uizard، Visily، شركات أصغر، ذات منتجات متشابهة جدًا، لا تمتلك توزيعًا أو حصانة، والمستثمرون يجهزون حاليًا لمزيد من خفض التقييمات أو الخروج المبكر.

صديقي المستثمر في الشركات الناشئة أخبرني الأسبوع الماضي بصورة من محفظته، تظهر أن رؤساء شركات أدوات التصميم AI أرسلوا له رسائل عاجلة، كلها تتضمن كلمة واحدة — “pivot”. لا يعرفون إلى أين، لكن كلمة “pivot” ظهرت، وهذه حقيقة من وادي السيليكون.

مذبحة سوق هونغ كونغ في 4 فبراير

بعد أن انتهينا من قصة السوق الأمريكية، سأخصص مساحة أكبر لسوق هونغ كونغ وسوق الصين، لأنها أقل حديثًا من وسائل الإعلام، لكن فيها فرصًا وخسائر أكثر.

لنعود إلى الوراء. في 4 فبراير، بعد أن تعرضت SaaS في السوق الأمريكية لضربة قوية من Claude Cowork وLegal plugin، انتقلت الحالة إلى آسيا، حيث تكبدت شركات SaaS في سوق هونغ كونغ خسائر ضخمة:

![]$330M https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b6bea2ebe-c565281ea7-8b7abd-badf29$100M

خسرت سوق SaaS في هونغ كونغ حوالي 15 مليار دولار هونغ كونغ في ذلك اليوم. استمرت موجة البيع، حيث انخفضت أسهم Tencent بنسبة 3.96%، Alibaba بنسبة 0.93%، NetEase بنسبة 3.32%، Baidu بنسبة 2.97%، وانخفض مؤشر Hang Seng Tech بنسبة 1.84%. أما في الصين، فكانت الخسائر أكبر — شركة Sangfor انخفضت بنسبة 4.86%، Yonyou بنسبة 3.27%، HanDe Information بنسبة 7.41%، و شركات مثل Gravity Media وTianDi Online أُقفلت على الحد الأدنى من التراجع. أول رد فعل لي كان — مبالغ فيه. ليست أن سوق هونغ كونغ لا يواجه مشاكل، لكن المنطق الأساسي مختلف، فالسوق الأمريكي ناضج جدًا، وشركات SaaS مثل Salesforce وWorkday وAtlassian، عملاؤها أكملوا التحول الرقمي، والإيرادات من الاشتراكات هي مصدر دخلهم، وAI يضيف إليها. أما سوق هونغ كونغ وسوق الصين، فهي تخدم الشركات التي لا تزال في بداية التحول الرقمي — مثل Kingdee وYonyou، التي لا تزال تنتقل من Excel إلى ERP. AI بالنسبة لهم هو محفز، وليس بديلًا. لهذا، قررت في 5 فبراير أن أضيف بعض الأسهم إلى مواقفي في سوق هونغ كونغ — بشكل انتقائي، وليس بشكل شامل. الفرص تأتي من سوء التقدير الناتج عن البيع العنيف.

الشركات التي سأشتريها في سوق هونغ كونغ وأتجنبها

( سأشتري

Kingsoft Cloud (03896.HK) — فائز هيكلي. خلال الستة أشهر الماضية، ارتفعت أسهمها تقريبًا 6.5 أضعاف، وتقييمها الآن يتجاوز 32 مليار دولار هونغ كونغ. منطقها واضح — في عصر AI، الطلب على الحوسبة يتزايد بشكل هائل، والبنية التحتية للحوسبة المحلية في الصين، مع استبدالها للموارد الأجنبية، تعتبر فرصة أساسية. Lei Jun قال في مؤتمر Xiaomi في 2/27 إن ميزانية البحث والتطوير لعام 2025 ستتجاوز 300 مليار، وربعها مخصص للذكاء الاصطناعي، وKingsoft Cloud ستكون المستفيد المباشر. هذا ليس مجرد مضاربة عاطفية، بل هو استثمار في رؤية الإيرادات.

Zhipu Huazhang (02513.HK) — أول شركة في العالم تطرح نموذجًا ضخمًا، بدأت التداول في 8 يناير، وارتفعت بنسبة 13.17% في أول يوم، وتظل قيمتها السوقية حوالي 900 مليار دولار هونغ كونغ. بعد عيد الربيع، في 21 فبراير، ارتفعت بنسبة 42.72% في يوم واحد، وتجاوزت قيمتها السوقية 3.2 تريليون دولار هونغ كونغ.

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ee9507eff2-d258077151-8b7abd-badf29###

هذه ليست نتيجة أداء مالي، بل تعتمد على رواية “البديل الوطني” (国产替代). في ظل عدم توافق نموذج Claude في الصين، تحتاج الشركات إلى نماذج محلية، وZhipu هو الخيار الأول. هذا نوع من “بيتا السياسة”، وليس “ألفا الأداء”، لكنه سيستمر خلال العامين المقبلين.

MiniMax — أُطلق في 9 يناير، وارتفع سعره بنسبة 78% عند الافتتاح، و109.09% عند الإغلاق، وتجاوزت قيمته السوقية تريليون دولار هونغ كونغ، ووصلت إلى 304.2 مليار دولار. في فبراير، أُطلق نموذج M2.5، الذي يُقال أنه يقارن بـ Claude Opus 4.6. منتجات C端 مثل Hai Luo AI، Talkie، Xing Ye، حققت 71% من إيراداتها من الأسواق ذات الدفع الأجنبي. أنا أتابعها، لكن لا أملكها بكثافة — لأن منتجات AI للمستهلكين قد تواجه مخاطر حقوق ملكية، وقد تتعرض لضغوط تنظيمية في الخارج في أي وقت.

Meitu (01357.HK) — شركة في حيرة، من ناحية، قدرات Claude Design في توليد الصور تمثل تهديدًا لنظام تصميم AI الخاص بها. من ناحية أخرى، قاعدة المستخدمين المدفوعة في السوق الصينية، التي تتجاوز 12.61 مليون، مع نمو سنوي 38.4%، وميزات التجميل المحلية، والتواصل الاجتماعي، والتجارة الإلكترونية، تشكل حاجزًا لا يمكن لـ Anthropic اختراقه على المدى القصير. خلال العامين الماضيين، ارتفعت قيمة Meitu من ( إلى ) دولار هونغ كونغ، بزيادة 1300% — وهو سعر يتضمن بالفعل الكثير من التوقعات المتفائلة. الحالة محايدة، لا أشتري، ولا أبيع، أتابع نتائج الربع الثاني.

Weimob (02013.HK) — شركة صغيرة وجميلة. أعلنت مؤخرًا عن تقريرها السنوي لعام 2025، وحققت لأول مرة منذ 2021 ربحًا سنويًا بقيمة 42.4 مليون يوان، وكشفت عن إيرادات AI بقيمة 116 مليون يوان. سعر السهم 1.8 دولار هونغ كونغ، وهو أدنى مستوى خلال سوق الركود SaaS. إذا استمرت إيرادات AI في النمو خلال الأرباع القادمة، فهناك فرصة لزيادة 2-3 أضعاف، لكن المخاطر قائمة — فخدمات SaaS الأساسية تواجه أيضًا ضغط AI، وما إذا كانت إيرادات AI ستتجاوز تراجع الاشتراكات غير مؤكد.

أما الشركات التي سأبتعد عنها

Kingdee International (00268.HK) — رغم أن انخفاضه بنسبة 12% في 4 فبراير قد يكون مبالغًا فيه، إلا أن منطقها هو أن أعمال ERP السحابية تمثل هدفًا مباشرًا لاستبدالها بواسطة AI. القيمة الأساسية لـ ERP هي “تراكم سير العمل والبيانات”، وClaude Cowork مع موصل البيانات للشركات، يبتلع هذا الجزء. إذا لم تتخذ شركة Kingdee إجراءات سريعة للتحول إلى AI، فسيستمر تقييمها في الانخفاض.

Kingsoft (03888.HK) — مستهدفة بشكل رئيسي بواسطة WPS Office، الذي يمثل هدفًا لـ Claude Design وCowork. السوق المحلية في الصين لديها فترة حماية من المنتجات الأجنبية، لكن أعتقد أن هذه الفترة لن تتجاوز 12-18 شهرًا. بعدها، ستبدأ الشركات المحلية (مثل ByteDance، Alibaba) في التوسع في سوق Office باللغة الصينية، وسيتعرض حصن Kingsoft للضغط بسرعة.

China Software International (00354.HK)، Mobvista (01860.HK) — الأولى تعتمد على تعهيد تكنولوجيا المعلومات، حيث يمكن أن تحل AI محل خدمات البرمجة الخارجية؛ الثانية، سوق الإعلانات عبر الهاتف المحمول، حيث ستبدأ إضافات التسويق من Claude Cowork في استهداف الأعمال الإعلانية ذات السلسلة الطويلة. كلاهما يمثلان مخاطر هيكلية طويلة الأمد، ولا أنصح بالمشاركة في الارتدادات القصيرة.

شركات الذكاء الاصطناعي الصينية · مسار مختلف تمامًا

هنا، يجب أن نخصص حديثًا منفصلًا عن شركات الذكاء الاصطناعي الصينية، لأن وضعها أمام Claude Design يختلف تمامًا عن الشركات الناشئة في Silicon Valley.

الاستنتاج — تأثير Claude Design المباشر على الشركات الصينية الصغيرة في الذكاء الاصطناعي يكاد يكون معدومًا. السبب بسيط، لأن Anthropic غير متاح في الصين. الشركات مثل Zhipu، MiniMax، Moon Shadow، Baichuan، JieYue، Zero One، وغيرها، لا تتنافس مع Claude، بل مع بعضها، ومع ByteDance، Alibaba، Tencent.

لكن، هذا لا يعني أنها لا تتعرض لضغوط. الضغوط تأتي من جهة أخرى — مؤشر تقييم النماذج في السوق المالي، الذي يُعاد ضبطه وفقًا لتقييمات Claude.

مطلع 2026، تظهر مشهدية الشركات الصينية الناشئة في الذكاء الاصطناعي بشكل واضح:

![]$3B https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5c95e5ad06-ad616376cb-8b7abd-badf29$29B

هذه هي خريطة التمايز بين الشركات الصينية الناشئة في 2026 — فقط Zhipu، MiniMax، Moon Shadow تبقى في قمة النماذج الأساسية، مع ثلاث شركات عملاقة: ByteDance، Alibaba، وDeepSeek، مع نظام سداسي يُحتمل أن يتشكل.

هذه الشركات الثلاث تواجه مشكلة أساسية ليست مع Claude Design — بل مع سرعة إنفاقها للتمويل:

تحتاج إلى تمويل مستمر، والمقياس هو Anthropic — لأن Anthropic، قبل أن تصل إلى ( من الإيرادات، لا تواجه ضغط ربح، لأن Google وAmazon استثمرتا فيها مليارات الدولارات. هل يمكن للشركات الصينية أن تجمع مثل هذا الحجم من التمويل؟ حتى الآن، فقط عبر التمويل الحكومي والاكتتاب في سوق هونغ كونغ.

اختارت Zhipu الاكتتاب في هونغ كونغ، وتتابعها MiniMax، و Moon Shadow ستطرح في النصف الثاني من العام. إنها سباق “التمويل هو البقاء”.

إطلاق Claude Design لا يهددهم مباشرة، لكنه يعيد تقييم المستثمرين العالميين لقيمة “نماذج + منتجات” بشكل موحد — أن تقوم شركة Anthropic بصنع منتجاتها، يقلل من سقف تقييم الشركات التي تركز على النماذج فقط.

قبل أسبوعين، تناولت مع مدير منتج في Kimi، وقال لي: “إطلاق Claude Design هو منبه لنا، يذكرنا بعدم الاكتفاء بالنماذج، بل يجب أن ننتج منتجات وبيئة متكاملة”. هذا هو الخطوة التالية للشركات الصينية — من بيع API إلى بيع السيناريوهات. حزمة Alibaba Cloud Baolian بسعر 7.9 يوان شهريًا، مع منتجات مثل Qianwen 3.5، GLM-5، Kimi K2.5، وMiniMax M2.5، تمهد الطريق لهذا التحول.

هناك خط آخر يُغفل غالبًا — شركات تطبيقات الذكاء الاصطناعي. الشركات الصينية التي تركز على تطبيقات AI، مثل Futu، التي تصنع رفيقًا ذكيًا، وFuture密偶، التي تصنع روبوتات عاطفية، وMarsWave، التي تنتج الصوتيات التوليدية، هذه الشركات، على عكس الشركات النموذجية، لديها فرصة أكبر للبقاء، لأنها تعالج سيناريوهات محددة، وليست في سباق تسلح لا ينتهي في استهلاك الحوسبة. إذا استطاع Claude Design أن يُغلف قدراته في API، فسيقلل من تكاليف تطوير هذه الشركات بشكل كبير.

الطلقة القادمة · أنا هنا أنتظر

Claude Design ليست النهاية، بل هي الجولة الثالثة من “مخزن الأسلحة” الخاص بـ Anthropic Labs (Cowork، Code، Design). أين ستُطلق الطلقة التالية؟ في اتجاهين:

) الاتجاه الأول · التسويق والنمو الشامل

Claude Cowork لديه الآن إضافة تسويقية، وإذا أطلقت Anthropic “Claude Growth Studio”، فسيشهد سوق HubSpot (HUBS) انخفاضات هائلة، وسيتبعها Klaviyo، Braze، Marketo.

هذا الاتجاه أراه مرجحًا جدًا، لأن أتمتة التسويق هي المنتج الأكثر قابلية لقياس العائد على الاستثمار في الوقت الحالي. إذا أردت التحوط، فاشترِ خيارات بيع قبل إعلان أرباح HubSpot.

$10B الاتجاه الثاني · التحليلات وذكاء الأعمال

Tableau (تحت شركة Salesforce)، Looker (تحت Google)، وThoughtSpot. لقد بدأ Claude Cowork في أداء التحليل البيانات، والخطوة التالية هي توليد لوحات البيانات التفاعلية واستكشاف البيانات بشكل مباشر.

هذا الاتجاه سيستفيد منه Snowflake وDatabricks، لكن أدوات ذكاء الأعمال على مستوى التطبيق ستتأثر. شركة Salesforce، المالكة لـ Tableau، ستظل تحت ضغط.

الاتجاه الثالث · مزيد من التآكل في أدوات تطوير الشركات

Atlassian (TEAM)، مع Jira وConfluence، وServiceNow، مع ITSM، كلها قد تتعرض لإعادة هيكلة. ServiceNow، لأنها تحتوي على الكثير من بيانات العمليات، قد تظل قائمة لفترة أطول؛ أما Atlassian، فهي أقل حماية من “نظام السجلات”، وبالتالي، أكثر عرضة للخطر.

![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c757a95a5a-0d71f57c7a-8b7abd-badf29###

موظفو Zombie بدأوا بتنظيف الأكواب في ذروة الصباح، والطالب من Stanford الذي كان يجلس بجانبي غادر بالفعل. وأخيرًا، سأذكر ما أنجزته هذا الأسبوع.

( عملي في المحفظة

![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e8bc72b621-69f9d37527-8b7abd-badf29###

( جوهر السوق في هذه المرحلة

ليس “الذكاء الاصطناعي يقتل SaaS”، بل هو “منصة LLM تتدخل مباشرة في التطبيقات، وتُعيد الشركات التي تغلف منتجاتها إلى الصفر”.

هذه عملية هيكلية لا رجعة فيها.

لا أعلم أين ستُطلق Anthropic طلقتها القادمة، لكني أعلم شيئًا واحدًا — ثلاثة أطلقوا النار خلال أربعة أشهر، والطلقة القادمة على الأرجح ستكون في نهاية مايو أو بداية يونيو. في ذلك اليوم، ستهتز السوق مرة أخرى، وسنظل جالسًا هنا، نراقب أسماء أخرى تتكرر.