مؤخرًا رأيت الجميع يربط بين ثلاث قضايا: عرض العملات المستقرة، التدفقات الصافية لصناديق الاستثمار المتداولة، والأموال غير المقيدة، ويقولون إنها خط واحد، بصراحة أشعر ببعض الحذر: التشابه في العلاقة لا يعني السببية بالضرورة. زيادة العملات المستقرة قد تكون مجرد تغيير مراكز، أو سوق مصطنعة، أو حتى نقل أصول على السلسلة بشكل أكثر نشاطًا؛ كما أن تدفقات ETF قد تكون من مجموعة أخرى من الأشخاص، أو بنمط مختلف، وليس بالضرورة أن تنتقل مباشرة إلى مزاج السوق.

في اليومين الماضيين، كانت هناك نقاشات حول توقعات خفض الفائدة، مؤشر الدولار، وحتى ارتفاع وانخفاض الأصول عالية المخاطر معًا… السرد الكلي يبدو مثيرًا، لكني لا أزال أفضّل التركيز على الهيكل: من أين تأتي الأموال، وأين تتوقف، وأين تخرج، وهل تتطابق سلوكيات العناوين على السلسلة وتحركات البورصات من حيث الدخول والخروج. على الأقل، يجب أن نثبت نظام المراقبة والتنبيه بشكل قوي، ونقلل من التخيلات.

ما أخاف منه أكثر هو عدم استغلال الفرص، بل أن أكون مخطئًا في فهم السببية وأظل واثقًا جدًا.