تأثير الذكاء الاصطناعي يتداخل مع أحداث الشرق الأوسط، وقنوات خروج الأسهم الخاصة تتعرض لضغوط، وانخفض حجم مبيعات الأصول بشكل حاد بنسبة 36% في الربع الأول

سؤال الذكاء الاصطناعي · كيف غيرت الحرب في الشرق الأوسط مشهد مخاطر بيئة التمويل الخاص؟

تقرير رويترز 2 أبريل (تحرير 夏军雄) منذ بداية العام، انخفض حجم مبيعات أصول الأسهم الخاصة بأكثر من الثلث، ويعمل تطور الذكاء الاصطناعي (AI) واندلاع الحرب مع إيران على إضافة ضغط جديد على سوق الخروج (exit market) الذي كان بالفعل ضعيفًا.

ملاحظة: يمكن فهم مصطلح exit market هنا على أنه مسارات التحويل أو قنوات الخروج، بما في ذلك الاكتتاب العام الأولي، والاندماج والبيع، والنقل الثانوي وغيرها.

تشير البيانات إلى أن إجمالي الصفقات التي شاركت فيها شركات الأسهم الخاصة كبائع في الربع الأول من العام بلغ حوالي 103 مليارات دولار. على الرغم من أنه لا يزال أعلى من المتوسط التاريخي، إلا أن هذا الرقم انخفض بنسبة حوالي 36% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، ويبدو واضحًا بشكل خاص في سوق الاندماج والاستحواذ المليء بالصفقات الضخمة.

تسعى مؤسسات الأسهم الخاصة بشكل عاجل لمعالجة المحافظ الاستثمارية المتراكمة، وإعادة الأموال للمستثمرين الذين نفد صبرهم، وبدء جولة جديدة من جمع التمويل. بالنسبة لهذه المؤسسات، فإن الانخفاض المفاجئ في حجم صفقات الأسهم الخاصة هو ضربة كبيرة بلا شك.

الأصول التي تم الاستحواذ عليها خلال جائحة كوفيد-19 بأسعار مرتفعة جعلت من الصعب على المؤسسات بيع الشركات بأسعار مقبولة، مما قلص قدرتها على البحث عن صفقات جديدة أو إجراء عمليات تبادل بين بعضها البعض.

قال نا وي، مدير التمويل بالرافعة المالية في بنك باركليز: “نهاية الربع الأول وبداية الربع الثاني هما اللحظة الحاسمة لبناء خط احتياطي من الصفقات. لا شك أن السوق قد تأثر بشكل كبير بنشاطات المؤسسات.”

وفي الوقت نفسه، تحاول هذه المؤسسات إيجاد حلول في ظل صعوبة بيع الأصول، بحيث تظل محتفظة بها، وتدفع عوائد لنفسها وللمستثمرين.

تقرير من موديز للتصنيف الائتماني أشار إلى أن الشركات التي تملكها الأسهم الخاصة في الولايات المتحدة، والتي اقترضت 94 مليار دولار العام الماضي لتوزيع أرباح، زادت من مخاطرها.

قال سيد بونشي، رئيس قسم التمويل والدعم المالي في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا بمجموعة سيتي: إن عدد عمليات البيع لأسهم أقل وأدوات الاستثمار المستمرة (continuation vehicles) يتزايد — وهي هياكل تسمح للمستثمرين بالخروج عندما لا يمكنهم بيع الأصول ضمن المدة التقليدية.

وأضاف بونشي: “نرى أن الصناديق أصبحت أكثر مرونة وابتكارًا في خطط الخروج، خاصة عندما لا يكون هناك نافذة خروج في السوق العامة. السوق تتقسم إلى ‘المقتنين للموارد’ و’الذين يفتقرون إليها’.”

بعد جائحة كوفيد-19، انتهى عصر انخفاض الفائدة المستمر الذي استمر أكثر من عقد، وبدأت مؤسسات الأسهم الخاصة تواجه صعوبة في بيع بعض الشركات التي استحوذت عليها خلال فترات الازدهار. أدى ارتفاع تكاليف الاقتراض إلى توسيع فجوة التقييم، كما أن تقلص المؤسسات المصرفية التقليدية قلل من عدد المشترين المحتملين.

على الرغم من أن القطاع بدأ يتكيف تدريجيًا مع بيئة التمويل الأعلى، إلا أن حساسيته للصدمات زادت أيضًا. وأدى الحرب مع إيران مؤخرًا إلى موجة جديدة من الضغوط التضخمية، ومع توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة، عادت احتمالات رفع الفائدة للارتفاع من جديد.

وقبل اندلاع الحرب، أدت المخاوف من تأثيرات الذكاء الاصطناعي إلى بيع الأسهم التكنولوجية، وتأثرت أسواق الأسهم الخاصة والائتمان — خاصة تلك التي تتعرض بشكل كبير للشركات البرمجية.

وفقًا لمصادر مطلعة، فإن العديد من عمليات الخروج من قطاع البرمجيات التي دفعتها مؤسسات الأسهم الخاصة قد توقفت، بما في ذلك بيع EQT لشركة Thinkproject وبيع TA Associates لشركة Unit4.

قال نا وي من بنك باركليز: “بالنظر إلى التطورات الحالية، فإن الأمر مؤسف حقًا. السوق بأكمله، عند اقترابه من عام 2026، لديه توقعات عالية بشأن نشاطات الصفقات وخزائن السوق الأولي.”

الضغوط على السوق العامة

أصبح الخروج عبر السوق العامة أكثر صعوبة، حيث أن مؤشر الذعر في وول ستريت لا يزال أعلى بكثير من المستويات التي تفضل نشاط سوق الأسهم الخاصة.

شركة Hg، التي تركز على الاستثمار في التكنولوجيا، أوقفت خطة إدراج شركة البرمجيات النرويجية Visma؛ بينما أجلت شركة بلاكستون منصة الإعلانات Liftoff Mobile طرحها في نيويورك خلال بيع الأسهم التكنولوجية في فبراير.

وفي الوقت نفسه، أدت مخاوف الذكاء الاصطناعي وضعف الأداء المالي إلى تراجع سعر سهم شركة البرمجيات Verisure، الذي انخفض دون سعر الاكتتاب العام في أكتوبر الماضي، مما قد يصعب على مالكيها، شركة هيلمان وفريدمان، بيع المزيد من الأسهم على المدى القصير.

بالإضافة إلى ذلك، باعت شركة بلاكستون مؤخرًا 4.2% من أسهم شركة Cirsa Enterprises الإسبانية للمقامرة، بسعر أقل من مستوى الاكتتاب العام قبل أقل من عام.

وفي المقابل، أظهرت قطاعات مثل الدفاع أداءً أقوى، خاصة في ظل التوسع العسكري التاريخي في أوروبا. على سبيل المثال، شركة Vincorion المصنعة للمعدات العسكرية طرحت أسهمها في فرانكفورت، لجمع 300 مليون يورو لمساهميها من الأسهم الخاصة.

رغم تقلبات السوق في مارس، نجحت شركة EQT في بيع حصة بقيمة 4.9 مليار فرنك سويسري (حوالي 6.2 مليار دولار) في شركة جالدرما، وهي شركة سويسرية للعناية بالبشرة، بفضل مرونة سوق العناية بالبشرة.

قال إيسيك غوفن تكتاميس، رئيس قسم التمويل والدعم المالي في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا بمورجان ستانلي: “على الرغم من أن عدم اليقين الجيوسياسي وتأثيرات الذكاء الاصطناعي من المتوقع أن يبطئ النشاطات، إلا أن نشاط الربع الأول ظل نشطًا، بفضل رغبة المؤسسات في الاستفادة من نوافذ الخروج المؤقتة للأصول عالية الجودة.”

الانضباط في الصفقات

في الربع الأول، جاء جزء كبير من مبيعات الأسهم الخاصة من صفقة واحدة بقيمة أكثر من 29 مليار دولار — بيع شركة Jetro Restaurant Depot، حيث كانت شركة ليونارد غرين وشركاؤه من المستثمرين.

تشير البيانات إلى أنه بدون هذه الصفقة التي أُنجزت في نهاية مارس، لكان حجم الخروج في الربع الأول قد انخفض بأكثر من النصف.

يعتقد بعض المستشارين أن البيانات لا تعكس الصورة كاملة. قال تشارلز هيس، الشريك العالمي في شركة فريد وود للمحاماة والمتخصص في رأس المال الخاص: إن المؤسسات في قطاعات البنية التحتية، والعلوم الحياتية، وتحول الطاقة، أصبحت تتوافق تدريجيًا مع المشترين في التقييمات.

وأضاف هيس: “انخفاض حجم الخروج بنسبة 60% لا يعني نقص الفرص، بل يعكس انضباطية المؤسسات في اختيار توقيت إعادة استثمار الأصول في السوق. قبل اندلاع أزمة الشرق الأوسط الحالية، كانت هذه اللحظة قد اقتربت بالفعل.”

من بين الصفقات التي تستحق المتابعة هذا العام: بيع شركة Urbaser الإسبانية لإدارة النفايات من قبل Platinum Equity مقابل حوالي 6.6 مليار دولار، وبيع شركة CoolIT Systems المتخصصة في تبريد مراكز البيانات من قبل KKR مقابل حوالي 4.8 مليار دولار.

كما أن سوق الأصول الصناعية، التي تعتبر ملاذًا آمنًا خلال فترات الضغوط الاقتصادية، بدأت تتحسن. يناقش كل من Advent وCinven بيع شركة TK Elevator بقيمة تقارب 25 مليار يورو (290 مليار دولار)، وهو من أكبر عمليات الخروج المحتملة هذا العام.

تضييق الائتمان

عامل آخر يؤثر على صفقات الأسهم الخاصة هو تشدد المؤسسات المصرفية في وول ستريت بشأن تمويل الرافعة المالية خلال تقلبات السوق. حتى عمليات بيع الديون ذات الرافعة المالية، مثل التمويل المقدم لشركة Sealed Air المصنعة لطبقات الفقاعات، تتخذ البنوك احتياطات للمخاطر المحتملة.

تريد البنوك تجنب تكرار تجربة 2022، حين عجزت عن بيع الديون التي أُصدرت، واضطرت إلى تصفيتها بأسعار مخفضة. من المحتمل أن يؤثر ذلك على قدرة المشترين على الحصول على تمويلات كبيرة لعمليات الاستحواذ، بما في ذلك شراء أصول مملوكة من قبل الأسهم الخاصة.

قال هادريان سيرفايس، الشريك في قسم التمويل بالرافعة المالية في شركة Simpson Thacher & Bartlett: “أصبح سوق التمويل أكثر انتقائية، مع معايير أكثر صرامة، وتكاليف تمويل أعلى، ومستويات رافعة أقل، مع إعادة التركيز على الأصول عالية الجودة والمبادرات ذات السمعة الطيبة.”