شركة الثقة تفتح آفاق تريليونات من المخاطر المعالجة، قدرة تنشيط الأصول تصبح مفتاح الفوز والخسارة

لماذا أصبحت قضايا الضرائب في الذكاء الاصطناعي العقدة الأخيرة في تنشيط الأصول؟

صحيفة اقتصاد القرن الواحد والعشرين، الكاتب لين هانياو

مع استمرار تقدم عملية إعادة هيكلة ديون مجموعة سونينج التي تبلغ مئات المليارات، عاد خدمة إدارة المخاطر والثقة إلى دائرة الضوء مرة أخرى.

وفقًا لقرار محكمة نانجينغ بشأن خطة إعادة الهيكلة، ستُدرج جميع أصول 38 شركة من مجموعة سونينج إلكترونكس ضمن خطة الثقة، من خلال “حصة الثقة” لتسوية الديون، لتحقيق سداد الديون وفصل الأصول. وهو ما يمثل خطوة أخرى لشركة خاصة ضخمة تستخدم آلية الثقة، بهدف التخفيف من المخاطر وإعادة الحياة.

منذ تنفيذ “إشعار تنظيم تصنيف أعمال الثقة لشركات الثقة” في عام 2023 (المعروف بـ “اللائحة الجديدة لتصنيف الثقة الثلاثي”)، أصبحت خدمة إدارة المخاطر والثقة، كفرع مهم من الثقة الخدمية للأصول، تعتمد على مزايا نظام فصل أصول الثقة، وإدارة الشؤون، وإصلاح القيمة، بسرعة أداة رئيسية في حل مخاطر ديون الشركات وتنشيط الأصول الموجودة.

تشير بيانات جمعية الثقة الصينية إلى أن حجم خدمة إدارة المخاطر والثقة في النصف الأول من عام 2025 تجاوز 2.6 تريليون يوان. من عمليات إعادة الهيكلة المبكرة لمجموعة هينان، ومجموعة فانتشنغ، إلى إعادة هيكلة سونينج الحالية، يلعب قطاع الثقة دورًا متزايد الأهمية في حل مخاطر ديون الشركات وخدمة الاقتصاد الحقيقي.

ومع ذلك، خلف النمو السريع للأعمال، يواجه القطاع تحولًا عميقًا. لم تعد خدمة إدارة المخاطر والثقة تقتصر على إنشاء هيكل “عزل المخاطر” الاسمي، بل دخلت بشكل كامل في منطقة عميقة — تنشيط الأصول الأساسية وتحقيق قيمتها. في مواجهة نظام غير متطور، حواجز ضريبية معقدة، وضرورة تحسين قدرات التشغيل والتصرف، يشارك جميع الأطراف من شركات الثقة، وإدارة الأصول، والمكاتب القانونية في جهود متعددة لإعادة تشكيل بيئة جديدة لتنشيط الأصول.

التشريعات المتأخرة تقيد خدمة إدارة المخاطر والثقة

وفقًا لإشعار “تنظيم تصنيف أعمال شركات الثقة” الصادر عن لجنة تنظيم البنوك والتأمين الصينية سابقًا، فإن خدمة إدارة المخاطر والثقة تعني أن شركة الثقة، بصفتها الوصي، تقدم خدمات الوصاية لتوفير حلول لمخاطر الشركات، وتأسيس ثقة بهدف سداد الديون للمقرضين، بهدف تحسين كفاءة إدارة المخاطر.

وفقًا لطريقة إدارة المخاطر، تُقسم خدمة إدارة المخاطر والثقة إلى نوعين من الأعمال:

الأول هو ثقة إعادة الهيكلة السوقية للشركات. كشركة ثقة، تقدم خدمات وصاية للشركات التي تواجه أزمة ديون، أو تخطط لإعادة هيكلة ديونها أو هيكل ملكيتها، وتأسس ثقة بهدف سداد ديون الشركة للمقرضين.

الثاني هو ثقة خدمة الإفلاس للشركات. كشركة ثقة، تقدم خدمات وصاية لإعادة الهيكلة أو التسوية أو التصفية وفقًا لقانون الإفلاس الصيني، بهدف سداد ديون الشركة للمقرضين.

خلال السنوات الأخيرة، توسعت تطبيقات الثقة في مجال إعادة الهيكلة الإفلاسية بشكل كبير. وفقًا لإحصائيات من شركة الثقة الخارجية الصينية مينغ فانكو، شاركت 27 منطقة على مستوى المقاطعة في تطبيقات الثقة الإفلاسية خلال السبع سنوات الماضية.

مع توسع أعمال خدمة إدارة المخاطر والثقة بسرعة، تبرز مشكلة تأخر النظام القانوني بشكل متزايد.

قال وويانغ، الشريك في مكتب قوانغتشو للمحاماة، ونائب رئيس لجنة القانون المالي في جمعية المحامين ببكين، إن “استقلالية أصول الثقة هي جوهر نظام الثقة، وتتمتع الأهمية القانونية العالية من خلال الإعلان عن حقوق الملكية.” وأضاف أن معظم أنظمة التسجيل التجاري الإقليمية لا يمكنها التعرف على خاصية “حصة الثقة”، حيث تُسجل شركة الثقة كمساهم عادي، مما يعرضها لمخاطر قانونية متعددة، مثل أن تُضاف إلى قائمة التنفيذ، أو خلط الأصول، أو عرقلة الموافقات من قبل الجهات الحكومية على الأصول المملوكة للدولة.

وفقًا لمعلومات، أطلقت بكين في أبريل 2025 أول تجربة تسجيل لأصول الأسهم الثقة على مستوى البلاد. كما أطلقت شنغهاي في مارس 2026 تجربة تسجيل أصول الأسهم الثقة، تسمح بتعليم الأصول الثقة من قبل الجهات التنظيمية، وتوضيح الفرق بين أصول الثقة وأصول الوصي.

اقترح وويانغ أن “نسرع في وضع لوائح موحدة على مستوى البلاد لتسجيل أصول الثقة، وأن نضيف بشكل إلزامي حقلًا لعلامة أصول الثقة في أنظمة التسجيل التجاري والعقاري.” كما دعا إلى إصلاح ضريبي محايد، وتوضيح أن نقل الأصول بناءً على وثائق الثقة القانونية لا يُعتبر “نقل ملكية”، وأن يتم فرض الضرائب عند التصرف الفعلي، مما يمهد الطريق لتطوير خدمة إدارة المخاطر والثقة بجودة عالية على أساس القانون.

وأشار وويانغ أيضًا إلى أن خدمة إدارة المخاطر والثقة تواجه ضبابية في مسؤوليات الوصي، وغياب آليات خروج، وتحديات في الامتثال من قبل المتعددين من الوكلاء.

قدرة التصرف في الأصول تحدد نجاح خطة الثقة

بالرغم من أن التأخير والفراغ في النظام القانوني يمثلان مخاطر على خدمة إدارة المخاطر والثقة، فإن الحالة الحقيقية للأصول الأساسية وصعوبة التصرف فيها، هي الاختبار الحقيقي لقدرة الوصي على أداء مهامه، وهي “منطقة المياه العميقة”.

استعرض لوه شياولاي، المدير العام لشركة جينجيانشن لإدارة الشركات في تيانجين، التي تتعامل مع أكثر من 1300 مليار يوان من الأصول الخاصة، التحديات الأساسية في التصرف في الأصول.

قال إن الأصول التي تدخل في خدمة الثقة غالبًا ما تكون أصولًا ثانوية أو منخفضة الكفاءة لم يتم استلامها من قبل المستثمرين خلال إعادة الهيكلة، وتتمتع بطابع “متأخر”. فهي غالبًا غير واضحة الملكية، وتنخفض قيمتها، وتواجه مخاطر عالية من عدم الامتثال، وغالبًا ما تكون مثقلة بمشاكل تسوية الموظفين، والضرائب غير المدفوعة تاريخيًا.

أكد لوه أن مشكلة الضرائب تُعد من العقبات التي يُقلل من شأنها في عمليات التصرف في الأصول خلال الإفلاس. أوضح أن الشركات المدينة غالبًا ما تكون متأخرة في سداد الضرائب قبل الإفلاس، وأن عملية التصرف قد تخلق التزامات ضريبية جديدة. عادةً، تتطلب الجهات الضريبية دفع الضرائب قبل إتمام نقل الملكية، وإذا لم تكن هناك أموال كافية لتسديد الضرائب، فإن عملية البيع لا يمكن أن تكتمل. وتُعد هذه الحالة من “الطوق الضريبي” آخر عقدة في عملية التصرف.

لذا، لم تعد إدارة الشؤون فحسب، بل أصبح قدرة التصرف في الأصول الأساسية، عاملًا حاسمًا في نجاح أو فشل خطة الثقة. في عملية تحول شركات الثقة من الأعمال التمويلية التقليدية إلى خدمة الثقة، أصبح مفهوم “الخدمة + القيمة المضافة” هو الإجماع الصناعي.

كمثال على التصرف في الأصول غير العقارية، في ظل استقرار قطاع العقارات، أصبح حل مخاطر الأصول العقارية وتنشيط الأصول الموجودة موضوعين رئيسيين.

أشارت شركة شنغهاي تشن زهيشن لإدارة الشركات إلى أن جوهر التصرف في مخاطر العقارات يكمن في بناء نظام بيئي كامل لسلسلة الصناعة، يحقق التنسيق بين أصول الطرف، ورأس المال، وعمليات التصرف، والخدمات. فالتصرف في المخاطر ليس مجرد تحويل الأصول إلى نقد، بل هو “الحصول على الأصول - إصلاح القيمة - البيع - تدوير الأموال” كحلقة مغلقة من النظام البيئي، حيث يتعين على المؤسسات المعنية دمج الأصول، ورأس المال، وعمليات التصرف، والخدمات، لتشكيل نهج “الاستثمار - التمويل - الإدارة - التصفية” المخصص.

لقد وضعت فكرة بناء سلسلة بيئية كاملة دورة حياة واضحة للصناعة، لكن تنفيذ هذه الخطة يتطلب مهارات وابتكار من قبل جميع الجهات السوقية. يشارك شركات الثقة، وإدارة الأصول، والمكاتب القانونية في استكشافات من زوايا مختلفة، وتشكيل نماذج عملية قابلة للتكرار والنشر.

على سبيل المثال، أطلقت شركة الثقة الوطنية “نموذج الخدمة +”، والذي يعتمد على إدارة الأعمال في خدمة الثقة، من خلال إدخال المستثمرين الصناعيين، وتخصيص الاستثمارات المالية، وإصدار سندات منافع مشتركة، وتوفير أموال التخفيف، وتنفيذ عمليات التصرف في الأصول، وتحسين حوكمة الشركات، لدعم الشركات المتعثرة على استعادة الإنتاج والخروج من الأزمة.

وفي نهاية العام الماضي، أُنشئ “خطة خدمة إعادة الهيكلة الثقة الوطنية - طائر الفينيق 20” التي تتعلق بحجم ديون يقارب 700 مليار يوان، وتخدم أكثر من 5000 دائِن. بالإضافة إلى خدمات الثقة الأساسية، تستفيد الشركة من مواردها لدعم الشركات المعادة هيكلتها من خلال تقديم الدعم الفني في جذب المستثمرين، والاستشارات القانونية والمالية.

الثقة في الإفلاس كأداة قانونية

لمواجهة التحديات في عمليات إدارة المخاطر، اقترحت شركة تيانجين للثقة وإدارة الأصول أن تبني شركات الثقة خطة ثقة كـ SPV (مركبة ذات غرض خاص) للأصول ذات المخاطر، والتعاون مع شركات إدارة الأصول وغيرها من المؤسسات.

قالت شركة تيانجين للثقة إن عدة شركات ثقة يمكن أن تساهم بأصولها ذات المخاطر الموجودة، وتستثمر شركات إدارة الأصول وغيرها من المؤسسات نقدًا، لتأسيس خطط ثقة خاصة كـ SPV لإدارة المخاطر. داخل خطة ثقة واحدة، يمكن استخدام وسائل مثل المزادات القضائية لحل الأصول ذات المخاطر، وحتى إجراء عمليات إعادة بناء، وترميم، وتحديث للأصول ذات المخاطر.

أشارت الشركة إلى أن هذا النموذج الجديد يمكن أن يحل بشكل مناسب الصعوبات العملية في إدارة الثقة والتصالح مع الأصول مقابل الديون. أولًا، يمكن فصل الأصول المشكلات من داخل شركة الثقة، مما يمنع استنزاف رأس المال والسيولة بسبب المخاطر المستمرة؛ ثانيًا، من خلال التعاون مع إدارة الأصول، يمكن إدخال التمويل لتنشيط الأصول؛ ثالثًا، يمكن للشركات الخاصة أن تستفيد من الشراكة في الأسهم، أو إدارة الوكالة، أو طرق أخرى لجلب مشغلين محترفين للأصول.

بالإضافة إلى ذلك، اقترح المحامي وان شون من مكتب قوانغتشو لحقوق الإنسان، في نينغبو، تصميمًا يجمع بين “الثقة + سندات منافع مشتركة” للتعامل مع الأصول العقارية المتعثرة.

شرح وان شون هذا النموذج، موضحًا أن شركة الثقة تعمل كوصي لإعادة الهيكلة، وتحقق عزل الأصول عن المدينين، وتقطع سلسلة المطالبات القديمة، وتحسن كفاءة تشغيل الأصول، وتعيد بناء الثقة السوقية من خلال آليات الإفصاح، مما يخلق ظروفًا لتمويل لاحق. ثم يتم إدخال التمويل من خلال سندات منافع مشتركة، وفقًا للمادة 42 من قانون الإفلاس، حيث يُعتبر الدين الناتج عن استمرار تشغيل المدين دينًا منافعًا، ويُعطى أولوية على الديون العادية.

وأوضح أن هذا الحق التفضيلي القانوني هو حافز رئيسي لجذب المستثمرين من شركات إدارة الأصول، وصناديق التأمين، وخطط الثقة، وهو ميزة رئيسية تميز هذا النموذج عن التمويل التقليدي.

على الرغم من أن الابتكار في النموذج يوفر مسارًا تقنيًا لتنشيط الأصول، إلا أن استدامة خدمة إدارة المخاطر والثقة تعتمد على مدى استدامة منطقها التجاري. في الوقت الذي يتوسع فيه الحجم بشكل كبير، تظهر مشكلات مثل غموض نماذج الربح، وتعارض الرسوم والمسؤوليات، مما يدفع القطاع إلى التفكير بشكل أكثر عقلانية.

وفقًا لمين فانكو، فإن خدمة الإفلاس في الثقة تمثل فرصة جديدة لقطاع الثقة، ويجب على شركات الثقة أن تقدر قيمة الأعمال، وتحافظ على صحتها وتطورها. لذلك، قال إن شركات الثقة يجب أن تكون واعية عند تحديد رسوم الأعمال، وأن خدمة الإفلاس في الثقة هي أداة قانونية، ذات طابع مالي ضعيف، وأن البيئة الإفلاسية غالبًا ما تكون مثقلة بالديون، وأن المطالبات العالية على الوصاية غير معقولة أو قابلة للتنفيذ.

لكن مين فانكو أشار أيضًا إلى أن خدمة الإفلاس في الثقة لا تزال تملك إمكانيات لتحقيق الأرباح، من خلال زيادة حجم الأعمال الوصائية، وتحقيق تأثير الحجم، بشرط بناء عمليات موحدة ومنهجية؛ ومن خلال توسيع نطاق الأعمال الوصائية أو تقديم خدمات سوقية، لتعزيز الطلب، وتحقيق عائدات متغيرة على الثقة عند تصفية أصول الثقة.