نسخة هونغ كونغ من "تاماسيك"، على وشك طرح أولي عام جديد

سؤال AI · ما هو الاعتبار الاستراتيجي وراء أول استثمار لمشروع淡马锡 في شركة 思谋科技 في هونغ كونغ؟

لا تزال الذكاء الاصطناعي هو السرد الأهم حاليًا في تأثيره على الاكتتاب العام في سوق هونغ كونغ. وفي الوقت الراهن، استقبلت قائمة الشركات المدرجة في سوق هونغ كونغ شركة يونيكورن في مجال الذكاء الاصطناعي — شركة 思谋科技.

مؤسس شركة 思谋科技، جا جيايا، هو من هونغ كونغ، وُلد عام 1978 في مقاطعة هونان. بعد تخرجه من البكالوريوس، حصل على درجة دكتوراه في الحاسوب خلال أربع سنوات، وعند عمر 37 عامًا عُين أستاذًا دائمًا في الجامعة الصينية في هونغ كونغ، وعند عمر 41 عامًا بدأ مسيرته الريادية.

في يناير 2026، أعلنت الجمعية الدولية للحاسوب (ACM) عن قائمة الأعضاء الجدد، وكان اسم جا جيايا من بين الأسماء. هذا الاسم معروف منذ زمن في الأوساط الأكاديمية — حيث تم استشهاد أبحاثه أكثر من 100 ألف مرة، وهو نائب رئيس تحرير في أول عدد من المجلة الرائدة عالميًا في الذكاء الاصطناعي 《IEEE TPAMI》، وهو أول شخصية صينية في مجال الرؤية الحاسوبية يتولى هذا المنصب منذ تأسيسها. منذ 2005، قام بتدريب ما يقرب من مئة دكتور، من بينهم تشانغ تساو، رئيس مجلس إدارة ومدير تنفيذي لشركة 商汤科技، و لو تسو وو، أستاذ في جامعة Shanghai Jiao Tong ومؤسس مشارك لشركة 穹彻智能. لكن الآن، هو أكثر شهرة كونه مؤسس وقائد شركة 思谋科技.

بنجاحه في الاكتتاب العام، ستصبح شركة 思谋科技 أول شركة مدرجة في سوق هونغ كونغ تمثل “الذكاء الاصطناعي الصناعي” على شكل سهم، وسيحقق جا جيايا أيضًا قفزة أخرى من الباحث الأكاديمي إلى مؤسس شركة مدرجة.

قبل الاكتتاب، بلغت قيمة شركة 思谋科技 حوالي 8.5 مليار يوان، مع وجود مجموعة استثمارية فاخرة خلفها: رأس مال IDG، Sequoia China، Lenovo Venture Capital، Songhe Capital، شركة إدارة الاستثمارات في هونغ كونغ، WenTianxia Investment، Cornerstone Asset، ZhenFund، HeXuan Capital، XiongNiu Capital، وغيرها من المؤسسات المرموقة.

عالم أكاديمي يحقق تقييم 8.5 مليار يوان

بدأت مسيرة جا جيايا الأكاديمية في عام 1996، عندما التحق بجامعة فودان قسم الحاسوب. في عام 2000، تم اختياره ضمن خطة “جامعة هونغ كونغ للتكنولوجيا” التي أطلقتها وزارة التعليم، وبدأ دراسة الدكتوراه المباشرة، حيث كان تحت إشراف نائب رئيس شركة مايكروسوفت العالمية آنذاك، Shen Xiangyang.

خلال فترة دراسته للدكتوراه، أتيحت له فرصة اكتشاف اتجاه أبحاث حياته. في 2002، اشترى كاميرا رقمية، وهو من محبي التصوير. بعد أن رأى الصور الرقمية غير المرضية، بدأ يفكر في إمكانية استخدام خوارزميات الحاسوب لحل مشاكل إزالة الضباب، والتشويش، والضوضاء. ومن هنا، دخل مجال الرؤية الحاسوبية، وهو مجال متقدم.

في 2004، انضم إلى الجامعة الصينية في هونغ كونغ، وخلال أكثر من عشرة أعوام، قاد فريقه لتحقيق تقدمات مستمرة في مجال الرؤية الحاسوبية. في 2011، حلوا مشكلة عالمية في معالجة الصور — كيفية تحسين الصور الملساء وإزالة الضوضاء دون إضعاف أو تلف الحواف والبنى الأساسية للأجسام. وفي العام التالي، تمكنوا من فصل حدود الأجسام بدقة من أنسجة معقدة.

بعيدًا عن البحث الأكاديمي، عمل جا جيايا باحثًا في شركات مثل Adobe وMicrosoft، حيث حول الخوارزميات المتقدمة إلى تطبيقات عملية. قبل 2016، انضم إلى Tencent Youtu Lab، وأصبح عالمًا من مستوى T5. هذه التجربة الصناعية أظهرت له الفرص الكبيرة التي يتيحها تطبيق تقنيات الذكاء الاصطناعي في الواقع.

في 2019، قرر تأسيس شركة 思谋科技، ومقرها في هونغ كونغ، مع مركز أبحاث ومصنع في Shenzhen. قال: “في ذلك الوقت، كانت المجالات الرائجة تشمل الإنترنت، والحوسبة السحابية، والمدن الذكية، لكني شعرت أن أكثر القطاعات حاجة للذكاء الاصطناعي هي الصناعة، التي تعاني من التنافس الشديد وتحتاج إلى ثورة تقنية.”

إثبات صحة هذا المسار جاء من خلال تطبيقات شركة 思谋科技. في Huizhou, KedaLi، كانت دقة فحص غطاء البطارية عالية جدًا، وكان من الصعب على الإنسان ضمان الاستقرار، كما أن الأجهزة الأجنبية كانت تتوقف بشكل متكرر بسبب معدلات خطأ مرتفعة. استخدمت شركة 思谋 تقنية الفحص الذكي، وخفضت معدل العيوب من 1 جزء في المليون (PPM) إلى 1 جزء في المليار (PPB)، مع تفوق في الكفاءة على الفحص اليدوي.

وفي سياق فحص إطار التوجيه في CRRC China، كانت الطرق التقليدية تعتمد على فحص مغناطيسي يدوي تحت ضوء الأشعة فوق البنفسجية، وهو عمل مرهق ويعرض لخطر التسرب. دمجت شركة 思谋 بين خوارزميات الرؤية والأجهزة الآلية، ورفعت كفاءة الفحص غير التدميري بنسبة 70%، وخفضت التكاليف التشغيلية بنسبة 50%، وحققت للمرة الأولى استبدال الإنسان بالآلة في فحص مكونات القطارات عالية السرعة.

هذه الحالات التطبيقية تعتمد على بناء حل متكامل من “الخوارزمية-البرمجيات-الأجهزة” بشكل ذاتي. باستخدام نموذج صناعي متعدد الوسائط IndustryGPT، تمكنت من حل مشكلات طويلة الأمد مثل اكتشاف الأسطح ذات الانعكاسية العالية والتعرف على الرموز الشريطية غير الظاهرة، مع دقة استقرار تتجاوز 99.5%.

حتى 31 ديسمبر 2025، سلمت شركة 思谋科技 حوالي 140,000 وحدة من الذكاء الاصطناعي الصناعي، وخدمت أكثر من 730 عميلًا حول العالم، من بينهم Tesla، Zeiss، Luxshare، Goer, BOE، CRRC، China Innovation航، وغيرها، مع أكثر من 17 مليار قطعة أو مكونات تم فحصها بواسطة الروبوتات.

وتنعكس هذه الإنجازات أيضًا في البيانات المالية. من 2023 إلى 2025، ارتفعت إيرادات الشركة من 485 مليون يوان إلى 1.086 مليار يوان، مع نمو سنوي نسبته 55.9% و43.7% على التوالي، مع زخم نمو قوي. كما ارتفعت هامش الربح الإجمالي من 30.5% إلى 37.3%، وبدأت تظهر آثار الحجم الكبير. نسبة إيرادات الذكاء الاصطناعي الصناعي من إجمالي الإيرادات زادت من 62.4% إلى 78.5%، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 67.8%.

خلال 18 شهرًا، أصبحت يونيكورن، وأول استثمار لمشروع淡马锡 في هونغ كونغ

تاريخ نمو شركة 思谋科技 هو أيضًا قصة جذب رأس المال.

خلال 18 شهرًا فقط من تأسيسها، سرعان ما أصبحت شركة يونيكورن، وأسرع شركة تكنولوجيا في مجال التصنيع الذكي في هونغ كونغ تصل إلى هذا الإنجاز. وفقًا لبيان الطرح، أكملت الشركة 7 جولات تمويل، وجمعت حوالي 565 مليون دولار، وتقدّر قيمتها حاليًا بـ 1.23 مليار دولار (حوالي 85 مليار يوان). وراء ذلك، قائمة طويلة من المستثمرين المرموقين.

بعد شهر واحد من تأسيسها، حصلت الشركة على أول تمويل، من خلال استثمار حصري من IDG Capital، بمبلغ عدة ملايين يوان. هذا الاستثمار المبكر وضع IDG كأكبر مساهم خارجي في الشركة — حيث كانت حصتها قبل الاكتتاب 11%.

بعد نصف سنة، أعلنت الشركة عن إتمام جولة تمويل Pre-A بقيمة عشرات الملايين من الدولارات، بقيادة IDG، وشارك فيها ZhenFund وLenovo Venture Capital. استُخدمت الأموال لتطوير منتجات تعتمد على تقنيات الذكاء الاصطناعي في التصنيع الذكي، والفيديو عالي الدقة، وتوظيف المواهب، وتوسيع السوق.

وفقًا لجدول زمني في بيان الطرح، كانت الشركة قد أتمت في أبريل 2020 جولة تمويل Pre-A1 بأكثر من 10 ملايين دولار، بمشاركة Sequoia China، Songhe Capital، Cornerstone Capital، WenTianxia Investment، وغيرها. هذه الجولة من التمويل جاءت بعد أربعة أشهر فقط من التأسيس.

وفي أكتوبر 2020، أعلنت الشركة عن إتمام جولة تمويل A بأكثر من مليار دولار، لتصبح أصغر شركة ذكاء اصطناعي “يُحتمل أن تكون يونيكورن”. أضافت الجولة مستثمرين مثل Songhe Capital، Sequoia China، Cornerstone، WenTianxia، مع استمرار IDG، ZhenFund، Lenovo Venture Capital في المشاركة.

وفي فبراير 2021، أتمت الشركة جولة تمويل جديدة بقيمة حوالي 60 مليون دولار، وفي يونيو 2021، أتمت جولة B بقيمة 200 مليون دولار، بقيادة HeXuan Capital، IDG، وCornerstone، مع مشاركة Sequoia China، Songhe Capital، Lenovo Venture Capital، ZhenFund، وظهور مستثمرين جدد مثل XiongNiu Capital وShenwan Capital. حينها، تجاوزت قيمة الشركة 1 مليار دولار، بعد حوالي 18 شهرًا من التأسيس.

وفي فبراير 2026، أتمت الشركة جولة C بقيمة 127 مليون دولار، ليصل تقييمها النهائي إلى 1.23 مليار دولار. ومن الجدير بالذكر أن الشركة حصلت في يونيو 2024 على استثمار من شركة إدارة استثمارات هونغ كونغ، التي تدير أصولًا بقيمة 62 مليار دولار هونغ كونغ، وهي أول شركة استثمارية من نوعها منذ تأسيس淡马锡 في هونغ كونغ، مما يعكس اعترافًا استراتيجيًا من صندوق استثمار رسمي.

التركيز على مجالات متخصصة

بالنسبة للسوق المالي، فإن قصة شركة 思谋科技 تتميز بعلامة فارقة — فهي لا تصنع نماذج عامة، بل تركز على العمل في المصانع منذ ست سنوات. في ظل المنافسة الشديدة على النماذج العامة، فإن هذا النهج المتخصص في مجالات محددة يُعد من الموارد النادرة.

لكن التحديات حاضرة أيضًا. الشركة سجلت تدفقات نقدية تشغيلية سلبية لثلاث سنوات متتالية، مع تدفقات خارجة تجاوزت 1.1 مليار يوان، وتعتمد حاليًا بشكل رئيسي على التمويل “للدعم”. خلال فترة التقرير، كانت الخسائر الصافية 546 مليون يوان، 735 مليون يوان، و991 مليون يوان على التوالي، بمجموع خسائر ثلاث سنوات بلغ 2.272 مليار يوان. على الرغم من أن الخسائر المعدلة (باستثناء مدفوعات الأسهم وغيرها من العوامل غير النقدية) قد تقلصت، من 394 مليون يوان إلى 272 مليون يوان، إلا أن الخسائر الدفترية لا تزال تتوسع.

تُعد مصاريف أسهم الموظفين عالية، حيث زادت في 2025، مع تسريع استحقاق 30.36 مليون خيار أسهم، بسعر تنفيذ منخفض جدًا يبلغ 0.0001 دولار لكل سهم، وهو تقريبًا “شراء مجانًا”، مما أدى إلى تكبد 475 مليون يوان كمصاريف أسهم، وهو ما يمثل 96.89% من إجمالي مصاريف الأسهم. وفي ذات العام، بلغ رواتب المديرين والقياديين 452 مليون يوان، مع أن رواتب ثلاثة من القياديين تجاوزت 400 مليون يوان.

كما أن استثمارات البحث والتطوير مرتفعة. من 2023 إلى 2025، كانت نفقات البحث والتطوير 283 مليون، 388 مليون، و394 مليون يوان على التوالي، مع نسبة 36.3% من الإيرادات في 2025. صرحت شركة 思谋科技 في بيان الطرح بأنها، نظرًا لكونها في سوق حلول الذكاء الاصطناعي الصناعي سريع النمو، فهي توسع أعمالها وتستثمر بشكل مستمر، مما قد يؤدي إلى استمرار الخسائر في المستقبل. وسيتم توجيه جزء كبير من الأموال التي ستجمعها من الاكتتاب لتمويل البحث والتطوير، وتوسيع الأعمال، والتعاون الاستراتيجي، والاستثمار، واستخدامها في التشغيل العام للشركة.

لكن لماذا لا تزال الشركات مستعدة لدفع ثمن الخسائر؟

أولًا، هذا سوق “طويل الأمد” و"ثري بالفرص". وفقًا لبيانات شركة灼识، فإن حجم سوق الذكاء الاصطناعي الصناعي في الصين زاد من 5.8 مليار يوان في 2023 إلى 14.8 مليار يوان في 2025، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 59.9%، ومن المتوقع أن يصل إلى 90.6 مليار يوان بحلول 2030، مع معدل نمو سنوي مركب 43.6% بين 2025 و2030.

ثانيًا، شركة 思谋科技 تسيطر على 5.8% من سوق الذكاء الاصطناعي الصناعي في الصين، وتعد أول شركة تنفذ بشكل واسع النطاق، عبر سيناريوهات متعددة، في مناطق متعددة. هذا الموقع الريادي يجذب رأس المال، رغم أن السوق لا تزال غير مستقرة، حيث أن الحصة الإجمالية لأكبر خمس شركات لا تتجاوز 30%، مما يترك المجال مفتوحًا للعديد من المنافسين.

حاليًا، يمكن تصنيف المشاركين في سوق الذكاء الاصطناعي الصناعي في الصين إلى ثلاث فئات: الأولى، شركات ناشئة مثل 思谋科技، تركز على سيناريوهات متخصصة، وتعمل على تطبيقات تقنية عميقة؛ الثانية، عمالقة الصناعة التقليدية مثل Keyence وSiemens، يستخدمون قنواتهم وعملاءهم لتمديد تقنيات الذكاء الاصطناعي؛ الثالثة، شركات الإنترنت الكبرى وشركات الذكاء الاصطناعي الرائدة مثل Baidu وSenseTime، التي تعتبر الصناعة واحدة من السيناريوهات الرئيسية لنموذجها الكبير.

كل من هذه القوى لها مزاياها وعيوبها. الشركات الناشئة مرنة في التقنية، وفهمها للسيناريوهات عميق، لكن مواردها المالية وقنواتها أقل. العمالقة لديهم قاعدة عملاء قوية، لكن وتيرة التحديث التكنولوجي أبطأ. الشركات الكبرى لديها قدرات خوارزمية قوية، لكن فهمها للمعرفة الصناعية يحتاج إلى وقت. في هذه المنافسة، من ينجح في تسويق نموذج أعماله بسرعة، يملك فرصة للسيطرة.